Stablecoin: il FSB ammette al G20 di monitorare 300 miliardi di dollari con dati privati

Cinque pagine, un’ammissione. Il Consiglio per la stabilità finanziaria (FSB) ha presentato il 12 ottobre ai ministri delle Finanze del G20 una nota sulle stablecoin globali. Il suo dato di apertura è noto, 300 miliardi di dollari di capitalizzazione a metà 2026, << praticamente invariato >> rispetto all’anno precedente e garantito per il 99 % in dollari. La sua frase più utile si trova a pagina 4. Le autorità << si basano soprattutto su compilatori privati >> per monitorare questi token e nessun quadro nazionale è stato ancora << testato in situazioni di stress severo >>. Il regolatore dei regolatori ammette quindi, un mese dopo la tabella di marcia crypto del G20, che osserva il mercato attraverso i cruscotti di aziende private.

I punti chiave di questo articolo:

• Il Consiglio per la stabilità finanziaria ha presentato una nota al G20 sulle stablecoin globali, rivelando una dipendenza dai compilatori privati per il monitoraggio dei dati.
• Il FSB ha messo in luce le sfide legate alla gestione delle stablecoin, in particolare la difficoltà per gli emittenti di conoscere i propri detentori e i rischi associati alla loro mobilità internazionale.

Il FSB descrive un emittente di stablecoin che non sa chi lo detiene

La nota accompagna la lettera di Andrew Bailey, presidente del FSB e governatore della Banca d’Inghilterra, ai ministri riuniti il 15 ottobre. Essa si compone di cinque pagine e parte da un confronto con la banca. Una banca conosce i suoi depositanti e gestisce i suoi prelievi con il suo bilancio sotto gli occhi. Un emittente di stablecoin globale, scrive il FSB, << potrebbe non sapere chi detiene i suoi passivi, dove risiedono questi detentori, né a volte dove si materializzerà la domanda di rimborso >>. I suoi debiti sono mobili a livello internazionale e in parte invisibili. Le sue riserve e le protezioni legali per i suoi clienti rimangono ancorate in una o due giurisdizioni.

Il documento si sofferma su un caso specifico, lo stablecoin multi-emittente. Infatti, diverse società affiliate rispondono insieme di un unico token ma detengono riserve separate. Se i detentori possono farsi rimborsare presso qualsiasi entità, la domanda può concentrarsi su un’unica entità del gruppo mentre le riserve dormono altrove. Il riequilibrio dipende quindi da << la mobilità delle riserve, l’accesso al mercato, i flussi informativi e il coordinamento, che possono rompersi in periodi di stress >>. Il FSB non cita alcun nome. La configurazione descritta assomiglia a quella dell’USDC, emesso da Circle negli Stati Uniti e dalla sua filiale francese per l’Europa.

I paesi emergenti ereditano un paragrafo a parte. La sostituzione monetaria e la disintermediazione bancaria rendono uno stablecoin << sistemico a una soglia d’uso più bassa >>. E la nota punta senza mezzi termini l’arbitraggio normativo, << alcuni emittenti scelgono di stabilirsi in giurisdizioni meno regolate o non regolate >>. Tether ha trasferito la sua sede in El Salvador nel gennaio 2025.

Dati stablecoin: il regolatore dipende dagli stessi cruscotti che usi tu

La seconda metà del testo riguarda i numeri stessi. L’attività delle stablecoin << genera dati abbondanti >> ma le autorità << si basano soprattutto su compilatori privati >> che utilizzano ciascuno i propri metodi. Risultato, discrepanze tra fornitori, rumore e << rischi di comparabilità e credibilità >>. Il FSB riconosce che questo lavoro di pulizia è stato << ampiamente condotto dall’industria >> perché è costoso. Un ministero delle Finanze che vuole sapere quanti USDT circolano nel suo territorio apre quindi lo stesso sito di qualsiasi trader.

Il problema di fondo riguarda la pseudonimia delle blockchain pubbliche. Attribuire un flusso a un uso o a un paese << non è spesso possibile >>, e quando è possibile, << potrebbe non essere verificabile >>. Il FSB propone tre progetti per la sorveglianza delle stablecoin: un insieme di metriche comuni (profondità dei mercati secondari, distribuzione geografica delle detenzioni, dei rimborsi e delle riserve), un miglior utilizzo dei dati esistenti attraverso la cooperazione transfrontaliera e buone pratiche di raccolta con l’industria. Nessuna data di rapporto è fissata. Nessuna nuova raccomandazione nemmeno, quelle del 2023 rimangono il riferimento.

La constatazione arriva dieci giorni dopo la pubblicazione da parte del FMI di un panel di flussi di stablecoin che copre 188 paesi, costruito precisamente perché le attribuzioni geografiche dei fornitori privati non soddisfacevano i suoi ricercatori. Washington ha chiuso il 19 ottobre la consultazione sulle regole di attuazione del GENIUS Act, la legge federale sulle stablecoin in dollari. Il FSB chiede metriche mentre gli Stati Uniti fanno delle stablecoin uno strumento del dollaro e il 99 % dei 300 miliardi segue già questa valuta.

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