Robinhood คาดการณ์ตลาดทำกำไรได้มาก แต่รายได้จากคริปโตกลับลดลงครึ่งหนึ่ง

การเปลี่ยนแปลงของ Robinhood ได้มีความก้าวหน้าอย่างเป็นรูปธรรม

เขียนโดย: SoSoValue Research

รายงานผลประกอบการไตรมาสที่สามของ Robinhood แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างที่ชัดเจน: รายได้จากออปชั่น ตลาดคาดการณ์ และธุรกิจบนบล็อกเชนทำให้รายได้สูงสุดใหม่ แต่รายได้จากการซื้อขายคริปโตกลับลดลงครึ่งหนึ่งเมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว และกำไรยังไม่สามารถฟื้นตัวกลับมาเติบโตเมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้วได้ บริษัทกำลังขยายแหล่งรายได้อย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่ประสิทธิภาพในการแปลงกิจกรรมการซื้อขายใหม่ให้เป็นกำไรกลายเป็นการทดสอบที่สำคัญในรายงานผลประกอบการนี้

รายได้ในไตรมาสที่ 3 อยู่ที่ 14.24 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 11.8% เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว และเพิ่มขึ้น 8.9% เมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ประมาณ 14.3 พันล้านดอลลาร์; กำไรสุทธิอยู่ที่ 4.76 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 14% เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว หลังจากรายงานผลประกอบการ ราคาหุ้นลดลงประมาณ 7% ในการซื้อขายหลังตลาด จากโครงสร้างรายได้และแนวโน้มการดำเนินงานในอนาคต ความกังวลของตลาดมุ่งเน้นไปที่คุณภาพการเติบโต: ธุรกิจที่เติบโตสูงเริ่มเติมเต็มช่องว่างของธุรกิจเก่า แต่การเพิ่มขึ้นของรายได้ยังต้องเผชิญกับการขยายตัวของค่าใช้จ่าย การลดลงของรายได้ดอกเบี้ย และแรงกดดันในการแปลงการซื้อขาย

การขาดทุนที่ลอยตัวทำให้การลดลงของกำไรเพิ่มขึ้น กำไรหลักยังขาดการเติบโตเมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว

กำไรต่อหุ้น GAAP ในไตรมาสที่ 3 อยู่ที่ 0.51 ดอลลาร์ ลดลง 16% เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งรวมถึงการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวน 67 ล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของ Robinhood Ventures Fund I ซึ่งมีผลกระทบต่อ EPS ประมาณ 0.07 ดอลลาร์ หากไม่รวมผลกระทบนี้ EPS จะอยู่ที่ประมาณ 0.58 ดอลลาร์ ลดลงประมาณ 5% เมื่อเปรียบเทียบกับ 0.61 ดอลลาร์ในปีที่แล้ว

บริษัทได้เปิดเผย EPS ที่ปรับปรุงใหม่ตาม GAAP เป็นครั้งแรกในไตรมาสนี้ โดยไม่รวมรายการกำไรและขาดทุนจากการลงทุนอยู่ที่ 0.60 ดอลลาร์ ลดลง 3% เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว แต่เพิ่มขึ้น 20% เมื่อเปรียบเทียบกับ 0.50 ดอลลาร์ในไตรมาสก่อนหน้า การเปลี่ยนแปลงนี้แสดงให้เห็นว่าประสิทธิภาพการดำเนินงานเมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาสก่อนกำลังดีขึ้น กำไรในรายงานถูกขัดขวางอย่างชัดเจนจากความผันผวนของมูลค่าการลงทุน

ค่าใช้จ่ายและภาระภาษีก็ได้กดดันผลกำไรเช่นกัน ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้น 16% เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว เป็น 739 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าการเติบโตของรายได้; การตั้งสำรองการสูญเสียเครดิตเพิ่มขึ้นจาก 26 ล้านดอลลาร์เป็น 71 ล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการขยายธุรกิจบัตรเครดิต กำไรก่อนหักภาษีลดลงเพียงประมาณ 1% เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว แต่ค่าใช้จ่ายภาษีเพิ่มขึ้นจาก 78 ล้านดอลลาร์เป็น 149 ล้านดอลลาร์ ซึ่งทำให้การลดลงของกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น

EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 9% เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว เป็น 808 ล้านดอลลาร์ อัตรากำไรอยู่ที่ประมาณ 57% ซึ่งต่ำกว่าปีที่แล้วที่ 58% Robinhood ยังคงรักษาความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่ง แต่การบันทึกรายได้ยังไม่ได้นำไปสู่การขยายอัตรากำไรเมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว และการลงทุนในการเติบโตของธุรกิจใหม่ก็เริ่มเข้าสู่ต้นทุน

ปริมาณการซื้อขายคริปโตเริ่มฟื้นตัว แต่การฟื้นฟูรายได้ขึ้นอยู่กับการเพิ่มขึ้นของบล็อกเชน

ความกดดันเมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้วในธุรกิจคริปโตยังคงเด่นชัด รายได้จากคริปโตในไตรมาสที่ 3 อยู่ที่ 120 ล้านดอลลาร์ ลดลง 55% เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว; มูลค่าการซื้อขายที่แท้จริงอยู่ที่ 49.8 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 38% เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว ในจำนวนนี้ มูลค่าการซื้อขายในแอปของ Robinhood ลดลง 48% เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว Bitstamp ลดลง 28% และการหดตัวในด้านการซื้อขายปลีกชัดเจนยิ่งขึ้น

ข้อมูลเมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาสก่อนแสดงให้เห็นถึงการฟื้นตัว: มูลค่าการซื้อขายรวมเพิ่มขึ้น 23% เมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาสที่ 2 โดยแอปของ Robinhood เพิ่มขึ้น 13% เป็น 20.6 พันล้านดอลลาร์ และ Bitstamp เพิ่มขึ้น 32% เป็น 29.2 พันล้านดอลลาร์ ตั้งแต่เดือนกรกฎาคมถึงกันยายน มูลค่าการซื้อขายรายเดือนฟื้นตัวจาก 10.9 พันล้านดอลลาร์เป็น 17.5 พันล้านดอลลาร์ และ 21.4 พันล้านดอลลาร์ โดยมีความกระตือรือร้นในการซื้อขายดีขึ้นทุกเดือน

แต่การฟื้นตัวของปริมาณการซื้อขายและการเติบโตของรายได้กลับมีช่องว่างกัน หลังจากไม่รวมการมีส่วนร่วมของ Robinhood Chain รายได้จากการซื้อขายคริปโตในไตรมาสที่ 3 อยู่ที่ 94 ล้านดอลลาร์ ลดลง 6% เมื่อเปรียบเทียบกับ 100 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2; รายได้จากแอปของ Robinhood ลดลงจาก 94 ล้านดอลลาร์เป็น 88 ล้านดอลลาร์ และรายได้จาก Bitstamp คงที่อยู่ที่ 6 ล้านดอลลาร์ ในที่สุด รายได้รวมจากคริปโตที่เพิ่มขึ้น 20% เมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาสก่อนเกิดจากรายได้สุทธิใหม่ 26 ล้านดอลลาร์จาก Robinhood Chain

ฝ่ายบริหารอธิบายในการประชุมทางโทรศัพท์ว่าระดับการแปลงธุรกิจคริปโตได้รับผลกระทบจากการเพิ่มขึ้นของผลิตภัณฑ์ Stablecoin Robinhood Earn ซึ่งมีระดับการแปลงต่ำกว่าการซื้อขายคริปโตทั่วไป

ดังนั้น ธุรกิจคริปโตในปัจจุบันจึงเผชิญการเปลี่ยนแปลงทั้งด้านความต้องการและโครงสร้าง: การซื้อขายปลีกยังต่ำกว่าระดับสูงในปีที่แล้ว และกิจกรรมใหม่ส่วนใหญ่เกิดจากสถาบัน Stablecoin และผลิตภัณฑ์บนบล็อกเชน แพลตฟอร์มมีการครอบคลุมสินทรัพย์และลูกค้าที่กว้างขึ้น แต่รายได้ที่สามารถสร้างได้จากมูลค่าการซื้อขายแต่ละหน่วยก็เปลี่ยนไปด้วย อัตราดอกเบี้ยสูง การไหลออกของเงินทุนอย่างต่อเนื่อง และความไม่แน่นอนทางภูมิศาสตร์ยังคงเป็นข้อจำกัดที่สำคัญต่อความชอบความเสี่ยงในคริปโตของการซื้อขายปลีก

ตลาดคาดการณ์ใกล้เคียงกับการเติมเต็มช่องว่างของคริปโต ออปชั่นยังคงเป็นเสาหลักของรายได้

ตลาดคาดการณ์ได้กลายเป็นส่วนหนึ่งที่ไม่สามารถมองข้ามในโครงสร้างรายได้ของ Robinhood รายได้จากสัญญาเหตุการณ์ในไตรมาสที่ 3 อยู่ที่ 173 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่าหกเท่าจากปีที่แล้ว และเพิ่มขึ้น 11% เมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาสก่อน; ปริมาณการซื้อขายสัญญาอยู่ที่ 16.4 พันล้านฉบับ เพิ่มขึ้นมากกว่าหกเท่าจากปีที่แล้ว และเพิ่มขึ้นประมาณ 21% เมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาสก่อน ในจำนวนนี้ Rothera มีส่วนช่วยรายได้ 28 ล้านดอลลาร์

จากการเพิ่มขึ้นที่แท้จริง รายได้จากตลาดคาดการณ์เพิ่มขึ้นประมาณ 146 ล้านดอลลาร์เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว ขณะที่รายได้จากคริปโตลดลงประมาณ 148 ล้านดอลลาร์ ทั้งสองส่วนนี้ใกล้เคียงกันมาก ตลาดคาดการณ์มีบทบาทสำคัญในการเติมเต็มรายได้ แต่การเติบโตอย่างรวดเร็วของมันถูกใช้เพื่อเติมเต็มช่องว่างที่ธุรกิจคริปโตทิ้งไว้

เสาหลักอีกประการหนึ่งที่ช่วยให้รายได้จากการซื้อขายเพิ่มขึ้น 19% เป็น 867 ล้านดอลลาร์คือออปชั่น: รายได้เพิ่มขึ้น 31% เป็น 399 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 46% ของรายได้จากการซื้อขาย; รายได้จากการซื้อขายหุ้นเพิ่มขึ้น 41% เป็น 121 ล้านดอลลาร์ ความหลากหลายของธุรกิจได้สร้างผลกระทบที่แท้จริง และทำให้ Robinhood ลดการพึ่งพารอบคริปโตเพียงอย่างเดียว

คุณภาพการเติบโตของตลาดคาดการณ์เองก็ควรได้รับการพิจารณา ฝ่ายบริหารเปิดเผยว่าสัญญาที่ไม่ใช่กีฬาเพิ่มขึ้นจากประมาณ 15% ในไตรมาสก่อนเป็น 30%; สัญญาที่เกี่ยวข้องกับรายงานทางการเงินและตัวชี้วัดการดำเนินงานของบริษัทยังรอการอนุมัติขั้นสุดท้ายและเตรียมเปิดตัว ผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวกับเหตุการณ์ทางการเงินมีแนวโน้มที่จะใช้ฐานลูกค้าหุ้นและออปชั่นที่มีอยู่เพื่อขยายความต้องการในการซื้อขายข้าม

ในขณะเดียวกัน ปริมาณการซื้อขายสัญญาเหตุการณ์ในไตรมาสก่อนมีอัตราการเติบโตสูงกว่ารายได้ ออปชั่นมีปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้น 48% ซึ่งเร็วกว่าการเพิ่มขึ้นของรายได้ที่ 31% การซื้อขายมากขึ้นกำลังสนับสนุนขนาดธุรกิจ แต่การเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างผลิตภัณฑ์และการตั้งราคาอาจส่งผลต่อว่าการเพิ่มขึ้นเหล่านี้จะสร้างกำไรได้มากน้อยเพียงใด

Robinhood Chain และ AI ตัวแทน เริ่มให้เส้นทางรายได้ใหม่

Robinhood Chain เป็นธุรกิจใหม่ที่มีความก้าวหน้าทางการค้าอย่างชัดเจนในไตรมาสนี้ บริษัทเปิดเผยว่าในไตรมาสแรกของการเปิดตัวเครือข่ายหลักมีปริมาณการซื้อขาย DEX เกิน 80 พันล้านดอลลาร์และค่าธรรมเนียมบนบล็อกเชนเกิน 50 ล้านดอลลาร์ ทำให้ติดอันดับห้าเครือข่ายใหญ่ที่สุดในโลกตามรายได้และปริมาณการซื้อขาย; รายได้สุทธิที่ยืนยันในรายงานอยู่ที่ 26 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 22% ของรายได้จากคริปโตในไตรมาสนี้

การมีส่วนร่วมนี้มีความหมายทางการเงินแล้ว Robinhood ขยายขอบเขตการซื้อขายผ่านเครือข่ายของตน สินทรัพย์ที่ถูกโทเค็น และสัญญาถาวร และค่อยๆ ขยายจากการซื้อขายปลีกไปยังโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขาย แม้ว่า ลูกค้าบางส่วนจะหันไปสู่ตลาดบนบล็อกเชน บริษัทก็ยังมีโอกาสที่จะมีส่วนร่วมในกิจกรรมการซื้อขายของพวกเขาและสร้างรายได้

การซื้อขายผ่าน AI ตัวแทนอยู่ในระยะเริ่มต้น ขณะนี้มีลูกค้าประมาณ 200,000 คนได้เปิดบัญชีการซื้อขาย Agentic ซึ่งสร้างมูลค่าการซื้อขายที่แท้จริงเกิน 16 พันล้านดอลลาร์ มูลค่าทางการค้าหลักอยู่ที่การลดอุปสรรคในการดำเนินกลยุทธ์ เพิ่มความถี่ในการซื้อขาย และกระตุ้นให้มีการใช้สินทรัพย์ประเภทอื่นในแพลตฟอร์ม

ทั้งสองเส้นทางได้ขยายขอบเขตการซื้อขายและเครื่องมือการซื้อขาย แต่การมีส่วนร่วมในการทำกำไรในอนาคตยังคงขึ้นอยู่กับระดับการใช้งานอย่างต่อเนื่อง ระดับค่าธรรมเนียม และการลงทุนในการดึงดูดลูกค้าและเทคโนโลยี ธุรกิจบนบล็อกเชนเริ่มเสริมรายได้ในช่วงนี้ ขณะที่การซื้อขายผ่าน AI ตัวแทนต้องพิสูจน์ต่อไปว่ามันสามารถสร้างความต้องการและรายได้ใหม่อย่างต่อเนื่อง

ฐานสินทรัพย์ของลูกค้าขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ผู้ใช้ที่ใช้งานอยู่และความเร็วในการฝากเงินมีความแตกต่าง

ฐานสินทรัพย์ของลูกค้า Robinhood ยังคงขยายตัว ในไตรมาสที่ 3 สินทรัพย์รวมของแพลตฟอร์มเพิ่มขึ้น 19% เป็น 396 พันล้านดอลลาร์ จำนวนลูกค้าที่ฝากเงินเพิ่มขึ้น 7% เป็น 28.7 ล้านคน จำนวนผู้ใช้ที่สมัคร Gold เพิ่มขึ้น 34% เป็นประมาณ 5.2 ล้านคน อัตราการสมัครสมาชิกอยู่ที่ 18% สินทรัพย์ในบัญชีเกษียณอายุเพิ่มขึ้น 51% เป็น 36.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าธุรกิจเงินทุนระยะยาวกำลังสะสมขนาด

แต่จำนวนเงินฝากสุทธิในไตรมาสนี้ลดลงจาก 21.7 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2 เป็น 15.7 พันล้านดอลลาร์ จำนวนผู้ใช้ที่ใช้งานอยู่ต่อเดือนลดลงเหลือ 13 ล้านคน ลดลง 800,000 คนเมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว และลดลง 1.1 ล้านคนเมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า การเติบโตของสินทรัพย์ การเติบโตของผู้ใช้ที่ชำระเงิน และจำนวนผู้ใช้ที่ใช้งานทั้งหมดที่แตกต่างกัน หมายความว่า Robinhood ขณะนี้พึ่งพาการสะสมสินทรัพย์ของลูกค้าและการใช้งานอย่างลึกซึ้งเพื่อผลักดันรายได้

ตั้งแต่เดือนตุลาคมถึงเวลาที่รายงานผลประกอบการถูกเปิดเผย จำนวนเงินฝากสุทธิได้เกิน 13 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งประมาณ 6 พันล้านดอลลาร์มาจากการลงทุนของครอบครัว Dell ในบัญชี