تحقیقات تایگر: منحنی رشد دوم بازار ارزهای دیجیتال کره جنوبی - RWA و استیبل کوین‌های قانونی

نویسندگان: رایان یون، یون لی (تحقیقات تایگر)

ترجمه: شنچائو TechFlow

مقدمه شنچائو: کره جنوبی دارای فعال‌ترین بازار خرده‌فروشی ارزهای دیجیتال در جهان است و تا نیمه اول سال 2026، تعداد حساب‌های معاملاتی به 11.18 میلیون رسیده که بیش از 20% از جمعیت این کشور را شامل می‌شود. با این حال، به دلیل وابستگی صرف به معاملات با حجم بالا و کارمزدهای معاملاتی، منحنی رشد اکوسیستم محلی ارزهای دیجیتال کره جنوبی به سقف سختی رسیده است. آخرین گزارش تحقیقاتی تایگر نشان می‌دهد که صنعت ارزهای دیجیتال کره جنوبی در حال ورود به یک جهش تاریخی ساختاری است که از معاملات صرفاً ثانویه به سمت توکنیزاسیون دارایی‌های واقعی (RWA) و استیبل کوین‌های قانونی متمرکز می‌شود.

بر اساس مدل‌های کلان معتبر BCG و بانک استاندارد، این گزارش پیش‌بینی می‌کند که تا سال 2030، حجم دارایی‌های توکنیزه شده در کره جنوبی به 315 هزار میلیارد وون و حجم استیبل کوین‌ها به 45 هزار میلیارد وون خواهد رسید که مجموع ظرفیت بازار به 360 هزار میلیارد وون (حدود 253 میلیارد دلار آمریکا) می‌رسد. برای ایجاد موانع اولیه قبل از اجرای قانونی توکنیزاسیون اوراق بهادار (STO) در سال 2027، کنسرسیوم‌های بزرگ مانند نیو هان‌فینانس، KB فایننس و هانا فایننس بیش از 1.7 میلیارد دلار در زیرساخت‌ها سرمایه‌گذاری کرده و به طور عمیق با زنجیره‌های عمومی و غول‌های پرداخت جهانی مانند سولانا و ویزا همکاری کرده‌اند. این مقاله به طور جامع منطق زیرین و ساختار رقابتی تحول توکنیزه شدن در کره جنوبی را بررسی می‌کند.

نکات کلیدی: راهی برای شکستن سقف معاملات خرده‌فروشی

بر اساس آخرین تحقیقات عمیق تایگر، روند اصلی توسعه بازار ارزهای دیجیتال کره جنوبی به سه ستون اصلی تقلیل می‌یابد:

• خداحافظی با وابستگی به معاملات واحد: بازار ارزهای دیجیتال کره جنوبی باید به طور کامل از وابستگی به کارمزدهای معاملاتی رها شود و ارزش‌های زیرین را حول توکنیزاسیون دارایی‌های واقعی (RWA) و استیبل کوین‌های قانونی بازسازی کند. این تحول به عنوان موتور کلیدی برای مرحله بعدی رشد اقتصادی کره جنوبی در نظر گرفته می‌شود.

• هدف 360 هزار میلیارد وون تا سال 2030: بر اساس پیش‌بینی‌های نهادهای معتبر جهانی و با توجه به اندازه واقعی کره جنوبی در اقتصاد جهانی، انتظار می‌رود تا سال 2030، حجم دارایی‌های توکنیزه شده در کره جنوبی به 315 هزار میلیارد وون و حجم استیبل کوین‌ها به 45 هزار میلیارد وون برسد که مجموعاً یک بازار بزرگ به ارزش 360 هزار میلیارد وون (حدود 253 میلیارد دلار آمریکا) را تشکیل می‌دهد.

• حمله تمام‌عیار غول‌های مالی سنتی: قبل از اجرای رسمی قانون توکنیزاسیون اوراق بهادار (STO) در سال 2027، غول‌های مالی سنتی کره جنوبی مانند نیو هان‌فینانس، KB فایننس، هانا فایننس و کیوبو سکیوریتیز با صرف هزینه‌های کلان در حال ساخت زیرساخت‌های اساسی هستند و از طریق سرمایه‌گذاری‌های استراتژیک و ائتلاف‌های بین‌المللی، در تلاشند تا قبل از انفجار مزایای قانونی، در موقعیت برتر قرار گیرند.

بن‌بست رشد مبتنی بر معاملات صرف

رشد بازار ارزهای دیجیتال کره جنوبی به طور قابل توجهی کند شده است و ریشه این مشکل در وابستگی شدید اکوسیستم به حجم معاملات خرده‌فروشی و درآمد کمیسیون‌های صرافی است، در حالی که بازارهای ارزهای دیجیتال جهانی به سرعت به سمت دارایی‌های واقعی و تحت رهبری سرمایه‌های کلان مؤسسات پیش می‌روند.

تا نیمه اول سال 2026، تعداد حساب‌های تأیید شده برای معاملات دارایی‌های دیجیتال در کره جنوبی به 11.18 میلیون رسیده است، که به این معنی است که بیش از یک پنجم (20%) از شهروندان این کشور دارای حساب ارز دیجیتال هستند. با این حال، این نوع گسترش مبتنی بر مزایای جمعیتی خرده‌فروشی به پایان خود رسیده است. مدل‌های دقیق جمعیتی و پیش‌بینی حساب‌ها نشان می‌دهد که حتی در خوش‌بینانه‌ترین سناریوهای بازار صعودی، تا سال 2030، تعداد کل حساب‌های ارز دیجیتال در کره جنوبی تنها به حدود 13.2 میلیون خواهد رسید و نرخ رشد سالانه ترکیبی (CAGR) به 3.3% کاهش خواهد یافت.

وابستگی صرف به مدل‌های معاملاتی سنتی که بر اساس بازار ثانویه است، به سقف خود نزدیک شده است. این امر کره جنوبی را مجبور می‌کند تا به دنبال یک منحنی رشد دوم جدید باشد و دارایی‌های با کیفیت بالای میلیاردی که در سیستم مالی سنتی خوابیده‌اند را توکنیزه کند.

شکل 1: پیش‌بینی سناریو رشد حساب‌های معاملاتی ارز دیجیتال کره جنوبی از 2023 تا 2030. در مدل خوش‌بینانه بازار صعودی، تعداد حساب‌ها تنها به حدود 13.2 میلیون افزایش خواهد یافت و مدل رشد وابسته به معاملات خرده‌فروشی به اوج خود رسیده است.

محاسبه اندازه بازار 2030: فضای عظیم 360 هزار میلیارد وون

در فوریه 2023، موسسه تحقیقاتی هانا فایننس در گزارش ویژه خود با عنوان "آغاز عصر توکنیزاسیون اوراق بهادار" پیش‌بینی کرده بود که بازار STO کره جنوبی تا سال 2030 به 367 هزار میلیارد وون خواهد رسید. تایگر ریسرچ با ترکیب سناریوی پایه جدیدترین گزارش مدیریت دارایی جهانی BCG که در سال 2026 منتشر شده و داده‌های کلان اقتصادی فعلی، این مدل را به دقت مجدداً محاسبه کرده است.

پارامترهای کلیدی و فرضیات زیرین مدل محاسبه به شرح زیر است:

• معیار جهانی دارایی‌های توکنیزه شده: بر اساس محاسبات جدید BCG در سال 2026، انتظار می‌رود که تا سال 2030، حجم کل دارایی‌های غیرقابل نقدینگی توکنیزه شده به حدود 16 تریلیون دلار برسد؛

• پیش‌بینی عرضه استیبل کوین جهانی: بر اساس جدیدترین گزارش تحقیقاتی بانک استاندارد در اکتبر 2026، تحت تأثیر موج تسویه‌حساب‌های بین‌المللی و پرداخت‌های B2B، انتظار می‌رود که کل عرضه استیبل کوین جهانی از 230 میلیارد دلار کنونی به 2.0 تریلیون دلار در سال 2030 افزایش یابد؛

• فرمول نقشه‌برداری سهم محلی کره: ظرفیت بازار محلی کره = حجم پیش‌بینی شده بازار جهانی × سهم کره در GDP اسمی جهانی (1.58%) × نرخ تبدیل کنونی وون به دلار (حدود 1422 وون/دلار).

پس از محاسبات دقیق مدل، به این نتیجه رسیدیم که تا سال 2030، حجم کل بازار دارایی‌های توکنیزه شده در کره جنوبی به 315.0 هزار میلیارد وون (حدود 221.5 میلیارد دلار) و حجم بازار استیبل کوین‌های قانونی به 45.0 هزار میلیارد وون (حدود 315 میلیون دلار) خواهد رسید و مجموع ارزش این دو به 360 هزار میلیارد وون (حدود 253 میلیارد دلار) خواهد رسید. این رقم بزرگ به وضوح نشان می‌دهد که اگر سهم کره در موج توکنیزاسیون با پایه اقتصادی واقعی آن در سطح جهانی مطابقت داشته باشد، این سرزمین دارای مزایای قانونی غیرقابل تخمین است.

شکل 2: محاسبه اندازه بازار بالقوه دارایی‌های توکنیزه شده و استیبل کوین‌ها در کره جنوبی تا سال 2030. دارایی‌های توکنیزه شده به 315 هزار میلیارد وون و استیبل کوین‌ها به 45 هزار میلیارد وون می‌رسد و مجموعاً به 360 هزار میلیارد وون (حدود 253 میلیارد دلار) خواهد رسید.

آمادگی کامل مؤسسات مالی سنتی کره: زیرساخت‌های فناوری و موقعیت استراتژیک

با تسریع ورود دارایی‌های دیجیتال به مسیر قانونی رسمی در سطح ملی در کره جنوبی، حساسیت تحول سیستم مالی این کشور شگفت‌انگیز است. در ژانویه 2026، اصلاحات قانونی شامل وضعیت قانونی کلیدی توکنیزاسیون اوراق بهادار تحت عنوان "قانون اوراق بهادار الکترونیکی" و "قانون بازار سرمایه" در مجلس ملی کره جنوبی به موفقیت رسید و انتظار می‌رود که در سال 2027 به طور کامل اجرایی شود.

برای استقبال از این نقطه عطف قانونی، مؤسسات مالی سنتی بزرگ کره در حال انجام برنامه‌ریزی استراتژیک جامع به سرعت هستند:

• ساخت و آزمایش زیرساخت‌های اختصاصی: بزرگترین کارگزاری‌ها در حال ایجاد سیستم‌های انتشار و توزیع اوراق بهادار توکنیزه شده از ابتدا تا انتها هستند. نیو هان سکیوریتیز، KB سکیوریتیز، میرا سکیوریتیز و هانا سکیوریتیز به عنوان پیشگامان صنعت، یک فضای فناوری اختصاصی ایجاد کرده و چندین دور آزمایش داخلی را به پایان رسانده‌اند؛

• سرمایه‌گذاری کلان در مسیرهای اصلی استراتژیک: کنسرسیوم‌های مالی اصلی کره در تأمین‌کنندگان زیرساخت‌های توکنیزه شده، پلتفرم‌های قانونی نگهداری و پلتفرم‌های انتشار عمودی، مجموعاً 23.5 هزار میلیارد وون (حدود 1.7 میلیارد دلار) سرمایه‌گذاری استراتژیک کرده‌اند تا در نهادهای مشترک تسلط داشته باشند؛

• خداحافظی با دارایی‌های غیرمعتبر و بازگشت به دارایی‌های اصلی: مؤسسات مالی به سرعت از فعالیت‌های کوچک و حاشیه‌ای مانند توکنیزاسیون دارایی‌های هنری و دامداری کنار گذاشته و به سمت دارایی‌های اصلی مالی مانند اوراق قرضه دولتی، اوراق قرضه شرکتی و گواهی‌های اعتماد املاک تجاری حرکت کرده‌اند؛

• رقابت برای استانداردسازی و وثیقه‌های با ارزش بالا: مؤسسات مالی در حال رقابت برای پیشبرد توکنیزاسیون اوراق بهادار با درآمد ثابت استاندارد هستند و همچنین دارایی‌های سنگین مانند گواهی‌های اعتماد لجستیک دریایی و حقوق درآمد زیرساخت‌های بزرگ را به عنوان اهداف توکنیزاسیون ذخیره می‌کنند.

شکل 3: نمای کلی سرمایه‌گذاری و موقعیت سهام مؤسسات مالی سنتی کره در زیرساخت‌های توکنیزاسیون اوراق بهادار. کارگزاری‌های بزرگ در زیرساخت‌های فناوری و سهام استراتژیک حدود 23.5 هزار میلیارد وون (حدود 1.7 میلیارد دلار) سرمایه‌گذاری کرده‌اند.

ائتلاف‌های بین‌المللی: همکاری غول‌های مالی با سولانا و ویزا برای جهانی شدن

مؤسسات مالی کره‌ای به خوبی می‌دانند که به تنهایی نمی‌توانند پیش بروند و به شدت در حال همکاری با بنیادهای زنجیره عمومی و غول‌های فناوری پیشرو جهانی هستند تا اطمینان حاصل کنند که سیستم‌های آینده آن‌ها دارای قابلیت‌های قوی در زمینه نقدینگی بین‌زنجیره‌ای و تعامل بین‌المللی هستند:

• گروه مالی نیو هان (Shinhan Financial Group) با زنجیره عمومی با عملکرد بالا سولانا، غول پرداخت ویزا و پلتفرم توکنیزاسیون دارایی‌های بین‌المللی Etherfuse همکاری استراتژیک عمیق امضا کرده است تا مسیرهای نقدینگی توکن وون را به جهانیان متصل کند؛

• گروه مالی KB (KB Financial Group) با بزرگترین پلتفرم انتشار دارایی‌های توکنیزه شده Securitize و زنجیره خصوصی Canton Network همکاری کرده و با تیم توسعه‌دهنده اصلی Sui، Mysten Labs، همکاری‌های فناوری زیرساختی برقرار کرده است؛

• گروه مالی هانا (Hana Financial Group) با زیرساخت‌های نگهداری دارایی‌های دیجیتال Fireblocks همکاری نزدیک با زنجیره عمومی زبان Move Aptos و Crypto.com دارد؛

• میرا سکیوریتیز (Mirae Asset Securities) و کره‌ای سرمایه‌گذاری سکیوریتیز نیز با زنجیره‌های اصلی مانند Polygon و Avalanche همکاری نزدیکی دارند و به طور فعال در حال پیشبرد جریان بدون درز محصولات مالی توکنیزه شده بین‌المللی هستند.

این ائتلاف‌های استراتژیک بین‌المللی، به عنوان کاتالیزور اصلی برای دستیابی به هدف بزرگ 360 هزار میلیارد وون در بازار توکنیزه شده کره جنوبی در سال 2030 عمل خواهند کرد. کشتی مالی ارزهای دیجیتال کره جنوبی به سرعت در حال ترک سواحل سطحی معاملات خرده‌فروشی است و به سمت عمق‌های میلیاردی که توسط سرمایه‌های مؤسسه‌ای و دارایی‌های دیجیتال واقعی شکل گرفته است، حرکت می‌کند.

شکل 4: ماتریس همکاری استراتژیک مؤسسات مالی برتر کره با نهادهای پیشرو جهانی Web3. نیو هان، KB، هانا، میرا سکیوریتیز و غیره به طور کامل با سولانا، ویزا، Securitize و غیره شبکه‌های نقدینگی جهانی را متصل کرده‌اند.