Acciones preferentes de bitcoin: el dilema multimillonario de Strategy y Strive

Un nuevo instrumento financiero está redefiniendo la forma en que las empresas compran bitcoin a gran escala. Las llamadas acciones preferentes perpetuas, emitidas por compañías como Strategy (anteriormente MicroStrategy) y Strive, ya han financiado la adquisición de alrededor de 136,000 bitcoins en los últimos 20 meses. Esto representa más de 0,5% de la oferta máxima de la criptomoneda.

El problema es que este modelo lleva una contradicción incorporada. A medida que el volumen de acciones preferentes en circulación crece, los compromisos de dividendos también aumentan, compitiendo directamente con el capital disponible para nuevas compras de bitcoin. Es un juego de equilibrio que comienza a mostrar sus tensiones.

Cómo funciona el modelo de acciones preferentes para comprar bitcoin

Las acciones preferentes perpetuas ocupan un espacio intermedio en la estructura de capital: se sitúan entre la deuda y las acciones ordinarias. Ofrecen pagos regulares de dividendos, no confieren derecho a voto y, crucialmente, no tienen fecha de vencimiento. Esto elimina la presión de refinanciamiento que existe en los títulos de deuda tradicionales.

Strategy, el mayor poseedor corporativo de bitcoin del mundo, es el protagonista de este mercado. La empresa ya ha emitido cinco clases diferentes de acciones preferentes, comenzando por la STRK en febrero de 2025. Según datos de Fidelity Digital Assets, el mercado total de acciones preferentes enfocadas en bitcoin ya alcanza aproximadamente 12,000 millones de dólares.

Para ponerlo en perspectiva, el mercado global de renta fija suma 150 billones de dólares. Hay espacio teórico de sobra para crecimiento. Pero la cuestión relevante no es el tamaño potencial del mercado. Es si la mecánica de dividendos sostiene el modelo a largo plazo, como ya hemos discutido en análisis anteriores sobre el mercado cripto.

El público que los ETFs de bitcoin no alcanzan

Un argumento central a favor de las acciones preferentes es que alcanzan un perfil de inversor diferente al de los ETFs de bitcoin al contado. Mientras que los ETFs atraen a quienes buscan exposición directa al precio de la criptomoneda, las preferentes interesan a inversores de renta, acostumbrados a flujos de caja regulares.

Según analistas de StoneX, las preferentes perpetuas han llevado el bitcoin a inversores de renta fija que los ETFs nunca han alcanzado. Es un segmento de mercado relevante: pensionistas, fondos de ingresos y asignadores conservadores que jamás comprarían bitcoin directamente.

Sin embargo, analistas de Bitwise advierten que los ETFs deben seguir siendo el mayor canal de demanda a largo plazo. Los datos respaldan esta visión. Los ETFs de bitcoin al contado en Estados Unidos ya acumulan aproximadamente 57,000 millones de dólares en entradas netas y poseen alrededor de 106,000 millones de dólares en activos. Las preferentes, con sus 12,000 millones de dólares, funcionan como un segundo motor de demanda, no como un sustituto.

Esta dinámica entre diferentes vehículos de inversión en bitcoin refleja una madurez del mercado que hemos estado siguiendo en la cobertura de finanzas del portal.

La tensión entre dividendos y compras de bitcoin

Aquí reside el dilema central. Tomemos como ejemplo la STRC, una de las clases preferentes de Strategy que paga un dividendo variable actualmente en torno al 12%. Solo esta clase recaudó 7,500 millones de dólares a lo largo de 2026 hasta finales de julio. Todo este capital captado lleva un costo recurrente de dividendos en dólares.

El problema se vuelve concreto cuando el precio de las acciones preferentes cae por debajo del valor nominal (par). Esto ocurrió con la STRC, que llegó a caer a la franja de 70 dólares a finales de junio antes de recuperarse a alrededor de 99,40 dólares. Cuando las acciones se negocian por debajo del par, emitir nuevas series se vuelve menos atractivo. La empresa comienza a considerar recompras en lugar de nuevas emisiones.

Es exactamente lo que Strategy hizo en su última actualización semanal: gastó 193 millones de dólares recomprando acciones STRC mientras compraba solo 267 bitcoins. La empresa también aumentó su autorización de recompra de acciones preferentes a 3,000 millones de dólares.

Recompras reducen costos futuros de dividendos, pero compiten con compras de bitcoin por el mismo capital. Es una ecuación que no cierra sin concesiones.

La reflexividad del modelo preocupa a los analistas

Analistas de StoneX describen la demanda por acciones preferenciales como "reflexiva". Mientras las acciones negocian cerca del valor nominal, nuevas emisiones son viables y financian compras adicionales de bitcoin, que a su vez sustentan la tesis de inversión. Es un ciclo virtuoso.

Cuando el sentimiento se deteriora, el ciclo se invierte. Las preferenciales caen por debajo del par, nuevas emisiones se secan, las compras de bitcoin disminuyen y la presión sobre los dividendos permanece. Según investigadores de CoinShares, las acciones preferenciales amplifican el ciclo: dan soporte a las compras cuando las condiciones son favorables, pero ese soporte se debilita cuando el humor del mercado empeora.

Hay aún el riesgo específico de cada emisor. Productos como STRC y SATA, de Strive, no ofrecen solo exposición al precio del bitcoin. El inversor está expuesto a la competencia de la gestión, a las obligaciones financieras del emisor y a las condiciones del mercado de capitales. Es una capa adicional de riesgo que no existe en un ETF, como detallamos en análisis sobre ETFs de criptomonedas.

Lo que esto significa para el inversor

La Strategy ya vendió bitcoin para financiar pagos de dividendos de preferenciales, según analistas. Esta es una línea que, una vez cruzada, cambia fundamentalmente la narrativa. Una empresa cuya tesis es acumular bitcoin indefinidamente pasa a vender el activo para honrar compromisos financieros en dólares.

Para quienes invierten en bitcoin a través de ETFs, la dinámica es más simple: rescates pueden revertir la demanda, pero no dejan un compromiso continuo de dividendos. Para quienes compran acciones preferenciales, la ecuación es otra. El rendimiento de 10% a 12% al año es atractivo, pero conlleva riesgos de crédito, volatilidad y dependencia de las condiciones del mercado que van mucho más allá de la variación del bitcoin.

El modelo de acciones preferenciales perpetuas trajo una nueva fuente de demanda relevante para el bitcoin. Pero la sostenibilidad de este mecanismo depende de algo que ninguna estructura financiera controla: la dirección del mercado. Mientras el bitcoin sube, el ciclo se retroalimenta. Si cae, los dividendos siguen siendo debidos, independientemente del precio.

Este contenido es informativo y educativo y no constituye recomendación de inversión. Rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.