Goldman Sachs เตือน: ตลาดอาจไม่พร้อมสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนธันวาคม

Goldman Sachs ยังคงมองว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมเป็นสถานการณ์พื้นฐาน แต่ตลาดมีการตั้งราคาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยประมาณ 90% และความยากในการคำนวณการปรับขึ้น 25 จุดฐานอย่างเต็มที่กำลังเพิ่มขึ้น。

เขียนโดย: หลี่เจีย, Wall Street Journal

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ลดลงอย่างรวดเร็วจากระดับสูง โดยมีการแยกตัวระหว่างกระแสการลงทุนใน AI และแรงกดดันจากราคาพลังงาน Goldman Sachs เตือนว่าการประเมินเส้นทางนโยบายของเฟดในตลาดเผชิญกับความไม่แน่นอนที่มากขึ้น การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมอาจทำให้เกิดการประเมินความเสี่ยงใหม่。

ในวันพฤหัสบดี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปีลดลง 17 จุดฐานในวันเดียว ซึ่งเป็นการลดลงสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2023 และลดลงต่ำกว่า 5% อีกครั้ง Goldman Sachs นักยุทธศาสตร์ในแผนกตราสารหนี้ สกุลเงิน และสินค้าโภคภัณฑ์ Cosimo Codacci-Pisanelli ในรายงานล่าสุดชี้ให้เห็นว่าการลดลงของอัตราผลตอบแทนเกิดจากการซื้อขาย AI ที่เคยช่วยผลักดันอัตราดอกเบี้ยขึ้น。

เมื่อหุ้น AI ถูกขายออก เงินทุนไหลกลับไปยังพันธบัตรสหรัฐฯ อายุยาว ความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นและพันธบัตรกลับกันอีกครั้ง โดยพันธบัตรกลายเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนในหุ้น แต่ไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ถูกยกเลิกแล้ว: ความกดดันจากการจัดหาพันธบัตรสหรัฐฯ ที่เกิดจากการใช้จ่ายด้านทุน AI และการจัดหาเงินทุนยังคงมีอยู่ และแนวโน้มราคาพลังงานและเงินเฟ้อทำให้การดำเนินการครั้งต่อไปของเฟดยากที่จะคาดการณ์。

Goldman Sachs ยังคงมองว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมเป็นสถานการณ์พื้นฐาน แต่เชื่อว่าตลาดจะยากที่จะคำนวณการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐานอย่างเต็มที่ ในขณะเดียวกัน การมีปฏิสัมพันธ์ระหว่างแนวโน้มการเติบโตของ AI การกดดันจากพลังงาน และอุปสงค์และอุปทานของพันธบัตรกำลังเปลี่ยนแปลง ตลาดต้องระมัดระวังการคาดการณ์การเติบโตที่แย่ลง และไม่ควรมองข้ามความเสี่ยงจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่เกิดจากเงินเฟ้อที่ยังคงสูง。

การซื้อขาย AI กลับตัว พันธบัตรสหรัฐฯ ได้รับการซื้อขายเพื่อการป้องกันความเสี่ยงอีกครั้ง

Codacci-Pisanelli ระบุว่าการลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ในช่วงนี้เกิดจากสามปัจจัย: อัตราดอกเบี้ยสูงเริ่มกดดันสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ AI; ความเสี่ยงที่การเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI จะชะลอตัวอย่างมากเพิ่มขึ้น; ความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นและพันธบัตรเปลี่ยนไป โดยพันธบัตรสหรัฐฯ อายุยาวกลับมาเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากหุ้นอีกครั้ง。

การเปลี่ยนแปลงนี้ตรงข้ามกับข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่ร้อนแรงในต้นเดือนนี้ และสถานการณ์ที่หุ้นและพันธบัตรลดลงพร้อมกัน นักยุทธศาสตร์ของ Nomura Charlie McElligott ก่อนหน้านี้ก็ชี้ให้เห็นว่าเมื่อมีการประเมินใหม่เกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI พันธบัตรกลับมาเป็นเครื่องมือป้องกันในพอร์ตการลงทุนอีกครั้ง。

ในขณะเดียวกัน สเปรดเครดิตที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้ขยายตัวไปยังระดับที่กว้างที่สุดในปีนี้ โดยความเสี่ยงในการจัดหาเงินทุนได้รับความสนใจมากขึ้น ก่อนหน้านี้ Goldman Sachs เคยเตือนว่าตลาดเครดิตอาจยังคงสงบจนกว่าการใช้จ่ายด้านทุน AI จะกระตุ้นการจัดหาเงินทุนใหม่ ตอนนี้ หุ้น AI ที่ปรับตัวลดลงและสเปรดเครดิตที่กว้างขึ้นกำลังทดสอบโมเดลการเติบโตที่พึ่งพาการจัดหาเงินทุนและการขยายตัวของการใช้จ่ายด้านทุน。

อย่างไรก็ตาม Goldman Sachs เตือนว่าการเปลี่ยนแปลงในกระแสเงินทุนในระยะสั้นไม่เพียงพอที่จะพลิกโฉมแรงกดดันด้านอุปสงค์และอุปทานในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ คาดว่าในปี 2027 การใช้จ่ายด้านทุน AI จะสูงถึงประมาณ 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ โดยสัดส่วนการจัดหาเงินทุนก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ตราบใดที่แนวโน้มการลงทุนใน AI ไม่ล่มสลายอย่างมีนัยสำคัญ ความต้องการการจัดหาเงินทุนที่เกี่ยวข้องยังคงอาจเปลี่ยนเป็นแรงกดดันด้านอุปทานพันธบัตร การไหลออกของเงินทุนจากหุ้น AI อาจสนับสนุนพันธบัตรสหรัฐฯ ชั่วคราว แต่การซื้อขายที่ต่อเนื่องยังต้องการการลดลงของตลาดหุ้นในวงกว้างหรือการคาดการณ์การเติบโตที่แย่ลง。

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมยังคงเป็นสถานการณ์พื้นฐานของ Goldman Sachs แต่การตั้งราคาในตลาดกลับไม่ง่ายที่จะตามทัน

ก่อนการประชุมของเฟดในเดือนตุลาคม แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะร้อนแรง ตลาดก็มีการคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนนี้ลดลงอย่างมาก Goldman Sachs นักยุทธศาสตร์ Codacci-Pisanelli ชี้ให้เห็นว่าเงินเฟ้อเป็นพื้นฐานสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ประธานเฟด วอช ได้ปฏิเสธที่จะให้แนวทางที่ชัดเจนเกี่ยวกับการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ตลาดจึงเริ่มมีแนวโน้มว่าเฟดจะชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมและจะปรับนโยบายในเดือนธันวาคม

Goldman Sachs ยังคงมองว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมเป็นสถานการณ์พื้นฐาน แต่เชื่อว่าตลาดจะยากที่จะคำนวณการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐานอย่างเต็มที่ เมื่อมีความผันผวนในตลาดหุ้นเพิ่มขึ้น นักลงทุนต้องพิจารณาผลกระทบของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง และความเสี่ยงที่อาจทำให้สภาพเศรษฐกิจและการเงินแย่ลง。

ณ วันที่ 23 ตุลาคม ข้อมูลจาก Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่าตลาดตั้งราคาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมประมาณ 90% และการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรวมถึงกันยายน 2027 ประมาณ 2.7 ครั้ง แม้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะสะท้อนอยู่ในราคาพอสมควร แต่เส้นทางนโยบายในอนาคตยังคงมีความไม่แน่นอนสูง การประเมินของ Goldman Sachs คือว่าเส้นทางของเฟดในอนาคตยังคงยากที่จะคาดการณ์。

นี่หมายความว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ลดลงไม่ได้หมายความว่าอัตราดอกเบี้ยได้ถึงจุดสูงสุดแล้ว หากการลงทุนใน AI ชะลอตัวทำให้การคาดการณ์การเติบโตลดลง พันธบัตรสหรัฐฯ อาจยังคงได้รับประโยชน์จากความต้องการป้องกันความเสี่ยง แต่หากราคาพลังงานยังคงสูงและเงินเฟ้อไม่ลดลง อัตราดอกเบี้ยและอุปทานพันธบัตรอาจยังคงผลักดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น.

เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน กฎหมาย หรือภาษี อีเวนต์ รีวอร์ด โปรโมชันออนไลน์ หรือข้อมูลที่เกี่ยวข้องใดๆ ที่กล่าวถึงในที่นี้ ไม่ควรถือเป็นคำแนะนำ การชักชวน หรือคำเชิญชวนให้ซื้อ ขาย เทรด หรือดำเนินการอื่นใดเกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโต สินทรัพย์คริปโตมีความผันผวนสูงและอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุน ความพร้อมให้บริการของบริการ ผลิตภัณฑ์ และอีเวนต์ที่เกี่ยวข้องของ WEEX อาจแตกต่างกันไปตามภูมิภาค คุณมีหน้าที่ตรวจสอบให้แน่ใจว่าการเข้าร่วมของคุณเป็นไปตามกฎหมายและข้อบังคับท้องถิ่นที่ใช้บังคับ