Brazil chặn stablecoin khỏi kênh thanh toán xuyên biên giới quan trọng khi thị trường 1,1 nghìn tỷ USD đối mặt với giới hạn mới

Ngân hàng trung ương Brazil sẽ cấm tài sản ảo, bao gồm cả stablecoin, khỏi việc thanh toán một loại dòng tiền quốc tế cụ thể bắt đầu từ ngày 1 tháng 10.

Nghị quyết 561 nhắm vào phần thanh toán giữa các nhà cung cấp ngoại hối được quản lý và các đối tác nước ngoài của họ, yêu cầu phần này phải được thực hiện thông qua một giao dịch ngoại hối có giấy phép hoặc một tài khoản thực không cư trú đủ tiêu chuẩn.

Các chuyển khoản quốc tế cá nhân sử dụng tài sản ảo vẫn được phép theo khuôn khổ hiện tại của Brazil.

Một khoảng trống trong stablecoin mà ngân hàng trung ương quyết định lấp đầy

Oscar Guillermo Farah Osorio, đối tác sáng lập tại Zanella & Farah, mô tả động thái này với CryptoSlate là giải quyết sự mơ hồ thực sự.

Luật tài sản ảo năm 2022 của Brazil đã trao quyền cho ngân hàng trung ương quyết định các hoạt động tiền điện tử nào được coi là hoạt động ngoại hối, nhưng các quy tắc cụ thể chưa bao giờ được ban hành, để lại một khoảng trống mà một số người tham gia thị trường đã tận dụng.

Mô hình eFX mà các nhà cung cấp này hoạt động cho phép họ gộp nhiều thanh toán cá nhân lại với nhau, tổng hợp số dư trong suốt cả ngày trước khi thanh toán một lần với đối tác nước ngoài của họ.

Cấu trúc đó đặc biệt phù hợp với các dòng tiền có khối lượng lớn, giá trị thấp như thanh toán đăng ký trực tuyến, thanh toán trò chơi trực tuyến và giao dịch thương mại điện tử. Farah cho biết nghị quyết mới trực tiếp lấp đầy sự mơ hồ đó, giúp ngân hàng trung ương có cái nhìn rõ ràng hơn về các dòng tiền mà trước đây họ không thể nhìn thấy hoàn toàn trong hệ thống trao đổi chính thức.

Những gì vẫn có thể thực hiện với stablecoin

Các nhà cung cấp vẫn có thể tổng hợp và hợp nhất số dư trước khi thanh toán với các đối tác nước ngoài. Farah đã định hình tác động thực tiễn là loại bỏ một phương thức thanh toán khỏi một cấu trúc vẫn còn nguyên vẹn, vì các nhà cung cấp vẫn giữ mô hình eFX tổng hợp thông qua các kênh được phép và tùy chọn chuyển tài sản ảo cá nhân bên ngoài nó.

Điều biến mất là sự kết hợp cụ thể của thanh toán stablecoin với việc tổng hợp số lượng lớn, và Farah lập luận rằng sự kết hợp đó là nơi mà nhiều lợi thế về chi phí tồn tại.

Việc mất đi điều này có thể có nghĩa là phải chịu thuế giao dịch tài chính của Brazil đối với các chuyển đổi ngoại hối thông thường. Nó cũng có thể có nghĩa là phải trả phí ngân hàng đại lý và phí mạng SWIFT mà thanh toán stablecoin trước đây đã tránh được, những chi phí thực mà Farah dự đoán sẽ cuối cùng rơi vào tay người tiêu dùng và doanh nghiệp Brazil.

Cơ quan thuế của Brazil đã ghi nhận 1,13 nghìn tỷ R$ trong các giao dịch stablecoin đã khai báo giữa tháng 8 năm 2019 và tháng 12 năm 2025, chiếm khoảng 72% tổng hoạt động tiền điện tử đã khai báo trong khoảng thời gian đó. Stablecoin chiếm gần 80% khối lượng đã khai báo chỉ trong năm 2025, và USDT chiếm gần 89% tổng số stablecoin đó.

Vấn đề chi phí

Một nghiên cứu của Ngân hàng Ý vào tháng 7 đã thử nghiệm các giao dịch chuyển tiền USDC trị giá 200 đô la qua mười hành lang quốc tế, bao gồm Brazil, và phát hiện tổng chi phí dao động từ 0,3% đến gần 9%, mà không có lợi thế nhất quán so với các kênh thanh toán thông thường.

Nghiên cứu không xem xét Nghị quyết 561 một cách cụ thể, và nó đã tìm thấy một điều khác đáng lưu ý. Việc chuyển tiền qua blockchain chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng chi phí, trong khi việc chuyển đổi tiền tệ và cơ sở hạ tầng thanh toán địa phương đã tạo ra phần lớn chi phí.

Việc thanh toán hoàn tất trong chưa đầy 20 phút ở những nơi có hệ thống thanh toán tức thì và kéo dài từ một đến hai ngày làm việc ở những nơi khác. Ủy ban Ổn định Tài chính đã đạt được kết luận tương tự vào tháng 7.

Giá trị ngắn hạn của stablecoin có thể nằm trong các thỏa thuận hỗn hợp được xây dựng xung quanh tiền ngân hàng hiện có và các hệ thống thanh toán, chưa đủ để hoạt động như các đường ray thanh toán toàn cầu độc lập.

Giám đốc điều hành Cregis, Shawn Yan cho biết, động thái quan trọng hơn đang diễn ra bên trong cơ sở hạ tầng của các nhà môi giới. Ông lưu ý rằng các nhà môi giới đang sử dụng stablecoin cho quản lý quỹ, di chuyển thanh khoản giữa các thực thể và thanh toán nội bộ, tất cả đều không thể nhìn thấy đối với khách hàng cuối.

Khi khối lượng tăng lên, Yan cho biết câu hỏi chuyển từ việc có nên sử dụng stablecoin hay không sang việc một nhà môi giới muốn kiểm soát bao nhiêu trong cơ sở hạ tầng đó, bao gồm vị trí quỹ, tốc độ giao dịch và quy trình phê duyệt nội bộ.

Ông cho biết rằng hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn là FX, và những gì đang thay đổi là cơ sở hạ tầng bên dưới nó. Yan kỳ vọng phản ứng thực tế đối với các hạn chế quy định sẽ vẫn mang tính kiến trúc, chưa đủ để tránh né.

Các nhà môi giới có thể giữ ví và kiểm soát quỹ trong nhà bất cứ khi nào được phép, trong khi định tuyến các bước cụ thể thông qua các trung gian có giấy phép bất cứ khi nào một khu vực yêu cầu điều đó.

Yan nói:

"Bạn không thể xây dựng mô hình dựa trên một giả định về cách mà stablecoin sẽ được đối xử ở mọi nơi."

Kết quả cho cơ sở hạ tầng lai

Farah cũng đã đặt ra một câu hỏi mà quyết định để lại. Luật tài sản ảo của Brazil liệt kê doanh nghiệp tự do, cạnh tranh và hiệu quả hoạt động là những mục tiêu đã nêu.

Ông đã hỏi tại sao các giao dịch stablecoin quốc tế cá nhân vẫn được phép trong khi phiên bản eFX tổng hợp thì không, đặc biệt là khi các nhà cung cấp được quản lý có thể cung cấp dữ liệu giao dịch cơ bản mà ngân hàng trung ương muốn theo cả hai cách.

Ông đọc quy tắc này chủ yếu như một nỗ lực để giữ cho dòng chảy bên trong các kênh mà ngân hàng trung ương có thể đã thấy và kiểm soát, vẫn chưa đạt đến bất kỳ sự đột phá khái niệm nào trong cách các nhà quản lý phân loại stablecoin.

Trường hợp tích cực cho rằng ranh giới rõ ràng của Brazil giảm bớt sự không chắc chắn về pháp lý, với các công ty lớn có được quyền cấp phép đúng, hợp tác với các tổ chức được cấp phép và xây dựng quy trình tuân thủ tiêu chuẩn xung quanh sự hạn chế.

Dưới con đường đó, stablecoin tiếp tục hoạt động cho quản lý kho bạc và thanh khoản xuyên biên giới ở mọi nơi bên ngoài chân eFX cụ thể hiện đã đóng. Các công ty đang bắt đầu tiếp thị chúng như cơ sở hạ tầng hoạt động, cung cấp khả năng đối chiếu nhanh hơn và kiểm soát có thể lập trình.

Trường hợp tiêu cực là con đường thanh toán yêu cầu thêm đủ chi phí FX, ngân hàng và đại lý mà stablecoin mất đi nhiều lợi thế của chúng cho các dòng liên quan đến Brazil cụ thể. Các công ty thanh toán nhỏ hơn có thể gặp khó khăn trong việc biện minh cho việc xây dựng kiến trúc riêng cho một thị trường.

Trong kịch bản đó, căng thẳng trung tâm trở thành liệu có bất kỳ hiệu quả có ý nghĩa nào tồn tại khi toàn bộ chuỗi thanh toán được quản lý được định giá vào giao dịch.

Quy tắc của Brazil vào tháng 10 là một lời nhắc nhở rằng việc thanh toán giá trị mà stablecoin di chuyển qua biên giới vẫn hoàn toàn phụ thuộc vào biên giới mà nó xảy ra.