Morgan Stanley eleva la tasa de crecimiento del consumo eléctrico global: ¿quién más compartirá el incremento de 500 mil millones de dólares en el mercado eléctrico, además de la IA?

TL;DR · Morgan Stanley ha elevado su pronóstico de crecimiento de la demanda eléctrica global en aproximadamente un 10%, anticipando una tasa de crecimiento compuesta del 4.2% entre 2025 y 2030, con un consumo eléctrico de aproximadamente 36 billones de kilovatios hora para 2030. · Se espera que Asia contribuya con aproximadamente el 64% de la nueva demanda eléctrica global durante el mismo período; la industria representa alrededor del 43% de la nueva demanda en Asia, lo que equivale a aproximadamente 2.7 veces la contribución de los centros de datos. · Los agentes de IA requieren razonamiento repetido, uso de herramientas y verificación de resultados; aunque el costo por token disminuye, esto podría ir acompañado de un aumento en el consumo de energía para tareas individuales. · Se prevé que el consumo eléctrico para refrigeración espacial global aumente de aproximadamente 2.9 billones de kilovatios hora en 2025 a 4.1 billones de kilovatios hora en 2030, con una nueva demanda comparable a la de los centros de datos. · Asia podría absorber aproximadamente 15 GW de la demanda excedente de proveedores de nube de EE. UU. para 2030, aunque la migración de capacidad no eliminará la brecha eléctrica en EE. UU.

Morgan Stanley anticipa que para 2028, la diferencia promedio en los precios de la electricidad en el mercado se ampliará en aproximadamente un 15%, y que las ganancias por acción de las empresas preferidas por la firma tendrán un potencial de ajuste al alza de aproximadamente un 14% en comparación con las expectativas del mercado.

En los últimos dos años, la atención sobre la inversión eléctrica en IA se ha centrado principalmente en los centros de datos: el aumento en la cantidad de chips y la potencia de los servidores significa que quienes puedan proporcionar transformadores, turbinas de gas y equipos de refrigeración tendrán oportunidades para obtener nuevos pedidos.

Morgan Stanley amplió este marco en su investigación global sobre electricidad publicada el 26 de octubre. La expansión de los agentes de IA, el aire acondicionado y la industria en diferentes regiones está aumentando simultáneamente la demanda eléctrica y cambiando la distribución del consumo a lo largo del día. Las restricciones en el mercado eléctrico se extienden así a la estabilidad del suministro, la capacidad de carga y la velocidad de acceso a la red.

La firma estima que desde 2024, "proveer energía a la IA" ha generado un aumento de aproximadamente 1 billón de dólares en la capitalización de mercado de las cadenas de suministro relacionadas. En la próxima fase, una demanda de electrificación más amplia podría generar aproximadamente 500 mil millones de dólares en capitalización de mercado antes de 2027, beneficiando a empresas en los sectores de generación de electricidad, gasoductos, redes eléctricas y energía integrada.

36 billones de kilovatios hora de demanda eléctrica, el incremento fuera de la IA está en expansión

Morgan Stanley ha elevado aún más su pronóstico de crecimiento de la demanda eléctrica global en aproximadamente un 10%, anticipando una tasa de crecimiento compuesta del 4.2% entre 2025 y 2030, lo que es aproximadamente 0.6 puntos porcentuales más alto que la previsión de la Agencia Internacional de Energía. Según el criterio que incluye el consumo eléctrico "post-tabla", se espera que el consumo eléctrico global alcance aproximadamente 36 billones de kilovatios hora para 2030.

"Post-tabla" se refiere a las instalaciones de generación o consumo eléctrico ubicadas del lado del medidor del usuario, como los sistemas de generación in situ en fábricas y centros de datos. Esta parte de la demanda puede no estar completamente reflejada en las estadísticas de suministro de la red eléctrica pública tradicional, pero también requiere inversiones en combustible, equipos y construcción.

Este ciclo de crecimiento tiene una base geográfica más amplia. China e India continúan expandiéndose desde una base de consumo eléctrico más grande, mientras que EE. UU., Europa, Japón y Australia están experimentando un aumento de la demanda más notable en comparación con la última década, impulsado por la inversión industrial, el retorno de la manufactura y la electrificación. Se espera que Asia contribuya con aproximadamente el 64% de la nueva demanda eléctrica global entre 2025 y 2030.

La industria sigue siendo el pilar más grande. Morgan Stanley estima que sectores como el acero, la automoción, los semiconductores, la defensa, la refinación y la química aumentarán aproximadamente 2 billones de kilovatios hora en la demanda eléctrica anual para 2030 en comparación con 2025. Se espera que el consumo eléctrico industrial en Asia crezca a una tasa compuesta anual de aproximadamente el 4%, contribuyendo con aproximadamente el 43% de la nueva demanda eléctrica en la región, lo que equivale a aproximadamente 2.7 veces la contribución de los centros de datos.

El informe denomina a esta fuerza "Allshoring", que abarca el retorno de la cadena de suministro, la localización y la reubicación interregional. Donde se establezcan las fábricas, allí se formará la carga eléctrica relacionada; los nuevos proyectos de semiconductores, química o procesamiento de metales, aunque no cambien significativamente la escala de consumo eléctrico nacional, pueden ejercer una gran presión sobre la red eléctrica local.

El aire acondicionado es otro incremento que puede ser fácilmente subestimado. La firma estima que el consumo eléctrico para refrigeración espacial global aumentará de aproximadamente 2.9 billones de kilovatios hora en 2025 a aproximadamente 4.1 billones de kilovatios hora en 2030, con una tasa de crecimiento compuesta anual de aproximadamente el 7%, más rápida que la demanda eléctrica general. La nueva escala de consumo eléctrico para refrigeración puede ser comparable a la nueva demanda eléctrica de los centros de datos.

Se espera que la cantidad de aires acondicionados en Asia aumente de aproximadamente 1.1 mil millones de unidades actualmente a 1.4 mil millones para 2030. Sumando el aumento en el tiempo de uso, el consumo eléctrico para refrigeración aumentará de aproximadamente 1.5 billones de kilovatios hora en 2025 a aproximadamente 2.1 billones de kilovatios hora, contribuyendo con aproximadamente el 15% de la nueva demanda eléctrica en Asia durante el mismo período.

La presión de la refrigeración también se concentra en los períodos pico. En condiciones de calor extremo, la operación simultánea de numerosos aires acondicionados requiere que la red eléctrica esté preparada para proporcionar suficiente capacidad de suministro pico. Un volumen de generación anual adecuado no garantiza que las horas más calurosas también puedan tener un suministro estable, lo que aumentará simultáneamente la demanda de fuentes de energía de carga pico, almacenamiento y inversión en transmisión y distribución.

Cuanto más complejos son los agentes, más valiosa es la conexión eléctrica

La mejora de la eficiencia de los modelos de IA no necesariamente conlleva una disminución en el consumo total de electricidad.

Los chatbots tradicionales pueden completar respuestas con una única invocación de modelo principal, mientras que los agentes pueden requerir razonamiento repetido, búsqueda de información, invocación de herramientas, ejecución de código y verificación de resultados. Incluso si el precio de cada token, la unidad básica de procesamiento de texto del modelo, sigue disminuyendo, la cantidad de tokens consumidos para completar una tarea y el número de invocaciones del modelo aún pueden aumentar.

Morgan Stanley ilustra este cambio con un escenario hipotético: si un flujo de trabajo empresarial complejo despliega de 5 a 7 instancias de agentes, cada una consumiendo aproximadamente 15 veces el token de una consulta normal de 5000 tokens, entonces el consumo total para completar una tarea de extremo a extremo podría alcanzar entre 375,000 y 525,000 tokens. Este es un ejemplo de la complejidad de la tarea, y no el consumo promedio de todas las aplicaciones de agentes.

Por lo tanto, la reducción de precios de los modelos, el aumento de la tasa de adopción y el aumento de la complejidad de las tareas pueden ocurrir simultáneamente. Un razonamiento más barato amplía el rango de aplicación, mientras que flujos de trabajo más complejos elevan el consumo de potencia; la demanda eléctrica depende de la interacción de estos factores.

La velocidad de suministro también se convierte en una variable importante para la expansión de la capacidad de cómputo. Morgan Stanley estima que para 2028, la nueva demanda eléctrica de centros de datos en EE. UU. será de aproximadamente 116 GW. Considerando los proyectos en construcción, la capacidad disponible de la red y soluciones que aceleran el suministro como la generación in situ, pilas de combustible y energía nuclear, aún podría haber una brecha de aproximadamente 43 GW, equivalente a aproximadamente el 38% de la demanda relacionada.

Este número se basa en un criterio que aún no ha descontado la migración de demanda hacia Asia-Pacífico. El equipo de EE. UU. estima que después de que aproximadamente 6 GW de demanda se traslade a Asia-Pacífico entre 2026 y 2028, la brecha seguirá siendo de aproximadamente 38 GW. La oportunidad de aproximadamente 15 GW que el equipo de Asia ha propuesto corresponde a una ventana de tiempo más prolongada hasta 2030, y no se pueden restar directamente ambas cifras.

La lógica de la migración de demanda es trasladar parte de la capacidad de cómputo a regiones con mejores condiciones de suministro eléctrico y luego proporcionar servicios a través de la red. Mercados como Tailandia, Malasia, India y Japón están obteniendo nuevas oportunidades de inversión en centros de datos. Los recursos eléctricos, el acceso a la red y el tiempo de entrega están influyendo conjuntamente en la ubicación de la capacidad de cómputo.

Sin embargo, la expansión en el extranjero también se ve limitada por la red eléctrica local, la aprobación de construcción, la capacidad de entrega y los requisitos del cliente, lo que dificulta la asunción completa de la brecha en EE. UU. Morgan Stanley sigue siendo optimista sobre las empresas que pueden proporcionar electricidad disponible en 2027-2028, incluidas las proveedoras de soluciones de generación in situ como pilas de combustible y generación de gas.

"Traer tu propia energía" también se está expandiendo en Asia. La firma estima que para 2030, la demanda de suministro eléctrico "post-tabla" en Asia alcanzará aproximadamente 8 GW. Para los centros de datos, la generación in situ puede reducir la dependencia del progreso de acceso a la red pública; para las empresas generadoras, servir directamente a grandes clientes crea nuevos contratos y modelos de ingresos.

El poder de fijación de precios se traslada a fuentes de energía estables, redes eléctricas y suministro de gas

A quién beneficia el crecimiento del consumo eléctrico en última instancia depende de los recursos más escasos en el sistema eléctrico.

La energía eólica y solar seguirán siendo fuentes importantes de nueva generación eléctrica, pero su producción varía según el clima y el momento. La energía nuclear puede proporcionar una cantidad estable de electricidad, pero generalmente carece de la flexibilidad para ajustar rápidamente la producción. A medida que crecen simultáneamente la demanda de centros de datos que operan todo el día, las cargas industriales y la demanda de refrigeración nocturna, también aumentan las exigencias del sistema sobre fuentes de energía ajustables, almacenamiento y redes eléctricas.

Morgan Stanley estima que para 2030, Asia necesitará aproximadamente 1 billón de dólares en inversiones en redes eléctricas para satisfacer la nueva demanda eléctrica y mejorar la flexibilidad del sistema. Por lo tanto, los derechos de acceso a la red, la tierra que ya tiene condiciones de suministro eléctrico y las fuentes de energía estables que pueden entrar en funcionamiento rápidamente, aumentan su valor.

El gas natural desempeña un papel de conexión en esto. La firma estima que entre 2025 y 2030, Asia, excluyendo a China, aumentará aproximadamente 19 GW en capacidad de generación de gas, apoyando una demanda de importación de aproximadamente 20 millones de toneladas de gas natural licuado (GNL) por año. Las oportunidades relacionadas se extenderán desde las plantas de generación hasta los gasoductos, las instalaciones de recepción de GNL y otros equipos auxiliares.

El almacenamiento también ampliará su aplicación, pero su modelo comercial necesita ser diferenciado. Las baterías pueden cargarse en períodos de precios bajos y descargarse en períodos de precios altos, aliviando la presión de la energía eólica y solar no utilizada y de los picos de demanda nocturna. Sin embargo, a medida que se amplía la escala de despliegue, la diferencia de precios entre picos y valles puede reducirse, y los retornos que dependen únicamente de la especulación de precios también disminuirán. Por lo tanto, los ingresos por compensación de capacidad y servicios auxiliares se vuelven más importantes, es decir, las baterías obtienen compensación por proporcionar capacidad de suministro de reserva, regulación de frecuencia y otros servicios.

Las ganancias potenciales de las empresas generadoras provienen de la diferencia entre el precio de la electricidad y el costo del combustible. Morgan Stanley estima que para 2028, la diferencia promedio en los precios de la electricidad en el mercado se ampliará en aproximadamente un 15%. Si el aumento en el suministro de GNL reduce los costos del combustible, mientras que la oferta y la demanda de electricidad se mantienen ajustadas, el margen de ganancias de algunas empresas generadoras podría ampliarse.

La atención de los centros de datos hacia el tiempo de suministro eléctrico también podría aumentar el poder de negociación de las empresas eléctricas. En un cálculo de un operador de IA integral de 100 MW que tiene simultáneamente salas de servidores, GPU y grandes modelos, la firma estima que el precio de la electricidad podría aumentar de 120 dólares por megavatio hora a 140 dólares, un aumento de aproximadamente el 17%, con un impacto en la tasa de retorno del capital de solo aproximadamente 0.6 puntos porcentuales.

Este resultado depende de las suposiciones del modelo y no se puede generalizar a todos los centros de datos, pero ilustra que para proyectos de IA de alta inversión, obtener electricidad a tiempo y poner en funcionamiento los chips puede ser más valioso económicamente que buscar un precio unitario más bajo.

Al mismo tiempo, el aumento de las tarifas eléctricas para los residentes generará resistencia política. Establecer tarifas eléctricas diferenciadas para los centros de datos y hacer que los nuevos grandes clientes asuman más costos de expansión de la red podría convertirse en una forma de equilibrar la inversión y la carga sobre los residentes. La capacidad de las empresas eléctricas para convertir la nueva demanda en ingresos aún depende de si la regulación permite la recuperación de costos.

Oportunidad de 500 mil millones de dólares, depende de si las ganancias pueden materializarse

Morgan Stanley estima que las ganancias por acción de las empresas preferidas por la firma tendrán un potencial de ajuste al alza de aproximadamente un 14% en comparación con las expectativas del mercado para 2028, y que el crecimiento de ganancias relacionado y los cambios en la valoración podrían respaldar aproximadamente 500 mil millones de dólares en nueva capitalización de mercado. Esta es una evaluación de una serie de empresas, y no una predicción unificada de ganancias para toda la industria eléctrica.

Las direcciones preferidas por la firma incluyen fuentes de energía estables, redes eléctricas, infraestructura de gas, así como empresas de generación in situ y almacenamiento que pueden abordar directamente los cuellos de botella en el suministro eléctrico. Las empresas destacadas en el informe incluyen EDP y RWE en Europa, Gulf Development, Keppel, Adani Power, Yangtze Power, Samsung SDI, Hokkaido Electric en Asia, y Bloom Energy y Solaris Energy Infrastructure en EE. UU.

Dentro de los proveedores de equipos, podría haber una mayor diferenciación. En los últimos dos años, la escasez de equipos ha llevado a aumentos de precios y expansión de pedidos; a medida que aumentan las capacidades de turbinas de gas, transformadores, etc., las empresas de generación y redes eléctricas podrían controlar gastos renovando equipos antiguos y ajustando planes de construcción. Por lo tanto, Morgan Stanley presta más atención a las empresas que poseen infraestructura y recursos de clientes, y adopta un enfoque selectivo en el sector de equipos.

El crecimiento del consumo eléctrico tampoco garantiza que las empresas de servicios públicos aumenten sus ganancias simultáneamente. El informe mantiene un juicio cauteloso sobre la electricidad de Corea del Sur, debido a la presión de costos de combustible, el espacio limitado para ajustes en los precios de la electricidad, y el alto apalancamiento y la demanda de inversión en redes. La nueva carga puede generar ingresos, pero también puede requerir que las empresas asuman grandes gastos de capital por adelantado.

El próximo punto clave de validación será si los centros de datos y los proyectos industriales pueden entrar en operación a tiempo, si la generación in situ puede realmente entregar, si los costos de combustible disminuirán como se espera, y si el mecanismo de precios puede respaldar el retorno de la inversión. Por lo tanto, el juicio central de Morgan Stanley se centra en un cambio específico: a medida que aumenta la demanda eléctrica, la infraestructura que pueda entregar a tiempo, proporcionar un suministro continuo y convertir costos en ingresos razonables obtendrá un mayor poder de fijación de precios dentro de la cadena de suministro eléctrico.

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