ผลตอบแทนจากบิตคอยน์หรือดอลลาร์: กลยุทธ์เดียวกัน ผลลัพธ์ตรงกันข้าม

เมื่อวันที่ 1 มกราคม 2022 นักลงทุนสองคนได้ลงทุนแต่ละคนเป็นจำนวนเงินเท่ากับ 46,000 ดอลลาร์ในกลยุทธ์ market neutral ผู้จัดการของพวกเขาทั้งสองคนให้ผลตอบแทน 5% ตามที่คาดไว้ในปีนั้น แต่เมื่อถึงวันที่ 31 ธันวาคม นักลงทุนคนแรกสูญเสียเงินลงทุน 62% ในดอลลาร์ ขณะที่นักลงทุนคนที่สองมีกำไร 5% ไม่มีใครผิดพลาด นักลงทุนคนแรกวัดผลตอบแทนของเขาเป็นบิตคอยน์ ขณะที่นักลงทุนคนที่สองวัดในดอลลาร์ และบิตคอยน์ลดลง 64% ในปีนั้น

บทความของเราเกี่ยวกับ funding ได้แสดงให้เห็นในระหว่างทาง: กระแสเงินเดียวกันสามารถถูกนำไปใช้ในสกุลเงินใดสกุลเงินหนึ่งก็ได้ ตอนนี้บทความนี้จะพูดถึงคำถามนี้อย่างเต็มที่ คุณจะเห็นก่อนว่า กลยุทธ์นั้นเป็นกลางเมื่อเปรียบเทียบกับอะไร จากนั้น 5% ในบิตคอยน์และ 5% ในดอลลาร์จะเป็นอย่างไรในตลาดที่ล่มสลาย และในตลาดที่ฟื้นตัว สุดท้าย ทำไมผู้ออมชาวฝรั่งเศสจึงต้องเพิ่มยูโรในการคำนวณ และสิ่งที่ควรถามผู้จัดการก่อนเปรียบเทียบผลการดำเนินงานสองรายการ

บทความนี้นำเสนอโดย DCY . เพื่อค้นพบแนวทางของพวกเขา โปรดไปที่ dcy.fund.

ประเด็นสำคัญ

• Market neutral ไม่มีความหมายใด ๆ โดยไม่มีสกุลเงินที่ใช้ในการบัญชี กลยุทธ์ที่เป็นกลางในบิตคอยน์ยังคงมีความเสี่ยงต่อราคาเมื่อวัดในดอลลาร์ และในทางกลับกันก็เช่นกัน
• ในปี 2022 ผลตอบแทน 5% ในบิตคอยน์หมายถึงการสูญเสีย 62% ในดอลลาร์ ในปี 2023 ผลตอบแทน 5% เดียวกันมีมูลค่าเพิ่มขึ้น 168% ในดอลลาร์ ขณะที่ 5% ที่ได้ในดอลลาร์ซื้อบิตคอยน์ได้น้อยลง 59%
• สำหรับผู้ออมที่นับเป็นยูโร ผลตอบแทน 5% ในดอลลาร์ในปี 2025 กลายเป็นการสูญเสียประมาณ 7% เนื่องจากดอลลาร์ลดลง 11.6% เมื่อเทียบกับยูโรในปีนั้น
• สกุลเงินที่ใช้ในการบัญชีที่ดีคือสกุลเงินที่ใช้ในการใช้จ่ายในอนาคต ก่อนที่จะเปรียบเทียบกองทุนสองกอง ต้องรู้ว่าสกุลเงินใดที่ใช้ในการคำนวณผลการดำเนินงานแต่ละรายการ และหากมันถูกป้องกันความเสี่ยง

เป็นกลางเมื่อเปรียบเทียบกับอะไร?

บทความแรกในชุดนี้ได้กำหนด delta ว่าเป็นส่วนแบ่งของการเคลื่อนไหวของบิตคอยน์ที่ตำแหน่งนั้นประสบ มันใช้ตัวอย่างของการซื้อขายแบบสปอตที่ถูกปกคลุมด้วยการขายในสัญญาที่มีขนาดเท่ากัน เมื่อ delta เป็นศูนย์ ราคาสามารถไปที่ไหนก็ได้ ตำแหน่งนั้นจะไม่ทำกำไรหรือขาดทุนอะไร ข้อกำหนดหนึ่งขาดหายไปจากการนิยาม เพราะมันเป็นเรื่องที่เข้าใจได้ ทุกอย่างถูกนับเป็นดอลลาร์

เปลี่ยนหน่วยและตารางจะกลับด้าน บิตคอยน์ที่เก็บไว้ในกระเป๋ามี delta เท่ากับ 1 ในดอลลาร์ เนื่องจากมันติดตามราคาในทั้งสองทิศทาง อย่างไรก็ตาม เมื่อนับเป็นบิตคอยน์ มันมีค่าเป็นบิตคอยน์หนึ่งในวันที่ 1 มกราคมและบิตคอยน์หนึ่งในวันที่ 31 ธันวาคม ไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้นระหว่างนั้น ดอลลาร์ทำในทางตรงกันข้าม เสถียรสำหรับผู้ที่นับเป็นดอลลาร์ มันจะสูญเสียหรือทำกำไรเมื่อเรากล่าวถึงในบิตคอยน์ ไม่มีตำแหน่งใดที่เป็นกลางในทุกสกุลเงินพร้อมกัน ดังนั้นกลยุทธ์ที่ประกาศว่าเป็น market neutral โดยไม่มีการชี้แจงเพิ่มเติมจะทิ้งข้อมูลครึ่งหนึ่งไว้ข้างหลัง

สองวิธีในการทำให้ทุนทำงาน

กลยุทธ์ที่เป็นกลางแบ่งออกเป็นสองประเภท ขึ้นอยู่กับสกุลเงินที่เริ่มต้นและสกุลเงินที่พวกเขาสรุปผล

ประเภทแรกเริ่มต้นจากดอลลาร์ หรือพูดให้ถูกคือ stablecoins ตัวอย่างที่ชัดเจนคือ cash-and-carry จากบทที่สองของเรา ในความเป็นจริง การซื้อขายแบบสปอตและการขายสัญญาจะชดเชยกัน และ กำไรจะสะสมเป็นดอลลาร์ บิตคอยน์สามารถเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าหรือสูญเสียครึ่งหนึ่งของมูลค่า ทุนจะยังคงอยู่ในดอลลาร์ มันเติบโตจากผลตอบแทนเพียงอย่างเดียวของกลยุทธ์

ในประเภทที่สอง จุดเริ่มต้นคือสต็อกของบิตคอยน์ที่เจ้าของไม่ต้องการขาย เขามอบให้กับกลยุทธ์ที่ถูกสร้างขึ้นเพื่อให้ผลลัพธ์ที่นับเป็นบิตคอยน์ไม่ขึ้นอยู่กับราคา สัญญาที่ตรงกันข้ามที่มีการมาร์จิ้นและชำระเป็นบิตคอยน์ซึ่งได้กล่าวถึงในบทความของเราเกี่ยวกับ funding มีจุดประสงค์เพื่อสิ่งนี้โดยเฉพาะ เป้าหมายคือการมีมากขึ้น และมูลค่าของพวกเขาในดอลลาร์ติดตามตลาดเหมือนกับว่าไม่มีอะไรเกิดขึ้น

2022, 2023: สองปี สองผู้ชนะ

ย้อนกลับไปที่นักลงทุนสองคนจากการแนะนำ โดยมีราคาที่แต่ละคนสามารถค้นหาได้ในประวัติของ Binance Bitcoin มีมูลค่าประมาณ 46,200 ดอลลาร์ในวันที่ 1 มกราคม 2022 และมีมูลค่า 16,500 ดอลลาร์ในวันที่ 31 ธันวาคม ลดลง 64% และ 42,300 ดอลลาร์ในอีกหนึ่งปีต่อมา

เมื่อสิ้นปี 2022 นักลงทุน Bitcoin ถือ Bitcoin เพิ่มขึ้น 5% จากเดือนมกราคม ในแง่ของดอลลาร์ เขาสูญเสีย 62% ขณะที่นักลงทุนที่นับเป็นดอลลาร์ทำกำไร 5% และด้วยดอลลาร์ของเขา เขาสามารถซื้อ Bitcoin ได้เกือบสามเท่ามากกว่าต้นปีในเดือนธันวาคม

ในปีถัดไป บทบาทกลับกัน 5% ของ Bitcoin มีมูลค่าเพิ่มขึ้น 168% ในดอลลาร์ โดยราคาถูกคูณด้วย 2.6 ขณะที่ 5% ในดอลลาร์ทำให้สามารถซื้อ Bitcoin ได้น้อยลง 59% เมื่อเปรียบเทียบกับวันที่ 1 มกราคม

ในช่วงสองปีที่รวมกัน นักลงทุนที่ใช้ดอลลาร์จบลงด้วยผลลัพธ์ที่ดีกว่า ไม่ว่าจะใช้สกุลเงินใดในการคำนวณ แต่เพียงแค่เลื่อนหน้าต่างไปอีกหนึ่งปี จากต้นปี 2023 ถึงสิ้นปี 2024 Bitcoin ที่ถูกคูณมากกว่าห้าเท่าให้ข้อได้เปรียบแก่ฝ่ายตรงข้าม ผู้จัดการเองก็ไม่ได้เปลี่ยนแปลงอะไร การจัดอันดับขึ้นอยู่กับสกุลเงินที่เลือกและวันที่เริ่มต้น.

ผู้ออมชาวฝรั่งเศสนับเป็นยูโร

ผู้อ่านที่อ่านบรรทัดเหล่านี้มีหน่วยที่สาม และมักจะเป็นหน่วยที่ตัดสินใจในเวลาที่ทำการคำนวณ นั่นคือยูโร กลยุทธ์ที่เป็นกลางในดอลลาร์ไม่เป็นกลางในยูโร ดอลลาร์จึงกลายเป็นความเสี่ยง อัตราอ้างอิงที่เผยแพร่โดย ECB ได้เปลี่ยนจาก 1.0389 ดอลลาร์ต่อยูโรในวันที่ 31 ธันวาคม 2024 เป็น 1.1750 ในวันที่ 31 ธันวาคม 2025 ในปีนี้ ดอลลาร์จึงสูญเสีย 11.6% เมื่อเทียบกับยูโร และ 5% ที่ทำกำไรในดอลลาร์กลับกลายเป็นการสูญเสียประมาณ 7% เมื่อแปลงเป็นยูโร

ความเสี่ยงนี้สามารถป้องกันได้ ผู้จัดการหรือคลาสของหุ้นที่เฉพาะเจาะจงจะขายดอลลาร์ล่วงหน้าแลกกับยูโร และผลลัพธ์จะกลับมาอ่านได้ในยูโร โดยปราศจากผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลง การป้องกันนี้มีค่าใช้จ่าย ซึ่งขึ้นอยู่กับความแตกต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยของทั้งสองสกุลเงิน เมื่ออัตราดอกเบี้ยในดอลลาร์สูงกว่าในเขตยูโร ซึ่งเป็นกรณีที่เกิดขึ้นมาหลายปีแล้ว ค่าใช้จ่ายนี้จะถูกหักออกจากผลตอบแทน ก่อนที่จะเปรียบเทียบตัวเลขสองตัว จึงควรรู้ว่าตัวใดมีการป้องกันและตัวใดไม่มี

จะเลือกสกุลเงินใด?

ในการเลือก สะดวกที่สุดคือ เริ่มจากค่าใช้จ่ายที่นักลงทุนจะต้องชำระ บริษัทที่จ่ายเงินเดือนเป็นยูโรจำเป็นต้องมีผลลัพธ์เป็นยูโร นักลงทุน Bitcoin คิดต่างออกไป หากเขาวัดความมั่งคั่งของเขาเป็น Bitcoin และไม่มีความตั้งใจที่จะขาย เขาจะคิดในจำนวน Bitcoin และการลดลงของราคาไม่เปลี่ยนแปลงบัญชีของเขา ตราบใดที่เขาไม่ขาย สำหรับนักลงทุนที่มองหารายได้ที่เป็นอิสระจากตลาดคริปโต เขาจะมองไปที่กลยุทธ์ในดอลลาร์ โดยต้องคอยติดตามการเปลี่ยนแปลงหรือเลือกหุ้นที่มีการป้องกันในยูโร

ยังคงต้องตั้งคำถามที่ถูกต้องกับผู้จัดการ ในสกุลเงินใดที่การแสดงผลถูกคำนวณ และตัวเลขที่เผยแพร่มีการป้องกันจากยูโรหรือไม่? ค่าธรรมเนียมเกี่ยวข้องกับอะไร? สำหรับหุ้นที่แสดงเป็นบิตคอยน์ ค่าคอมมิชชั่นจากผลการดำเนินงานมักจะคำนวณจากบิตคอยน์ที่ได้รับ รวมถึงปีที่มูลค่าในยูโรลดลง high water mark ซึ่งเป็นจุดสูงสุดที่ผู้จัดการสามารถเรียกเก็บส่วนแบ่งจากกำไร จะถูกแสดงในสกุลเงินของหุ้นเช่นกัน

บิตคอยน์ทำสถิติสูงสุดเมื่อวันที่ 6 ตุลาคม 2025 ที่ 126,200 ดอลลาร์ และในวันที่ 1 ตุลาคม 2026 มันมีมูลค่า 83,600 ดอลลาร์ ลดลงหนึ่งในสาม ผู้ถือที่ทำให้บิตคอยน์ทำงานตั้งแต่จุดสูงสุดได้รับผลกำไร แต่ถ้าเขาได้รับมากขึ้น 5% เขาก็ยังสูญเสียเกือบ 30% ในดอลลาร์ สองงบดุลนี้ถูกต้อง และ ผู้จัดการที่เผยแพร่เพียงหนึ่งเดียวต้องบอกว่าคืออันไหน.

บทความนี้เสนอโดย DCY ค้นพบกลยุทธ์ของพวกเขาในบิตคอยน์และดอลลาร์ได้ที่ dcy.fund.