Stablecoin: Le banche possono frenare la loro crescita grazie ai risparmi

Un leggero aumento dei tassi d'interesse sui depositi bancari potrebbe rallentare la crescita delle stablecoin. È quanto emerge da uno studio della Banca dei regolamenti internazionali (BRI), che evidenzia una concorrenza tra i risparmi bancari e queste criptovalute ancorate a valute tradizionali. Tuttavia, l'effetto varia a seconda degli attori: l'USDC di Circle sembra essere più sensibile a questa concorrenza rispetto all'USDT di Tether.

In breve

• Un aumento di un punto base dei tassi di deposito riduce la crescita delle stablecoin in dieci settimane, dal 15% al 12% nella stima principale, e fino al 6% in una stima alternativa.
• L'USDC reagisce di più rispetto all'USDT, in particolare a causa dei suoi legami più stretti con gli utenti americani.
• Lo studio non dimostra né una fuga di depositi bancari né una diminuzione del credito. Sottolinea anche i limiti di un'analisi condotta durante un periodo di tassi elevati.

Tassi di risparmio più elevati per rallentare le stablecoin

La questione dei legami tra banche e stablecoin continua a alimentare i dibattiti. Tether contestava già, alla fine di agosto, l'interpretazione della BRI sui depositi tokenizzati. Questa volta, l'istituzione passa all'analisi dei dati con uno studio firmato da Rashad Ahmed e Iñaki Aldasoro.

I ricercatori hanno studiato i dati settimanali americani da gennaio 2019 a giugno 2025. Hanno tenuto conto in particolare dei tassi d'interesse, dei rendimenti obbligazionari, del dollaro e della volatilità dei mercati azionari.

Il loro riscontro è significativo: un aumento di un punto base, ovvero 0,01 punto percentuale, fa passare la crescita delle stablecoin in dieci settimane da circa il 15% al 12%. Un'altra stima, che corregge le reazioni delle banche nella fissazione dei loro tassi, riporta questa crescita attorno al 6%.

Perché? I tassi proposti dalle banche non seguono meccanicamente quelli della banca centrale. Evolvono poco quando i tassi rimangono bassi, per poi aggiustarsi più fortemente oltre una certa soglia.

I ricercatori utilizzano questa differenza per misurare l'effetto dei tassi sulle stablecoin. I loro risultati resistono a diversi test, in particolare escludendo l'episodio della Silicon Valley Bank.

USDC e USDT, una sensibilità diversa ai tassi bancari

Lo studio rileva anche una differenza tra i due principali stablecoin. L'USDC di Circle reagisce di più alle variazioni dei tassi di deposito rispetto all'USDT di Tether. I ricercatori attribuiscono in particolare questa differenza alla vicinanza di Circle con gli utenti americani.

I risultati non sembrano nemmeno riflettere una semplice tendenza generale del mercato crypto. Un test complementare non mostra lo stesso legame tra lo strumento utilizzato dai ricercatori e la crescita delle altre criptovalute.

Inoltre, una nota della Federal Reserve spiega che i fondi investiti in stablecoin possono tornare nel sistema bancario sotto forma di depositi detenuti dagli emittenti. I depositi non scompaiono quindi necessariamente, ma la loro distribuzione cambia. Le banche potrebbero comunque dover mantenere più attivi liquidi se dipendono da finanziamenti più volatili.

I limiti dello studio e le questioni ancora aperte

Attenzione però a non trarre conclusioni eccessive. Lo studio non dimostra né una diminuzione effettiva dei depositi né una contrazione del credito. Inoltre, copre un solo episodio di tassi elevati. Le stablecoin remunerate e i fondi monetari tokenizzati potrebbero anche modificare questa concorrenza offrendo direttamente un rendimento ai loro detentori.

Dal punto di vista normativo, la Federal Reserve ha proposto alla fine di settembre un termine di due giorni per rimborsare i detentori di stablecoin. A gennaio, il CEO di Bank of America menzionava anche il rischio di vedere diversi trilioni di dollari lasciare i depositi bancari.

In fondo, le banche hanno un semplice leva per rimanere competitive: remunerare meglio i risparmi. La concorrenza con le stablecoin non si basa quindi solo sulla tecnologia, ma anche sul rendimento offerto ai detentori di liquidità.