Robinhood Predice Ganancias del Mercado, Pero los Ingresos de Cripto se Reducen a la Mitad

La transformación de Robinhood ha avanzado de manera sustancial.

Escrito por: SoSoValue Research

El informe financiero del tercer trimestre de Robinhood muestra una divergencia marcada: las opciones, los mercados de predicción y el negocio en cadena impulsaron los ingresos a un nuevo máximo, mientras que los ingresos por trading de criptomonedas se redujeron a la mitad en comparación con el mismo período del año pasado, y las ganancias no lograron recuperar el crecimiento interanual. La compañía está ampliando gradualmente sus fuentes de ingresos, pero la eficiencia para convertir las nuevas actividades de trading en ganancias se ha convertido en la prueba central de este informe financiero.

Los ingresos del tercer trimestre alcanzaron los 1.424 millones de dólares, un aumento del 11.8% interanual y un incremento del 8.9% en comparación con el trimestre anterior, ligeramente por debajo de la expectativa del mercado de aproximadamente 1.43 mil millones de dólares; la ganancia neta fue de 476 millones de dólares, una disminución del 14% interanual. Después de la publicación del informe de ganancias, el precio de las acciones cayó alrededor del 7% en el comercio fuera de horario. Desde la estructura de ingresos y las tendencias operativas posteriores, las preocupaciones del mercado se centran en la calidad del crecimiento: los negocios de alto crecimiento han comenzado a llenar los vacíos dejados por los negocios más antiguos, pero los ingresos incrementales aún necesitan absorber la expansión de los gastos, la disminución de los ingresos por intereses y la presión sobre la monetización del trading.

Pérdidas No Realizadas Amplifican la Caída de Ganancias, las Ganancias Centrales Aún Carecen de Crecimiento Interanual

Las ganancias por acción (EPS) según GAAP del tercer trimestre fueron de 0.51 dólares, una disminución del 16% interanual, que incluye una pérdida no realizada de 67 millones de dólares relacionada principalmente con cambios en la valoración del Robinhood Ventures Fund I, impactando el EPS en aproximadamente 0.07 dólares. Excluyendo este impacto, el EPS sería de aproximadamente 0.58 dólares, una caída de alrededor del 5% desde 0.61 dólares en el mismo período del año pasado.

La compañía divulgó un nuevo EPS ajustado no GAAP por primera vez este trimestre, que, después de excluir ganancias y pérdidas de inversiones, fue de 0.60 dólares, una disminución del 3% interanual pero un aumento del 20% desde 0.50 dólares en el trimestre anterior. Este cambio indica que el rendimiento operativo intertrimestral está mejorando, mientras que las ganancias reportadas están significativamente perturbadas por las fluctuaciones en las valoraciones de inversiones.

Los gastos y las cargas fiscales también suprimieron el rendimiento de las ganancias. Los gastos operativos trimestrales aumentaron un 16% interanual a 739 millones de dólares, superando el crecimiento de los ingresos; las provisiones por pérdidas crediticias aumentaron de 26 millones de dólares a 71 millones de dólares, principalmente acompañando la expansión del negocio de préstamos con tarjeta de crédito. La ganancia antes de impuestos solo disminuyó alrededor del 1% interanual, pero los gastos por impuestos sobre la renta aumentaron de 78 millones de dólares a 149 millones de dólares, amplificando aún más la caída en la ganancia neta.

El EBITDA ajustado creció un 9% interanual a 808 millones de dólares, con un margen de ganancia de aproximadamente 57%, ligeramente inferior al 58% en el mismo período del año pasado. Robinhood aún mantiene una fuerte rentabilidad, pero los ingresos récord no han llevado a una expansión en los márgenes de ganancia interanuales, y la inversión en crecimiento en nuevos negocios también está entrando en el lado de los costos.

El Volumen de Trading de Cripto se Recupera, la Recuperación de Ingresos Depende del Incremento en la Cadena

La presión interanual sobre el negocio de cripto sigue siendo prominente. Los ingresos por cripto del tercer trimestre fueron de 120 millones de dólares, una disminución del 55% interanual; el volumen de trading nominal fue de 49.8 mil millones de dólares, una disminución del 38% interanual. Entre ellos, el volumen de trading de la propia aplicación de Robinhood disminuyó un 48% interanual, Bitstamp disminuyó un 28%, y la contracción en el trading minorista fue aún más pronunciada.

Sin embargo, los datos intertrimestrales mostraron una recuperación: el volumen total de trading aumentó un 23% en comparación con el segundo trimestre, con la propia aplicación creciendo un 13% a 20.6 mil millones de dólares, y Bitstamp aumentando un 32% a 29.2 mil millones de dólares. De julio a septiembre, el volumen de trading mensual se recuperó de 10.9 mil millones de dólares a 17.5 mil millones de dólares y 21.4 mil millones de dólares, con la actividad de trading mejorando mes a mes.

Pero hay una brecha entre la recuperación en el volumen de trading y el crecimiento de los ingresos. Excluyendo las contribuciones de Robinhood Chain, los ingresos por trading de cripto del tercer trimestre fueron de 94 millones de dólares, una disminución del 6% desde 100 millones de dólares en el segundo trimestre; los ingresos de la propia aplicación cayeron de 94 millones de dólares a 88 millones de dólares, mientras que los ingresos de Bitstamp se mantuvieron en 6 millones de dólares. En última instancia, los 26 millones de dólares de ingreso neto añadidos por Robinhood Chain impulsaron un crecimiento del 20% intertrimestral en los ingresos totales de cripto.

La dirección explicó en la llamada de conferencia que la tasa de monetización integral del negocio de cripto se vio afectada por el aumento de la proporción del producto de stablecoin Robinhood Earn, que tiene un nivel de monetización más bajo que el trading de cripto regular.

Así, el negocio de cripto actualmente enfrenta cambios tanto en la demanda como en la estructura: el trading minorista sigue por debajo de los máximos del año pasado, y las nuevas actividades provienen cada vez más de instituciones, stablecoins y productos en cadena. Los activos y clientes cubiertos por la plataforma son más amplios, pero la contribución de ingresos por unidad de volumen de trading también ha cambiado en consecuencia. Las altas tasas de interés, la continua salida de capital y las incertidumbres geopolíticas siguen suprimiendo el apetito por el riesgo en cripto, lo que sigue siendo una restricción significativa para la recuperación del negocio de spot minorista.

Los Mercados de Predicción Casi Compensan la Brecha de Cripto, las Opciones Siguen Siendo un Pilar de Ingresos

Los mercados de predicción se han convertido en una parte indispensable de la estructura de ingresos de Robinhood. Los ingresos por contratos de eventos del tercer trimestre alcanzaron los 173 millones de dólares, superando seis veces los del mismo período del año pasado, con un crecimiento intertrimestral del 11%; el volumen de trading de contratos alcanzó 16.4 mil millones de contratos, superando siete veces los del mismo período del año pasado, con un crecimiento intertrimestral de aproximadamente 21%. Entre ellos, Rothera contribuyó con 28 millones de dólares en ingresos.

En términos absolutos, los ingresos del mercado de predicción aumentaron aproximadamente 146 millones de dólares interanuales, mientras que los ingresos por cripto disminuyeron aproximadamente 148 millones de dólares, con ambos casi compensándose entre sí. El mercado de predicción ha desempeñado un papel importante en llenar los vacíos de ingresos, pero su rápido crecimiento se utiliza principalmente para llenar el vacío dejado por el negocio de cripto.

Otro pilar que impulsa el crecimiento de los ingresos relacionados con el trading del 19% interanual a 867 millones de dólares son las opciones: los ingresos crecieron un 31% interanual a 399 millones de dólares, representando aproximadamente el 46% de los ingresos relacionados con el trading; los ingresos por trading de acciones crecieron un 41% interanual a 121 millones de dólares. La diversificación del negocio ya ha hecho una contribución tangible, reduciendo la dependencia de Robinhood de un solo ciclo de cripto.

La calidad del crecimiento del mercado de predicción en sí también merece ser destacada. La dirección divulgó que la proporción de contratos no deportivos aumentó del 15% en el trimestre anterior al 30%; los contratos relacionados con eventos financieros aún están a la espera de aprobación final y preparación para su lanzamiento. Se espera que los productos de eventos financieros aprovechen la base de clientes existente de acciones y opciones para expandir la demanda de trading cruzado.

Mientras tanto, la tasa de crecimiento intertrimestral del volumen de trading de contratos de eventos superó el crecimiento de los ingresos, con el volumen de trading de opciones aumentando un 48% interanual, también más rápido que el crecimiento del 31% en los ingresos. Más trading está apoyando la escala del negocio, pero los cambios en la estructura de productos y precios afectarán cuánto beneficio contribuyen finalmente estos incrementos.

Robinhood Chain y Agentes de IA Comienzan a Proporcionar Nuevas Rutas de Ingresos

Robinhood Chain es uno de los nuevos negocios con el progreso de comercialización más claro este trimestre. La compañía divulgó que la red principal lanzada en su primer trimestre generó más de 80 mil millones de dólares en volumen de trading DEX y más de 50 millones de dólares en tarifas en cadena, clasificándose entre las cinco principales cadenas a nivel mundial en términos de ingresos y volumen de trading; el ingreso neto relacionado confirmado fue de 26 millones de dólares, representando aproximadamente el 22% de los ingresos de cripto del trimestre.

Esta contribución ya ha tenido un significado financiero. Robinhood expande su alcance de trading a través de su propia cadena, activos tokenizados y contratos perpetuos, extendiéndose gradualmente desde la entrada de trading minorista hasta la infraestructura de trading. Incluso si algunos clientes se trasladan al mercado en cadena, la compañía aún tiene la oportunidad de continuar participando en sus actividades de trading y generando ingresos.

El trading con agentes de IA aún se encuentra en una etapa más temprana. Actualmente, alrededor de 200,000 clientes han abierto cuentas de Trading Agente, generando en conjunto más de 1.6 mil millones de dólares en volumen de trading nominal. Su valor comercial radica principalmente en reducir el umbral de ejecución para estrategias, aumentar la frecuencia de trading y promover el uso de más clases de activos en la plataforma.

Estos dos caminos expanden los escenarios y herramientas de trading, pero las contribuciones posteriores a las ganancias aún dependen de la actividad sostenida, los niveles de tarifas y la adquisición de clientes y las inversiones en tecnología. El negocio en cadena ya ha comenzado a complementar los ingresos actuales, mientras que el trading con agentes de IA necesita demostrar aún más que puede crear una nueva demanda y ingresos estables.

Los Activos de los Clientes Continúan Creciendo, Usuarios Activos y Velocidad de Depósito Muestran Divergencia

La base de activos de clientes de Robinhood continúa expandiéndose. Los activos totales de la plataforma del tercer trimestre crecieron un 19% interanual a 396 mil millones de dólares, el número de clientes depositantes creció un 7% a 28.7 millones, los usuarios de suscripción Gold crecieron un 34% a aproximadamente 5.2 millones, y la tasa de penetración de suscripción alcanzó el 18%. Los activos de cuentas de jubilación crecieron un 51% interanual a 36.6 mil millones de dólares, lo que también indica que el negocio de capital a largo plazo está acumulando escala.

Sin embargo, los depósitos netos trimestrales cayeron de 21.7 mil millones de dólares en el segundo trimestre a 15.7 mil millones de dólares, y los usuarios activos mensuales cayeron a 13 millones, una disminución de 800,000 interanual y 1.1 millones desde el trimestre anterior. La divergencia entre el crecimiento de activos, el crecimiento de usuarios de pago y el número total de usuarios activos significa que Robinhood actualmente depende más de la retención de activos de clientes y el uso profundo para impulsar los ingresos.

Desde octubre hasta que se divulgó el informe de ganancias, los depósitos netos superaron los 13 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 6 mil millones de dólares provinieron de la inversión de la familia Dell en el