Денежный баланс Казначейства США приближается к 1 трлн $, а Биткоин ждет важного рыночного сигнала

На конференции ФРБ Нью-Йорка 22 сентября представители Казначейства США и участники рынка обсудили, стоит ли правительству размещать избыточные денежные средства на рынке однодневного репо, который обеспечивает финансирование операций с казначейскими ценными бумагами. Такой шаг мог бы увеличить банковские резервы. На конференции Казначейство не объявило ни о запуске программы кредитования через репо, ни о ее объеме или сроках, а любая польза для Биткоина была бы косвенной.

Reuters сообщил, что несколько участников дискуссии из частного сектора поддержали эту идею. Консультативный комитет по заимствованиям Казначейства рассматривал ее в мае и рекомендовал изучить вопрос подробнее. Пока речь идет о том, как Казначейство могло бы распоряжаться своими денежными средствами, а не о действующей программе.

Как работали бы инвестиции Казначейства США в репо

На Едином казначейском счете (TGA) хранятся операционные средства правительства в Федеральной резервной системе. В презентации, подготовленной в мае, консультативный комитет смоделировал последствия размещения Казначейством части этих средств на ночь под залог казначейских ценных бумаг. Деньги уходили бы с TGA, а банковские резервы — средства на счетах банков в ФРС — увеличивались бы. Казначейство получало бы доход по ставке репо, а ФРС выплачивала бы проценты на дополнительные резервы.

Эти два государственных учреждения необходимо рассматривать вместе. Одних только процентных доходов Казначейства недостаточно, чтобы оценить общую выгоду для правительства, поскольку дополнительные резервы также создают расходы на выплату процентов со стороны ФРС. Экономический результат зависит от того, насколько ставка репо, которую получает Казначейство, превышает ставку, которую ФРС платит по резервам, с учетом расходов. В смоделированной операции Казначейство предоставляет в кредит денежные средства, а не ФРС покупает облигации.

Поэтому размер TGA — ненадежный ориентир для оценки возможного объема такой операции. В августовском плане Казначейства по управлению денежными средствами предполагался баланс 950 млрд $ на конец сентября; также указывалось, что в конце октября на счете может находиться около 1,05 трлн $, плюс-минус 50 млрд $. Эти цифры отражают планируемые остатки денежных средств с учетом потребностей правительства в платежах. Казначейство не представляло ни одну из этих сумм как средства, предназначенные для кредитования через репо.

В майском докладе комитет также смягчил оценку экономической целесообразности. По оценке одного из участников, представившего доклад, при достаточном уровне банковских резервов инвестирование избыточных денежных средств могло бы принести правительству лишь от 0 до 2 базисных пунктов экономической доходности в пересчете на консолидированной основе. Комитет счел вероятную выгоду незначительной на фоне сложностей с запуском программы и рекомендовал дополнительно проработать ее устройство. Эта небольшая оценка, зависящая от рыночных условий, не является обещанием доходности.

Текущие условия финансирования не менее важны, чем бухгалтерские расчеты. В своем выступлении на конференции Роберто Перли, управляющий Системным счетом открытого рынка ФРС, сообщил, что однодневные ставки денежного рынка в среднем были немного ниже ставки, выплачиваемой по резервам. Это указывало на то, что объем резервов находился в верхней части диапазона, который ФРС считает достаточным. Он также отметил, что чистый объем выпуска казначейских векселей примерно 400 млрд $ за несколько недель до августовского решения торгового подразделения ФРС о покупках оказал лишь очень незначительное повышательное давление на ставки репо.

Наблюдения Перли не позволяют предсказать эффект программы кредитования Казначейства. Они показывают, что денежные рынки поглотили значительный недавний объем предложения векселей без признаков острой нехватки финансирования на рынке репо. То, сможет ли размещение денежных средств Казначейства существенно снизить стоимость заимствований, будет зависеть от предложенного объема, сроков и реакции ставок репо.

Что должно произойти, чтобы это повлияло на Биткоин

Если Казначейство примет это предложение и кредитование существенно облегчит краткосрочное финансирование, со временем это может улучшить условия для принятия риска. Однако Биткоин находится на несколько шагов дальше от первоначальной операции: увеличение банковских резервов само по себе не означает, что финансирование станет дешевле, появится новый спрос на Биткоин или изменится цена. Ни в одной из упомянутых работ Казначейства или ФРС такой эффект не измеряется.

Практическая проверка начнется с решения Казначейства и условий программы, а затем потребует оценки фактических объемов кредитования и наблюдаемых изменений ставок репо и резервов. До тех пор обсуждение того, где Казначейство хранит свои денежные средства и как предоставляет их в кредит, не является свидетельством стимулирования Биткоина на триллион долларов.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.