AWS ngày càng kiếm được nhiều tiền, tại sao tiền mặt của Amazon lại chảy ra?

Amazon đã công bố một báo cáo tài chính có phần khó hiểu.

Vào ngày 29 tháng 10 theo giờ Mỹ, Amazon công bố kết quả kinh doanh quý III. Tốc độ tăng trưởng của dịch vụ đám mây AWS đạt mức cao nhất trong gần năm năm qua, và tỷ suất lợi nhuận hoạt động của công ty cũng đạt mức cao nhất lịch sử. Tuy nhiên, sau khi báo cáo được công bố, giá cổ phiếu của Amazon đã giảm khoảng 7% trong giao dịch sau giờ. Theo AP, thị trường đang chú ý đến hiệu suất của mảng bán lẻ và khoản đầu tư khổng lồ của công ty vào trí tuệ nhân tạo.

Một bên là dịch vụ đám mây đang tăng trưởng nhanh chóng, bên kia là chi phí tiền mặt ngày càng lớn. Khi phân tích báo cáo tài chính, Amazon đang sử dụng một doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận cao để hỗ trợ một vòng xây dựng cơ sở hạ tầng cũng ấn tượng không kém.

Amazon kiếm tiền từ đâu?

Phần lớn doanh thu của Amazon vẫn đến từ hoạt động mua sắm mà mọi người quen thuộc. Doanh thu từ Bắc Mỹ và quốc tế cộng lại chiếm phần lớn doanh thu của tập đoàn. Nhưng nếu chuyển doanh thu thành lợi nhuận hoạt động, bức tranh sẽ khác.

Tỷ lệ doanh thu và lợi nhuận hoạt động của AWS

Theo báo cáo tài chính quý III của Amazon, doanh thu của AWS trong quý chiếm khoảng 23% tổng doanh thu của tập đoàn, nhưng lợi nhuận hoạt động đóng góp lên tới khoảng 63%. Nói cách khác, trong mỗi 100 đô la lợi nhuận hoạt động mà Amazon kiếm được, khoảng 63 đô la đến từ dịch vụ đám mây. Tỷ lệ này được tính toán dựa trên dữ liệu phân khúc mà công ty công bố.

Điều này phản ánh cấu trúc chi phí khác nhau của các doanh nghiệp. Thương mại điện tử cần phải mua hàng hóa, xây dựng kho bãi, giao hàng, và cũng phải chịu chi phí nhân sự và logistics. Dịch vụ đám mây cũng cần cơ sở hạ tầng khổng lồ, nhưng trong báo cáo tài chính quý này, tỷ lệ lợi nhuận hoạt động mà nó để lại rõ ràng cao hơn.

Điều này không có nghĩa là mảng bán lẻ không có sự cải thiện. Báo cáo cho thấy lợi nhuận hoạt động của phân khúc Bắc Mỹ đã tăng so với cùng kỳ năm trước, và phân khúc quốc tế cũng duy trì có lãi. Chỉ là khi độc giả thấy lợi nhuận tổng thể của Amazon đạt mức cao mới, thì đóng góp quan trọng nhất đã là AWS.

Lợi nhuận hoạt động và lợi nhuận ròng cũng cần được xem xét riêng biệt. Lợi nhuận hoạt động của Amazon trong quý này đã tăng, nhưng lợi nhuận ròng lại giảm nhẹ. Công ty giải thích rằng lợi nhuận ròng của cùng kỳ năm trước bao gồm lợi nhuận trước thuế từ khoản đầu tư vào công ty AI Anthropic, đã làm tăng cơ sở lợi nhuận ròng vào thời điểm đó. Sử dụng sự thay đổi lợi nhuận ròng theo năm để đánh giá trực tiếp xem hoạt động kinh doanh chính có xấu đi hay không sẽ bỏ qua điều này.

Tại sao dịch vụ đám mây lại đáng xem riêng?

AWS đã có quy mô rất lớn, nhưng vẫn đang tăng tốc. Theo báo cáo tài chính hàng quý của công ty, từ quý IV năm ngoái đến quý III năm nay, tốc độ tăng trưởng doanh thu của nó đã liên tục tăng trong ba quý.

Tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng quý của AWS

Doanh thu quý mới nhất của AWS đạt 46 tỷ đô la, tăng 39,3% so với cùng kỳ năm trước. Amazon nhân doanh thu theo quý lên bốn lần, cho biết quy mô doanh thu hàng năm của nó đạt 184 tỷ đô la. Con số này chỉ là phép tính dựa trên tốc độ của quý hiện tại, không phải là doanh thu đã được xác nhận cho năm tới.

Quy mô càng lớn, việc duy trì tốc độ tăng trưởng cao thường cần nhiều doanh thu mới hơn. So với cùng kỳ năm trước, doanh thu tăng thêm của AWS trong quý này khoảng 13 tỷ đô la, tương đương gần 40% doanh thu của dịch vụ đám mây trong cùng kỳ năm trước. Đây cũng là lý do tại sao thị trường lại xem dịch vụ đám mây một cách riêng biệt: nó không chỉ là trung tâm lợi nhuận mà còn đang gia tăng doanh thu cho tập đoàn.

Giám đốc điều hành Amazon, Andy Jassy, đã liên kết sự tăng trưởng với các khoản đầu tư vào chức năng và cơ sở hạ tầng của AWS trong báo cáo tài chính. Tuy nhiên, báo cáo không công bố riêng lẻ AI chiếm bao nhiêu trong doanh thu của AWS, không thể quy toàn bộ sự gia tăng doanh thu của dịch vụ đám mây cho AI.

Tiền kiếm được đi đâu?

Sự tương phản lớn hơn xuất hiện trong bảng lưu chuyển tiền tệ. Lưu chuyển tiền tệ từ hoạt động của Amazon vẫn đang tăng, nhưng sau khi trừ đi chi phí ròng cho việc mua tài sản và thiết bị từ lưu chuyển tiền tệ từ hoạt động, dòng tiền tự do còn lại đã giảm xuống dưới 0.

Lưu chuyển tiền tệ từ hoạt động và dòng tiền tự do

Khoảng cách giữa hai đường này có thể hiểu là chi tiêu ròng của Amazon cho việc mua tài sản và thiết bị theo tiêu chí lưu chuyển tiền tệ này. Trong khoảng thời gian 12 tháng gần đây, chi tiêu này đã vượt quá tiền mặt phát sinh từ hoạt động trong cùng kỳ. Dòng tiền tự do âm không đồng nghĩa với việc công ty bị lỗ trong quý này, cũng không có nghĩa là tiền mặt trong tài khoản của công ty đã hết.

Theo báo cáo tài chính, trong 12 tháng qua, dòng tiền tự do đã chảy ra khoảng 42,4 tỷ đô la, trong khi cùng kỳ năm trước vẫn là dòng tiền vào. Amazon cho biết, sự thay đổi chủ yếu đến từ sự gia tăng chi phí ròng cho việc mua tài sản và thiết bị, trong đó chủ yếu phản ánh đầu tư vào AI.

Có một thời điểm dễ gây nhầm lẫn: mỗi điểm trong hình đều bao phủ 12 tháng trước khi kết thúc quý đó, chứ không phải là dòng tiền phát sinh riêng lẻ trong quý đó. Dữ liệu liền kề có nhiều tháng chồng chéo, không thể cộng chúng lại với nhau.

Cách ghi nhận chi tiêu trong báo cáo lợi nhuận và bảng lưu chuyển tiền tệ cũng khác nhau. Việc mua sắm tài sản như máy chủ sẽ ảnh hưởng đến lưu chuyển tiền tệ, trong khi chi phí liên quan thường được ghi nhận theo cách khấu hao vào báo cáo lợi nhuận. Do đó, lưu chuyển tiền tệ có thể bị áp lực trước khi vẫn có lợi nhuận hoạt động cao trong quý. Báo cáo tài chính công bố là đầu tư và lưu chuyển tiền tệ ở cấp độ tập đoàn, không thể trực tiếp quy toàn bộ chi tiêu cho AWS hoặc AI.

Amazon vẫn dự đoán rằng tổng chi tiêu vốn tiền mặt cho năm 2026 sẽ khoảng 220 tỷ đô la. Đây là dự đoán cho cả năm mà công ty đưa ra khi công bố báo cáo tài chính, chi tiêu cuối cùng vẫn phải chờ kết quả thực tế.

Tăng trưởng bán lẻ có chậm lại không?

Khi xem doanh thu của tập đoàn, cần phải xem lại lịch. Năm nay, Amazon đã chuyển hầu hết các hoạt động khuyến mãi Prime Day ở các thị trường chính sang quý II, trong khi các hoạt động năm ngoái đều rơi vào quý III.

Điều này có nghĩa là trong so sánh theo năm của quý III, năm nay thiếu một phần doanh thu khuyến mãi, trong khi cùng kỳ năm trước lại bao gồm toàn bộ hoạt động. Doanh thu của tập đoàn báo cáo tăng 12% so với cùng kỳ năm trước, và ước tính nếu loại bỏ sự thay đổi thời gian, tốc độ tăng trưởng sẽ cao hơn khoảng 4 điểm phần trăm.

Điều chỉnh này là ước tính của chính Amazon, không phải là một báo cáo doanh thu thực tế khác. Nó có thể nhắc nhở độc giả không nên so sánh hai quý một cách máy móc, cũng không thể chứng minh riêng biệt tốc độ tăng trưởng thực sự của nhu cầu bán lẻ. Tỷ giá hối đoái, cấu trúc hàng hóa và các yếu tố khác vẫn sẽ ảnh hưởng đến kết quả.

Hai đường trong báo cáo tài chính này đều đúng: AWS đang tăng trưởng nhanh hơn, và Amazon cũng đang chi nhiều tiền hơn cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng trong tương lai.