أرباح SpaceX في الربع الثالث: نمو ⁦%161⁩، ومحادثات اندماج مع Tesla وسهم SPCX

أظهرت نتائج SpaceX للربع الثالث ارتفاع الإيرادات ⁦%161⁩ على أساس سنوي، لتصل إلى ⁦$14.58B⁩ في الربع المنتهي في ⁦30/09/2026⁩، وتفاعل السهم مع ذلك. أغلق SPCX عند ⁦$159.31⁩ في ⁦21/10⁩، مرتفعًا ⁦%7.80⁩ خلال اليوم، فيما صعد سهم Tesla (TSLA) ⁦%3.41⁩ إلى ⁦$386.47⁩ بعد أن قال إيلون ماسك إن الشركتين شكّلتا لجنتين خاصتين لدراسة الاندماج.

هناك الآن ثلاثة أخبار منفصلة تحرك الرمزين معًا: نتائج الأرباح نفسها، واحتمال اندماج SpaceX وTesla من دون الاتفاق على أي شروط، وتعهد ماسك في ⁦19/10⁩ بمنح أحد أسهمه في SpaceX لكل طفل في أمريكا عام 2027. الأول وحده يستند إلى رقم مؤكد. أما الأمران الآخران فهما فكرتان لهما تبعات فعلية على التقييم، لكنهما لم يُوثّقا باتفاق موقّع.

يحلل هذا المقال العوامل التي أدت إلى تفوق نتائج SpaceX للربع الثالث، وسبب الجدل بين المستثمرين حول الإنفاق الرأسمالي، وما الذي يقوله فعلًا نموذج RBC الافتراضي لسعر سهم Tesla البالغ ⁦$480⁩، وكيف يمكن تنفيذ هبة الأسهم للأطفال بحسب المعلومات المتاحة، والأسعار التي كانت تتداول عندها عقود SPCX وTSLA على WEEX في ⁦22/10⁩.

أرباح SpaceX في الربع الثالث: مصادر النمو البالغ ⁦%161⁩

لكن الرقم الرئيسي لا يوضح التحول الذي شهدته SpaceX. ووفقًا لبيان أرباح الشركة الصادر في ⁦20/10⁩، توزعت إيرادات الربع الثالث من 2026 على ثلاثة قطاعات:

• الذكاء الفائق (SI): ⁦$7.56B⁩، بزيادة ⁦%830⁩ على أساس سنوي. هذه وحدة الذكاء الاصطناعي المبنية على xAI، والتي تضم الآن Cursor بعد إتمام الصفقة في ⁦14/08⁩. وأضافت Cursor إيرادات قدرها ⁦$608M⁩.
• الاتصال (Starlink): ⁦$5.25B⁩، بزيادة ⁦%69⁩.
• الفضاء (الإطلاق والخدمات ذات الصلة): ⁦$1.77B⁩، بزيادة ⁦%6⁩.

أصبح قطاع SI يمثل نحو ⁦%52⁩ من الإيرادات، مقارنةً بنحو ⁦%15⁩ قبل عام. لكن Starlink لا يزال يحقق معظم الأرباح. وأظهر تحليل Yahoo Finance للنتائج أن الدخل التشغيلي لقطاع الاتصال بلغ ⁦$2.37B⁩، أي نحو ⁦%85⁩ من الدخل التشغيلي للمجموعة البالغ ⁦$2.79B⁩. وسجّل قطاع SI دخلًا تشغيليًا قدره ⁦$431M⁩ بعد احتساب ⁦$1.2B⁩ من تعويضات الأسهم في Cursor.

بلغ صافي الدخل ⁦$4.4B⁩، مقارنةً بخسارة قدرها ⁦$1.05B⁩ في الربع الثالث من 2025. وجاء نحو ⁦$1.6B⁩ من ذلك من بنود غير تشغيلية، مثل إيرادات الفوائد والمزايا الضريبية، لذا فإن الدخل التشغيلي يعكس أداء النشاط التجاري بصورة أوضح. وارتفعت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) ⁦%306⁩ إلى ⁦$8.81B⁩.

هل تكفي إيرادات الذكاء الاصطناعي وStarlink لتغطية النفقات الرأسمالية لـSpaceX؟

ليس بعد، وهذا هو جوهر النقاش حول سهم SPCX. بلغ الإنفاق الرأسمالي في الربع الثالث ⁦$19.59B⁩، أي أكثر من ضعف الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وذهب ⁦$16.44B⁩ منه إلى قطاع SI. وقال ماسك خلال المكالمة إن SpaceX تتوقع بدء تشغيل نحو 200,000 من رقائق Nvidia GB300 شهريًا لبقية عام 2026، وإن الإنفاق الرأسمالي للربع الرابع يُتوقع أن يتراوح بين ⁦$35B⁩ و⁦$40B⁩.

خلال الأشهر التسعة الأولى من 2026، بلغ التدفق النقدي التشغيلي ⁦$13.1B⁩، مقابل ⁦$48.07B⁩ لشراء الممتلكات والمعدات. ويترك ذلك فجوة تبلغ نحو ⁦$35B⁩، تموّلها SpaceX من ميزانيتها العمومية. وأنهت الشركة سبتمبر ومعها ⁦$51.29B⁩ نقدًا، إضافة إلى ⁦$38.56B⁩ من الأوراق المالية القابلة للتداول، ليقترب الإجمالي من ⁦$90B⁩، لذا لا تواجه الشركة ضغوط تمويل وشيكة. لكن السؤال هو العائد على رأس المال: فقد زادت إيرادات SI أكثر من تسعة أضعاف، لكنه يستحوذ أيضًا على أكثر من أربعة من كل خمسة دولارات من الإنفاق الرأسمالي.

الطريقة الأجدى لفهم نتائج هذا الربع هي أن Starlink يمول توسع الذكاء الاصطناعي. فإذا ارتفعت هوامش SI مع بدء تشغيل قدرات الحوسبة الجديدة، فستظل النظرة المتفائلة قائمة. أما إذا لم يحدث ذلك، فستتقلص السيولة النقدية بسرعة مع إنفاق يتجاوز ⁦$35B⁩ في كل ربع.

اندماج Tesla ونموذج RBC البالغ ⁦$480⁩: ما ينبغي للمساهمين معرفته

لا تدخل Tesla في الصورة إلا بسبب احتمال الاندماج. ففي مكالمة نتائج الأرباح في ⁦20/10⁩، قال ماسك إن SpaceX وTesla شكّلتا كلٌّ منهما لجنة خاصة تضم أعضاء مستقلين من مجلس الإدارة، بناءً على طلب المساهمين، لمناقشة الاندماج. وأضاف أن اللجنتين لم تتفقا على الشروط، وربما لن تتفقا عليها أبدًا. ويدير ماسك الشركتين، وقال إنه لا يستطيع المشاركة في المحادثات. ولم يُقدَّم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أي معدل مبادلة أو سعر أو هيكل للصفقة.

جاء رقم ⁦$480⁩ من توم نارايان، المحلل لدى RBC Capital Markets، في مذكرة بحثية صدرت في ⁦19/10⁩. ويعرض النموذج سيناريو افتراضيًا تستحوذ فيه SpaceX على Tesla بالكامل مقابل أسهم، بسعر ⁦$480⁩ لكل سهم من Tesla، ما يقيّم المجموعة المندمجة بنحو ⁦$3.74T⁩. وفي هذا السيناريو، سيمتلك مساهمو SpaceX نسبة ⁦%52⁩ ومساهمو Tesla نسبة ⁦%48⁩، انخفاضًا من حصة Tesla البالغة ⁦%54⁩ في نسخة RBC الصادرة في يوليو. وقالت RBC إنها لا تعلم بوجود صفقة فعلية.

وبالمقارنة مع سعر إغلاق Tesla البالغ ⁦$386.47⁩ في ⁦21/10⁩، يمثل سعر ⁦$480⁩ علاوة قدرها ⁦%24⁩. أما مقارنةً بالسعر الدائم لعقد TSLA على WEEX، والبالغ ⁦$369.78⁩ في ⁦22/10⁩، فتبلغ العلاوة نحو ⁦%30⁩. هذه الفجوة مجرد سيناريو وليست سعرًا مستهدفًا، وهي تخبرك أكثر عن طريقة تفكير المحللين في القيمة النسبية، لا عن السعر الذي سيتداول عنده TSLA.

هناك ثلاث عقبات تحول دون انتقال المحادثات إلى صفقة:

1. الشروط. يحدد معدل المبادلة أي طرف سيستفيد مساهموه. وقد نقل تقسيم RBC بالفعل نحو ⁦$422B⁩ من القيمة الضمنية لمصلحة مساهمي SpaceX بين يوليو وأكتوبر.
2. تصويت Tesla. قال ماسك إن الصفقة تتطلب موافقة أصحاب ⁦%50⁩ من جميع أسهم Tesla القائمة، وليس المساهمين المصوتين فقط. ولا يتضمن جدول أعمال الاجتماع السنوي لـTesla في ⁦03/12⁩ أي مقترح للاندماج، لذا سيتطلب التصويت اجتماعًا لاحقًا.
3. المراجعة التنظيمية. ستخضع صفقة بهذا الحجم لمراجعة مكافحة الاحتكار ومراجعة الأوراق المالية، ولم يُكشف عن جدول زمني لذلك.

وفي مكالمة Tesla الخاصة بالربع الثالث في ⁦21/10⁩، امتنعت الشركة عن الإجابة عن أسئلة الاندماج. وأعلنت Tesla عن إيرادات قدرها ⁦$28.05B⁩ وربحية معدلة للسهم (EPS) بلغت ⁦$0.48⁩، متجاوزةً التوقعات بقليل، وتراجع سهمها بنحو ⁦%2⁩ في التداولات بعد الإغلاق.

هبة ماسك سهمًا من SpaceX لكل طفل: لم تُعلن القواعد بعد

في ⁦19/10⁩، نشر ماسك على X أنه سيمنح أحد أسهمه في SpaceX «لكل طفل في أمريكا» عام 2027. ووصف ذلك بأنه أول تبرع من بين تبرعات كثيرة ستُقدَّم مباشرةً إلى الجمهور. ولم تُعلن أي قواعد للأهلية أو آلية للتسجيل أو طريقة لتسليم الأسهم، كما لم تعلق SpaceX على الأمر.

غالبًا ما يقع الخلط بين نقطتين. أولًا، وصف ماسك الأسهم بأنها أسهمه الخاصة، ما يعني انتقال ملكية أسهم قائمة. وهذا يختلف عن إصدار SpaceX أسهمًا جديدة، لذلك لن يؤدي الأمر، وفقًا لوصفه، إلى تخفيف حصص المساهمين الآخرين. ثانيًا، حجم الهبة متواضع مقارنةً بحجم الشركة. إذ يزيد عدد سكان الولايات المتحدة على ⁦70M⁩ شخصًا أقل من ⁦18⁩. وإذا مُنح كل شخص سهمًا واحدًا، فسيعادل ذلك نحو ⁦70M⁩ سهمًا، أي قرابة ⁦%0.5⁩ من أسهم SpaceX القائمة البالغ عددها ⁦13.58B⁩ في ⁦30/09⁩، وبقيمة تقارب ⁦$11B⁩ وفق سعر الإغلاق في ⁦21/10⁩. أما أي آلية للتوزيع، مثل حسابات الوصاية للقاصرين، فما تزال مجرد تكهنات.

أسعار SPCX وTSLA على WEEX: وضع العقود

اعتبارًا من ⁦11:00⁩ بتوقيت آسيا/شنغهاي في ⁦22/10/2026⁩، وبعد إغلاق السوق الأمريكية وإعلان نتائج Tesla، أظهرت العقود الآجلة الدائمة على WEEX ما يلي:

• عقد SPCX/USDT الدائم: ⁦$156.38⁩، بانخفاض ⁦%3.21⁩ خلال أكثر من ⁦24⁩ ساعة، ضمن نطاق 24 ساعة من ⁦$156.21⁩ إلى ⁦$166.28⁩، وبمعدل تمويل ⁦%0.0264⁩.
• عقد TSLA/USDT الدائم: ⁦$369.78⁩، بانخفاض ⁦%2.84⁩ خلال أكثر من ⁦24⁩ ساعة، ضمن نطاق 24 ساعة من ⁦$369.57⁩ إلى ⁦$395.40⁩، وبمعدل تمويل ⁦%0.0041⁩.

تداول كلا العقدين دون أسعار الإغلاق في ناسداك، ما يشير إلى تراجع التفاؤل في تداولات ما بعد الإغلاق عقب إعلان Tesla نتائجها. ويمكن للمتداولين الذين يفضلون التعرض الفوري متابعة سهم SPCX على WEEX وسهم TSLA على WEEX.

ما يغفل عنه المتداولون عادةً هنا هو كثافة الأحداث. ففي جلسة واحدة، ارتفع SPCX من إغلاق عند ⁦$147.79⁩ إلى أعلى مستوى خلال اليوم متجاوزًا ⁦$166⁩، ثم تخلى عن جزء من مكاسبه خلال الليل. وقد تظهر عناوين عن الاندماج في أي وقت، فيما تتداول العقود الدائمة حتى عند إغلاق ناسداك. ومع استخدام الرافعة المالية، يمكن لتقرير واحد غير مؤكد أن يؤدي إلى التصفية قبل افتتاح السوق الأساسي. كما يعني معدل التمويل الإيجابي أن أصحاب مراكز الشراء يدفعون لأصحاب مراكز البيع للاحتفاظ بمراكزهم.

ما الذي تعنيه أرباح SpaceX للربع الثالث بالنسبة إلى SPCX وTSLA؟

تجيب نتائج SpaceX للربع الثالث بوضوح عن سؤال واحد: أصبح نشاط الذكاء الاصطناعي قادرًا على تحقيق إيرادات واسعة النطاق. لكنها تترك سؤالًا أكبر بلا إجابة، وهو ما إذا كان ⁦$35B⁩ أو أكثر في الإنفاق الرأسمالي الفصلي سيحقق العائد المرجو. وبالنسبة إلى حاملي SPCX، فإن اتجاه الإنفاق الرأسمالي أهم من أي حديث عن الاندماج. أما بالنسبة إلى حاملي TSLA، فالاندماج هو الصلة المباشرة الوحيدة بـSpaceX، وما لم يحدد إفصاح رسمي الشروط، يظل رقم ⁦$480⁩ مجرد حسابات أجراها أحد البنوك. أما هبة الأسهم للأطفال، فهي خبر يستحق متابعة تفاصيله في 2027، وليست عاملًا في تقييم السهم اليوم.

يمكن للقراء الراغبين في التداول على وقع الأخبار متابعة كلا السهمين عبر صفحات الأسهم والعقود الآجلة على WEEX، مع مراعاة أن الرافعة المالية تضخم مخاطر الأخبار في كلا الاتجاهين.

الأسئلة الشائعة

1. كم بلغت زيادة إيرادات SpaceX في الربع الثالث من 2026؟
ارتفعت إيرادات SpaceX ⁦%161⁩ على أساس سنوي لتصل إلى ⁦$14.58B⁩ في الربع المنتهي في ⁦30/09/2026⁩. وحقق قطاع الذكاء الفائق للذكاء الاصطناعي إيرادات قدرها ⁦$7.56B⁩، وقطاع الاتصال بقيادة Starlink ⁦$5.25B⁩، وقطاع الفضاء ⁦$1.77B⁩.

2. هل تندمج SpaceX مع Tesla؟
لا توجد صفقة. شكّلت الشركتان لجنتين خاصتين من أعضاء مستقلين في مجلس الإدارة لمناقشة الفكرة، وقال ماسك في ⁦20/10⁩ إنهما لم تتفقا على أي شروط، وربما لا تتفقان أبدًا.

3. ما تقدير RBC البالغ ⁦$480⁩ لاندماج SpaceX وTesla؟
إنه نموذج افتراضي من إعداد توم نارايان، المحلل لدى RBC، يفترض صفقة أسهم بالكامل ويقيّم سهم Tesla عند ⁦$480⁩ ضمن شركة مدمجة تبلغ قيمتها نحو ⁦$3.74T⁩. وقالت RBC إنها لا تعلم بوجود صفقة فعلية، لذا فهذا ليس سعرًا مستهدفًا ولا عرضًا.

4. هل سيحصل كل طفل أمريكي فعلًا على سهم من SpaceX؟
تعهد ماسك في ⁦19/10⁩ بمنح أحد أسهمه في SpaceX لكل طفل في أمريكا عام 2027. ولم يُعلن عن قواعد الأهلية أو طريقة التسليم، وستأتي الأسهم من حصته لا من إصدار أسهم جديدة.

5. أين يمكنني تداول SPCX وTSLA؟
تُدرج WEEX عقدي SPCX/USDT وTSLA/USDT على صفحات الأسهم، كما توفرهما كعقود آجلة دائمة. وتتداول العقود الدائمة على مدار الساعة، لذلك قد تتحرك الأسعار بشدة عند صدور أخبار خلال إغلاق الأسواق الأمريكية.