Canadá propone retiros directos de stablecoin para pequeños tenedores con un límite de tarifa del 1%

Las reglas propuestas sobre stablecoins de Canadá darían a los tenedores minoristas cubiertos una forma de solicitar a un emisor que les devuelva su dinero sin necesidad de cumplir con un monto mínimo de redención, lo que podría abrir otra salida además de vender tokens a través de un intercambio.

La propuesta publicada el 24 de octubre normalmente requeriría la redención dentro de tres días hábiles y limitaría la tarifa de redención de un emisor al 1%. También permitiría a los emisores limitar las redenciones diarias cuando una falta de liquidez en los mercados de activos de reserva les impida cumplir con todas las solicitudes.

La cobertura dependería de los criterios de ubicación de los compradores canadienses, la entidad emisora y cualquier exclusión o exención aplicable. El tratamiento de Circle bajo el futuro marco sigue siendo una cuestión separada de sus términos actuales, que no permiten que cada tenedor de USDC canjee directamente.

Estos son términos operativos propuestos. La Ley de Stablecoins, que recibió la aprobación real el 26 de marzo, tiene disposiciones fundamentales que no están en vigor, y la declaración de impacto del gobierno identifica el otoño de 2027 como la ventana de implementación prevista.

El deber de redención de la Ley requeriría el pago a la par, o valor nominal, en la moneda que la stablecoin sigue. La sección 15 propuesta proporciona el tamaño, el momento y las condiciones de tarifa para ese proceso.

Un saldo pequeño ya no sería una razón permitida para rechazar una solicitud de redención que de otro modo estaría cubierta.

La moneda de referencia también es importante. Para los tenedores de USDC, la redención a la par significa dólares estadounidenses. Un tenedor canadiense que busque dólares canadienses aún necesitaría un arreglo adecuado de conversión de moneda o pago.

El límite de tarifa del 1% sería un máximo. Las tarifas reales del emisor y la ruta bancaria del tenedor determinarían el costo de la redención directa.

Los emisores tendrían que dar al menos siete días de aviso en su sitio web antes de comenzar o aumentar las tarifas de redención. Sus políticas de redención también tendrían que describir los métodos de pago y las situaciones en las que podrían aplicarse límites diarios. Estas divulgaciones ayudarían a un tenedor a evaluar la ruta antes de confiar en ella.

La cobertura del 9 de mayo de CryptoSlate se centró en el momento regulatorio de Canadá y los pilotos de liquidación institucional. La propuesta de octubre agrega términos operativos que los tenedores y emisores podrían usar para evaluar un futuro proceso de redención minorista.

Circle ilustra la brecha de acceso

Los términos de USDC de Circle para tenedores fuera del Espacio Económico Europeo, actualizados el 15 de octubre, identifican a Circle Internet Financial, LLC como el emisor y hacen que la redención directa sea condicional a una cuenta de Circle Mint en buen estado. Un tenedor sin una cuenta registrada y elegible no puede simplemente enviar tokens a Circle y exigir un pago bancario bajo esos términos.

La página del producto Mint deja explícito el límite de elegibilidad. Mint sirve a instituciones y distribuidores registrados en regiones soportadas y excluye a individuos que lo utilizan para fines personales. Los solicitantes enfrentan verificaciones de antecedentes, identidad, conocimiento del cliente y sanciones.

Una institución que califique necesitaría entonces una conexión bancaria. El acuerdo de usuario de Mint requiere una cuenta bancaria vinculada y verificada a nombre del cliente, que coincida con la cuenta verificada de Mint.

Circle ofrece acuñación y redención por transferencia, mientras que las transferencias SEPA y de redes bancarias dependen de bancos participantes en regiones limitadas. La liquidación instantánea anunciada también depende de programas de bancos participantes.

Para los emisores cubiertos, la redacción de "cualquier tenedor" de la propuesta implica un acceso más amplio al servicio de redención.

El alcance del marco canadiense es importante antes de llegar a una conclusión sobre USDC. La Ley alcanzaría a emisores nacionales y extranjeros que creen una stablecoin y la hagan disponible para su compra, directa o indirectamente, por una persona en Canadá, donde la stablecoin tiene aplicaciones interprovinciales o internacionales reales o razonablemente esperadas.

Para la definición de stablecoins en circulación, la sección 3 propuesta se basa en la residencia habitual del comprador, la sede o el lugar principal de negocios en Canadá. La ciudadanía por sí sola no determinaría la cobertura.

La ley excluye a los emisores de bancos centrales y hace que sus exclusiones de instituciones financieras y de circuito cerrado estén sujetas a regulaciones. También permite al Gobernador del Banco de Canadá ordenar exenciones, potencialmente con condiciones, donde los requisitos provinciales o extranjeros sean sustancialmente similares.

Esas disposiciones requieren atención a la entidad emisora. La página de Mint de Circle dice que Circle National Trust proporciona custodia y no emite USDC. Por lo tanto, la carta bancaria del custodio por sí sola no establece si el emisor de USDC nombrado caería fuera del marco canadiense. Una futura decisión de registro o exención canadiense sería más relevante que tratar a cada entidad de Circle como intercambiable.

El reloj de pago y el límite del mercado de reservas

El texto propuesto requeriría que los emisores completaran el canje dentro de tres días hábiles. La declaración de impacto acompañante dice que la ventana acomoda los ciclos de liquidación de valores de reserva y el procesamiento operativo.

La propuesta no especifica por separado cuándo un banco externo del destinatario debe hacer que los ingresos estén disponibles.

El acuerdo de Circle también aborda los retrasos causados por un banco externo o una red de pagos, un problema separado del procesamiento del emisor.

La excepción de estrés propuesta es más estrecha que un permiso general para retrasar siempre que los mercados se vuelvan incómodos. La Sección 15(2) permitiría límites diarios cuando el emisor no puede satisfacer todas las solicitudes de canje porque la liquidez es escasa en los mercados donde se comercian sus activos de reserva.

Esa disposición anularía los requisitos ordinarios de valor y tiempo. Mantendría intacto el límite de tarifa del 1%. La incapacidad para satisfacer las solicitudes debe surgir de la escasez de liquidez del mercado de reservas especificada.

Las reglas de reserva apoyarían la reclamación de canje sin eliminar ese problema de liquidez. Una vez en vigor, la ley requeriría reservas al menos iguales al valor nominal pendiente, en la moneda de referencia o activos líquidos calificados, separados de las reclamaciones de acreedores del emisor y del custodio, excepto por las reclamaciones de canje de los tenedores.

La propuesta permite depósitos a la vista, deuda gubernamental a corto plazo, fondos del mercado monetario calificados y acuerdos de recompra inversa nocturna especificados. También permite acuerdos de recompra nocturna únicamente para obtener la moneda de referencia necesaria para los canjes.

La segregación de reservas protegería las reclamaciones de los tenedores; no convertiría el token en un depósito bancario asegurado. La ley prohibiría a los emisores cubiertos hacer esa representación.

La implementación decidirá cuán utilizable se vuelve la ruta

Para un tenedor minorista, la ganancia potencial es una reclamación alternativa sobre un emisor cubierto cuando vender a otro participante del mercado no es atractivo. Los términos de Circle separan expresamente su compromiso de canje a valor nominal condicional de los precios cotizados en plataformas de terceros, que no controla.

La ruta propuesta de Canadá se une al debate más amplio sobre el canje.

La consulta se lleva a cabo durante 60 días a partir de la publicación, con la ventana de inicio prevista para el otoño de 2027. Bajo el alivio transitorio propuesto, los emisores preexistentes que soliciten dentro de los 30 días posteriores al inicio podrían continuar emitiendo hasta la notificación de registro o rechazo; sin una solicitud, el alivio termina en el día 31. Esto concierne al registro y no suspendería las obligaciones de canje.

Las reglas finales, las decisiones sobre entidades emisoras individuales y los arreglos de pago publicados determinarán si la ruta legal más amplia se convierte en una segunda salida utilizable para los tenedores cubiertos, incluso cuando la liquidez del mercado de reservas esté bajo presión.

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