راهنمای طلا | بازیکن جدید در مسیر DEX Metric: این بار پشت آن کهنه‌کار Uniswap ایستاده است

مدیران پیشین Uniswap وارد میدان شده‌اند، Metric چگونه می‌تواند بازار DEX را تحت تأثیر قرار دهد؟

نویسنده: KarenZ، Foresight News

در دنیای DeFi، DEX دیگر چیز عجیبی نیست.

اما اخیراً پروژه‌ای به نام Metric توجه بازار را جلب کرده است.

این پروژه توجه اکوسیستم‌هایی مانند Robinhood Crypto و BNB Chain را جلب کرده و همچنین یک مسئول فنی که قبلاً در Uniswap Labs کار کرده است. حتی قبل از اینکه به‌طور عمومی باز شود، Metric از طریق استخرهای نقدینگی معاملات را از تجمیع‌کننده‌های DEX پذیرفته است. طبق داده‌های DefiLlama، حجم معاملات Metric در 30 روز گذشته 39.17 میلیارد دلار بوده است.

منبع: DefiLlama

Metric همچنین قصد ندارد به‌سادگی Uniswap را کپی کند، بلکه می‌خواهد استخرهای معاملاتی به‌طور مستقیم قیمت‌های بازار خارجی را مورد توجه قرار دهند. وقتی قیمت بازار تغییر می‌کند، نقدینگی در استخر نیز می‌تواند تغییر کند و نیازی به اتکا کامل به آربیتراژورها برای بازگشت قیمت نیست.

این طراحی به‌ویژه برای نوعی دارایی که در حال ورود به بازار Crypto است مناسب است: سهام توکن‌شده، طلا، ارزهای خارجی و سایر دارایی‌های واقعی (RWA).

به هر حال، قیمت یک سهام آمریکایی در بازار بورس تغییر کرده است، چرا استخر معاملاتی زنجیره‌ای باید منتظر بماند تا آربیتراژورها از طریق معاملات قیمت را به روز کنند؟

امروزه، Metric به‌طور رسمی DEX را راه‌اندازی کرده و در اتریوم، زنجیره Robinhood و زنجیره BNB مستقر شده است. وب‌سایت رسمی آن حجم معاملات تجمعی حدود 239.2 میلیارد دلار را نشان می‌دهد.

Metric چه پیشینه‌ای دارد؟

Metric با استفاده از Active Pools (استخرهای نقدینگی فعال) و propAMM زیرساخت‌هایی برای ساخت بازار معاملاتی زنجیره‌ای برای سهام توکن‌شده و سایر دارایی‌های واقعی ایجاد کرده است.

طراحی اصلی Metric این است که منطق قیمت‌گذاری و تخصیص نقدینگی را از هم جدا کند. استخرهای نقدینگی که از قیمت‌های مرجع خارجی استفاده می‌کنند، می‌توانند پس از دریافت به‌روزرسانی‌های قیمت مؤثر، قیمت‌ها را تنظیم کنند و نیازی به اتکا کامل به معاملات آربیتراژ برای انجام این تنظیمات نیست.

رزومه CTO Metric، Christos Gkolias، قابل توجه است. او قبلاً در Google به‌عنوان مهندس نرم‌افزار کار کرده و در Uniswap Labs مسئولیت مدیریت مهندسی را بر عهده داشته است. او در اعلامیه شخصی خود بیان کرده که سه سال و نیم در Uniswap Labs کار کرده و به مدت چهار ماه با تیم Metric همکاری کرده است.

برای پروژه‌ای که سعی در بهبود مکانیزم معاملات AMM دارد، چنین پیشینه فنی با جهت‌گیری فعلی Metric ارتباط دارد.

اخیراً، تعاملات رسمی دو اکوسیستم نیز توجهات را به Metric جلب کرده است:

• در تاریخ 13 اکتبر، Robinhood Crypto اعلامیه استقرار Metric در زنجیره Robinhood را بازنشر کرده و از Metric برای پیوستن به این اکوسیستم استقبال کرده است.
• در تاریخ 14 اکتبر، BNB Chain اعلامیه استقرار Metric را بازنشر کرده و معرفی کرده که کاربران می‌توانند از طریق Metric bStocks را معامله کنند و نقدینگی ارائه دهند.

این اطلاعات نشان می‌دهد که Metric به دامنه استقرار محصولات و ارتباطات رسمی اکوسیستم‌های مربوطه وارد شده است. برای ارزیابی رقابت‌پذیری بلندمدت آن، نیاز به بررسی بیشتر مکانیزم قیمت‌گذاری، قابلیت‌های اتصال معاملات و عملکرد واقعی معاملات است.

Metric چگونه کار می‌کند؟

برای درک Metric، می‌توان به یک مشکل در AMM سنتی نگاه کرد.

فرض کنید قیمت مرجع بازار خارجی برای یک سهام توکن‌شده از 100 دلار به 105 دلار افزایش یافته است، اما استخر معاملاتی زنجیره‌ای هنوز قیمت‌ها را تنظیم نکرده است.

در AMM سنتی، قیمت در استخر عمدتاً بر اساس نسبت ذخایر دارایی و تغییرات معاملات شکل می‌گیرد. آربیتراژورها ممکن است از این فرصت استفاده کنند و سهام را با قیمت نسبتاً ارزان از استخر خریداری کنند و در نهایت قیمت در استخر را به سمت بازار خارجی هدایت کنند. اگرچه قیمت بازار اصلاح می‌شود، اما کاربران ارائه‌دهنده نقدینگی ممکن است متحمل ضرر ناشی از معاملات نامطلوب شوند.

Metric امیدوار است این فرآیند را تغییر دهد. طبق مستندات رسمی، طراحی اصلی Metric این است که قیمت‌گذاری و تخصیص نقدینگی را به دو بخش مستقل تقسیم کند: Price Provider و Active Pool.

اولاً، Price Provider مسئول ارائه قیمت است.

این یک قرارداد هوشمند مستقل است که می‌تواند بر اساس اوراکل‌ها، داده‌های زنجیره‌ای یا الگوریتم‌های سفارشی، قیمت مرجع، قیمت خرید و قیمت فروش را برای استخر معاملاتی فراهم کند.

به‌عنوان مثال، اگر قیمت مرجع یک سهام توکن‌شده 100 دلار باشد، Metric می‌تواند بر اساس این قیمت مرجع و قوانین قیمت‌گذاری مربوطه، قیمت معاملات را تعیین کند.

اگر قیمت مرجع خارجی به 105 دلار افزایش یابد، استخر معاملاتی می‌تواند به‌طور خودکار به قیمت جدید تنظیم شود و نیازی به انتظار برای آربیتراژورها برای افزایش قیمت نیست.

ثانیاً، Active Pool مسئول نگهداری نقدینگی و اجرای معاملات است.

برخلاف AMM‌های متمرکز با قیمت‌های ثابت مطلق، Metric نقدینگی را در محدوده درصدی نسبت به قیمت مرجع توزیع می‌کند و هر محدوده به‌عنوان Bin شناخته می‌شود. هر سطح یک محدوده درصدی را پوشش می‌دهد و وقتی قیمت مرجع تغییر می‌کند، قیمت‌های مربوط به این محدوده‌ها نیز تغییر می‌کند.

به‌عنوان مثال، یک سطح ممکن است محدوده «بالاتر از قیمت مرجع 1%---2%» را پوشش دهد. وقتی قیمت مرجع 100 دلار است، این سطح به 101---102 دلار مربوط می‌شود. فرض کنید سطح فعلی همین سطح است و قیمت در استخر در نقطه میانه قرار دارد، در این صورت انحراف نسبت به قیمت مرجع +1.5% است و بدون احتساب هزینه‌های خرید و فروش، قیمت فعلی در استخر 101.50 دلار است.

اگر قیمت مرجع به 105 دلار افزایش یابد و در شرایط دیگر ثابت بماند و در این مدت هیچ معامله یا ورود و خروج نقدینگی وجود نداشته باشد، این سطح به‌طور کلی به 106.05---107.10 دلار منتقل می‌شود. قیمت فعلی هنوز در نقطه میانه قرار دارد و به‌طور تقریبی 106.58 دلار است.

به این معنی که به‌روزرسانی قیمت مرجع، محدوده قیمت را جابجا می‌کند و در عین حال انحراف درصدی فعلی را حفظ می‌کند. در معاملات واقعی، همچنین باید هزینه‌های خرید و فروش و تأثیرات قیمت ناشی از مصرف نقدینگی را در نظر گرفت.

استخرهای نقدینگی همچنین می‌توانند از طریق ماژول‌های اضافی قوانین بیشتری را تنظیم کنند.

Extensions (ماژول‌های اضافی) می‌توانند شرایطی برای معاملات، سپرده‌گذاری و برداشت تعیین کنند، مانند محدود کردن آدرس‌های شرکت‌کننده، رد معاملات فراتر از آستانه ریسک تعیین‌شده، یا جلوگیری از انجام معاملات در زمان قیمت‌های غیرعادی. البته، ماژول‌های اضافی می‌توانند عملیات را مجاز یا رد کنند، اما نمی‌توانند قیمت‌های خوانده‌شده برای آن معامله را تغییر دهند.

پس، کاربران عادی چگونه می‌توانند شرکت کنند؟ و چه هزینه‌ای باید پرداخت کنند؟

کاربران عادی و سازندگان بازار حرفه‌ای می‌توانند روش‌های مختلفی برای شرکت انتخاب کنند. کاربران عادی می‌توانند دارایی‌ها را معامله کنند یا به استخرهای عمومی که نقدینگی خارجی را می‌پذیرند، نقدینگی ارائه دهند. مدیران استخرهای نقدینگی مسئول انتخاب قراردادهای قیمت‌گذاری و پارامترها هستند و ارائه‌دهندگان نقدینگی انتخاب می‌کنند که به کدام سطوح نقدینگی سرمایه‌گذاری کنند.

سازندگان بازار حرفه‌ای همچنین می‌توانند استخرهای نقدینگی خصوصی را راه‌اندازی کنند و با استفاده از سرمایه خود و استراتژی‌های قیمت‌گذاری سفارشی، قیمت‌های پایه را ارائه دهند و معاملات را انجام دهند. این نوع از سازندگان بازار که از استراتژی‌های قیمت‌گذاری اختصاصی استفاده می‌کنند و از طریق استخرهای نقدینگی زنجیره‌ای معاملات را انجام می‌دهند، معمولاً به‌عنوان propAMM شناخته می‌شوند. این یکی از انواع استخرهای نقدینگی فعال است که Metric پشتیبانی می‌کند.

در مورد هزینه‌ها، Metric در توضیحات رسمی خود بیان کرده که در زمان اجرای معاملات، هیچ هزینه معاملاتی مستقل یا هزینه‌های پیش‌پرداخت اضافه نمی‌شود و هزینه‌های خرید و فروش و هزینه‌های مربوط به استخر در قیمت‌ها منعکس شده است. هزینه‌های موجود در قیمت‌ها عمدتاً شامل سه بخش است:

• هزینه خرید و فروش: قرارداد قیمت‌گذاری قیمت خرید، قیمت فروش و قیمت مرجع را ارائه می‌دهد و تفاوت بین قیمت‌های خرید و فروش و قیمت مرجع هزینه قیمت‌گذاری را تشکیل می‌دهد.
• هزینه‌های اضافی Bin: مدیران استخرهای نقدینگی می‌توانند هزینه‌های اضافی را برای برخی از سطوح نقدینگی تعیین کنند و نرخ‌های خرید و فروش را به‌طور جداگانه تنظیم کنند. اگر معامله‌ای از چندین سطح عبور کند، هزینه‌های هر سطح فقط بر روی بخشی که در آن معامله انجام می‌شود، اعمال می‌شود.
• هزینه‌های پروتکل که بر اساس حجم معاملات محاسبه می‌شود: به‌طور پیش‌فرض غیرفعال است، Metric می‌تواند برای استخرهای نقدینگی خاص فعال شود و حداکثر نرخ آن 1% از حجم معاملات است.

درآمد هزینه‌ها نیز به مقاصد مختلفی می‌رود: درآمد از هزینه‌های خرید و فروش و هزینه‌های اضافی Bin بین ارائه‌دهندگان نقدینگی، مدیران استخرهای نقدینگی و Metric بر اساس پیکربندی تقسیم می‌شود. سهم پیش‌فرض Metric که در مستندات رسمی ذکر شده، 7.5% از کل درآمد هزینه‌های قیمت‌گذاری است؛ اگر هزینه‌های پروتکل فعال شود، به پروتکل تعلق می‌گیرد.

Metric چه مزایایی دارد؟

از نظر فنی، Metric قصد ندارد تمام AMM‌ها را جایگزین کند، بلکه سعی دارد محدودیت‌های استخرهای معاملاتی سنتی را در سناریوهای خاص دارایی حل کند.

مزایای اصلی آن را می‌توان به سه بخش تقسیم کرد.

اولاً، کاهش ضررهای ناشی از تأخیر قیمت.

AMM‌های سنتی به آربیتراژورها وابسته هستند تا قیمت‌های استخر را به سطح بازار بازگردانند. در زمان نوسانات سریع بازار، آربیتراژورها ممکن است با قیمت‌های قدیمی و از استخر معاملاتی معامله کنند و ارائه‌دهندگان نقدینگی متحمل ضررهای مربوطه شوند.

Metric با تنظیم قیمت‌های استخر معاملاتی بر اساس قیمت‌های مرجع خارجی، فرصتی برای کاهش این فضای آربیتراژ ناشی از تأخیر به‌روزرسانی قیمت فراهم می‌کند.

اما این به این معنا نیست که Metric می‌تواند تمام رفتارهای آربیتراژ را از بین ببرد. تأخیر اوراکل، استراتژی‌های قیمت‌گذاری نامناسب و ترتیب معاملات زنجیره‌ای ممکن است هنوز باعث ضرر شوند.

علاوه بر این، مکانیزم Metric بیشتر برای دارایی‌های مالی با قیمت‌های مرجع خارجی بالغ مناسب است.

به‌عنوان مثال، در مورد سهام توکن‌شده، استخر معاملاتی می‌تواند به داده‌های قیمت مربوطه مراجعه کند و با توجه به هزینه‌های خرید و فروش و وضعیت نقدینگی قیمت‌ها را تعیین کند و نیازی به اتکا کامل به آربیتراژورها برای اصلاح قیمت ندارد.

ثانیاً، بخش Aggregators در وب‌سایت رسمی Metric ورودی‌های 0x، 1inch، OKX، KyberSwap، CoW Swap، Velora، Bitget، PancakeSwap، GMGN، Banana Gun و غیره را فهرست کرده است که شامل تجمیع‌کننده‌ها، برنامه‌های معاملاتی و ابزارهای معاملاتی است. هدف آن این است که استخرهای نقدینگی بتوانند به شبکه توزیع چندین ورودی معاملاتی دسترسی پیدا کنند.

علاوه بر این، Metric اوراکل‌ها، به‌روزرسانی قیمت و قراردادهای پایه را به‌عنوان زیرساخت‌های قابل استفاده مجدد ایجاد کرده است. در زمینه داده‌های قیمت، Metric قراردادهای اوراکل مشترک را که از Chainlink و Pyth پشتیبانی می‌کنند، ارائه می‌دهد و همچنین اوراکل‌های فشرده‌ای را برای قیمت‌گذاری خودکار سازندگان بازار فراهم می‌کند. سازندگان بازار می‌توانند از این زیرساخت‌ها استفاده کنند و از تکرار کارهای مربوط به استقرار و نگهداری سیستم‌های قیمت‌گذاری خودداری کنند.

وب‌سایت Metric سازندگان بلوک مانند Titan، BuilderNet، 48 Club، BlockRazor و غیره را فهرست کرده است. طبق مستندات رسمی، برخی از سازندگان در بلوک‌های تولیدی خود، به‌روزرسانی‌های قیمت جدید را قبل از معاملات مربوطه قرار می‌دهند. این به کاهش فرصت استفاده از قیمت‌های قدیمی کمک می‌کند، اما دامنه کاربرد به زنجیره و سازندگان شرکت‌کننده بستگی دارد و نه همه معاملات از همان سطح تضمین ترتیب برخوردارند.

در زمینه بررسی امنیت، وب‌سایت رسمی تأکید می‌کند که تمام استخرهای نقدینگی از قراردادهای اصلی مشترک استفاده می‌کنند و دو مؤسسه حسابرسی به نام‌های Zellic و Sherlock را فهرست کرده است.

مستندات رسمی ریسک Metric به‌وضوح بیان می‌کند که مدیران بدخواه یا هک‌شده که قدرت قیمت‌گذاری نامحدود دارند، ممکن است با قیمت‌گذاری نادرست، نقدینگی استخر را تخلیه کنند؛ حتی اگر استراتژی به‌درستی اجرا شود، تغییرات ناشی از معاملات نیز ممکن است منجر به ضرر شود.

خلاصه

تا تاریخ 16 اکتبر 2026، نویسنده هنوز برنامه‌ای برای انتشار توکن بومی پیدا نکرده و همچنین مدل اقتصادی توکن، زمان TGE یا قوانین ایردراپ را فاش نکرده است.

با این حال، Metric در تاریخ 8 ژوئیه از کاربران دعوت کرده بود تا کیف پول‌های خود را ثبت کنند (در حال حاضر فقط می‌توانند کیف پول‌ها را متصل کنند) و به فرصت‌های دریافت مشوق‌های اولیه اشاره کرده بود، اما این اعلامیه هیچ شکلی از مشوق را به‌طور واضح مشخص نکرد و هیچ وعده‌ای برای ایردراپ توکن به کاربران ثبت‌نام شده نداد. بنابراین، در حال حاضر نمی‌توان تأیید کرد که آیا در آینده توکن منتشر خواهد شد یا خیر.

با ورود سهام توکن‌شده، طلا و محصولات RWA بیشتر به بلاک‌چین، بازار زنجیره‌ای با دارایی‌های جدیدی مواجه است.

این دارایی‌ها از نظر قیمت کمبودی ندارند، بلکه کمبود زیرساخت‌های نقدینگی است که می‌تواند به‌طور مؤثر با بازار خارجی هماهنگ شود و در عین حال نیازهای معاملات زنجیره‌ای را برآورده کند.

تفکر Metric دقیقاً حول این مسئله شکل گرفته است.

این پروژه با استفاده از قیمت‌های مرجع خارجی، محدوده‌های نقدینگی قابل جابجایی و استراتژی‌های قیمت‌گذاری سفارشی، سعی دارد AMM را برای دارایی‌هایی که دارای سیستم قیمت‌گذاری بالغ هستند، مناسب‌تر کند.

تجربه تیم، تعاملات رسمی با Robinhood Crypto و BNB Chain، توجهات را به پروژه جلب کرده است؛ شبکه تجمیع‌کننده‌ها و بررسی‌های چندگانه، زیرساخت‌های لازم برای پیاده‌سازی محصول را تکمیل می‌کند. اما به‌ویژه در بازار دارایی‌های توکن‌شده، قیمت‌گذاری تنها اولین قدم است و رقابت واقعی در عمق معاملات مداوم، هزینه‌های بازارسازی، مدیریت ریسک و توانایی جذب کاربران است.