Fed tạm dừng tăng lãi suất nhưng bất đồng gia tăng, đầu tư AI và lạm phát năng lượng thử thách không gian chính sách

Vào ngày 29 tháng 10, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,75% đến 4% với tỷ lệ 10 so với 2, nhưng hai quan chức đã đề xuất tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, cho thấy rủi ro lạm phát đã làm sâu sắc thêm sự bất đồng trong chính sách. Fed chỉ ra rằng hoạt động kinh tế của Mỹ vẫn mạnh mẽ, chi tiêu trong nước có sức bền, trong khi lạm phát vẫn duy trì ở mức cao; do đó, việc giữ nguyên lãi suất không có nghĩa là chu kỳ thắt chặt đã kết thúc, mà vẫn phụ thuộc vào sự thay đổi của giá cả và điều kiện tài chính.

Trọng tâm của cuộc thảo luận chính sách lần này là liệu đầu tư AI có thể chống lại lãi suất cao hay không. Mặc dù các công ty công nghệ lớn có đủ tiền mặt, nhưng các nhà điều hành trung tâm dữ liệu và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng vẫn phụ thuộc vào tài trợ bên ngoài, và chi phí vay mượn tăng có thể dần dần làm giảm chi tiêu vốn. Nếu đầu tư AI nhạy cảm với lãi suất, việc thắt chặt có giới hạn có thể mở rộng hiệu ứng làm giảm nhiệt; nếu đầu tư vẫn mạnh mẽ, Fed có thể buộc phải kiềm chế thị trường nhà ở, tiêu dùng và nhu cầu doanh nghiệp, phải trả giá cao hơn cho sự tăng trưởng. Giá năng lượng cao cũng làm tăng tính bền vững của lạm phát, khiến việc đánh giá chính sách trở nên phức tạp hơn.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) cũng đang đối mặt với cuộc chiến giữa lạm phát và tăng trưởng, thị trường dự đoán lần này sẽ giữ lãi suất tiền gửi ở mức 2,5%, nhưng vẫn chú ý đến khả năng tăng lãi suất vào tháng 12. Khi chi phí năng lượng đẩy giá cả lên, động lực tăng trưởng của khu vực đồng euro đang chậm lại, lãi suất trái phiếu chính phủ Pháp và mức chênh lệch rủi ro tăng lên, có thể thắt chặt kinh tế thông qua chi phí tài chính. Nếu áp lực trên thị trường trái phiếu tiếp tục, ngân hàng trung ương dù giữ lập trường chống lạm phát cũng cần cân nhắc tác động của sự phân hóa tài chính đối với tăng trưởng.

Đối với thị trường, điều quan trọng không chỉ là việc ngân hàng trung ương có tăng lãi suất hay không, mà là liệu lãi suất cao có thể hiệu quả trong việc kiềm chế nhu cầu hay không, và liệu có thể vô tình đè bẹp đầu tư và tín dụng hay không. Nếu lạm phát năng lượng tiếp tục, chi phí tài trợ cho AI cũng tăng lên, điều kiện tài chính toàn cầu có thể thắt chặt hơn nữa; nếu tăng trưởng giảm nhiệt trước lạm phát, các nhà hoạch định chính sách sẽ phải đối mặt với rủi ro thắt chặt quá mức. Dữ liệu lạm phát trong tương lai, tình hình tài trợ doanh nghiệp và chênh lệch lãi suất trái phiếu giữa Mỹ và châu Âu sẽ là những manh mối quan trọng để đánh giá con đường chính sách.