CDS Pháp: bảo hiểm nợ công Pháp ngày càng tốn kém

<< Làm thế nào bạn đã phá sản? Có hai cách. Dần dần, rồi đột ngột. >> Nợ công Pháp đã sống lâu dài với nửa đầu của câu nói này của Ernest Hemingway, trích từ tiểu thuyết Mặt trời vẫn mọc. Tuần này, các thị trường đã bắt đầu lặp lại nửa sau. Vào thứ Sáu, ngày 2 tháng 10, credit default swaps (CDS) 5 năm, các hợp đồng bảo hiểm chống lại việc không thanh toán, đối với Pháp đã đạt 81 điểm cơ bản (một điểm cơ bản tương đương 0,01%). Đây là mức cao nhất của chúng trong nhiều năm qua.

Chính phủ Lecornu vừa trình bày ngân sách 2027 với 54 tỷ euro tiết kiệm. Các nhà đầu tư rõ ràng mong đợi điều gì đó khác ngoài việc tiết kiệm trên một bảng tính: họ muốn thấy chúng được bỏ phiếu và sau đó được thực hiện.
Các điểm chính của bài viết này:

• Bảo hiểm nợ công Pháp chống lại việc không thanh toán (CDS 5 năm) hiện có giá 81 điểm cơ bản, chưa từng thấy trong nhiều năm.
• Chênh lệch lãi suất với Đức (spread OAT-Bund) đạt 159 điểm, và Pháp thậm chí vay với lãi suất cao hơn cả Italy.
• Ngân sách 2027 mong manh và cuộc bầu cử tổng thống tháng 4 năm 2027: các nhà đầu tư nghi ngờ khả năng của Paris trong việc ổn định nợ.
• Bitcoin chưa tận dụng được, nhưng mỗi điểm cơ bản bổ sung tốn 31 triệu euro lãi suất mỗi năm cho Nhà nước.

CDS Pháp ở mức 81 điểm: giá bảo hiểm chống lại sự phá sản của Nhà nước

Một CDS hoạt động như một hợp đồng bảo hiểm. Người mua trả một khoản phí hàng năm và người bán hoàn trả khoản lỗ nếu người vay ngừng thanh toán. Với CDS Pháp ở mức 81 điểm, bảo vệ 10 triệu euro nợ tốn 81.000 euro mỗi năm, tương đương 0,81% số tiền được bảo hiểm. Mức phí này thật sự cao.

Mức đỉnh này được rút ra từ dữ liệu của S&P Global được Dow Jones công bố vào thứ Sáu. Hãy giữ bình tĩnh. Chúng ta vẫn còn rất xa so với cuộc khủng hoảng euro năm 2011, khi bảo hiểm nợ của Italy hoặc Hy Lạp tốn hàng trăm điểm. Hơn nữa, không ai đặt cược vào việc Paris sẽ vỡ nợ trước Giáng sinh. Thị trường đang tính phí cho một rủi ro mà nó đã hoàn toàn bỏ qua cách đây hai năm. Và nó đang tính phí ngày càng cao hơn. Giá bảo hiểm chống lại việc Pháp vỡ nợ (CDS 5 năm, tính bằng điểm cơ bản) ở mức cao nhất kể từ đầu những năm 2010. Biểu đồ dừng lại ở 76 điểm, ngay trước đỉnh 81 điểm vào thứ Sáu này. Nguồn: Bloomberg

Spread OAT-Bund và CDS: Pháp vay với lãi suất cao hơn cả Italy

Các CDS không bao giờ di chuyển một mình. Chênh lệch giữa lãi suất trái phiếu Pháp 10 năm và trái phiếu tương đương của Đức được gọi là spread OAT-Bund. OAT (trái phiếu tương đương của Kho bạc) chỉ định một khoản vay của Nhà nước Pháp, trong khi Bund là trái phiếu tương đương của Đức, được coi là an toàn nhất trong khu vực euro. Càng chênh lệch cao, Pháp càng phải trả nhiều hơn so với Đức. Nó đã vượt qua 100 điểm cơ bản vào ngày 18 tháng 9, lần đầu tiên kể từ năm 2012, như Boursorama đã báo cáo lúc đó. Nó đã đạt 159 điểm vào thứ Sáu, ngày 2 tháng 10, mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2011 theo Dow Jones. Lãi suất OAT 10 năm lúc đó là 4,99%. Cụ thể, Paris phải trả gần 1,6 điểm cao hơn Berlin mỗi năm để vay trong 10 năm.

Italy, lâu nay là học sinh kém trong khu vực euro, hiện vay với lãi suất thấp hơn rõ rệt. Vào ngày 30 tháng 9, trái phiếu BTP Italy 10 năm (tương đương với OAT) đóng cửa ở mức 4,60%. Trong khi đó, OAT kết thúc ở mức 4,84%, theo Il Sole 24 Ore. Học sinh kém đã vượt qua học sinh giỏi.

Ngân sách 2027 và bầu cử tổng thống: tại sao thị trường không còn tin tưởng vào Pháp

Hãy đặt mình vào vị trí của một nhà quản lý trái phiếu, người chuyên làm sinh lời cho tiết kiệm của khách hàng bằng cách cho các quốc gia vay. Bạn cho một quốc gia vay mà nợ công của nó đạt 119% GDP, tức là nhiều hơn toàn bộ tài sản mà quốc gia đó sản xuất trong một năm. Thâm hụt của nó khoảng 5,4% GDP vào năm 2026, gần gấp đôi giới hạn châu Âu là 3%. Sau đó, bạn thấy quốc gia đó trình bày 54 tỷ euro tiết kiệm trước một Quốc hội không có đa số. Để cẩn thận, bạn mua một CDS Pháp để bảo vệ mình. Nếu tất cả các nhà quản lý làm như vậy, giá của bảo hiểm này sẽ tăng lên.

Cuộc bầu cử tổng thống vào tháng 4 năm 2027 làm mọi thứ trở nên phức tạp. Không có đảng nào có lợi ích trong việc bỏ phiếu cho việc đóng băng lương hoặc tăng lương hưu thấp hơn sáu tháng trước cuộc bầu cử. Tuy nhiên, các nhà quản lý biết điều đó. Họ không còn nghi ngờ về khả năng thanh toán của Pháp mà nghi ngờ về khả năng thông qua một ngân sách ổn định nợ của mình. Chính sự nghi ngờ này được đo lường qua CDS Pháp.

Bitcoin đối mặt với cuộc khủng hoảng nợ của Pháp: nơi trú ẩn sẽ phải chờ

Trên X, sự gia tăng của CDS Pháp đã kích hoạt các phản xạ thông thường: nợ sụp đổ, hãy mua bitcoin. Lập luận này có lý do của nó. Một tài sản giới hạn ở 21 triệu đơn vị không bị pha loãng: không có kho bạc nào có thể tạo ra thêm để thanh toán nợ của mình. Nó trở nên hấp dẫn hơn khi chữ ký của một quốc gia G7 xấu đi.

Tuy nhiên, các con số vẫn khuyến khích sự thận trọng. Bitcoin được giao dịch vào sáng thứ Sáu khoảng 86.000 đô la. Nó tăng 9,6% trong một tháng nhưng giảm 28,5% trong một năm. Sự phục hồi của nó chủ yếu nhờ vào việc đóng cửa các cược giảm giá (các vị trí bán bị thanh lý) và sự giảm lãi suất của Mỹ hơn là sự lo lắng ở Paris. Mặc dù CDS Pháp đang ở mức cao nhất, vẫn chưa có sự chuyển hướng sang BTC.

Bài kiểm tra thực sự sẽ đến trước cuộc bầu cử tổng thống, theo nhịp độ của các cuộc đấu giá, những cuộc bán đấu giá thường xuyên mà qua đó nhà nước vay mượn từ các nhà đầu tư. Với nợ công ở mức 119% GDP, Pháp cần vay rất nhiều. Cơ quan Kho bạc Pháp dự kiến sẽ phát hành 310 tỷ euro nợ trung và dài hạn vào năm 2026. Hãy tính toán: 310 tỷ euro nhân với 0,01% sẽ cho ra 31 triệu. Mỗi điểm cơ bản mà các nhà đầu tư yêu cầu thêm sẽ thêm 31 triệu euro lãi suất mỗi năm, chỉ riêng trên nợ phát hành trong năm nay. Nếu CDS Pháp tiếp tục tăng, hóa đơn sẽ theo sau.