Robinhood renforce son écosystème blockchain, mais les priorités officielles et les attentes du marché sont-elles décalées ?

Les tokens d'actions prioritaires par rapport aux frais de chaîne : la feuille de route derrière le token écosystème de Robinhood.

Rédaction : @c4lvin

Traduit par : AIdidiaoJP, Foresight News

Robinhood a publié ses résultats du troisième trimestre : les revenus et le bénéfice par action sont légèrement inférieurs aux attentes, et l'action a chuté de plus de 8 % dans les 24 heures suivant la conférence téléphonique.

Cependant, par rapport aux résultats eux-mêmes, l'industrie de la cryptographie est plus préoccupée par ce qui a été dit lors de la conférence téléphonique. Le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a déclaré que l'entreprise allait considérablement augmenter ses investissements dans Robinhood Chain, ce qui a fait grimper les tokens écologiques tels que Pons, AI et Orbio d'environ 10 % à 30 %.

Cette montée a été directement déclenchée par les déclarations de Vlad. Il a reconnu que la croissance de l'écosystème autour de Robinhood Chain et de son portefeuille dépassait les attentes de l'entreprise ; les développeurs ont également signalé qu'ils ne recevaient pas suffisamment de soutien. Il a clairement indiqué que Robinhood allait former une nouvelle équipe et accroître ses investissements. Le marché a interprété cela comme un soutien direct de Robinhood aux projets natifs de la chaîne.

Cependant, en regardant la conférence téléphonique dans son intégralité, on constate que ce que Robinhood espère cultiver sur cette chaîne est en décalage évident avec les tokens écologiques en tête. Voici un aperçu des priorités révélées lors de la conférence téléphonique, en les comparant aux attentes du marché concernant les tokens écologiques.

Les priorités réellement révélées par la conférence téléphonique

TVL des tokens d'actions, prioritaire par rapport aux frais de chaîne

Vlad a déclaré qu'il ne voulait pas construire une entreprise qui dépendrait des frais élevés des activités sur la chaîne, et a pris le TVL des tokens d'actions comme indicateur de la durabilité à long terme de la chaîne. À ses yeux, l'avantage de Robinhood Chain réside dans les RWA. Le CFO Shiv Verma a ajouté qu'au troisième trimestre, les frais de chaîne bruts étaient d'environ 50 millions de dollars, et nets d'environ 25 millions de dollars. Mais il a souligné que l'objectif de l'équipe de la chaîne n'était pas le revenu, mais la croissance du TVL, des développeurs et des tokens d'actions.

Ces propos fournissent un contexte à la vague de frais de septembre. 100y a noté dans un article précédent que les frais de réseau quotidiens de Robinhood Chain avaient atteint un pic d'environ 8,27 millions de dollars le 4 septembre, avant de chuter de plus de 99 % à moins de 30 000 à 40 000 dollars d'ici la mi-octobre ; pendant ce temps, le volume des transactions au comptant est resté supérieur à 600 millions à 700 millions de dollars par jour. Étant donné que la chaîne est construite sur Arbitrum, les frais dépendent du niveau de congestion de l'espace de bloc. Après la disparition de la congestion causée par l'engouement pour les mèmes, les frais ont également diminué. Robinhood a également activement augmenté la limite de gas et amélioré le débit, réduisant encore les frais. Ainsi, il semble que les revenus des frais générés par l'engouement pour les mèmes soient perçus par Robinhood comme un fardeau pour l'expérience utilisateur, plutôt que comme un revenu durable.

Les applications doivent dépasser la plateforme de lancement

Vlad a déclaré que les applications sur la chaîne sont actuellement relativement simples, comme les plateformes de lancement et les pools de liquidités. La prochaine étape consiste à rendre les tokens d'actions programmables comme des logiciels, afin de donner naissance à des produits tels que des contrats d'options tokenisés qui n'existent pas encore. La feuille de route de Robinhood elle-même indique également la même direction : mettre en chaîne autant d'actifs négociables que possible sur le marché américain, les proposer aux clients internationaux et les fournir comme composants de base que les développeurs peuvent combiner. Le volume quotidien des contrats perpétuels DeFi a déjà dépassé 1 milliard de dollars, ce qui est également considéré comme un succès ; parmi eux, Lighter et Arcus sont des leaders dans ce domaine, et les deux sont des protocoles dans lesquels Robinhood a investi stratégiquement.

En d'autres termes, une interprétation plus raisonnable est que le soutien promis par Vlad aux développeurs n'a pas pour objectif de renforcer l'écosystème actuel de la plateforme de lancement, mais plutôt d'encourager des applications financières plus complexes basées sur les tokens d'actions.

Les clients américains restent un manque

La plus grande limitation de Robinhood Chain est que les tokens d'actions ne peuvent pas être utilisés aux États-Unis, alors que les États-Unis sont précisément le cœur de la clientèle de Robinhood. Les utilisateurs de l'application Robinhood ne représentent actuellement que 1 % à 2 % de toutes les transactions sur la chaîne. Les principaux produits que les clients américains peuvent utiliser sont essentiellement Earn, qui sert à déposer des USDG ; le coffre-fort Steakhouse USDG derrière cela représente environ 540 millions de dollars, soit près de la moitié du TVL de la chaîne. Vlad a exprimé son soutien à l'exemption d'innovation récemment annoncée par la SEC, mais a déclaré que la certitude à long terme nécessitait encore des règles ou une législation. Il a également déclaré que l'entreprise dévoilerait bientôt plus de plans de tokenisation pour les États-Unis.

Quels projets sont plus proches de la direction de Robinhood

Cependant, il est difficile de conclure que Robinhood souhaite s'éloigner de l'écosystème des mèmes. Du moins pour l'instant, les tokens mèmes restent le moyen le plus efficace de créer une demande pour les tokens d'actions. Blockworks a précédemment noté que la croissance du volume de LONG était fortement corrélée au TVL des tokens d'actions, avec une corrélation de 0,86. En d'autres termes, l'indicateur RWA dépend toujours des transactions de mèmes.

Ainsi, si Robinhood soutient l'écosystème des mèmes, ce n'est probablement pas pour les frais de chaîne, mais pour augmenter l'émission et la circulation des tokens d'actions. Cependant, je me demande si Robinhood est prêt à laisser ce modèle se poursuivre à long terme. Même si les tokens mèmes sont actuellement la source de demande la plus efficace, Robinhood a déjà pris la santé croissante du TVL des tokens d'actions comme indicateur clé. À long terme, il est plus probable qu'il cherche à élargir l'utilisation des tokens d'actions, les rendant indépendants des transactions de mèmes.

Si tel est le cas, le niveau de soutien de Robinhood pour différents projets écologiques variera. Les projets qui utiliseront directement les tokens d'actions comme garantie, collatéral ou sous-jacent sont plus susceptibles de recevoir un soutien, peu importe les activités de mèmes.

Lighter

Robinhood a investi stratégiquement dans Lighter et a intégré le projet lors du lancement de Robinhood Chain, permettant aux utilisateurs de trader directement dans le portefeuille Robinhood. Depuis juillet, Lighter accepte les tokens d'actions de Robinhood Chain comme garantie pour les contrats perpétuels. C'est un exemple précoce d'utilisation plus avancée des tokens d'actions, qui correspond également aux objectifs de Robinhood. Lighter a récemment déclaré lors d'une conférence téléphonique avec des investisseurs qu'il prévoyait de demander une licence de marque dérivée aux États-Unis en novembre. Si cela est approuvé, je pense qu'il pourrait devenir le plus grand canal pour attirer les utilisateurs américains.

Priors

@priors_trade est un protocole de crédit sur la chaîne qui emprunte USDG à des agents AI et accepte les tokens d'actions comme collatéral pour augmenter la limite de crédit. Robinhood Crypto a publiquement soutenu ce projet le jour de la conférence téléphonique sur les résultats. Ce projet n'a pas grand-chose à voir avec les mèmes, mais il permet effectivement d'utiliser les tokens d'actions, montrant également quels critères Robinhood utilise pour évaluer l'écosystème. Robinhood considère le trading par agents comme l'un des moteurs de croissance clés de l'application ; ce type de projet permettant aux agents d'utiliser directement les tokens d'actions pourrait devenir un point de connexion entre la stratégie des agents de l'application et la chaîne.

Standard Reserve

Peu de temps après la conférence téléphonique, 0xBeans a cité Vlad sur la question de « ce que les tokens d'actions peuvent faire une fois qu'ils sont programmables comme des logiciels », en publiant un livre blanc sous le nom de @standard_rsv, proposant des tokens d'exposition isolée (IET). Ce design exploite l'effet overnight : les rendements à long terme des actions américaines proviennent principalement des variations de prix entre la clôture d'un jour et l'ouverture du lendemain. Il divise un token d'action en $$OVERNIGHT$$SESSION : le premier ne capture que les variations de prix entre la clôture et l'ouverture, tandis que le second ne capture que les variations entre l'ouverture et la clôture. Les deux tokens peuvent être fusionnés à tout moment pour racheter le token d'action d'origine, le prix de fusion étant donc ancré au prix de l'action. Chaque token a une exposition initiale d'environ 2 fois l'effet de levier, sans impliquer d'emprunt ou de liquidation. La structure est similaire à celle de Pendle, séparant le capital et les rendements, appliquée aux périodes de trading. Cela ne se réalise que lorsque les tokens de trading 24 heures et les actions sous-jacentes coexistent, et que les actions sous-jacentes ont des heures d'ouverture et de clôture officielles. Ainsi, bien qu'il s'agisse encore d'un livre blanc, c'est un bon exemple d'application avancée, et seul un token d'action peut le réaliser.

Et la plateforme de lancement existante ?

En revanche, pour les projets dont la valeur dépend principalement des frais de lancement des tokens spéculatifs, l'histoire est différente. Prenons Pons comme exemple, qui utilise les frais de lancement pour racheter et détruire, sa valeur dépendant finalement du nombre de transactions spéculatives continuant à passer par la plateforme de lancement. Cela n'a pas grand-chose à voir avec les objectifs fixés par la direction lors de la conférence téléphonique. Je ne pense pas non plus que Robinhood ait de grandes raisons de promouvoir ce projet ou de protéger cette source de frais. Bien sûr, si Pons trouve de nouvelles façons d'augmenter la demande d'émission et d'utilisation des tokens d'actions, la situation pourrait changer. Il est à noter que $PRIORS a également été émis par Pons. La question de savoir si Pons peut devenir le point de départ des projets utilisant des tokens d'actions sera un indice utile pour observer cette possibilité.

Conclusion

Après la conférence téléphonique sur les résultats, la montée des tokens écologiques de Robinhood semble refléter un fait simple : Robinhood investira davantage de ressources dans la chaîne. Mais en examinant de près la conférence téléphonique, les objectifs de ces ressources sont assez spécifiques : une croissance saine du TVL des tokens d'actions, des applications financières dépassant la plateforme de lancement et des contrats perpétuels, ainsi que l'intégration des utilisateurs américains. L'accent n'est pas mis sur les transactions de mèmes qui avaient auparavant entraîné une explosion des frais.

Je pense que Robinhood ne renoncera pas à l'écosystème des mèmes. Mais à l'avenir, il est plus probable qu'il considère cet écosystème comme une base pour la première phase, plutôt que comme un centre ; l'effort sera davantage axé sur le développement d'applications financières plus avancées et l'élargissement de l'utilisation des tokens d'actions dans les projets de contrats perpétuels et d'options.

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