การพุ่งขึ้นของ Bitcoin ที่ขับเคลื่อนด้วย AI เผชิญกับอันตรายที่ซ่อนอยู่หากเครื่องจักรมีความร่ำรวยแต่คนงานกลับไม่

Matt Hougan CIO ของ Bitwise ได้กล่าวในบันทึกเมื่อวันที่ 14 ตุลาคมว่า เส้นทางเศรษฐกิจมหภาคเกือบทุกเส้นทางจบลงด้วย Bitcoin ที่สูงขึ้น รวมถึงการเติบโตของผลิตภาพ AI ที่น่าทึ่งซึ่งทำให้สินทรัพย์ที่มีอยู่อย่างจำกัดมีค่ามากขึ้น

สองวันก่อนหน้านั้น ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ได้เผยแพร่เอกสารการทำงานที่จำลองเส้นทางที่สี่ ในเอกสารนี้ AI ทำให้การทำงานเป็นอัตโนมัติและเพิ่มผลผลิต และความต้องการของผู้บริโภคที่สนับสนุนการสร้างนวัตกรรมเพิ่มเติมลดลงจนการเติบโตจางหายไป

เส้นทางสามเส้นทางของ Hougan สำหรับมหภาคและ Bitcoin

บันทึกของ Hougan วางแผนผลลัพธ์สามประการ โดยเริ่มต้นจากความอุดมสมบูรณ์ของ AI ที่ทำให้บริการที่อิงจากปัญญาประดิษฐ์มีราคาถูกลงและเปลี่ยนค่าไปยังสินทรัพย์ที่มีอยู่อย่างจำกัด

ฟองสบู่การลงทุนใน AI ที่แตกจะกระตุ้นให้เกิดภาวะถดถอย การแทรกแซงนโยบาย และการขยายตัวทางการเงินที่ท้ายที่สุดจะเพิ่มความต้องการสำหรับ Bitcoin การเพิ่มผลผลิตอย่างพอประมาณสนับสนุนการนำไปใช้ที่ค่อยเป็นค่อยไป ความต้องการ ETF ที่ต่อเนื่อง และการจัดสรรจากสถาบันที่สูงขึ้น

เขายอมรับการลดลงชั่วคราวและความเสี่ยงนอกเหนือจากสภาพแวดล้อมมหภาค และแต่ละเส้นทางสมมติว่าความอุดมสมบูรณ์ ความไม่เสถียร หรือการขยายตัวทางการเงินจะกลายเป็นความต้องการเพิ่มเติมสำหรับ Bitcoin

เอกสารการทำงานของ BIS หมายเลข 1381 "Transformative AI and demand bottlenecks" โดย Phurichai Rungcharoenkitkul ได้ชี้ให้เห็นว่าการเพิ่มผลผลิตของ AI ทำให้การทำงานมากขึ้นเป็นอัตโนมัติ และการลงทุนดูดซับส่วนแบ่งที่ใหญ่ขึ้นของผลผลิต

การบริโภคลดลงในฐานะส่วนแบ่งของ GDP ตลาดผู้บริโภคที่จ่ายสำหรับนวัตกรรมลดลง และการสร้างนวัตกรรม AI เพิ่มเติมกลายเป็นผลกำไรน้อยลง

ในสถานการณ์ที่ปรับแต่งแล้ว ส่วนแบ่งการบริโภคของผลผลิตลดลงจากประมาณ 69% เป็น 62.1% เมื่อการสร้างนวัตกรรมเพิ่มเติมหยุดทำกำไร การเติบโตอย่างยั่งยืนในระยะยาวลดลงจากฐานก่อน AI ที่ 2% เหลือประมาณ 1.6%

การเติบโตของผลผลิตจริงสูงสุดอยู่ที่ประมาณ 2.4% ประมาณ 15 ปีในยุค AI และยังคงสูงกว่า 2% เป็นเวลาประมาณ 35 ปี เนื่องจากธุรกิจยังคงสะสมเครื่องจักรและความสามารถในการคำนวณในขณะที่เครื่องยนต์นวัตกรรมอ่อนแอลง

เอกสารยังจำลองกรณีการเติบโตสูงที่ผลผลิตขยายตัวประมาณ 5.5% ต่อปีใน 20 ปีข้างหน้าและยังคงเร่งตัวต่อไป

กลไกนี้มุ่งเน้นไปที่ส่วนแบ่งการบริโภค โดยการบริโภคทั้งหมดสามารถขยายตัวต่อไปได้ หากผลผลิตเพิ่มขึ้น 10% และส่วนแบ่งการบริโภคลดลงจาก 69% เป็น 62.1% ดัชนีตลาดผู้บริโภคจะเคลื่อนจาก 69 เป็น 68.31

นั่นคือการหดตัว 1% ในเศรษฐกิจที่ผลิตมากขึ้น 10% ฟองสบู่การลงทุนอาจดูเหมือนความแข็งแกร่งในขณะที่ฐานที่อยู่ใต้แคบลง

ค่าแรงและอัตราธรรมชาติ

โมเดลประเมินว่าส่วนแบ่งของแรงงานในงานลดลงจาก 60% เป็น 15%-50% ในช่วงสามทศวรรษ ในการปรับแต่งที่มีการขัดขวางความต้องการ ค่าแรงจริงตั้งอยู่ประมาณ 15% ต่ำกว่าทางที่พวกเขาจะตามมาในกรณีที่ไม่มีระดับการทำงานอัตโนมัติ

ผลลัพธ์นั้นสมมติว่ามีการจัดหางานที่คงที่ ชุดงานที่คงที่สำหรับคนงาน และค่าแรงที่ผูกติดกับผลผลิตส่วนเพิ่ม ดังนั้นสมมติฐานที่แตกต่างกันอาจทำให้มันเปลี่ยนแปลงได้อย่างมีนัยสำคัญ

อัตราธรรมชาติของดอกเบี้ยสามารถเพิ่มขึ้นในช่วงฟองสบู่การลงทุนเมื่อความต้องการทุนแข็งแกร่งขึ้นและลดลงเมื่อเกิดการขัดขวาง เอกสารอ้างอิงก่อน AI อยู่ที่ 1.65% อัตรากลางใน 20 ปีข้างหน้าอยู่ที่ 1.2% และช่วงโมเดล 90% อยู่ระหว่าง -0.6% ถึง 4.4%

อัตราที่ลดลงจากการเปลี่ยนแปลงผลิตภาพที่ดีสามารถสนับสนุนความต้องการสินทรัพย์ รวมถึง Bitcoin และอัตราที่ลดลงจากการบริโภคที่อ่อนแอ ความเครียดทางการเงิน และการลดเครดิตสามารถเกิดขึ้นพร้อมกับการลดหนี้

หลักฐานเบื้องต้นมีความหลากหลาย

รายงาน Beige Book ของ Fed เมื่อวันที่ 14 ตุลาคมระบุว่าธุรกิจใน 5 จาก 12 เขตรายงานว่าลดจำนวนพนักงานผ่านการลาออก เลื่อนการจ้างงาน หรือคาดว่าจะมีงานน้อยลงเมื่อการเพิ่มผลผลิตที่เกี่ยวข้องกับ AI มาถึง

การใช้จ่ายของผู้บริโภคอยู่ในระดับที่ค่อนข้างคงที่ และมากกว่าครึ่งหนึ่งของเขตกล่าวว่าครัวเรือนที่มีรายได้สูงกว่าขับเคลื่อนมัน การจ้างงานอยู่ในระดับที่ค่อนข้างคงที่ โดยมีสามเขตรายงานการเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ห้าเขตรายงานการเพิ่มขึ้นเล็กน้อย และสี่เขตรายงานคงที่

Beige Book เป็นการสำรวจเชิงคุณภาพที่รวบรวมการสังเกตการณ์จนถึงวันที่ 5 ตุลาคมและบรรยายถึงการเพิ่มขึ้นที่ไม่สม่ำเสมอและอำนาจการซื้อที่ไม่เท่ากัน ในขณะที่ปล่อยให้วงจรข้อเสนอแนะของ BIS ยังไม่ได้รับการยืนยัน

การขาดดุลการค้าของสหรัฐฯ ขยายตัวเป็น 105.6 พันล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม โดยได้รับแรงขับเคลื่อนจากการนำเข้าสินค้า AI ที่แข็งแกร่ง นักเศรษฐศาสตร์ Dean Maki ประเมินว่าประมาณ 70% ของการใช้จ่ายด้านทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ไปที่การนำเข้า

ซัพพลายเออร์ต่างประเทศจับส่วนแบ่งที่ใหญ่ของความต้องการอุปกรณ์และรายได้จากการผลิต และรายได้ของครัวเรือนอเมริกันจับส่วนหนึ่งของการเติบโต

หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ขายออกในวันที่ 14 ตุลาคม หลังจากที่ CPI ร้อนแรง โดย CoreWeave ลดลงประมาณ 16% Nebius และ Dell ลดลงประมาณ 11% ต่อคน และ Oracle ลดลงประมาณ 9% พร้อมกับผลตอบแทนการกู้ยืมที่สูงสำหรับหนี้โครงสร้างพื้นฐาน AI

การเคลื่อนไหวดังกล่าวสะท้อนถึงต้นทุนทุนที่สูง ซึ่งเป็นความเสี่ยงในระยะสั้นมากกว่าคอขวดของความต้องการ และ Bitcoin สามารถรู้สึกถึงทั้งสองอย่างผ่านช่องทางที่แตกต่างกัน

ความหมายสำหรับ Bitcoin

อุปทานของ Bitcoin ถูกกำหนดไว้ตายตัว และราคาของมันขึ้นอยู่กับความต้องการของนักลงทุน อำนาจการซื้อ และสภาพคล่องในตลาด การเติบโตของค่าแรงที่อ่อนแอลงทำให้ครัวเรือนมีความสามารถในการออมและสะสมลดลง

การเพิ่มขึ้นที่เข้มข้นทำให้ความต้องการขึ้นอยู่กับกลุ่มนักลงทุนที่ร่ำรวยและสถาบันที่แคบลง การบริโภคที่อ่อนแอกว่าทั่วไปอาจส่งผลกระทบต่อกำไรของบริษัทและสภาพคล่องในตลาดการเงินในที่สุด

นี่คือสมมติฐานการส่งผ่านทางเศรษฐกิจที่สร้างขึ้นจากผลการศึกษาของ BIS และเอกสารนี้ครอบคลุมการเติบโตและอัตราดอกเบี้ย

ความมั่งคั่งที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่รวมอยู่ในกลุ่มนักลงทุนที่มีแนวโน้มที่จะถือ Bitcoin อาจทำให้ความต้องการยังคงแข็งแกร่งในขณะที่การบริโภคของครัวเรือนหยุดนิ่ง ผลสุทธิขึ้นอยู่กับว่าทุนใหม่ที่เข้าถึง Bitcoin จะมีมากกว่าความสามารถในการซื้อที่ลดลงในที่อื่นหรือไม่

หากผลิตภาพและค่าแรงจริงดีขึ้นพร้อมกัน การบริโภคจะรักษาส่วนแบ่งของมันไว้และการสมัคร ETF จะดำเนินต่อไปในทุกสภาวะ ทฤษฎีความขาดแคลนของ Hougan จะยืนอยู่บนพื้นฐานที่แข็งแกร่งที่สุด

ผลตอบแทนจริงที่สูงขึ้นจากผลิตภาพที่แข็งแกร่งจะแข่งขันกับ Bitcoin และฐานความเจริญที่กว้างจะสนับสนุนมัน

หากผลิตภาพดีขึ้นในขณะที่การจ้างงานและรายได้ของคนงานอ่อนแอลง ส่วนแบ่งการบริโภคจะลดลงอย่างต่อเนื่องในขณะที่ส่วนแบ่งการลงทุนเพิ่มขึ้น และการกระจายเครดิต AI จะกว้างขึ้น การบูมการลงทุนอาจปกปิดฐานความต้องการที่บางลง

การไหลของ ETF ที่หยุดชะงักในขณะที่การใช้จ่าย AI ยังคงดำเนินต่อไปจะเป็นหลักฐานตลาดที่เร็วที่สุด และการประชุม Fed ในวันที่ 27-28 ตุลาคมสามารถกำหนดเส้นทางอัตราในระยะสั้นในขณะที่กลไกการเติบโตหลายทศวรรษยังคงไม่แน่นอน

อุปทานของ Bitcoin ยังคงถูกกำหนดไว้ตายตัวท่ามกลางความอุดมสมบูรณ์ที่ขับเคลื่อนโดย AI และความต้องการของมันขึ้นอยู่กับว่า AI จะแจกจ่ายความมั่งคั่งอย่างไร ปรับเปลี่ยนการบริโภค และกำหนดสภาพการเงินอย่างไร