Cuộc khủng hoảng đã dẫn dắt sự phát triển của hợp đồng tương lai vĩnh cửu crypto

Vào ngày 12 tháng 3 năm 2020, BitMEX chỉ có lệnh mua trị giá 20 triệu đô la so với 200 triệu đô la lệnh bán thanh lý đang chờ xử lý. Như vậy, các cuộc khủng hoảng đã dẫn dắt sự phát triển của hợp đồng tương lai vĩnh cửu crypto.

Điểm chính

• Tự giảm đòn bẩy bắt nguồn từ Huobi, trước khi được BitMEX áp dụng.

Sự mất cân bằng đó kể một câu chuyện tái diễn. Việc dừng hoạt động của BitMEX đã ngăn chặn một chuỗi thanh lý có thể đe dọa thị trường phái sinh BTC, và các cuộc khủng hoảng đã thúc đẩy việc thay đổi tài sản thế chấp, hệ thống thanh lý và các quy tắc liên kết hợp đồng với giá giao ngay.

Việc dừng hoạt động của BitMEX đã ngăn chặn chuỗi thanh lý năm 2020

Trong đợt sụp đổ vào ngày 12 tháng 3 năm 2020, BitMEX đã ngắt kết nối máy chủ của mình, ngăn cản các lệnh thanh lý đang chờ xử lý làm tràn ngập các lệnh mua còn lại.

Chính thức, nền tảng này đã quy trách nhiệm cho sự gián đoạn do một cuộc tấn công DDoS. Tuy nhiên, một bản tường thuật lịch sử mô tả Arthur Hayes đã ngắt kết nối nền tảng để ngăn chặn một sự sụp đổ hệ thống.

Chỉ trong hơn mười hai giờ, giá Bitcoin đã giảm từ khoảng 7.800 xuống 3.800 đô la. Các nhà tạo lập thị trường đã rút lại thanh khoản, trong khi sự tắc nghẽn của blockchain đã cản trở việc chênh lệch giá.

Hợp đồng của BitMEX đã giao dịch trong một khoảnh khắc thấp hơn 500 đô la so với giá giao ngay của Coinbase. Một tín hiệu cho thấy giá cả có thể giảm nhanh chóng dưới áp lực.

Giá cả và quỹ bảo hiểm trong sự phát triển của hợp đồng tương lai vĩnh cửu crypto

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu không có thời hạn và sử dụng thanh toán quỹ để đưa giá của chúng gần với các thị trường giao ngay. BitMEX đã bổ sung vào cơ chế này một chỉ số giá giao ngay bên ngoài.

Sau đó có một giá đánh dấu "mượt mà", xác định các thanh lý thay vì phản ứng trực tiếp với các đỉnh bất ngờ trong sổ lệnh.

Từ việc thu hồi xã hội hóa đến tự giảm đòn bẩy

Cách phân bổ tổn thất cũng đã thay đổi. Vào ngày 3 tháng 8 năm 2018, một vị thế khoảng 50.000 BTC trên hợp đồng tương lai hàng quý của OKEx đã cho thấy chi phí của việc thu hồi xã hội hóa: các nhà giao dịch có lợi nhuận đã nhường một phần lợi nhuận của họ để bù đắp cho sự thất bại của một nhà giao dịch khác.

Huobi đã phát triển tự giảm đòn bẩy (ADL) trong khoảng thời gian từ 2014 đến 2015, và BitMEX đã áp dụng một phiên bản sửa đổi vào năm 2016. Thay vì phân bổ tổn thất cho nhiều người, ADL buộc phải đóng các đối tác có nợ nần lớn và có lợi nhuận cao.

BitMEX đã thừa nhận khoản vay trong một bài viết trên blog vào năm 2025: <<Chúng tôi đã sao chép cơ chế ADL của Huobi, nhưng với một số điều chỉnh>>.

Vai trò của quỹ bảo hiểm

Các quỹ bảo hiểm hấp thụ các khoản thiếu hụt từ thanh lý trước khi ADL được kích hoạt. Các quỹ của các sàn giao dịch lớn dao động từ hàng trăm triệu đến hơn 1 tỷ đô la.

Dữ liệu công khai về số dư cho thấy Binance có quỹ từ 500 đến 800 triệu đô la vào đầu năm 2026. Quỹ của Bybit cho các hợp đồng vĩnh cửu bằng USDT vượt quá 400 triệu.

Hợp đồng stablecoin có ký quỹ và thanh lý từng phần

Sau năm 2020, các hợp đồng có ký quỹ bằng stablecoin đã thay thế các sản phẩm ngược với ký quỹ bằng coin. Khi tài sản thế chấp crypto giảm, trong các đợt sụp đổ, tổn thất giao dịch trở nên trầm trọng hơn.

Thanh lý từng phần đã thay thế việc đóng "tất cả hoặc không có": các vị thế được giảm xuống từng giai đoạn, mà không tự động xả toàn bộ danh mục của một tài khoản.