アーサー・ヘイズ：AIの負債がビットコインを下落させ、再び反発させる可能性

AIに関連する負債の危機がビットコインに利益をもたらすことはあるのか？ BitMEXの共同創設者アーサー・ヘイズは、業界のいくつかの関係者が採用している*「安全第一」*というスローガンが、彼らのサービスに対する需要についての疑問を隠していると考えています。彼は、支出の減少、データセンターの資金調達の悪化、公共の介入、そしてリスク資産への流動性の戻りという可能性のある連鎖を描写しています。ただし、この見解は彼自身の仮説であり、確立された予測ではありません。しかし、ヘイズ氏には慣れています。

重要なポイント

• アーサー・ヘイズは、AI企業が安全性を理由に投資の減速を正当化しているのではないかと疑っています。
• 彼は、詳細な計算を公表せずに、1兆ドル以上の質の高い負債が露出していると述べています。
• オラクル、メタ、テラウルフは、データセンターの資金調達のために負債を増やしていることを示しています。
• 彼によれば、信用危機はまずビットコインを下落させ、その後にビットコインを支える可能性のある金融介入を引き起こすでしょう。

「安全第一」の裏に、アーサー・ヘイズはAIの減速を疑う

人工知能の安全性に関する懸念は非常に現実的です。業界のいくつかのリーダーは最近、特定の研究を遅らせるか、監視を強化するよう呼びかけています。しかし、これらの発表が主に需要の減少を隠すために行われているとは言えません。これはアーサー・ヘイズの解釈です。

彼の論理は、投資と生成される収益のギャップに基づいています。マイクロソフト、アルファベット、アマゾン、メタは、2025年の投資支出に約3800億ドルを費やしました。その大部分はデータセンターとAIに関連していますが、この金額は人工知能に関連する支出全体には当てはまりません。

彼はまた、MITのNANDAプロジェクトの研究を引用し、調査された生成AIのパイロットの約95％が財務結果に対して測定可能な影響をまだ生み出していないと述べています。この数字は、95％のプロジェクトが完全に失敗したことを意味するわけではありません。研究者たちは主に、統合、組織、企業への適応に関する問題を強調しています。

最後に、懐疑的な人々は資本提供者とチップ販売者の間の契約を監視しています。Nvidiaは、独自のシステムを使用する新しいインフラの展開に応じて、OpenAIに最大1000億ドルを段階的に投資する意向を発表しました。この取引は、一部の資金調達の循環的性質に対する批判を助長していますが、注文の操作の証拠とはなりません。

アーサー・ヘイズは、Substrackで経済分析を発表することが多い -- 出典：アカウントX

データセンターの負債が懸念を集中させる

資金調達の必要性は確かにより具体的なリスクを構成します。モルガン・スタンレーは2025年の時点で、AIインフラの世界的な発展が2028年までに約1.5兆ドルの外部資金不足をもたらす可能性があると見積もっています。AIに関連する世界的な負債の発行は、2026年の1年間だけで5700億ドルに達する可能性があります。

いくつかの取引がこの進展を示しています。オラクルは2025年に180億ドルの債券を発行しました。この発行は、現在一部がディスカウントで取引されているジュピターのデータセンター計画に関連する約180億ドルの貸付とは混同しないでください。

Metaは、Hyperionキャンパスの資金調達のためにBlue Owlと共同企業を設立しました。この債務は主に非連結構造にありますが、Metaはこの合意の存在を公表し、経済的なコミットメントを保持しています。したがって、完全にオフバランスの隠れた債務について語るのは過剰に思えます。

TeraWulfはビットコインのマイニングから生まれ、現在はITホスティングに非常に関与しており、インフラを資金調達するために30億ドル以上の担保債務を置いています。しかし、同社はマイニング活動を維持しており、完全に放棄するのではなく、AIに向けて多様化しています。

Arthur Hayesは、主に保険会社とその再保険子会社を彼のシナリオの中心に置いています。彼は関連企業間の再保険の推定額を1,540億ドルとしています。しかし、この金額はAIへの直接的なエクスポージャーや潜在的な損失を示すものではなく、保険業界内のリスク移転のはるかに広範なセットを測定しています。

ビットコイン：流動性の戻り前の初期の下落

Mister Hayesのシナリオでは、AI関連の債務の悪化がまず市場の下落を引き起こすでしょう。ビットコインはテクノロジー株や他のリスク資産と共に下落し、マイニング、データセンター、負債を組み合わせた企業は特に圧力を受けるでしょう。

連邦準備制度または財務省の介入がその後状況を変える可能性があります。今日の専門家は、ビットコインが連邦準備制度の資産購入の恩恵を受ける前に大きく下落した2020年3月を参考にし、2023年3月の銀行危機も考慮しています。ただし、シリコンバレー銀行の破綻後に開始されたBTFP（Bank Term Funding Program）は、従来の量的緩和プログラムではなく、担保に対する貸付メカニズムでした。

したがって、推論の第二部は条件付きのままです。AIに特化した債務の危機は、公的救済やビットコインの持続的な上昇を保証するものではありません。最初にリスクの一般的な削減を引き起こす可能性が高く、その後、アメリカの応答の性質と規模が暗号通貨の反応を決定します。Arthur Hayesは、AIとブロックチェーンを組み合わせたプロジェクトにも関心を持っており、彼のビットコインに対する非常に強気な主張を読む際に考慮すべき要素です。

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