¿Puede Derive V3 mantener su liderazgo en el creciente mercado de opciones en cadena?

1. Intensificación de la competencia en el mercado de opciones en cadena y la jugada maestra de Derive

La competencia en el mercado de opciones en cadena se está intensificando. Aunque aún es pequeño en comparación con el mercado de futuros perpetuos, su potencial de crecimiento es grande. En las finanzas tradicionales, los inversores institucionales utilizan ampliamente las opciones para gestionar riesgos y aplicar diversas estrategias de inversión. Por lo tanto, se espera que a medida que las finanzas en cadena se expandan, también aumente la demanda de opciones.

De hecho, ya se ha comenzado a notar un crecimiento en el volumen de transacciones de Derive, el principal operador del mercado de opciones en cadena. A fecha del 26 de octubre, el volumen nominal acumulado de opciones alcanzó los 28,686 millones de dólares, lo que equivale a aproximadamente 37.94 billones de wones. El volumen de transacciones del tercer trimestre de 2026 fue de 7,451 millones de dólares (aproximadamente 9.85 billones de wones), lo que representa aproximadamente 6.3 veces el volumen de 1,184 millones de dólares (aproximadamente 1.57 billones de wones) del tercer trimestre de 2025. En los últimos siete días, Derive ha capturado más del 90% del volumen total de transacciones en todas las casas de cambio de opciones en cadena. Volumen nominal trimestral de Derive. Fuente: DeFiLlama

Su token nativo, DRV, también ha experimentado un gran aumento. El 16 de septiembre, el precio era de 182 wones, y en solo cuatro días subió a 1,677 wones, lo que representa un aumento de aproximadamente 9.2 veces, con una tasa de crecimiento de aproximadamente 821.4%. Después de una corrección, a fecha del 26 de octubre, se estaba negociando alrededor de 470 wones. Tendencia de precios de Derive. Fuente: Upbit

Sin embargo, no está claro si podrá mantener su posición de liderazgo en el mercado en el futuro. Recientemente, importantes casas de cambio de futuros perpetuos han comenzado a prepararse para entrar en el mercado de opciones, lo que sugiere que la competencia en el mercado de opciones en cadena se intensificará. Lighter anunció el 16 de octubre el lanzamiento de su servicio de opciones. Variational, que ofrece transacciones de futuros perpetuos a través de un método de solicitud de cotización (RFQ), también está preparando un servicio institucional llamado 'Pro' que permitirá transacciones de productos derivados personalizados, incluidos opciones.

En este contexto de expansión del mercado y entrada de nuevos operadores, Derive lanzó oficialmente V3 el 7 de este mes. Rediseñó su sistema de negociación y simplificó la integración con servicios externos, aumentando así la competitividad de su propia casa de cambio y facilitando que los servicios externos utilicen la infraestructura de negociación de Derive.

La capacidad de Derive para mantener su ventaja existente dependerá de si los cambios en V3 conducen a una adopción real del servicio y a una expansión de la demanda de transacciones. Este artículo examinará los cambios clave y el significado de V3, y, sobre esta base, explorará el potencial de crecimiento de Derive y los desafíos que enfrenta.

2. Intentos de expansión del ecosistema a través de Derive V3

2-1. Estructura de verificación y liquidación ZK basada en Ethereum en la cadena propia

Derive es un intercambio descentralizado de productos derivados que admite transacciones de opciones y futuros perpetuos. Se lanzó en 2021 bajo el nombre de Lyra y ha recaudado un total de 6.3 millones de dólares de inversores como Framework Ventures, ParaFi Capital y GSR. Las órdenes se ejecutan fuera de la cadena, y los activos de los usuarios se gestionan mediante contratos inteligentes.

El cambio más significativo en V3 es la integración de la cadena propia de Derive y el intercambio existente en una única aplicación de prueba de conocimiento cero (ZK), y la modificación de la estructura para liquidar directamente en Ethereum.

La versión anterior, V2, operaba un rollup propio para gestionar de manera eficiente la gestión de márgenes y liquidaciones de transacciones de opciones complejas. También ofrecía un puente para el movimiento de activos con Ethereum, una billetera de contrato inteligente dedicada y una función de pago de tarifas de gas. Aunque estas eran funciones diseñadas para la comodidad del usuario, también aumentaron la infraestructura que Derive debía gestionar.

En V3, los cálculos relacionados con márgenes, precios y liquidaciones se realizan fuera de la cadena, y se genera una prueba de que los resultados de los cálculos cumplen con las reglas del protocolo. Los contratos inteligentes de Ethereum se encargan de la custodia de garantías, la verificación de pruebas y los retiros. Los datos necesarios para reconstruir el estado de las transacciones se publican en Celestia, mientras que el emparejamiento de órdenes se sigue realizando fuera de la cadena. En otras palabras, los cálculos complejos se realizan externamente, pero la validez de los resultados se verifica en Ethereum.

El proceso de depositar activos y gestionar cuentas también se ha simplificado. En V2, era necesario mover fondos a una cadena de Derive separada y pasar por una billetera dedicada. En V3, ahora se puede depositar directamente en el contrato de Derive en Ethereum utilizando una billetera de Ethereum existente o una billetera multifirma y gestionar la cuenta.

Proceso de gestión de cuentas simplificado después de V3. Fuente: Derive

Esta reestructuración reduce la carga de operar una cadena propia y una infraestructura adicional, y simplifica el proceso de acceso para los usuarios y operadores externos a Derive.

2-2. Ampliación de la flexibilidad en la gestión de garantías y aislamiento de riesgos

V3 ha reestructurado su sistema para permitir un uso flexible de las garantías dentro del mismo grupo de activos y para aislar riesgos entre diferentes grupos de activos. La clave es la introducción de 'Áreas de Riesgo', que gestionan de manera independiente el mercado, las garantías y los márgenes.

La versión anterior, V2, tenía todos los activos en un solo grupo, pero V3 los divide en Prime para Bitcoin y Ethereum, Hype para HYPE, Alt para otras altcoins y RWA para activos vinculados a bienes físicos. Cada área cuenta con un sistema de gestión de márgenes separado y módulos de seguridad para cubrir préstamos y pérdidas por liquidación. En el momento del lanzamiento, todos utilizarán USDC como activo de referencia para liquidaciones de opciones y márgenes.

El alcance de la aplicación del margen de cartera también se ha ampliado. El margen de cartera evalúa posiciones y garantías en diversos escenarios de precios y volatilidad, y calcula los márgenes necesarios en función de la pérdida máxima esperada. En V2, para aplicar esto, era necesario dividir las cuentas por activo subyacente, pero en V3 se pueden gestionar múltiples activos subyacentes dentro de la misma cuenta en la misma área de riesgo.

Por ejemplo, se puede utilizar la garantía depositada en la cuenta Prime para cubrir los márgenes de las posiciones de Bitcoin y Ethereum. Sin embargo, dado que se suman los requisitos de margen después de calcular los riesgos de cada activo subyacente, no se reduce el margen al compensar las ganancias y pérdidas de activos subyacentes diferentes.

Los préstamos también se han ampliado desde la estructura centrada en USDC de V2 a otros activos de apoyo. Los usuarios pueden depositar activos para recibir intereses o utilizar los activos prestados para operaciones de venta en corto y arbitraje entre efectivo y futuros. Sin embargo, no todos los activos permitidos como garantía son necesariamente prestables, y el alcance y la cantidad de préstamos varían según los activos de apoyo y los límites de cada área.

Entre las áreas de riesgo, no solo se separan las operaciones de fondos, sino también la carga de pérdidas. Las pérdidas que agoten el módulo de seguridad de un área se comparten solo entre las cuentas de esa área. Por ejemplo, Prime para Bitcoin y Alt para Solana operan como cuentas separadas y no comparten márgenes ni recursos de préstamos. Como resultado, incluso con el mismo USDC, las tasas de interés de los préstamos y la liquidez disponible para retiros pueden variar entre áreas.

En consecuencia, la ventaja de V3 es que dentro de la misma área de riesgo, se mejora la eficiencia en el uso de garantías, mientras que se pueden aislar los riesgos entre áreas. Esto permite mantener la estabilidad de los activos principales existentes mientras se establece una estructura que permite una expansión flexible de nuevos activos y mercados de negociación.

2-3. Apertura de la liquidez de opciones a servicios externos

Otro cambio clave en V3 es que se ha facilitado a los servicios externos el uso de la infraestructura de negociación y liquidez de Derive.

Aunque en V2 ya era posible la integración a través de API, era necesario considerar la cadena propia y la estructura de billeteras y cuentas separadas. En V3, se ha simplificado el proceso de integración con la billetera de Ethereum existente y la API de Derive, y se ha mejorado para que se genere automáticamente una cuenta de negociación al primer depósito. Los desarrolladores externos pueden ofrecer servicios que aprovechen la liquidez de opciones de Derive sin tener que construir su propia infraestructura de negociación.

También se han establecido medios de monetización para proveedores externos. A través de comisiones de constructor, pueden imponer tarifas adicionales a las transacciones que pasan por sus servicios, o pueden recibir entre el 10% y el 50% de las comisiones netas generadas en las transacciones entrantes a través del programa de corredores de API. Estas funciones existían antes de V3, pero las condiciones de uso han mejorado con la simplificación del proceso de integración. Esto es similar a la estrategia de 'Códigos de Constructor' de Hyperliquid, que permite a los servicios externos aprovechar la infraestructura de transacciones y la liquidez, y recibir tarifas adicionales.

Además, en V3, se pueden crear y operar bóvedas de inversión que utilizan estrategias como opciones y futuros perpetuos sin necesidad de aprobación adicional. Los operadores reúnen los fondos de los usuarios para gestionar estrategias de inversión y reciben tarifas de gestión y de rendimiento. Sin embargo, la creación y operación de bóvedas están sujetas a ciertos requisitos de capital, como tarifas y depósitos iniciales.

En última instancia, Dlive está impulsando una estrategia para expandirse más allá de su propio intercambio y convertirse en una infraestructura financiera utilizada por servicios externos. Si los proveedores externos aseguran nuevos usuarios con productos que aprovechan la liquidez de Dlive, Dlive también podrá aumentar su volumen de transacciones y sus ingresos por comisiones. Si este flujo se traduce en adopción real, se puede esperar un ciclo virtuoso que fortalezca la liquidez de opciones y la posición en el mercado.

3. Potencial de crecimiento de Dlive y desafíos restantes

Las opciones en cadena son un mercado con un gran potencial de crecimiento. Mientras que el mercado de futuros perpetuos y de activos subyacentes basados en cadena se está expandiendo rápidamente, las opciones aún permanecen en una escala relativamente pequeña.

Esto contrasta con la proporción que ocupan las opciones en las finanzas tradicionales. Según la Asociación de Industria de Futuros de EE. UU. (FIA), se espera que para 2025, las opciones representen aproximadamente el 74% del número de contratos en el comercio global de futuros y opciones. Aunque es difícil comparar directamente el tamaño y los criterios de conteo entre los mercados en cadena y tradicionales, es evidente que las opciones son un derivado clave.

Proporción de opciones en los mercados financieros tradicionales y en cadena. Fuente: DefiLlama, FIA, Blockmedia

Uno de los antecedentes de esta diferencia parece ser que la participación de los inversores institucionales en la cadena aún es limitada. Las opciones se utilizan no solo como un medio para invertir en la dirección del precio, sino también para protegerse contra el riesgo de caída de los activos mantenidos, obtener ingresos adicionales a través de primas de venta y para invertir en la volatilidad misma. Dado que se utilizan en diversas estrategias de gestión por parte de instituciones e inversores grandes, es probable que la demanda de opciones aumente a medida que se amplíe su participación en activos digitales y en finanzas en cadena.

Se espera que el crecimiento de la demanda de opciones en cadena acelere aún más el crecimiento de Dlive. Esto se debe a que la experiencia operativa acumulada de Dlive y la liquidez existente pueden ser una ventaja competitiva importante. Las opciones se segmentan en productos según la fecha de vencimiento y el precio de ejercicio, y la valoración, así como la gestión de márgenes y liquidaciones, son complejas. Por lo tanto, es crucial no solo tener habilidades técnicas, sino también experiencia operativa para mantener un entorno de transacciones estable mientras se proporciona liquidez a diversos productos. Dlive ha estado operando sus servicios desde 2021 y ha acumulado esta experiencia, asegurando una alta proporción de transacciones en el mercado de opciones en cadena.

Sin embargo, no se puede afirmar con certeza que la ventaja existente se mantendrá. Recientemente, los grandes intercambios de futuros perpetuos que se preparan para entrar en el mercado de opciones pueden crecer rápidamente basándose en la demanda de transacciones y usuarios ya asegurados. Aunque la liquidez de los futuros perpetuos no se traduce directamente en opciones, la base de clientes y los canales de distribución son un punto de partida favorable para la difusión de nuevos productos.

Por lo tanto, para que Dlive mantenga su competitividad, es necesario acelerar la expansión del ecosistema basándose en la experiencia operativa y la liquidez existentes. V3 es la base clave para esto. A medida que sea más fácil para los proveedores externos utilizar la infraestructura de Dlive para ofrecer sus propios servicios y productos de inversión, se ha establecido un camino para atraer la demanda de transacciones de otras plataformas.

La clave es conectar esta base con la expansión real del negocio. En el futuro, será necesario observar el rendimiento de V3 en función de cuántos servicios de integración externa aumenten y cómo estos atraigan nuevos usuarios y liquidez institucional para generar un volumen de transacciones y ingresos por comisiones sostenibles.