BlackRock ไม่ควบคุม Bitcoin: อำนาจของมันอยู่ที่ประตูทางเข้า

• IBIT มีการบริหารจัดการ USD 67,589 ล้าน ณ วันที่ 2 ตุลาคม 2026.
• Coinbase ดูแล BTC ของ IBIT และ BNY Mellon จัดการเงินสดของมัน.

การเริ่มต้นบทความนี้ด้วยอุปมาอุปไมยของม้าโทรจันนั้นชวนให้หลงใหล เพราะสิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นการบูชานั้นกลับทำหน้าที่เป็นทางเข้าสำหรับการพิชิตเมืองจากภายใน หากเรานำเรื่องราวคลาสสิกนี้มาสู่ Bitcoin ความสงสัยก็จะคล้ายกัน

ยานพาหนะทางการเงินที่ถูกเฉลิมฉลองว่าเป็นประตูสู่การนำไปใช้ในสถาบันอาจนำเสนอรูปแบบการรวมศูนย์และอิทธิพลที่เป็นลักษณะของระบบที่เครือข่ายที่สร้างขึ้นโดย Satoshi Nakamoto พยายามหลีกเลี่ยง

และนี่คือที่ที่ BlackRock ย่อมอยู่ในศูนย์กลางของการอภิปรายนี้ บริษัทจัดการสินทรัพย์บริหารจัดการ iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) ซึ่งเป็นกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ของ Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลก. รายการ ETF และการแลกเปลี่ยนที่มี BTC มากที่สุด แหล่งที่มา: Bitcoin Treasuries.

จากภายนอก ดูเหมือนว่าองค์กรการเงินในระดับนี้สามารถเข้ามาในระบบที่ถูกสร้างขึ้นเพื่อไม่ให้มีตัวกลาง อย่างไรก็ตาม จากนั้นไปคิดว่าบริษัทจัดการนี้ทำหน้าที่เป็นแขนทางอ้อมของรัฐบาลหรือธนาคารกลางในการควบคุม Bitcoin นั้นมีระยะห่างที่มาก

ความจริงก็คือไม่มีหลักฐานที่แสดงถึงความสัมพันธ์นั้น และนอกจากนี้ สถาปัตยกรรมของ Bitcoin ยังจำกัดอำนาจที่สามารถได้รับจากการสะสมเหรียญ อิทธิพลของ BlackRock ปรากฏในระดับอื่น: ในโครงสร้างพื้นฐานที่ทำให้ส่วนหนึ่งของทุนดั้งเดิม สามารถเข้าถึง BTC โดยไม่ต้องใช้เครือข่าย ไม่ต้องจัดการกุญแจส่วนตัว และไม่ต้องรับผิดชอบในการดูแล.

IBIT เริ่มซื้อขายในเดือนมกราคม 2024 พร้อมกับ ETF Bitcoin ที่ได้รับการอนุมัติในสหรัฐอเมริกา และตั้งแต่นั้นมาได้ครองส่วนนี้ในด้านขนาด การเติบโตของมันไม่ได้มอบสิทธิพิเศษใด ๆ ภายใน Bitcoin แม้ว่าจะมอบน้ำหนักในวิธีที่ส่วนสำคัญของตลาดการเงินเข้าถึงสินทรัพย์นี้. IBIT มี Bitcoin มากกว่า 800,000 ตัวภายใต้การจัดการ แหล่งที่มา: Bitcoin Treasuries.

การมี Bitcoin มากขึ้นไม่ได้หมายความว่าควบคุม Bitcoin

เพื่อที่จะเข้าใจว่าอำนาจของ BlackRock สิ้นสุดที่ไหน ควรแยกความเป็นเจ้าของออกจากการปกครอง เพราะ Bitcoin ไม่ทำงานเหมือนบริษัทที่แต่ละหุ้นแทนการลงคะแนนเสียง และไม่มีคณะกรรมการที่สามารถเปลี่ยนกฎได้ตามความตั้งใจ

โหนดตรวจสอบอย่างอิสระว่าธุรกรรมและบล็อกปฏิบัติตามเงื่อนไขที่กำหนดโดยซอฟต์แวร์ที่พวกเขาใช้งาน เช่นที่ CriptoNoticias อธิบายไว้ ในบรรดาสิ่งอื่น ๆ พวกเขาตรวจสอบว่าไม่มีใครใช้เหรียญที่ไม่มีอยู่ในครอบครอง ตรวจสอบว่าลายเซ็นถูกต้อง และการสร้าง BTC ใหม่เป็นไปตามกฎที่กำหนดโดยโปรโตคอล

ในขณะเดียวกัน ผู้ขุดมีหน้าที่อีกอย่างหนึ่ง: รวมธุรกรรม ผลิตบล็อก และแข่งขันเพื่อรวมเข้ากับสายโซ่ พลังการคำนวณของพวกเขายังไม่อนุญาตให้พวกเขาบังคับการตัดสินใจใด ๆ เนื่องจากบล็อกที่ละเมิดกฎอาจถูกปฏิเสธแม้ว่าจะต้องใช้ความพยายามอย่างมากในการผลิต

นักพัฒนาสามารถเสนอการปรับปรุงและเขียนเวอร์ชันใหม่ของโค้ด แต่ไม่สามารถบังคับให้ผู้เข้าร่วมติดตั้งได้ ผู้ใช้ บริษัท ผู้ดำเนินการโหนด และผู้ขุดจะเป็นผู้กำหนดว่าชุดกฎใดได้รับการยอมรับทางเศรษฐกิจผ่านซอฟต์แวร์ที่พวกเขาตัดสินใจใช้.

การกระจายนี้อธิบายว่าทำไมการถือครอง BTC จำนวนมาก จึงไม่สามารถเปลี่ยนแปลงขีดจำกัด 21 ล้านเหรียญได้โดยลำพัง ไม่สามารถทำให้การทำธุรกรรมที่ถูกต้องเป็นโมฆะ หรือเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขที่คนอื่นต้องปฏิบัติตามได้.

นักลงทุนใน IBIT ไม่ได้ถือ BTC โดยตรง

ผู้ที่ซื้อหุ้นของ IBIT ใน Nasdaq จะได้รับการเปิดเผยทางเศรษฐกิจต่อราคาของ bitcoin แต่จะไม่ได้รับเหรียญในที่อยู่ของตนเองหรือควบคุมกุญแจส่วนตัวที่เกี่ยวข้องกับมัน

โครงสร้างนี้มีตัวกลางหลายตัว BlackRock เป็นผู้จัดการรถยนต์ Coinbase Custody เก็บรักษา BTC และ BNY Mellon มีส่วนร่วมในงานที่เกี่ยวข้องกับเงินสดและการบริหารจัดการ นอกจากนี้ยังมีโบรกเกอร์ ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต และตลาดหลักทรัพย์ที่มีการซื้อขายหุ้น นี่คือการทำงานของ ETF ของ BlackRock แหล่งที่มา: CriptoNoticias.

ที่นี่ความสัมพันธ์ของนักลงทุนกับ Bitcoin เปลี่ยนไป เครือข่ายอนุญาตให้เก็บรักษาและโอนค่าโดยไม่ต้องพึ่งพาธนาคาร ผู้จัดการ หรือผู้ดูแล ในขณะที่ ETF จะนำตัวกลางเหล่านั้นกลับมาอยู่ระหว่างผู้ใช้และสินทรัพย์

สิ่งนี้ไม่เปลี่ยนแปลงการทำงานของเครือข่าย แต่เปลี่ยนแปลงความสัมพันธ์ของผู้ใช้กับมัน

หากผู้ดูแลได้รับคำสั่งศาลเกี่ยวกับเหรียญบางตัว ตัวอย่างเช่น ข้อจำกัดจะครอบคลุมถึงเงินทุนที่ควบคุมและผู้ที่พึ่งพาบริการของเขา จะไม่ป้องกันไม่ให้บุคคลอื่นที่มีคีย์ของตนเองส่งธุรกรรมที่ถูกต้องต่อไป

ความแตกต่างนี้เป็นสิ่งสำคัญในการวัดว่าบริษัทการเงินมีอำนาจมากเพียงใด.

BlackRock ไม่ได้ตัดสินใจเมื่อไหร่ที่จะซื้อด้วยตัวเอง

ในบทอื่นของซีรีส์นี้ ผู้เขียนยังได้วิเคราะห์ความสับสนที่เกิดขึ้นบ่อยครั้ง: การตีความการเข้ามาของ BTC ที่เกี่ยวข้องกับ IBIT ว่าเป็นการตัดสินใจโดยตรงของ BlackRock.

กองทุนทำงานในลักษณะเชิงพาสซีฟ และการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์ของมันตอบสนอง ต่อกลไกที่ใช้ในการสร้างหรือกู้คืนหุ้นตามความต้องการ เมื่อมีนักลงทุนใหม่เข้ามา โครงสร้างจะปรับสินทรัพย์ที่สนับสนุนหุ้นเหล่านั้น; เมื่อเกิดสิ่งตรงกันข้าม การเคลื่อนไหวก็สามารถส่งผลต่อการสำรองได้เช่นกัน.

นั่นหมายความว่า BlackRock ไม่ได้ซื้อ bitcoin เพราะผู้จัดการของมันคาดการณ์ถึงการเพิ่มขึ้น ในระดับที่ดี มันเป็นการชี้นำความต้องการที่มาจากลูกค้าของมัน.

อย่างไรก็ตาม การทำหน้าที่เป็นตัวกลางไม่ได้ทำให้ตำแหน่งของมันไม่สำคัญ IBIT อนุญาตให้ที่ปรึกษาทางการเงิน กองทุน ผู้จัดการทรัพย์สิน และบุคคลทั่วไปสามารถรวมการเปิดเผยต่อ BTC ภายในบัญชีเดียวกันที่พวกเขาบริหารจัดการหุ้น พันธบัตร และเครื่องมืออื่น ๆ.

ผู้จัดการไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนแปลงบรรทัดของโค้ด Bitcoin เพื่อเพิ่มอิทธิพลต่อการเข้าถึงนั้น ข้อได้เปรียบของมันอยู่ที่การกระจาย ขนาด และความสามารถในการแทรกสินทรัพย์ภายในโครงสร้างพื้นฐานที่ตลาดดั้งเดิมใช้แล้ว.

BlackRock สามารถทำหน้าที่เป็นตัวแทนของรัฐบาลได้หรือไม่?

สมมติฐานของ "ตัวแทน" ต้องการหลักฐานที่แข็งแกร่งมาก กว่าการมีอยู่ของ ETF ที่มีการควบคุม.

ในบริบทนี้ ตัวแทนจะเป็นผู้เล่นที่ถูกใช้โดยสถาบันอื่นเพื่อใช้อิทธิพลในทางอ้อม เพื่อที่จะยืนยันว่า BlackRock ทำหน้าที่นี้สำหรับรัฐบาลหรือธนาคารกลาง จะต้องแสดงให้เห็นถึงการประสานงาน คำสั่ง แรงจูงใจที่แบ่งปัน หรือกลไกที่เฉพาะเจาะจงในการแทรกแซง Bitcoin ผ่านผู้จัดการ.

โครงสร้างของ IBIT ไม่แสดงให้เห็นถึงสิ่งใด ๆ เหล่านี้.

อีกประเด็นหนึ่งคือ BlackRock และบริษัทที่สนับสนุนกองทุนทำงานภายในระบบกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกา Coinbase Custody, Nasdaq, BNY Mellon และผู้เข้าร่วมอื่น ๆ อยู่ภายใต้กฎหมาย บทลงโทษ และคำตัดสินของศาลที่สามารถกำหนดกิจกรรมของพวกเขาได้.

อำนาจของรัฐนั้นมีอยู่จริง แต่จะทำงานกับตัวกลางและ BTC ที่พวกเขาบริหารจัดการ ไม่ใช่กับกฎที่เครือข่ายส่วนอื่นต้องยอมรับ

ที่นี่จำเป็นต้องชี้แจงว่าความกดดันด้านกฎระเบียบเป็นเรื่องหนึ่ง และการควบคุมตามโปรโตคอลเป็นอีกเรื่องหนึ่ง。

การรวมศูนย์เกิดขึ้นรอบๆ เครือข่าย

นอกจากนี้ยังมีอีกประเด็นที่ต้องพิจารณา: BlackRock ไม่ใช่ทางเข้าที่เดียว Fidelity, Grayscale และผู้จัดการกองทุนอื่นๆ ก็บริหารจัดการผลิตภัณฑ์ที่คล้ายกันตั้งแต่ปี 2024 ดังนั้นปรากฏการณ์นี้จึงไม่สามารถเข้าใจได้จากการสังเกต IBIT เพียงอย่างเดียว

คำถามที่เกี่ยวข้องคือ Bitcoin จำนวนเท่าใดที่อยู่ภายใต้การดูแลของบริษัทไม่กี่แห่ง และสัดส่วนของทุนสถาบันที่เลือกที่จะเปิดเผยผ่านโครงสร้างเหล่านี้แทนที่จะเก็บเหรียญไว้โดยตรงคือเท่าใด

ที่นี่มีการเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้งมากขึ้น Bitcoin สามารถรักษา เครือข่ายที่กระจายอำนาจในขณะที่ชั้นการเงินของมันมีความเข้มข้นมากขึ้น

Wall Street ไม่จำเป็นต้องควบคุมโปรโตคอลเพื่อเข้ายึดตำแหน่งเชิงกลยุทธ์รอบๆ มัน สิ่งที่พวกเขาต้องทำคือบริหารจัดการบางส่วนของเส้นทางหลักที่ทุนเลือกที่จะเข้ามา

BlackRock ไม่ได้ควบคุมบ้าน แต่พวกเขาสร้างหนึ่งในทางเข้าที่มีการใช้งานมากที่สุด