Власник NYSE підтримує токени акцій 24/7 без звичних цінових правил Уолл-стріт

Компанія, яка володіє Нью-Йоркською фондовою біржею, хоче, щоб люди могли купувати акції 24/7. Враховуючи обсяги торгівлі криптовалютами та іншими токенізованими активами, які спостерігалися за останній рік, рішення ввести токени акцій не є несподіванкою.

Люди хочуть торгувати всюди і завжди, і тепер установи хочуть частину цього. Що дивує людей, так це те, що нова біржа 24/7 не використовуватиме ціни NYSE для визначення вартості акцій після закриття традиційного ринку.

Ціна, яку люди платять за позабіржову торгівлю, буде відрізнятися залежно від того, скільки акцій інші виставили на продаж у торговому пулі в стилі DeFi, а не від нової заявки на NYSE.

Цей експеримент не походить від якоїсь маленької крипто-стартапу, яка намагається привернути увагу Уолл-стріт. OKXICE належить Intercontinental Exchange (ICE) і є афілійованою компанією OKX.

У своєму публічному повідомленні OKXICE заявила, що токени акцій торгуватимуться цілодобово, використовуючи технології, що стоять за Uniswap, з покупцями, які торгують проти пулів активів, а не звичних ліній заявок на купівлю та продаж.

Шістнадцять компаній вже заперечили проти торгівлі токенізованими версіями своїх акцій на OKXICE станом на 19 жовтня, включаючи Microsoft, Alphabet і Goldman Sachs.

П'ятнадцять з них були в початковому списку з 62 компаній, запропонованому біржею, тому приблизно 25% цього списку заперечили. Шістнадцята, Cerebras, не була в початковому списку. Інші на той момент не заперечували публічно, що не означає підтримку.

Одні й ті ж акції, різні ціни

Постачальник токенізації придбає звичайні акції через зареєстрованого брокера-дилера і випустить один відповідний цифровий токен за кожну акцію, що належить, з підкріпленням акцій один до одного.

Токени також будуть супроводжуватися угодами, що охоплюють дивіденди, голосування та інші права акціонерів.

Згідно з винятком SEC, виданим у вересні, акції, що підлягають токенізації, повинні надавати права, еквівалентні звичайним акціям, які вони представляють. Ось чому блокчейн-рахунок, який просто імітує ціну акцій, не відповідає цій програмі.

Звичайні американські біржі використовують книги замовлень, які збирають пропозиції на продаж і заявки на купівлю. Ці ціни є частиною ширшої системи, яка з'єднує біржі через ринкові дані та правила, призначені для запобігання торгівлі за гіршими цінами, коли кращі котирування доступні в інших місцях.

Ціни акцій можуть відрізнятися між біржами, але правила регулюють, як ці відмінності обробляються.

У новій угоді OKXICE трейдери вноситимуть токени акцій і стейблкоїни в автоматизований пул, а покупець торгуватиме проти запасів пулу.

Програмне забезпечення коригує ціну в міру зміни балансу токенів до долара, тому одна покупка може зробити кожну додаткову частину акції дорожчою, ніж попередня.

Протоколи DeFi використовували версії цієї моделі протягом багатьох років, але це не те, як брокерський рахунок зазвичай купує акції Coca-Cola. На OKXICE бік стейблкоїна може включати USDC, а запропоновані пули працюватимуть на XLayer з програмним забезпеченням Uniswap v4.

Трейдери все ще повинні проходити перевірку особи та отримувати дозвіл на торгівлю, тому це не є безладним кутком DeFi, переодягненим у фондовий ринок.

Повідомлення OKXICE говорить, що біржа не підлягатиме Регулюванню NMS, рамкам, які включають деякі звичайні цінові захисти, що з'єднують ринки акцій США.

SEC надала кваліфікованим біржам токенізованих акцій тимчасове, умовне звільнення від реєстрації як звичайних бірж на п'ять років, разом з вимогами, що охоплюють права акціонерів, дозволену торгову діяльність, заперечення емітентів і формальні зупинки торгівлі.

Правила проти шахрайства все ще застосовуються, і брокери, які обробляють покриті замовлення клієнтів, можуть мати свої власні зобов'язання щодо найкращого виконання. Ці юридичні межі показують, що токен може представляти ті ж права власності, в той час як його біржа дотримується інших цінових правил.

Як $1,000 може купити лише $909 вартості акцій

Візьмемо гіпотетичний пул, що містить 100 токенів акцій та 10 000 доларів у стабільних монетах, з початковою ціною 100 доларів за токен. На початку це відповідає припустимій ціні акцій на звичайній біржі, тому два ринки, здається, погоджуються з тим, скільки коштує одна акція.

Проте, якщо ввести замовлення на купівлю на 1 000 доларів у цей пул, математика раптом стає набагато цікавішою. У нормальній покупці за фіксованою ціною 100 доларів ці гроші куплять десять акцій, ігноруючи комісії.

У цьому пулі покупка додає долари та забирає токени, тому програмне забезпечення встановлює поступово вищі ціни, оскільки покупець вичерпує доступний запас. Згідно з основною формулою постійного продукту, яка описана в повідомленні OKXICE, клієнт отримує близько 9,09 токенів замість десяти.

Це обчислюється як середня вартість 110 доларів за токен. Референтна ціна акцій у цьому прикладі не змінилася з 100 доларів, і власник отримав токени, що представляють приблизно 909 доларів вартості акцій за цією референтною ціною, незважаючи на витрати 1 000 доларів.

Останній токен у транзакції дорожчий за перший, і ціна пулу для наступної маленької покупки зросла до приблизно 121 долара. Модель стягує більше, оскільки замовлення споживає запас.

Якщо дати цьому пулу в десять разів більше акцій і доларів, то те ж замовлення на 1 000 доларів буде в середньому коштувати приблизно 101 долар за токен. Якщо дати йому в сто разів більше, середня вартість впаде до приблизно 100,10 доларів.

Більші пули поглинають замовлення з меншою зміною ціни, за умови, що інші умови залишаються незмінними, тому кількість, доступна для торгівлі, є такою ж важливою, як і початкова котирування.

Оригінальні гіпотетичні розрахунки з використанням пулу постійного продукту та стабільної монети вартістю 1 долар, з виключенням комісій, зовнішніх змін цін та арбітражу.

Пули OKXICE дозволяють постачальникам концентрувати свої гроші в обраних цінових діапазонах, що може зробити торги поблизу поточної ціни набагато дешевшими, ніж це передбачає проста модель. Компроміс полягає в тому, що ліквідність, зосереджена в одному діапазоні, може закінчитися, залишаючи більшу замовлення, щоб дістатися до іншого діапазону з меншим запасом і гіршою ціною.

Два пули з однаковою загальною вартістю в доларах можуть, отже, запропонувати дуже різні угоди особі, яка натискає «Купити».

У простій моделі покупка на 1 000 доларів вимагає 100 000 доларів початкових стабільних монет, щоб підтримувати середню ціну в межах 1% від припустимих 100 доларів, тоді як зменшення цього націнки до 0,1% вимагає 1 мільйон доларів.

Ці цифри показують, чому банер, що відображає загальну суму грошей, внесених у заклад, говорить клієнту набагато менше, ніж знання про те, скільки з цих грошей доступно поблизу ціни, яку вони хочуть.

Платформа планує показувати оцінені умови виконання, комісії та різницю між референтною вартістю акцій та очікуваною ціною покупки клієнта.

Користувачі також зможуть встановити допустимий рівень зсуву, по суті вказуючи програмному забезпеченню, наскільки гіршою може стати котирування угоди, перш ніж воно повинно відмовитися від виконання.

Це корисно, коли пул рухається під час подання транзакції, але це не є обіцянкою найкращої доступної ціни акцій, і біржа попередила, що відхилена транзакція в блокчейні все ще може призвести до мережевої комісії.

Проблема неділі, яку Уолл-стріт зазвичай ігнорує

Новини компаній не залежать від годин роботи фондового ринку. Генеральний директор може піти у відставку в суботу, суд може оголосити новини на вихідних, або ж геополітична криза може розгорнутися перед відкриттям торгів у понеділок вранці.

Будь-хто, хто хоче діяти на основі цієї інформації, має обмежені можливості для торгівлі основними акціями США, коли основний ринок закритий, хоча деякі брокери вже пропонують нічні сесії та інші способи торгівлі поза звичайними годинами біржі.

Можливість миттєво реагувати може бути справді цінною, особливо якщо очікування до понеділка призводить до більшої волатильності цін.

Проте важко знайти когось, хто готовий взяти на себе іншу сторону цієї угоди за розумною ціною. Постачальники ліквідності, які продають токени в неділю, ризикують виявити, що основна акція коштує набагато більше, ніж очікувалося в понеділок, тоді як ті, хто купує токени, стикаються з протилежним ризиком.

Оскільки основний ринок акцій закритий, обидва можуть зіткнутися з труднощами при купівлі або продажу звичайних акцій, необхідних для компенсації ризику.

Проте смарт-контракти OKXICE не використовуватимуть котирування акцій з NYSE або інших джерел для визначення ціни виконання пулу. Компанія стверджує, що вона відображатиме зовнішні ринкові ціни для довідки, але програмне забезпечення біржі використовуватиме лише активи в пулі.

Хтось, хто перевіряє останню звичайну котировку акцій, може бачити одне число, тоді як доступна транзакція токенів дає інше, і розрив може розширитися, коли недостатньо трейдерів підтримують обидва ринки в лінії.

Професійні трейдери можуть використовувати такі різниці, принаймні в теорії. Якщо токен коштує більше, ніж звичайна акція, вони можуть спробувати купити дешевшу акцію, конвертувати або хеджувати цей ризик, а потім продати дорожчий токен.

Їхній продаж додає токени до пулу і, як правило, тягне його ціну вниз до зовнішнього ринку. Зробіть навпаки, коли токен стає занадто дешевим, і розрив може звузитися з іншого боку.

Багато факторів можуть ускладнити цю угоду і зробити її важчою або навіть неможливою для виконання: основні акції можуть бути важко або неможливо отримати негайно для успішного хеджування, постачальник токенізації може мати тривалий час передачі та викупу, а вартість хеджування може перевищувати прибуток, який можна отримати від арбітражу.

Ось чому ринок може закінчитися з великим ціновим розривом, при цьому ніхто насправді не зможе заробити на цьому.

Хоча володіння акціями може перейти на блокчейн, звичайні акції, що їх підтримують, все ще пов'язані з фінансовими установами, які не обов'язково працюють 24 години на добу.

Трейдери також можуть зіткнутися з формальними зупинками торгівлі, оскільки OKXICE повинна мати можливість зупинити торгівлю токеном, коли основна акція починає мати проблеми.

Платформа не планує застосовувати додаткові зовнішні цінові межі або автоматичні зупинки поза своїми заявленими правилами зупинки, а постачальники ліквідності не зобов'язані зберігати свої активи в пулі, коли умови стають незручними.

Таким чином, можливість виконати угоду о 3-й годині ранку сама по собі мало що говорить про те, наскільки привабливою буде її ціна в цей час.

Більшість заперечувачів не пояснили своїх міркувань, тому трактувати цей список як доказ координованої боротьби проти криптовалюти було б перебільшенням доказів.

Лише Applied Optoelectronics надала корисний погляд на занепокоєння: представник компанії, як повідомляється, сказав The Wall Street Journal, що не впевнений, як торгівля може вплинути на ціну акцій, ліквідність або волатильність, і не хотів, щоб інвестори сприймали токени третьої сторони як продукт, який компанія спонсорувала.

Легко зрозуміти, чому команда з відносин з інвесторами публічної компанії хотіла б контролювати, чи з'являється її ім'я на чомусь, що виглядає як офіційний новий ринок для її акцій.

NYSE не є єдиним, хто прагне токенізованих акцій, але його конкурентні бачення вражаюче відрізняються. SEC схвалила правило токенізованих цінних паперів Nasdaq для пілота, пов'язаного з DTC, який приносить відповідні цінні папери в існуючу структуру біржі, а не відправляє їх торги через незалежні пул.

Підхід Nasdaq зберігає знайомі механізми фондового ринку, тоді як OKXICE пропонує використовувати зовсім інший двигун для здійснення торгівлі. Самі схвалення не встановлюють, що кожна передбачена функція була запущена.

OKXICE також пропонує спосіб перевірити свої ціни: баланси пулу та завершені угоди будуть видимі в блокчейні, разом з опублікованими деталями транзакцій та інформацією про розмір пулу за день.

Коли торгівля почнеться, це може дозволити вам порівняти справжню вартість купівлі та продажу одного й того ж токена акцій у неділю, під час напруженого робочого дня та коли звичайний ринок знову відкривається.

Фактичні дані про ліквідність також покажуть, чи відбуваються теоретично дорогі угоди на практиці, або чи достатньо грошей з'являється, щоб підтримувати конкурентоспроможні ціни.

Це означає, що в неділю покупці отримають права акціонерів, прикріплені до знайомої акції, за будь-якою ціною, яку окремий пул пропонує в цю годину.

Навіть якщо $100 відображається як референтна ціна, витрати в $1,000 не гарантують десяти акцій, а вартість негайної покупки залежатиме від запасів, які інші трейдери готові надати.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.