[مقاله] عصر جایگزینی کد به جای شرکت‌های مدیریت دارایی... مقررات کره در کجا قرار دارد؟

مقاله «قانونی کریپتو» نوشته کیم هیوبون به بررسی روندهای قانونی و سیاست‌های دارایی‌های دیجیتال در داخل و خارج از کشور می‌پردازد. این مقاله به‌طور مشترک توسط کارشناسانی مانند وکیل کیم هیوبون از شرکت حقوقی تایپیانگ، حسابدار چوی هی‌کیونگ و وکیل او جی‌وون نوشته شده است و آخرین روندهای مقررات دارایی‌های دیجیتال را ارائه می‌دهد.

تکامل دارایی‌های مجازی (دارایی‌های دیجیتال) به حدی سریع و ترسناک شده است. زمانی که محصولات سرمایه‌گذاری مالی به توکن تبدیل شدند و بر روی بلاک‌چین قرار گرفتند، انتظار می‌رفت که به دلیل مقررات قوانین اوراق بهادار در حوزه‌های قضایی مختلف، گسترش آن دشوار باشد.

اما به‌زودی پلتفرم‌های معاملاتی غیرمتمرکز (DEX) ظاهر شدند و کیف‌پول‌های غیرقابل سپرده‌گذاری که کاربران را به DEX متصل می‌کنند، به سرعت در زندگی روزمره نفوذ کردند.

به نظر می‌رسید که اکنون امکان معامله محصولات سرمایه‌گذاری مالی بدون نیاز به صرافی‌ها و شرکت‌های اوراق بهادار وجود دارد، اما اکنون Vault (سیستم خودکار مدیریت دارایی) به وجود آمده است که بدون نیاز به شرکت‌های مدیریت، دارایی‌های من را طبق پروتکل‌های مشخص به‌طور خودکار مدیریت و دوباره سرمایه‌گذاری می‌کند. به این ترتیب، کدها به جای صرافی‌ها و شرکت‌های اوراق بهادار، به جای شرکت‌های مدیریت دارایی نیز نشسته‌اند.

Vault یک قرارداد هوشمند است که دارایی‌های دیجیتال چندین کاربر را جمع‌آوری کرده و بر اساس استراتژی‌های از پیش کدگذاری شده، سود تولید می‌کند. وقتی کاربر دارایی خود را به Vault واریز می‌کند، Vault توکن‌های رسید (Receipt token یا Vault token) را به نسبت سهم واریزکننده در استخر (Pool) صادر می‌کند. وقتی Vault سود تولید می‌کند و ارزش کل دارایی‌های جمع‌آوری شده افزایش می‌یابد، ارزش توکن‌های رسید نیز افزایش می‌یابد.

Vault به‌طور خودکار پاداش‌های ناشی از سرمایه‌گذاری را به نمایندگی از کل استخر درخواست می‌کند و پاداش‌های دریافتی را به‌طور خودکار دوباره به دارایی‌های واریز شده اصلی سرمایه‌گذاری می‌کند و همچنین نقش پرداخت هزینه‌های شبکه ناشی از معاملات جمعی را برای کل استخر ایفا می‌کند.

استراتژی‌های مدیریت دارایی که Vault به کار می‌گیرد، متنوع است. به‌عنوان مثال، می‌تواند وجوه را در پروتکل‌های وام‌دهی مانند Aave واریز کرده و بهره دریافت کند یا با تأمین نقدینگی به DEX، هزینه‌های معاملاتی دریافت کند. همچنین می‌تواند توکن‌های دریافتی از طریق استیکینگ را دوباره برای وام‌دهی یا تأمین نقدینگی استفاده کند تا سود دوگانه ایجاد کند یا با استفاده از دارایی به‌عنوان وثیقه، وام بگیرد و به حداکثر رساندن سود از طریق اهرم را دنبال کند. همچنین می‌توان از استراتژی به‌اصطلاح دلتا خنثی که به‌طور همزمان ریسک نوسانات قیمت را پوشش می‌دهد و سود تولید می‌کند، از طریق Vault استفاده کرد.

شخصی که استراتژی Vault را تنظیم می‌کند، «کیوریتور» (Curator) نامیده می‌شود و وظیفه او تعیین دامنه بازارهایی است که Vault می‌تواند به آن‌ها دسترسی داشته باشد و استراتژی تخصیص دارایی را تنظیم یا تنظیم مجدد کند. در مقابل، شخصی که فقط قرارداد Vault را ایجاد و منتشر می‌کند و استراتژی تخصیص دارایی را تعیین نمی‌کند، «توزیع‌کننده» (Deployer) نامیده می‌شود و این دو از نظر اختیارات مدیریتی به‌وضوح تفکیک می‌شوند.

اگر یک قرارداد Vault خاص به‌طور مداوم توسط کیوریتور استراتژی را تغییر و تنظیم کند تا سود را بهینه کند، این به این معنی است که تلاش‌های مدیریتی کیوریتور در آن دخیل است و احتمالاً تحت مقررات اوراق بهادار قرار خواهد گرفت. اما در مورد Vault که فقط بر اساس منطق ثابت از پیش تعیین شده یا منطقی که توسط کاربر تعیین می‌شود، دارایی‌ها را تخصیص می‌دهد، به‌عنوان یک کد ساده که عملکردهای اداری را انجام می‌دهد، احتمالاً تحت مقررات اوراق بهادار قرار نخواهد گرفت.

هستر پیرس (Hester M. Pierce)، کمیسیونر کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC)، در بیانیه‌ای که در 22 ژوئیه منتشر شد، توضیح داد: "Vaultها از تخصیص‌های برنامه‌ریزی شده که به‌طور کامل توسط قراردادهای هوشمند غیرقابل تغییر تعیین می‌شوند، تا تخصیص‌هایی که به‌طور اختیاری توسط افراد یا گروه‌های دیگر انجام می‌شود، در یک طیف وسیع قرار دارند و عملکردها و استراتژی‌های مورد استفاده در Vaultها متنوع و به‌سرعت در حال تکامل هستند."

او همچنین توصیه کرد: "طرف‌های مرتبط با استراتژی‌های مرتبط با Vault، از جمله تعیین نرخ بهره، انتخاب دارایی‌های قابل وام، تعیین نسبت وام به ارزش (LTV) و تعیین معیارهای تصفیه، باید فعالیت‌های خود را از نظر نقض قوانین فدرال اوراق بهادار تحلیل کنند" و خواستار نظرات و بحث‌های اضافی از کارشناسان صنعت در طراحی و اجرای Vaultها شد. این نشان‌دهنده تمایل SEC برای همکاری نزدیک با صنعت به‌منظور درک روندهای در حال تغییر بازار دارایی‌های دیجیتال و ایجاد مقررات مناسب در زمان مناسب است.

بحث‌های قانونی در داخل کشور هنوز از مدل‌های اولیه بازار که عمدتاً بر اساس صرافی‌ها و شرکت‌های سپرده‌گذاری است، فراتر نرفته است، در حالی که بازار جهانی به‌سرعت در حال تغییر است. تقاضا برای استفاده از دارایی‌های دیجیتال همچنان در حال گسترش است و این بیشتر تقاضای سرمایه‌گذاری در محصولات سرمایه‌گذاری مالی است و نه تقاضای سفته‌بازی بر اساس آلت‌کوین‌ها (دارایی‌های مجازی غیر از بیت‌کوین).

حتی اگر این خدمات در داخل کشور ممنوع شود، کاربران می‌توانند از طریق کیف‌پول‌های شخصی و Vaultها، وجوه خود را در دیفای (DeFi، مالی غیرمتمرکز) مدیریت کنند، بنابراین خروج وجوه به خارج از کشور و کاهش صنعت مالی داخلی اجتناب‌ناپذیر است. به یاد داشته باشید که انتشار یک طرح مقررات روشن و استخراج بهترین طرح‌های مقررات از طریق بحث‌های باز با کارشناسان صنعت، و سریعاً تهیه یک نقشه راه برای صنعت دارایی‌های دیجیتال داخلی، برای توسعه پایدار نه تنها صنعت دارایی‌های دیجیتال بلکه صنعت مالی نیز بسیار مهم است.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.