Lãi suất của Fed ở mức 4%: Lợi suất crypto bằng đô la phải vượt qua Kho bạc Mỹ

Lãi suất của Fed đặt ra một mức sàn mà nhiều nhà đầu tư crypto thường quên xem xét. Vào ngày 26 tháng 10, một trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn ba tháng mang lại 4,15% mỗi năm. Và điều này không cần nền tảng, không cần stablecoin và không có bên thứ ba nào khác ngoài chính phủ liên bang. Trong mười hai tháng trước, funding của hợp đồng vĩnh viễn BTCUSDT trên Binance, nguồn thu nhập cơ bản của các chiến lược trung lập bằng đô la, đã mang lại 3,43%. Người đã thu thập dòng tiền này trong suốt cả năm đã phải chịu rủi ro từ các nền tảng để kiếm được ít hơn so với Kho bạc.

Fed đã họp vào ngày 28 tháng 10, sáu tuần sau khi nâng biên độ lên 3,75-4,00%. Journal du Coin theo dõi hàng ngày tác động của quyết định này đến giá bitcoin. Bài viết này xem xét khía cạnh khác: lãi suất điều hành thay đổi như thế nào đối với một khoản đầu tư crypto nhằm mục tiêu thu nhập bằng đô la. Bạn sẽ thấy trước tiên tại sao trái phiếu Kho bạc là tham chiếu đúng, sau đó là những gì funding và cash-and-carry hiện đang mang lại so với nó. Chúng ta sẽ xem xét cách mỗi kịch bản của Fed thay đổi tính toán, và những gì một nhà đầu tư bằng euro cần thêm vào.

Bài viết này được cung cấp bởi DCY. Để khám phá cách tiếp cận của họ, hãy truy cập dcy.fund.

Điểm chính

• Một lợi suất crypto bằng đô la so sánh với trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn ba tháng, ở mức 4,15% vào ngày 26 tháng 10 năm 2026. Phần nào vượt qua tỷ lệ này là phần duy nhất trả cho rủi ro đã nhận.
• Trong mười hai tháng kết thúc vào cuối tháng 9 năm 2026, hợp đồng vĩnh viễn BTCUSDT của Binance đã trả 3,37% trong funding, trong khi trái phiếu ba tháng mang lại trung bình 3,77%. Phí bảo hiểm đã âm.
• Cash-and-carry trên kỳ hạn tháng 12 đã cung cấp khoảng 5,5% hàng năm vào ngày 27 tháng 10, tức là 1,3 điểm trên Kho bạc trước khi tính phí và trước phí.
• Đối với một nhà đầu tư bằng euro, tham chiếu trở thành lãi suất của ECB, khoảng 2,5%. Việc bảo hiểm đô la tốn khoảng chênh lệch giữa hai lãi suất.

Lãi suất của Fed, hay giá của tiền không rủi ro

Để đánh giá một khoản đầu tư, chúng ta xem xét những gì nó mang lại nhiều hơn so với một giải pháp không yêu cầu nỗ lực nào và không gây ra gần như rủi ro nào. Bằng đô la, giải pháp này có một cái tên: trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn, T-bill. Lãi suất của nó theo sát biên độ do Fed đặt ra. Thực tế, các ngân hàng và quỹ tiền tệ liên tục thực hiện giao dịch giữa hai bên.

Bài viết của chúng tôi về cash-and-carry đã nêu rõ nguyên tắc trong một câu: tham chiếu của lợi suất này là lãi suất không rủi ro, chứ không phải là không. Câu này trở nên có trọng lượng khi Fed thắt chặt. Vào tháng 1 năm 2026, trái phiếu ba tháng mang lại 3,6%. Sau khi tăng vào ngày 16 tháng 9, nó đã vượt qua 4%. Sau đó, nó được giao dịch ở mức 4,15% vào ngày 26 tháng 10 theo các báo cáo hàng ngày của Kho bạc Mỹ. Mỗi lần tăng của Fed nâng cao mức mà mọi chiến lược bằng đô la, bao gồm cả crypto, phải vượt qua.

Những gì một chiến lược kiếm được vượt qua tỷ lệ này được gọi là phí bảo hiểm rủi ro. Chính nó trả cho rủi ro đối tác trên các nền tảng, rủi ro của stablecoin được sử dụng làm tài sản thế chấp, rủi ro hoạt động và phí quản lý. Nếu nó bằng không, nhà đầu tư phải chịu tất cả những rủi ro này miễn phí.

Những gì funding đã mang lại so với Kho bạc

Hãy xem lại các báo cáo từ bài viết của chúng tôi về funding, từ ngày 1 tháng 10 năm 2025 đến ngày 30 tháng 9 năm 2026: 3,37% của giá trị danh nghĩa được trả cho người bán hợp đồng vĩnh viễn BTCUSDT trên Binance. Trong cùng mười hai tháng đó, trái phiếu Kho bạc ba tháng đã mang lại trung bình 3,77%. Hãy lấy chiến lược trung lập đơn giản nhất, đó là mua bitcoin trên thị trường giao ngay và bán hợp đồng vĩnh viễn. Nó đã thua kém khoản đầu tư không rủi ro, ngay cả trước khi tính đến phí và chi phí.

Có một lý do cho điều này. Trên các nền tảng, lãi suất funding của một hợp đồng vĩnh viễn không được điều chỉnh theo chính sách tiền tệ. Binance bắt đầu với một tỷ lệ tham chiếu cố định, tương đương 0,03% mỗi ngày. Nền tảng chỉ thay đổi khi giá của hợp đồng vĩnh viễn khác biệt rõ rệt so với giá giao ngay. Tỷ lệ tham chiếu này không thay đổi khi Fed tăng lãi suất. Trong suốt năm, funding BTCUSDT vẫn giữ ở mức này hoặc thấp hơn. Những người mua có đòn bẩy thực sự quá ít để đẩy giá lên cao hơn.

Trong ba mươi ngày qua, bức tranh đã thay đổi một chút. Nếu tính theo năm, các khoản thanh toán của tháng trước đạt 4,1%, gần bằng với mức của Kho bạc. Chênh lệch đã chuyển từ âm sang bằng không, điều này vẫn không đủ để bù đắp rủi ro.

Cash-and-carry, nhạy cảm hơn với lãi suất

Cash-and-carry trên hợp đồng đáo hạn hoạt động khác. Giá của một hợp đồng ba tháng là kết quả của cung và cầu, không có công thức nào được áp dụng bởi nền tảng. Các nhà đầu tư chênh lệch giá bán nó so sánh trực tiếp lợi nhuận của nó với lợi suất của đồng đô la của họ. Khi lãi suất tăng, họ yêu cầu một mức chênh lệch cao hơn để giữ vốn của họ. Lãi suất của Fed do đó ảnh hưởng trực tiếp đến giá này.

Vào ngày 27 tháng 10, hợp đồng BTCUSDT của Binance đáo hạn vào ngày 25 tháng 12 được niêm yết khoảng 0,9% cao hơn giá giao ngay, cho 59 ngày. Nếu tính theo năm, chênh lệch đạt 5,5%. Hợp đồng đáo hạn tháng 3 năm 2027 cho 5,3%. Điều này cao hơn 1,2 đến 1,3 điểm so với trái phiếu Kho bạc.

Trên vốn thực sự đã đầu tư, phép tính trở nên chặt chẽ hơn. Giả sử đã được sử dụng trong các bài viết trước của chúng tôi, tức là một khoản ký quỹ bị khóa bằng 25% của chân bán. Trong trường hợp này, 5,5% trở thành 4,4%, chỉ cao hơn một chút so với Kho bạc, trước các khoản phí thực hiện trên cả hai chân. Chênh lệch vẫn còn mỏng. Nó có thể tăng lên nếu chính khoản ký quỹ được đầu tư, hoặc nếu vị thế được đóng và mở lại vào thời điểm thích hợp. Đó chính xác là công việc của người quản lý.

Để so sánh, stablecoin được trả lãi của Ethena, sUSDe, dựa trên các vị thế tương tự, đã hiển thị khoảng 5% vào cuối tháng 10 theo DefiLlama. Quy mô là tương tự, với một rủi ro giao thức thêm vào.

Tăng, giữ nguyên hay giảm lãi suất của Fed: mỗi kịch bản thay đổi điều gì

Quyết định về lãi suất của Fed tác động đến phép tính qua hai kênh, thanh bar và nhiên liệu.

Thanh bar là lãi suất không rủi ro. Một sự tăng lên sẽ làm tăng nó, một sự giảm xuống sẽ làm giảm nó, một sự giữ nguyên sẽ giữ nguyên. Hiệu ứng là cơ học và có thể thấy trong giá của trái phiếu Kho bạc chỉ trong vài giờ.

Nhiên liệu là nhu cầu về đòn bẩy, tài trợ cho chênh lệch và funding. Nó theo dõi sự thèm muốn rủi ro. Một Fed thắt chặt làm tăng giá đô la và gây áp lực lên bitcoin, như đã nhắc nhở trong các phiên họp trước cuộc họp. Ít người mua có đòn bẩy, tức là ít funding để thu thập.

Hai kênh hoạt động cùng nhau. Một sự tăng giá nâng cao mức độ khi nhiên liệu trở nên khan hiếm, và chênh lệch thu hẹp từ cả hai phía. Một sự giảm giá hạ thấp mức độ và có xu hướng mở lại sự thèm muốn cho đòn bẩy, điều này làm mở rộng chênh lệch. Tình trạng hiện tại chỉ có vẻ trung lập. Thực tế, giọng điệu của thông cáo làm thay đổi kỳ vọng cho cuộc họp vào ngày 8 và 9 tháng 12. Tuy nhiên, những kỳ vọng này đã được phản ánh trong các kỳ hạn của tháng Ba.

Chênh lệch của một chiến lược trung lập bằng đô la là thấp nhất khi Fed thắt chặt và sự thèm muốn cho đòn bẩy giảm xuống. Đây là tình hình của mùa thu này.

Đối với một nhà đầu tư bằng euro

Một người Pháp đầu tư bằng đô la thêm một biến số: tỷ giá. Bài viết của chúng tôi về đồng tiền sinh lời đã tính toán rằng, một lợi suất bằng đô la có thể biến thành thua lỗ khi được chuyển đổi sang euro.

Để trung hòa rủi ro này, cần phải bảo hiểm đô la. Tuy nhiên, việc bảo hiểm này có một chi phí, gần bằng với chênh lệch giữa lãi suất của hai khu vực. Lãi suất gửi của ECB là 2,50%, và lãi suất liên ngân hàng qua đêm bằng euro, €STR, là 2,44%. Với một trái phiếu kho bạc ở mức 4,15%, chênh lệch vượt quá 1,7 điểm. Một nhà đầu tư bằng euro bảo hiểm tỷ giá do đó đưa lợi suất của trái phiếu Mỹ về khoảng 2,5%, và ở mức này, họ phải so sánh với một chiến lược được bảo hiểm bằng đô la.

Logic vẫn giữ nguyên. Điều này liên quan đến việc xác định khoản đầu tư không rủi ro trong đồng tiền của mình, sau đó đo lường những gì chiến lược mang lại vượt qua, sau khi trừ đi chi phí và bảo hiểm tỷ giá.

Ba con số cần yêu cầu

Đối mặt với một đề nghị lợi suất bằng đô la, dù là tiền điện tử hay không, ba con số đủ để phân loại:

1. Lợi suất ròng sau tất cả các chi phí, trong một khoảng thời gian ít nhất là mười hai tháng, và không phải là một tỷ lệ hàng năm trong vài tuần.
2. Lãi suất của trái phiếu kho bạc ba tháng trong cùng khoảng thời gian, để đo lường chênh lệch thực sự đạt được.
3. Đồng tiền tính toán, và chi phí bảo hiểm nếu lợi suất được trình bày bằng euro.

Một chênh lệch một hoặc hai điểm trên trái phiếu kho bạc có thể biện minh cho những rủi ro của một chiến lược trung lập được quản lý tốt. Một lợi suất vẫn dưới trái phiếu kho bạc, như funding thô năm ngoái, không bù đắp cho những rủi ro này, bất kể quyết định của Fed.

Bài viết này được cung cấp bởi DCY. Tìm hiểu các chiến lược của họ bằng đô la tại dcy.fund.