Regole dell'UE sulle criptovalute: la BCE propone un controllo più rigoroso su stablecoin, staking e aziende cripto

Le regole dell'UE sulle criptovalute potrebbero diventare notevolmente più severe: il Sistema europeo delle banche centrali, che comprende la BCE e le banche centrali nazionali degli Stati membri dell'Unione europea, ha sostenuto l'espansione dei divieti sui premi per le stablecoin, nuove restrizioni per i token valutari e un rafforzamento della supervisione europea sulle aziende cripto.

La posizione delle banche centrali è stata pubblicata martedì, il giorno dopo la presentazione di Pontes --- un sistema per i pagamenti di attivi tokenizzati in valuta della banca centrale. Il documento è stato inviato nell'ambito delle consultazioni della Commissione europea sulla revisione del regolamento MiCA, che regola i mercati degli attivi cripto e le attività delle aziende che operano con essi.

Il MiCA entrerà in vigore a dicembre 2024. Per gli operatori già attivi, il periodo di transizione è terminato il 1° luglio: le aziende che non hanno ottenuto l'autorizzazione secondo le nuove regole, inclusa Binance, il più grande exchange di criptovalute al mondo, sono state costrette a interrompere il servizio ai clienti nell'UE. La consultazione della Commissione europea si concluderà il 30 settembre --- un mese dopo la scadenza iniziale.

Le proposte delle banche centrali non sono vincolanti per la Commissione europea. Essa deve confrontarle con altre risposte prima di decidere se modificare la legislazione vigente. I diplomatici europei si aspettano che la revisione possa iniziare nel 2027; per questo sarà necessaria l'approvazione del Parlamento europeo e degli Stati membri dell'UE.

Stablecoin: divieto sugli interessi per evitare schemi di elusione

Le stablecoin sono create come criptovalute con un valore stabile, spesso legato al dollaro USA. Il MiCA già vieta agli emittenti e agli exchange di criptovalute di accreditare interessi su di esse, e le banche centrali ritengono che questo divieto debba rimanere in vigore.

Il pagamento di premi sulle stablecoin deve continuare a essere vietato.

La principale lamentela dei regolatori non riguarda gli interessi diretti, ma i meccanismi che consentono di ottenere lo stesso effetto economico in modi diversi. Nel documento si afferma che alcuni exchange offrono prestiti, finanziamenti e staking di attivi cripto, sostituendo di fatto i pagamenti di interessi con servizi ausiliari o non regolamentati.

Le banche centrali propongono di estendere il divieto anche a tali premi indiretti. Come esempio vengono citati bonus specifici all'interno di programmi di fidelizzazione. Per la BCE, questo è una delle chiare priorità legislative.

Negli Stati Uniti, l'approccio è diverso. La legge GENIUS, adottata nel 2025, vieta agli emittenti americani di stablecoin di pagare interessi ai detentori, ma non priva gli exchange della possibilità di offrire premi. La questione se chiudere questa scappatoia è diventata uno dei temi più accesi attorno al disegno di legge CLARITY, che il 15 settembre non ha ottenuto dieci voti in più al Senato degli Stati Uniti.

I token in valute estere potrebbero ricevere ulteriori restrizioni

Le banche centrali europee vogliono anche fornire alle autorità strumenti più forti contro le stablecoin legate a valute estere. Tra le possibili misure ci sono il divieto di emissione di nuovi token e l'obbligo di riacquistare i token già in circolazione, se i regolatori ritengono che il prodotto crei rischi, inclusi quelli per la stabilità finanziaria.

Alla BCE si ritiene che le stablecoin abbiano un valore pratico limitato per i pagamenti quotidiani interni in Europa. Come alternative esistono già bonifici bancari istantanei, e si sta preparando l'euro digitale.

Un problema separato è legato all'emissione dello stesso stablecoin all'interno dell'UE e al di fuori di essa. Secondo le valutazioni delle banche centrali, il MiCA non crea una base giuridica sufficiente per tale modello. In caso di corsa agli sportelli, le riserve europee potrebbero essere utilizzate per i pagamenti ai detentori al di fuori della regione, mentre le autorità dell'UE non sarebbero in grado di determinare con certezza quanti token circolano realmente all'interno dell'Unione.

Le banche centrali della zona euro attualmente non consentono agli emittenti di stablecoin di detenere fondi dei clienti presso di esse. Il documento sottolinea che un token completamente garantito da denaro della banca centrale diventerebbe di fatto una valuta digitale sintetica della banca centrale, un'imitazione privata dell'euro digitale. In una situazione di stress, tale strumento potrebbe teoricamente accelerare il deflusso di depositi dalle banche commerciali.

Regolamentazione di staking e DeFi a livello UE

Per quanto riguarda lo staking, la posizione delle banche centrali è ferma: lo staking, il prestito e il prestito di cripto-attività devono essere regolamentati a livello dell'Unione Europea. Lo staking implica che l'utente blocchi cripto-attività e riceva in cambio una ricompensa.

Se un'azienda accetta cripto-attività dai clienti e si impegna a restituirle, possibilmente con un premio, tale modello, secondo le banche centrali, potrebbe essere paragonabile all'attrazione di fondi rimborsabili secondo la logica della supervisione bancaria.

La stessa logica si applica alla finanza decentralizzata, o DeFi, dove il prestito e il trading vengono eseguiti da software automatizzati, piuttosto che da un'azienda classica. Il MiCA esenta i servizi completamente decentralizzati dalla regolamentazione, ma non specifica cosa si intenda per piena decentralizzazione. Le banche centrali citano studi secondo i quali tale grado di decentralizzazione è raramente raggiunto, se non del tutto raggiungibile, e quindi rimane la questione del reale controllo sulle piattaforme.

La supervisione delle aziende cripto potrebbe essere trasferita all'ESMA

Le banche centrali hanno sostenuto l'idea della Commissione Europea di trasferire la licenza e la supervisione delle aziende cripto dai regolatori nazionali all'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati, ESMA. Attualmente, una licenza ottenuta in un paese dell'UE consente di operare su tutto il mercato del blocco. È su questo percorso che Binance ha inizialmente cercato di procedere attraverso la Grecia.

Come riportato dal Wall Street Journal citando fonti a conoscenza delle discussioni, la presidente della BCE Christine Lagarde ha esortato il primo ministro greco Kyriakos Mitsotakis a non approvare la domanda di Binance. Le ragioni erano legate ai precedenti problemi della borsa con il rispetto delle normative e alle preoccupazioni che la sua scala potesse aumentare l'uso in Europa di stablecoin legate al dollaro USA.

Secondo quanto riportato, un alto funzionario dell'autorità di regolamentazione greca ha informato Binance che Lagarde stava cercando di rinviare la decisione fino al trasferimento dei poteri all'ESMA. È proprio questo trasferimento delle funzioni di supervisione che le banche centrali hanno sostenuto nella loro risposta. Binance ha ritirato la domanda il 24 giugno.

La BCE e l'autorità di regolamentazione greca non hanno confermato questa versione. La BCE, che formalmente non partecipa alla licenza delle aziende cripto, ha rifiutato di commentare, mentre Binance ha dichiarato che non commenterà le speculazioni.