آیا دی‌لایو V3 می‌تواند در بازار رو به رشد گزینه‌های زنجیره‌ای برتری خود را حفظ کند؟

1. آغاز رقابت در بازار گزینه‌های زنجیره‌ای و استراتژی دی‌لایو

رقابت در بازار گزینه‌های زنجیره‌ای به شدت در حال افزایش است. اگرچه هنوز نسبت به بازار قراردادهای آتی نامحدود کوچک‌تر است، اما پتانسیل رشد بالایی دارد. در مالیات سنتی، سرمایه‌گذاران نهادی به طور گسترده‌ای از گزینه‌ها برای مدیریت ریسک و اجرای استراتژی‌های سرمایه‌گذاری مختلف استفاده می‌کنند. بنابراین، انتظار می‌رود که با گسترش مالی زنجیره‌ای، تقاضا برای گزینه‌ها نیز افزایش یابد.

در واقع، نشانه‌هایی از رشد در حجم معاملات دی‌لایو (Derive)، پیشرو در بازار گزینه‌های زنجیره‌ای، مشاهده شده است. تا تاریخ 26 اکتبر، حجم کل معاملات گزینه‌ها به 28.686 میلیارد دلار، معادل حدود 37.9401 تریلیون وون کره جنوبی، رسیده است. حجم معاملات در سه‌ماهه سوم سال 2026 به 7.451 میلیارد دلار (حدود 9.8547 تریلیون وون) رسیده که تقریباً 6.3 برابر حجم 1.184 میلیارد دلار (حدود 1.566 تریلیون وون) در سه‌ماهه سوم سال 2025 است. بر اساس حجم معاملات گزینه‌ها در 7 روز اخیر، دی‌لایو بیش از 90 درصد از سهم بازار کل صرافی‌های گزینه‌های زنجیره‌ای را به خود اختصاص داده است. حجم معاملات اسمی دی‌لایو به تفکیک سه‌ماهه. منبع=دیفایراما

توکن خود دی‌لایو، DRV، نیز به شدت افزایش یافته است. در 16 سپتامبر، قیمت آن از 182 وون به 1677 وون در عرض چهار روز به حدود 9.2 برابر افزایش یافت و نرخ افزایش آن به حدود 821.4 درصد رسید. پس از آن، پس از تعدیل، تا تاریخ 26 اکتبر در حدود 470 وون معامله می‌شود. روند قیمت دی‌لایو. منبع=آپ‌بی‌تی

با این حال، مشخص نیست که آیا دی‌لایو می‌تواند در آینده نیز جایگاه اول خود را حفظ کند. اخیراً، صرافی‌های اصلی قراردادهای آتی نامحدود در حال آماده‌سازی برای ورود به بازار گزینه‌ها هستند و انتظار می‌رود رقابت در بازار گزینه‌های زنجیره‌ای شدیدتر شود. لایتر (Lighter) در 16 اکتبر از راه‌اندازی خدمات گزینه‌ها خبر داد. همچنین، واریاسیونال (Variational) که خدمات معاملات قراردادهای آتی نامحدود را به روش درخواست قیمت (RFQ) ارائه می‌دهد، در حال آماده‌سازی خدمات مؤسسه‌ای "پرو" (Pro) است که شامل معاملات مشتقات سفارشی با گزینه‌ها می‌شود.

در این شرایط، دی‌لایو در تاریخ 7 این ماه V3 را به طور رسمی راه‌اندازی کرد. این سیستم معاملاتی را بازطراحی کرده و ادغام با خدمات خارجی را ساده‌تر کرده است تا همزمان با افزایش رقابت‌پذیری صرافی خود، دسترسی خدمات خارجی به زیرساخت معاملاتی دی‌لایو را آسان‌تر کند.

اینکه آیا دی‌لایو می‌تواند برتری خود را حفظ کند به این بستگی دارد که آیا تغییرات V3 منجر به پذیرش واقعی خدمات و افزایش تقاضای معاملاتی می‌شود یا خیر. در این مقاله، تغییرات کلیدی V3 و معانی آن را بررسی کرده و بر اساس آن، پتانسیل رشد دی‌لایو و چالش‌های باقی‌مانده را مورد بررسی قرار می‌دهیم.

2. تلاش برای گسترش اکوسیستم از طریق دی‌لایو V3

2-1. از زنجیره خود به ساختار تأیید و تسویه مبتنی بر ZK در اتریوم

دی‌لایو یک صرافی مشتقات غیرمتمرکز است که از گزینه‌ها و معاملات قراردادهای آتی نامحدود پشتیبانی می‌کند. این صرافی در سال 2021 تحت نام لایرا (Lyra) راه‌اندازی شد و در مجموع 6.3 میلیون دلار از سرمایه‌گذاران مانند فریم‌ورک ونچرز (Framework Ventures)، پارافی کپیتال (ParaFi Capital) و جی‌اس‌آر (GSR) جذب کرده است. انجام معاملات به صورت آفلاین انجام می‌شود و دارایی‌های کاربران تحت مدیریت قراردادهای هوشمند قرار دارد.

بزرگ‌ترین تغییر V3 این است که صرافی‌های قبلی و رول‌آپ خود دی‌لایو به عنوان یک برنامه ZK یکپارچه شده و ساختار به گونه‌ای تغییر یافته است که تسویه‌ها به طور مستقیم در اتریوم انجام شود.

نسخه قبلی V2 برای مدیریت مؤثر حاشیه و تسویه معاملات پیچیده گزینه‌ها، رول‌آپ خود را راه‌اندازی کرده بود. در این راستا، پل‌هایی برای انتقال دارایی‌ها به اتریوم، کیف پول‌های قرارداد هوشمند اختصاصی و ویژگی پرداخت هزینه گاز نیز ارائه شده بود. این ویژگی‌ها برای راحتی کاربران طراحی شده بودند، اما به همین میزان زیرساخت‌هایی که دی‌لایو باید مدیریت کند، افزایش یافته بود.

در V3، محاسبات مربوط به حاشیه، قیمت و تسویه به صورت آفلاین انجام می‌شود و سپس اثباتی تولید می‌شود که نشان می‌دهد نتایج محاسباتی با قوانین پروتکل مطابقت دارد. قراردادهای هوشمند اتریوم مسئول نگهداری وثیقه، تأیید اثبات و برداشت‌ها هستند. داده‌های لازم برای بازسازی وضعیت معاملات در سلستیا (Celestia) منتشر می‌شود و تطابق سفارشات مانند گذشته به صورت آفلاین انجام می‌شود. به عبارت دیگر، محاسبات پیچیده در خارج انجام می‌شود، اما اعتبار نتایج در اتریوم تأیید می‌شود.

فرآیند واریز دارایی و مدیریت حساب نیز ساده‌تر شده است. در V2، کاربران باید وجوه را به زنجیره دی‌لایو منتقل کرده و از طریق کیف پول اختصاصی اقدام کنند. اما در V3، کاربران می‌توانند به طور مستقیم از طریق کیف پول‌های اتریوم یا کیف پول‌های چندامضایی به قرارداد دی‌لایو در اتریوم واریز کرده و حساب‌های خود را مدیریت کنند.

فرآیند مدیریت حساب پس از V3 ساده‌تر شده است. منبع=دی‌لایو

این تغییرات به کاهش بار مدیریت زنجیره خود و زیرساخت‌های اضافی کمک کرده و فرآیند دسترسی کاربران و کسب‌وکارهای خارجی به دی‌لایو را ساده‌تر کرده است.

2-2. افزایش انعطاف‌پذیری در مدیریت وثیقه و جداسازی ریسک

V3 ساختار خود را به گونه‌ای تغییر داده است که در داخل یک گروه دارایی، وثیقه به طور انعطاف‌پذیر استفاده شود و بین گروه‌های دارایی، ریسک‌ها جدا شوند. کلید این تغییر، معرفی "حوزه‌های ریسک (Risk Universes)" است که بازار، وثیقه و حاشیه را به طور مستقل مدیریت می‌کند.

در V2 قبلی، همه دارایی‌ها به یک استخر واحد تعلق داشتند، اما V3 به گروه‌های Prime بیت‌کوین و اتریوم، HYPE از HYPE، Alt از سایر آلت‌کوین‌ها و RWA از دارایی‌های مرتبط با دنیای واقعی تقسیم می‌شود. هر حوزه دارای سیستم مدیریت حاشیه جداگانه و ماژول‌های امنیتی برای پوشش خسارت‌های ناشی از وام‌دهی و تصفیه است. در زمان راه‌اندازی، همه این‌ها از USDC به عنوان دارایی مرجع برای تسویه گزینه‌ها و نمایش حاشیه استفاده خواهند کرد.

دامنه اعمال حاشیه پرتفوی نیز گسترش یافته است. حاشیه پرتفوی به ارزیابی موقعیت‌ها و وثیقه در سناریوهای مختلف قیمت و نوسانات پرداخته و حاشیه مورد نیاز را بر اساس حداکثر ضرر پیش‌بینی شده محاسبه می‌کند. در V2، برای اعمال این ویژگی، باید حساب‌ها بر اساس دارایی‌های پایه جدا می‌شدند، اما در V3، می‌توان چندین دارایی پایه را در یک حساب در همان حوزه ریسک مدیریت کرد.

به عنوان مثال، می‌توان با وثیقه واریز شده در حساب Prime، حاشیه موقعیت‌های بیت‌کوین و اتریوم را تأمین کرد. با این حال، پس از محاسبه ریسک‌های دارایی‌های پایه، مجموع حاشیه مورد نیاز محاسبه می‌شود، بنابراین نمی‌توان با هم‌پوشانی سود و زیان دارایی‌های پایه مختلف، حاشیه را کاهش داد.

وام‌دهی نیز از ساختار متمرکز بر USDC در V2 به دارایی‌های پشتیبانی دیگر گسترش یافته است. کاربران می‌توانند دارایی‌های خود را واریز کرده و بهره دریافت کنند یا از دارایی‌های وام‌گرفته برای فروش کوتاه و معاملات آربیتراژ استفاده کنند. با این حال، نه همه دارایی‌های مجاز به عنوان وثیقه قابل وام‌گیری هستند و دامنه و مقدار وام‌گیری به دارایی‌های پشتیبانی و محدودیت‌های هر حوزه بستگی دارد.

بین حوزه‌های ریسک نه تنها مدیریت وجوه بلکه بار خسارت نیز جدا می‌شود. خسارت‌های ناشی از ماژول‌های امنیتی یک حوزه، تنها بین حساب‌های آن حوزه تقسیم می‌شود. به عنوان مثال، Prime بیت‌کوین و Alt سولانا به صورت حساب‌های جداگانه مدیریت می‌شوند و حاشیه و منابع وام را به اشتراک نمی‌گذارند. بنابراین، حتی اگر از USDC یکسان استفاده شود، نرخ‌های وام‌گیری و نقدینگی قابل برداشت ممکن است بین حوزه‌ها متفاوت باشد.

در نهایت، مزیت V3 این است که در داخل یک حوزه ریسک، کارایی استفاده از وثیقه را افزایش می‌دهد و در بین حوزه‌ها، ریسک‌ها را جدا می‌کند. این ساختار به حفظ ثبات دارایی‌های اصلی موجود در عین گسترش انعطاف‌پذیر بازار دارایی‌های جدید و معاملات کمک می‌کند.

2-3. باز کردن نقدینگی گزینه‌ها برای خدمات خارجی

تغییر کلیدی دیگر V3 این است که خدمات خارجی می‌توانند به راحتی از زیرساخت معاملاتی و نقدینگی دی‌لایو استفاده کنند.

در V2 قبلی، ادغام از طریق API امکان‌پذیر بود، اما باید به ساختار زنجیره‌ای و کیف پول و حساب‌های جداگانه توجه می‌شد. در V3، فرآیند ادغام با کیف پول‌های اتریوم و API دی‌لایو ساده‌تر شده و در اولین واریز، حساب معاملاتی به طور خودکار ایجاد می‌شود. توسعه‌دهندگان خارجی می‌توانند بدون نیاز به ساخت زیرساخت معاملاتی خود، خدماتی را ارائه دهند که از نقدینگی گزینه‌های دی‌لایو بهره‌برداری می‌کند.

ابزارهای درآمدزایی برای کسب‌وکارهای خارجی نیز فراهم شده است. از طریق کمیسیون سازنده، می‌توان هزینه‌های اضافی را بر روی معاملاتی که از خدمات خود عبور کرده‌اند، اعمال کرد یا از طریق برنامه کارگزار API، 10 تا 50 درصد از کمیسیون خالص معاملات حاصل از ورود به معاملات را دریافت کرد. این قابلیت‌ها قبل از V3 نیز وجود داشتند، اما با ساده‌تر شدن مراحل اتصال، شرایط استفاده بهبود یافته است. این امر مشابه استراتژی "کدهای سازنده" (Builder Codes) هایپرلیکویید است که به خدمات خارجی اجازه می‌دهد از زیرساخت‌های معاملاتی و نقدینگی استفاده کنند و کمیسیون جداگانه‌ای دریافت کنند.

علاوه بر این، در V3 می‌توان بدون تأیید جداگانه، ولت‌های سرمایه‌گذاری (Vault) را ایجاد و مدیریت کرد که از استراتژی‌های گزینه‌ها و قراردادهای آتی نامحدود استفاده می‌کنند. مدیران وجوه کاربران را جمع‌آوری کرده و استراتژی‌های سرمایه‌گذاری را مدیریت می‌کنند و هزینه‌های مدیریت و عملکرد را دریافت می‌کنند. با این حال، ایجاد و مدیریت ولت‌ها مشمول هزینه‌ها و الزامات مالی اولیه است.

در نهایت، دی‌لایو در حال اجرای استراتژی برای گسترش به زیرساخت‌های مالی است که خدمات خارجی از آن استفاده می‌کنند. اگر کسب‌وکارهای خارجی با استفاده از نقدینگی دی‌لایو، مشتریان جدیدی جذب کنند، دی‌لایو نیز می‌تواند حجم معاملات و درآمد کمیسیون را افزایش دهد. اگر این روند به پذیرش واقعی منجر شود، می‌توان انتظار چرخه مثبتی را برای تقویت نقدینگی گزینه‌ها و موقعیت در بازار داشت.

3. پتانسیل رشد دی‌لایو و چالش‌های باقی‌مانده

گزینه‌های زنجیره‌ای بازاری با پتانسیل رشد بالا هستند. در حالی که بازارهای آتی و نقدی مبتنی بر زنجیره به سرعت در حال گسترش هستند، گزینه‌ها هنوز در مقیاس نسبتاً کوچکی باقی مانده‌اند.

این امر در تضاد با سهم گزینه‌ها در مالی سنتی است. به گفته انجمن صنعت آتی‌های ایالات متحده (FIA)، گزینه‌ها در سال 2025 حدود 74 درصد از معاملات آتی و گزینه‌های جهانی را از نظر تعداد قراردادها تشکیل می‌دهند. با توجه به تفاوت در اندازه قرارداد و معیارهای جمع‌آوری، مقایسه مستقیم با بازار زنجیره‌ای دشوار است، اما واضح است که گزینه‌ها یکی از محصولات مشتقه اصلی هستند.

یکی از دلایل این تفاوت، محدودیت‌های مشارکت سرمایه‌گذاران نهادی در زنجیره است. گزینه‌ها فراتر از ابزاری برای سرمایه‌گذاری در جهت قیمت، برای دفاع از ریسک کاهش دارایی‌های نگهداری شده یا کسب درآمد اضافی از طریق حق‌الزحمه فروش و همچنین سرمایه‌گذاری در نوسانات استفاده می‌شوند. با توجه به اینکه این ابزارها در استراتژی‌های مختلف سرمایه‌گذاری مؤسسات و سرمایه‌گذاران بزرگ به کار می‌روند، اگر مشارکت آن‌ها در مدیریت دارایی‌های دیجیتال و مالی زنجیره‌ای گسترش یابد، احتمالاً تقاضا برای گزینه‌ها نیز به تدریج افزایش خواهد یافت.

اگر تقاضا برای گزینه‌های زنجیره‌ای افزایش یابد، انتظار می‌رود رشد دی‌لایو نیز شتاب بیشتری بگیرد. تجربه عملیاتی دی‌لایو که در طول سال‌ها جمع‌آوری شده، می‌تواند به عنوان یک مزیت رقابتی مهم عمل کند. گزینه‌ها بر اساس تاریخ انقضا و قیمت اعمال به محصولات مختلف تقسیم می‌شوند و قیمت‌گذاری و مدیریت حاشیه و تسویه نیز پیچیده است. بنابراین، نه تنها توانایی فنی، بلکه تجربه عملیاتی نیز برای تأمین نقدینگی به محصولات مختلف و حفظ یک محیط معاملاتی پایدار مهم است. دی‌لایو از سال 2021 خدمات خود را ارائه می‌دهد و این تجربه را جمع‌آوری کرده و سهم بالایی از معاملات در بازار گزینه‌های زنجیره‌ای را به دست آورده است.

با این حال، نمی‌توان به سادگی فرض کرد که مزیت‌های موجود همچنان حفظ خواهند شد. بورس‌های بزرگ معاملات آتی نامحدود که به تازگی برای ورود به بازار گزینه‌ها آماده می‌شوند، می‌توانند به سرعت بر اساس کاربران و تقاضای معاملاتی که از قبل تأمین کرده‌اند، رشد کنند. اگرچه نقدینگی آتی به طور مستقیم به گزینه‌ها منتقل نمی‌شود، اما پایگاه مشتری و کانال‌های توزیع نقطه شروع مناسبی برای گسترش محصولات جدید هستند.

بنابراین، برای حفظ رقابت‌پذیری، دی‌لایو باید بر اساس تجربه عملیاتی و نقدینگی موجود، سرعت گسترش اکوسیستم را افزایش دهد. V3 پایه اصلی این امر است. با آسان‌تر شدن ارائه خدمات و محصولات سرمایه‌گذاری توسط کسب‌وکارهای خارجی با استفاده از زیرساخت‌های دی‌لایو، مسیر جذب تقاضای معاملاتی از سایر پلتفرم‌ها نیز فراهم شده است.

نکته کلیدی این است که این زیرساخت‌ها را به گسترش واقعی کسب‌وکار متصل کنیم. در آینده، باید به این نکته توجه کرد که چقدر خدمات متصل خارجی افزایش می‌یابد و اینکه آیا این خدمات می‌توانند کاربران جدید و نقدینگی نهادی را جذب کرده و حجم معاملات و درآمد کمیسیون مداوم ایجاد کنند یا خیر.