Stablecoin: La Fed propone 2 giorni per il rimborso

La Federal Reserve americana (Fed) ha proposto, il 24 settembre 2026, un rimborso delle stablecoin entro due giorni lavorativi per gli emittenti che supervisiona. Il progetto prevede delle eccezioni ed è ancora soggetto a consultazione. Pertanto, questo termine non costituisce ancora un obbligo applicabile a tutte le stablecoin in dollari.

In breve

• 2 giorni lavorativi: è il termine che la Fed propone per rimborsare le stablecoin che supervisiona, con eccezioni regolate.
• 100 %: le riserve dell'emittente dovrebbero valere, in qualsiasi momento, almeno quanto i suoi token in circolazione.
• 307,1 miliardi di dollari: è il valore delle stablecoin in circolazione nel mondo al 5 ottobre 2026, secondo DefiLlama.
• 30 novembre 2026: il pubblico può commentare il progetto della Fed fino a questa data.

Il testo pubblicato nel Federal Register il 29 settembre specifica le regole della Fed per le stablecoin: rimborso, riserva e capitale. Attua il GENIUS Act, le cui disposizioni Cointribune ha presentato nella fase di voto al Senato. Una seconda proposta organizza l'approvazione delle filiali bancarie interessate.

Stablecoin: due giorni lavorativi secondo la Fed, con eccezioni

Una stablecoin mira a mantenere un valore stabile rispetto a un attivo di riferimento, qui una valuta. Il suo rimborso consiste nell'ottenere questo valore dall'emittente. Si distingue da una vendita su una piattaforma, il cui prezzo dipende dal mercato.

Il progetto fissa il termine normale a due giorni lavorativi dopo la data della richiesta. Mira al rimborso da parte dell'emittente o del suo rappresentante, non agli scambi tra acquirenti e venditori. Un trasferimento rapido su una blockchain e un rimborso in valuta sono due operazioni diverse.

La sezione 247.12 prevede tuttavia delle eccezioni. Verifiche di identità o di conformità alle sanzioni possono richiedere più tempo. Un ritardo indipendente dall'emittente può essere ammesso, a condizione di sforzi ragionevoli per risolverlo. Un semplice aumento del numero di richieste non è sufficiente a giustificare questa eccezione.

La Fed potrebbe, da parte sua, prolungare il termine per proteggere la solidità dell'emittente, la stabilità finanziaria o l'interesse pubblico.

Le riserve e il capitale richiesti dalla Fed per le stablecoin

Il valore degli attivi di riserva dovrebbe coprire almeno il 100 % del valore nominale delle stablecoin in circolazione, in qualsiasi momento. Per un miliardo di dollari di token emessi, ciò rappresenta almeno un miliardo di dollari di attivi ammissibili.

Il memo dei servizi della Fed cita le liquidità in dollari e i saldi presso la Fed. Ammette i titoli del Tesoro americano con una scadenza residua di 93 giorni o meno. Depositi presso istituzioni assicurate e alcuni investimenti garantiti da titoli del Tesoro sarebbero ammessi. Un deposito presso una banca assicurata può superare il limite dell'assicurazione.

Il capitale servirebbe ad assorbire le perdite. La componente legata al volume di emissione partirebbe dal 2 % sui primi 20 miliardi di dollari. Passerebbe all'1,5 % sui successivi 30 miliardi, quindi all'1 % oltre. Questa scala non riassume l'esigenza totale: intervengono anche alcuni ricavi al di fuori della riserva, le perdite operative e i rischi di credito. Il calcolo completo si trova nelle sezioni 247.15 a 247.18 del progetto.

Il divieto degli interessi sarebbe anch'esso mirato. L'emittente non potrebbe remunerare la sola detenzione, utilizzo o conservazione della sua stablecoin. Il testo si estende a determinati accordi con terzi, senza vietare tutti i servizi retribuiti che utilizzano stablecoin.

Le regole della Fed non coprono tutti gli emittenti di stablecoin

Le regole prudenti descritte riguardano le filiali autorizzate delle banche a charter statale, membri della Fed e i cui depositi sono assicurati. Si estendono a determinate istituzioni di deposito a charter statale, non assicurate, che passano al regime federale. Una disposizione del progetto sulle vendite collegate avrebbe un ambito più ampio, coprendo tutti gli emittenti autorizzati.

Per gli altri attori, l'autorità competente dipende dal loro stato. Due esempi mostrano perché il nome commerciale dello stablecoin non è sufficiente. Secondo l'annuncio di Tether del 27 gennaio 2026, USA₮ è emesso da Anchorage Digital Bank. Questo token destinato al mercato americano è distinto da USDT.

Circle ha annunciato il 10 luglio l'approvazione definitiva della sua banca fiduciaria nazionale da parte dell'OCC, il supervisore delle banche nazionali. L'annuncio descrive prima un'attività di custodia degli asset, con la gestione delle riserve prevista successivamente. Non consente, da sola, di concludere che l'emissione di USDC rientri ora in questa banca.

Il mercato supera di gran lunga il solo perimetro della Fed. Secondo DefiLlama, consultato il 5 ottobre 2026, la sua capitalizzazione raggiungeva circa 307,1 miliardi di dollari. USDT ne rappresentava 184 miliardi, e USDC 74,2 miliardi.

MiCA garantisce un diritto al rimborso secondo un altro quadro

Di fronte al progetto della Fed sugli stablecoin, il confronto europeo pertinente riguarda i token di moneta elettronica, o EMT, che si riferiscono a una sola moneta ufficiale. Non si estende indistintamente a tutti i cripto-attivi qualificati come stablecoin.

progetto della Fed; MiCA, articolo 49 , articolo 50 , articolo 54 *. Consultati il 5 ottobre 2026.

La soglia europea del 30% non costituisce un tasso di copertura globale del 30%. Riguarda la distribuzione dei fondi. Requisiti aggiuntivi si applicano agli istituti di moneta elettronica che emettono EMT di importanza significativa, secondo l'articolo 58.

La soglia di 10 miliardi deriva dalla legge

La soglia di 10 miliardi non deriva dalle regole della Fed sugli stablecoin, ma dalla legge. Il GENIUS Act apre una via di supervisione da parte degli Stati. Riguarda gli emittenti il cui ammontare consolidato non supera i 10 miliardi di dollari, se il regime locale è certificato. Esistono meccanismi di transizione e deroga oltre la soglia.

La regola temporanea pubblicata dal Tesoro il 30 settembre organizza l'esame di queste certificazioni. Non crea questo limite. È entrata in vigore quel giorno. Il testo condiziona tuttavia l'accettazione delle certificazioni all'approvazione amministrativa della raccolta di informazioni.

I dibattiti riguardano anche la protezione effettiva dei detentori. Il governatore Michael Barr sostiene la proposta della Fed sui stablecoin, chiedendo nel contempo di chiarire i diritti al rimborso. Critica il criterio che limita alcune interventi del supervisore alle deficienze antiriciclaggio considerate significative o sistemiche.

I stablecoin saranno stabili solo se possono essere rimborsati in modo affidabile e rapido, al valore nominale, in varie circostanze. Michael Barr, governatore della Riserva Federale, dichiarazione del 24 settembre 2026

La regolamentazione dell'emissione accompagna un dibattito più ampio sugli effetti dei stablecoin sulla politica monetaria. Per quanto riguarda il calendario, Jonathan Gould ha annunciato ad agosto che l'OCC intende pubblicare la sua regola definitiva entro novembre. Si tratta di un calendario annunciato, non di un'adozione acquisita. La consultazione della Fed sui stablecoin si concluderà il 30 novembre 2026. Il GENIUS Act entrerà in vigore al più tardi il 18 gennaio 2027. Può applicarsi prima, 120 giorni dopo l'adozione delle regole federali definitive. Alcune disposizioni hanno il proprio calendario.