Pump.fun：为何显示的收益可能误导复制交易者

一项来自Bitquery的研究揭示了Pump.fun上显示的收益与实际交易利润之间存在显著差距。在分析的7.525亿美元中，仅有1.939亿美元来自于购买后随之出售的交易。其余部分主要是由于代币转移和可疑操作所致。

简要概述

• 在7.525亿美元的显示收益中，仅有1.939亿美元对应于交易利润，占26%。
• 51%的收益来自于出售从其他钱包收到的代币。在1104个案例中，转移的代币追溯到代币的创建者。
• 25个最大收益中的15个表现出洗盘交易的特征，其中Arena的案例投资4223美元，销售额为492万美元。

Pump.fun，显示的收益并不反映实际利润

尽管memecoins的价格下跌，该平台仍继续产生收入，达到1860万美元。但交易者所显示的数字并不总是讲述整个故事。在10月22日发布的调查中，Bitquery分析了3170个超过10万美元的头寸，这些头寸在2025年10月30日至2026年8月30日之间平仓。

结果令人震惊：仅有1.939亿美元，占总额的26%，来自于在出售前购买代币的钱包。相反，51%的显示收益来自于出售从其他地址收到的代币。

此外，大约13%的收益对应于洗盘交易循环，其中相关钱包之间相互交换代币。剩余的10%不属于任何这些类别。

代币转移扭曲了显示的收益

这种差异主要是由于利润计算方式造成的。跟踪工具通常会从销售中减去记录的购买。因此，当一个钱包免费收到代币后再出售时，其历史记录可能显示出没有获取成本的收益。然而，实际上可能有人在之前支付了这些代币。

Bitquery识别出1579个此类头寸。在1104个案例中，转移追溯到代币的创建者，直接或通过其他钱包。

UOTF的例子说明了这一机制：四个临时地址每个收到了近800万个代币，然后将其转移到卖方钱包进行协调操作。其中一个地址随后出售了价值159万美元的代币。

这种运作方式使得复制交易变得复杂。一个旨在复制交易者购买的工具无法跟踪只看到销售的头寸，而不知道初始入场价格。

复制交易，费用和数据使得复制变得复杂

一些平台试图标记这些情况。GMGN的文档特别提到“没有购买”和“出售>购买”的警报，表明一个钱包在没有购买的情况下收到了代币，或者它出售的代币超过了其获得的数量。

然而，这些警报并不能保证其他用户能够复制显示的收益。GMGN的交易费用设定为1%，不包括网络和优先费用，加上价格滑点和执行延迟，进一步减少了潜在收益。

最后，该研究有两个局限性：Bitquery没有计算复制交易者的实际收益，并排除了在8月30日之后平仓的2943个六位数头寸。因此，实际可供跟随者获得的收益份额仍需确定。