Pump.fun: Почему отображаемая прибыль может вводить в заблуждение поклонников копи-трейдинга

Исследование Bitquery выявило значительное расхождение между прибылью, отображаемой на Pump.fun, и реальной прибылью от торговли. Из проанализированных 752,5 миллиона долларов только 193,9 миллиона поступили от покупок, за которыми последовали продажи. Остальная часть объясняется, в частности, переводами токенов и подозрительными операциями.

Кратко

• Из 752,5 миллиона долларов отображаемой прибыли только 193,9 миллиона соответствуют торговой прибыли, что составляет 26%.
• 51% прибыли поступает от продажи токенов, полученных из других кошельков. В 1 104 случаях переводы ведут к создателю токена.
• Пятнадцать из 25 крупнейших прибылей имеют характеристики «wash trading», включая случай Arena с 4 223 долларами инвестиций и 4,92 миллиона долларов продаж.

Pump.fun: отображаемая прибыль не отражает реальную прибыль

Платформа продолжает генерировать доходы, составившие 18,6 миллиона долларов, несмотря на падение мемкойнов. Однако цифры, отображаемые трейдерами, не всегда рассказывают всю историю. В своем исследовании, опубликованном 22 октября, Bitquery проанализировала 3 170 позиций, превышающих 100 000 долларов, закрытых между 30 октября 2025 года и 30 августа 2026 года.

Выводы поразительны: только 193,9 миллиона долларов, что составляет 26% от общего объема, поступили от кошельков, которые купили токены перед их продажей. В то же время 51% отображаемой прибыли поступает от продажи токенов, полученных из других адресов.

Кроме того, около 13% соответствуют циклам «wash trading», в которых связанные кошельки обмениваются токенами между собой. Оставшиеся 10% не попадают ни в одну из этих категорий.

Переводы токенов искажают отображаемую прибыль

Это расхождение объясняется, в частности, методом расчета прибыли. Инструменты отслеживания обычно вычитают зарегистрированные покупки из продаж. Таким образом, когда кошелек получает токены бесплатно, а затем их продает, его история может отображать прибыль без затрат на приобретение. Тем не менее, кто-то мог заплатить за эти токены заранее.

Bitquery идентифицировала 1 579 таких позиций. В 1 104 случаях переводы ведут к создателю токена, напрямую или через другие кошельки.

Пример UOTF иллюстрирует этот механизм: четыре временных адреса получили почти восемь миллионов токенов каждый, прежде чем перевести их на продающие кошельки в рамках координированной операции. Один из этих адресов затем продал токены на сумму 1,59 миллиона долларов.

Этот механизм усложняет копи-трейдинг. Инструмент, предназначенный для воспроизведения покупок трейдера, не может отслеживать позицию, о которой он видит только продажу, не зная начальной цены входа.

Копи-трейдинг: сборы и данные, усложняющие воспроизведение

Некоторые платформы пытаются сигнализировать о таких ситуациях. Документация GMGN упоминает, в частности, предупреждения «Не купил» и «Продал > Купил», которые указывают на то, что кошелек получил токены, не покупая их, или что он продал больше, чем приобрел.

Тем не менее, эти предупреждения не гарантируют, что другой пользователь сможет воспроизвести отображаемую доходность. Транзакционные сборы GMGN, установленные на уровне 1% без учета сетевых и приоритетных затрат, а также проскальзывание цен и задержки исполнения еще больше снижают потенциальные прибыли.

Наконец, исследование имеет два ограничения: Bitquery не рассчитала реальные доходности копи-трейдеров и исключила 2 943 позиции с шестью цифрами, закрытые после 30 августа. Доля прибыли, реально доступной для последователей, остается неопределенной.