واقعیت کاهش 69% CAKE: چرا PancakeSwap از نابودی V3 صرف نظر کرد؟

نویسنده: ShenChao TechFlow

خلاصه ShenChao: پیشنهاد The Flip که به تازگی در انجمن حکومتی PancakeSwap منتشر شده است، باعث بازنگری بازار در توانایی جذب ارزش CAKE شده است.

این پیشنهاد به ظاهر با کاهش 69% تولید روزانه CAKE، انتظارات انقباضی را ایجاد می‌کند، اما در جزئیات تخصیص هزینه‌های اصلی، درآمد پروتکل از استخرهای V3 به طور کامل از مکانیزم نابودی توکن جدا شده و به طور کامل به تأمین‌کنندگان نقدینگی (LP) و خزانه تیم اختصاص یافته است. در زمینه افزایش رقابت نقدینگی چند زنجیره‌ای، PancakeSwap تصمیم گرفته است که جریان نقدی زیرین توکن را قربانی کند تا سهم بازار خود را در مسیر DEX حفظ کند.

در تاریخ 14 اکتبر، تیم اصلی PancakeSwap (The Kitchen) به طور رسمی پیشنهادی به نام The Flip برای بازسازی اقتصاد توکن ارائه کرد.

داده‌های کلیدی در این پیشنهاد نشان می‌دهد که تیم قصد دارد تولید روزانه CAKE را از 22,500 توکن به 7,000 توکن کاهش دهد که کاهش 69% را نشان می‌دهد.

از نظر عرضه، این به نظر می‌رسد که خبر خوبی برای توکن CAKE باشد. اما در زیر ظاهر "کاهش تولید"، پیشنهاد به بازسازی مکانیزم تخصیص درآمد واقعی پروتکل (کارمزدها) پرداخته است:

اولاً، تقسیم کارمزد تأمین‌کنندگان نقدینگی (LP) در استخرهای V3 و Infinity از حدود 66% به طور کامل به 88% افزایش خواهد یافت؛ در حالی که 12% باقی‌مانده از هزینه‌های پروتکل به خزانه تیم (Treasury) منتقل خواهد شد.

این بدان معناست که به عنوان موتور اصلی حجم معاملات PancakeSwap، کسب و کار V3 دیگر هیچ کارمزدی را به طور مستقیم برای خرید و نابودی CAKE اختصاص نخواهد داد. تأیید رسمی شده است که در آینده، حفظ انقباض خالص CAKE به طور کامل به پروتکل قدیمی V2 که 23% مکانیزم نابودی را حفظ کرده است، وابسته خواهد بود.

به عبارت ساده، ماهیت این پیشنهاد این است که PancakeSwap تمام درآمد کسب و کار V3 که بیشترین سود را دارد، به تأمین‌کنندگان نقدینگی و تیم اختصاص داده است و در عوض با "کاهش تولید جدید" به عنوان یک معیار ایستا، جریان نقدی دینامیکی که قبلاً برای خرید در بازار ثانویه استفاده می‌شد، جایگزین کرده است.

اضطراب سهم بازار و بازی‌های دریای قرمز DEX

قطع ارتباط کسب و کار اصلی با توکن، ناشی از رقابت شدید و اضطراب نقدینگی در مسیر DEX است.

در شرایطی که سرمایه‌ها در چند زنجیره تقسیم می‌شوند، با اینکه PancakeSwap هنوز حدود 76% سهم مطلق DEX را در زنجیره BSC دارد و حجم معاملات عظیم نزدیک به 30 روز حدود 238 میلیارد دلار را حفظ کرده است، اما این پایه اساسی با چالش‌های جدی از سوی تجمیع‌کننده‌های چند زنجیره‌ای مواجه است.

در مکانیزم بازار که تجمیع‌کننده‌ها به طور کامل بر مسیرهای معاملاتی تسلط دارند، سرمایه‌ها هیچ وفاداری ندارند و فقط به سمت استخرهای نقدینگی با کمترین لغزش و بهترین عمق حرکت می‌کنند. اگر PancakeSwap نتواند بازدهی برتر صنعت را برای حفظ تأمین‌کنندگان نقدینگی (LP) ارائه دهد، سرمایه‌های بزرگ به شبکه‌های دیگر منتقل خواهند شد. هرگونه کاهش ناگهانی در سهم بازار و حجم معاملات برای هر DEX ویرانگر خواهد بود.

بنابراین، واگذاری 88% کارمزد به LP، نه یک گسترش اکوسیستم فعال از سوی پروتکل، بلکه یک استراتژی دفاعی برای بقا است که به دیوار فشار آورده است. در انتخاب بین "حفظ سهم بازار پلتفرم" و "حفظ ارزش مستقیم توکن"، این پیشنهاد گزینه اول را انتخاب کرده است.

چگونه برای "انقباض جدید" CAKE قیمت‌گذاری کنیم؟

اجرای پیشنهاد The Flip به نوعی نشان می‌دهد که در بازی‌های موجود در DEX که به شدت رقابتی است، آنچه به عنوان "درآمد واقعی (Real Yield)" شناخته می‌شود، ابتدا ابزاری برای جلب سرمایه‌های بزرگ (LP) به منظور حفظ موانع نقدینگی است و سپس به توانمندسازی سود توکن می‌پردازد.

برای دارندگان توکن، در مواجهه با این تغییر در منطق جذب ارزش زیرین، نیاز به تنظیم مجدد استراتژی قیمت‌گذاری و نگهداری CAKE دارند.

اولین و مهم‌ترین نکته، کنار گذاشتن توهم انقباض "خودکار" است.

در گذشته، حجم معاملات بزرگ به معنای خرید قابل توجه کارمزدها بود و دارندگان توکن می‌توانستند به طور مستقیم از سود رشد پروتکل بهره‌مند شوند. اکنون، با توقف نابودی مستقیم V3، کیفیت انقباض CAKE تغییر کرده است. تنها با محدود کردن تولید جدید و ایجاد "کمیابی"، در غیاب سرمایه‌های واقعی برای خرید، به سختی می‌توان در دوره‌های طولانی قیمت توکن را افزایش داد.

از آنجا که مقامات امیدهای انقباض را به V2 سپرده‌اند، دارندگان توکن باید به دقت تغییرات داده‌های بعدی را پیگیری کنند. اگر پس از اجرای پیشنهاد، مشوق‌های LP عظیم باعث تسریع حجم معاملات از V2 به V3 شوند، در این صورت مقدار واقعی نابودی CAKE با خطر کاهش مواجه خواهد شد.

12% درآمدی که در پیشنهاد به خزانه تیم اختصاص یافته و 7,000 توکن CAKE که به صندوق Pantry وارد می‌شود، به طور ظاهری برای ساخت و ساز اکوسیستم و بازاریابی استفاده می‌شود. دارندگان توکن باید ارزیابی کنند که آیا تیم می‌تواند با این منابع، افزایش اکوسیستمی فراتر از ارزش خرید را تحریک کند (مانند ورود دارایی‌های RWA، استقرار چند زنجیره‌ای و غیره). اگر نتوانند رشد فوق‌العاده‌ای را تحقق بخشند، این به معنای رقیق شدن مستقیم ارزش برای سرمایه‌گذاران خرد خواهد بود.

به طور کلی، در بازار فعلی، برای اکثر پروژه‌هایی که درآمد واقعی دارند، باید از جملات مربوط به کاهش عرضه توکن دوری کرد.

کاهش عرضه به معنای افزایش قیمت توکن نیست و در برخی مواقع، توکن خود به عنوان یک دارایی تولید درآمد از سود پروتکل محسوب نمی‌شود.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.