إم إس سي آي، قرار بشأن تصنيف الشركات غير التشغيلية في أكتوبر

تزايد الجدل حول معايير إدراج الشركات التي تمتلك بيتكوين (BTC) في المؤشرات بعد أن اعترضت شركة سترايتجي (Strategy·$MSTR) على تصنيف الشركات غير التشغيلية من قبل إم إس سي آي (MSCI). النقطة الرئيسية هي ما إذا كان ينبغي اعتبار الشركات التي تمتلك كميات كبيرة من البيتكوين ككيانات تشغيلية أو ككيانات ذات طبيعة احتفاظ بالأصول.

اقترحت إم إس سي آي في وثيقة استشارة نشرتها في أغسطس 2026 معايير جديدة قد تستبعد الشركات غير التشغيلية من مؤشرات السوق العالمية القابلة للاستثمار. الموعد النهائي لتقديم الآراء هو 30 سبتمبر، ومن المتوقع أن يتم الإعلان عن نتائج المشاورات في 16 أكتوبر أو قبل ذلك. إذا تم تأكيد التغييرات، فسيتم تضمينها في المراجعة الدورية للمؤشر في نوفمبر 2026.

الاقتراح يتكون من هيكل من مرحلتين. أولاً، يتم النظر فيما إذا كانت الأصول التشغيلية للشركة تتجاوز 50% من إجمالي الأصول. إذا لم يتم استيفاء هذا الشرط، يتم تطبيق خمسة معايير إضافية تشمل شدة الأصول التشغيلية، شدة التكاليف، التدفق النقدي، تغير القيمة العادلة، والاعتماد على رأس المال. إذا تجاوزت الشركة أربعة من هذه المعايير، يتم تصنيفها على أنها غير مؤهلة للإدراج في المؤشر.

أعلنت إم إس سي آي أنها ستضع آلية احتياطية للكيانات المدرجة بالفعل. لن يتم حذف الشركات الموجودة في المؤشر لمجرد عدم استيفائها للمعايير مرة واحدة. يجب أن تفشل الشركة في استيفاء المعايير مرتين متتاليتين لتكون مؤهلة للحذف. وأوضحت إم إس سي آي أن هذه الطريقة تهدف إلى تقليل تقلبات المؤشر.

في محاكاة استندت إلى بيانات حتى مايو 2026، تم إدراج سترايتجي، ميتا بلانيت (3350)، وييلو كيك (Yellow Cake plc) كمرشحين للحذف. بينما تم إدراج شارب لينك غيمينغ ($SBET)، ومختبرات سنتر (Center Laboratories)، وليديا هولدينغ (Lydia Holding) في قائمة المراقبة.

ردت سترايتجي على هذا الاقتراح قائلة إنه "تمييز غير عادل وعشوائي وخاطئ". وأشارت الشركة في إفصاحها 10-Q بتاريخ 30 يونيو 2026 إلى أنها بدأت في تصنيف الأنشطة المالية المتعلقة بالبيتكوين كقسم منفصل اعتبارًا من الربع الثاني. وذكرت أن هذا القسم يقوم بأنشطة تتعلق بالحصول على البيتكوين والاحتفاظ به، وتوفير التمويل من أسواق رأس المال، واستراتيجيات إدارة رأس المال.

في إفصاحها 8-K بتاريخ 31 أغسطس 2026، ذكرت سترايتجي أنها اشترت 4603 بيتكوين إضافية. وهذا يعكس أن الشركة تعرض احتفاظها بالبيتكوين كجزء من نشاط تجاري منفصل وليس كأصل استثماري بسيط. ومع ذلك، فإن تصنيف الشركة المحاسبي ومعايير إدراج إم إس سي آي لا يؤديان بالضرورة إلى نفس النتيجة.

لم تكن مناقشة الشركات غير التشغيلية جديدة. في عام 2025، نظرت إم إس سي آي في استبعاد الشركات المالية التي تتعامل بالأصول الرقمية بشكل منفصل. وبعد ذلك، في 6 يناير 2026، قررت عدم تنفيذ هذا الاقتراح على الفور، لكنها أشارت إلى مراجعة أوسع للشركات غير التشغيلية. الاقتراح الحالي يستهدف الشركات غير التشغيلية بشكل عام وليس فقط الشركات التي تمتلك أصول رقمية معينة.

تشير الشركات المالية التي تتعامل بالأصول الرقمية عادةً إلى الشركات المدرجة التي تمتلك كميات كبيرة من الأصول الرقمية مثل البيتكوين كأصول مالية. وغالبًا ما تقوم هذه الشركات بتجميع الأصول من خلال إصدار الأوراق المالية وتمويل أسواق رأس المال بدلاً من التدفق النقدي التشغيلي. يتساءل مزودو المؤشرات عما إذا كانت هذه البنية يمكن أن تُعامل ضمن نفس المؤشر مثل الشركات التشغيلية.

النقطة الرئيسية في السوق هي تدفقات الأموال السلبية. يجب على صناديق المؤشرات التي تتبع المؤشر أن تحتوي على نسبة معينة من المكونات، لذا فإن الاستبعاد قد يؤدي إلى تقليص قاعدة المستثمرين الذين يحتفظون بالأسهم. في الماضي، قدر المحللون أن استبعاد سترايتجي من مؤشر إم إس سي آي قد يؤدي إلى ضغط بيع سلبي بقيمة حوالي 2.8 مليار دولار (حوالي 38.5 تريليون وون). وقد تم تقدير أن هذا الرقم قد يرتفع إلى 8.8 مليار دولار (حوالي 121 تريليون وون) إذا تحركت مؤشرات أخرى بنفس الاتجاه، لكن هذه الأرقام ليست مؤكدة.

أفادت تقارير سابقة أن إم إس سي آي كانت تراجع معايير استبعاد الشركات غير التشغيلية، مما جعل قضية إدراج الشركات التي تمتلك بيتكوين تبرز. بعد ذلك، طالبت سترايتجي بإلغاء اقتراح تغيير مؤهلات الشركات غير التشغيلية في مؤشر إم إس سي آي.

بالنسبة للمستثمرين المحليين، فإن هذه القضية ليست مجرد تعديل بسيط في المؤشر الخارجي. لقد تم تداول سترايتجي ككيان مرتبط بسعر البيتكوين وسوق الأسهم الأمريكية وتدفقات الأموال إلى المؤشر. بين المستثمرين المحليين الذين يستثمرون في الشركات التي تمتلك بيتكوين، يُعتبر ما إذا كانت سترايتجي ستدرج في المؤشر أمرًا مثيرًا للاهتمام فيما يتعلق بتأثيره على الطلب على الأسهم وظروف التمويل.

هناك أيضًا حجج مضادة. تدعي سترايتجي أن لديها نشاطًا في مجال البرمجيات وأن الأنشطة المالية المتعلقة بالبيتكوين تم الإبلاغ عنها كقسم منفصل. من ناحية أخرى، فإن اقتراح إم إس سي آي يحاول التمييز بين الشركات التشغيلية وغير التشغيلية من خلال هيكل الأصول والنسب المالية. وهذا يعني أن هناك تعارضًا بين وصف نشاط الشركة ومعايير تصنيف مزود المؤشر.

لا توجد قرارات مؤكدة حتى الآن. من المقرر أن تتلقى إم إس سي آي آراء المشاركين في السوق حتى 30 سبتمبر، ومن المتوقع أن تعلن عن نتائج المشاورات قبل 16 أكتوبر. إذا تم تأكيد التغييرات، فسيتم تطبيقها بدءًا من المراجعة الدورية للمؤشر في نوفمبر 2026.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.