Kalshi останавливает свои действия, поскольку регуляторы нацеливаются на стимулы пользователей на рынках прогнозов

Оригинал ｜Odaily Planet Daily

Автор ｜Golem

29 сентября зарубежные СМИ сообщили, что Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) проводит расследование программ стимулов на рынках прогнозов из-за опасений, что эти рынки могут использовать вводящие в заблуждение акции для привлечения трейдеров. Источник сообщил, что расследование может привести к целенаправленному контролю за рынками прогнозов или прямым действиям по принуждению. Хотя председатель CFTC Майкл Селиг еще не принял решение о конкретных мерах, ожидается, что какая-то форма "действия" будет предпринята до конца этой недели.

Платформа прогнозов Kalshi уже прекратила свою программу стимулов по объему торгов, в то время как Polymarket и другие рынки прогнозов, которые полагаются на вознаграждения для поддержания глубины ликвидности и роста пользователей, могут стать ключевыми целями для CFTC. Причина действий CFTC, как сообщается, заключается в том, что они считают, что компании на рынках прогнозов не восприняли их консультации по соблюдению норм, выпущенные в августе, всерьез...

Регуляторные мнения CFTC о рынках прогнозов

12 августа CFTC выпустила консультацию по программам стимулов на рынках прогнозов, специально касаясь создания рынка, ликвидности, торговли и подачи заявок на программы стимулов. В документе CFTC подчеркнула, что компании на рынках прогнозов пытаются стимулировать активную торговлю и поощряют компании действовать как маркет-мейкеры для расширения участия на рынке и объема торгов, что может вызвать проблемы с соблюдением норм.

Помимо стимулов к торговле с кэшбэком и обещаний "гарантированной прибыли", CFTC предупредила, что некоторые стимулы, направленные на участников рынка с высоким объемом, могут привести к "wash trading", а программы стимулов для маркет-мейкеров могут способствовать мошенничеству и манипуляциям на рынке.

Нельзя полностью винить компании на рынках прогнозов в том, что они не восприняли мнения CFTC всерьез. Для таких платформ, как Polymarket, ликвидность в ордерной книге, вознаграждения за позиции, субсидии для новых пользователей и вознаграждения за рекомендации уже являются ключевыми стратегиями для увеличения глубины рынка и роста пользователей. Иногда, чтобы улучшить ликвидность для конкретных контрактов прогнозов (например, спортивных соревнований), команды проектов могут даже подписывать частные контракты с маркет-мейкерами.

На жестко конкурентном рынке никто не осмеливается добровольно отказаться от этих мер, так как их прекращение может ухудшить глубину ликвидности контрактов и опыт пользователей, что приведет к оттоку пользователей.

В настоящее время неясно, какие компании будут затронуты предстоящими действиями CFTC, но платформы прогнозов, работающие в США, такие как Kalshi и Polymarket, предлагают вознаграждения, которые могут привлечь внимание регуляторов.

Polymarket может стать центром внимания CFTC. Согласно данным polyscalping, с тех пор как Polymarket начала взимать транзакционные сборы в январе 2026 года, она сгенерировала 229 миллионов долларов США в виде транзакционных сборов, в то время как Polymarket выдала в общей сложности 128 миллионов долларов США в виде вознаграждений, что составляет 54,3% от транзакционных сборов.

Программа вознаграждений Polymarket стоит миллионы ежедневно

В настоящее время Polymarket является одним из самых ликвидных рынков прогнозов на рынке, и она платит миллионы долларов ежедневно для поддержания глубины ликвидности.

Согласно данным DeFiLlama, Polymarket занимает пятое место по 24-часовым сборам на блокчейне с 3,21 миллиона долларов США, примерно на 1 миллион долларов выше, чем у занимающего шестое место Hyperliquid. Однако 24-часовые доходы Polymarket составляют всего около 400 000 долларов США, что ставит ее на 16-е место в отрасли, что означает, что около 2,8 миллиона долларов США выделяются трейдерам платформы и маркет-мейкерам в различных формах.

Сравнение сборов и доходов Polymarket за 24 часа

Программа вознаграждений Polymarket имеет пять основных каналов: LP Rewards, maker rebates, taker rebates, Holding Rewards и referrals. LP Rewards начали внедрение в ноябре 2023 года (примечание Odaily: в то время Polymarket еще не начала взимать сборы); Holding Rewards начнутся в июле 2025 года, в основном как годовые доходы за удержание pUSD; maker rebates, taker rebates и referrals все начались в этом году.

Общая сумма вознаграждений, выданных по этим пяти каналам, достигла примерно 128 миллионов долларов США, пропорции и конкретные суммы показаны на рисунке ниже.

В мае этого года Polymarket открыла торговлю Perps и запустила программу вознаграждений за ликвидность Perps, чтобы быстро накопить глубину ликвидности, с фиксированным ежедневным бюджетом в 75 000 долларов США, распределяемым среди активных бессрочных рынков. При таком темпе этот единственный пункт приведет к ежегодным расходам в 27 миллионов долларов США.

Вышеуказанное является лишь регулярной программой вознаграждений Polymarket. Во время специальных событий и конкурсов Polymarket также запускает дополнительные программы вознаграждений, чтобы поощрить трейдеров и маркет-мейкеров участвовать.

Например, в период перехода к крипто TWAP в августе этого года Polymarket предоставила дополнительное вознаграждение за ликвидность в размере 1 миллиона долларов США для рынка; во время чемпионата мира и популярных событий Polymarket также увеличивает дополнительные стимулы для событий, с единственным вознаграждением за ликвидность, достигающим 100 000 долларов США во время события March Madness на спортивном сайте Polymarket в США.

Тратя деньги для стимулирования роста пользователей

Эти программы вознаграждений не только поддерживают глубину ликвидности платформы Polymarket, но и играют значительную роль в росте пользователей. Согласно данным Dune, в первые месяцы 2026 года рост новых пользователей Polymarket резко ускорился, что совпало с запуском различных программ вознаграждений.

В январе 2026 года количество новых пользователей Polymarket за месяц достигло 233 000, что стало первым случаем, когда оно превысило 200 000 с января 2025 года (месяц, когда Трамп был избран президентом), что совпало с запуском программы возмещения для маркет-мейкеров; в марте 2026 года количество новых пользователей Polymarket за месяц достигло нового рекорда в 259 000, что также совпало с запуском программы вознаграждений за рекомендации.

Конечно, взрывной рост новых пользователей на Polymarket не определяется исключительно программами вознаграждений; также есть такие факторы, как зрелость регулирования, расширенная реклама и маркетинговые акции, а также совпадающие возможности развития (такие как чемпионат мира). Однако степень временного совпадения указывает на сильную корреляцию между различными программами вознаграждений, запущенными Polymarket в этом году, и ростом пользователей.

Будет ли Polymarket снова втянута в регуляторный водоворот?

В заключение, программы вознаграждений имеют решающее значение для бизнес-операций и удержания пользователей платформы Polymarket. Если CFTC предпримет существенные действия для регулирования программ стимулов на рынках прогнозов, Polymarket, как компания на рынках прогнозов с наибольшими суммами и пропорциями вознаграждений, вероятно, станет первой целью для проверки.

Kalshi, которая подчеркивает соблюдение норм и имеет острое "политическое чутье", уже прекратила свою программу стимулов по объему торгов. 28 сентября Kalshi подала документ в CFTC, в котором указала, что дата окончания ее программы стимулов по объему торгов будет изменена с 1 октября 2027 года на 13 октября 2026 года, не объясняя причины этого решения.

В середине и конце сентября пользователи уже обнаружили, что на платформе Kalshi были "транзакции на 5 500 долларов США" в бессрочных контрактах ETH, при этом транзакции на сумму около 5 500 долларов США составляли 50% от номинального объема бессрочных контрактов ETH в течение нескольких последовательных дней. Это именно тот типичный шаблон wash trading на рынках прогнозов, на который CFTC указала в своем августовском документе. Поэтому разумно полагать, что внезапное объявление Kalshi о прекращении своей программы стимулов по объему торгов направлено на избежание регуляторного контроля.

Polymarket может оказаться в трудном положении, чтобы остановиться так же легко, как Kalshi. Для Polymarket программа вознаграждений глубоко укоренилась в ее системе ликвидности и роста пользователей. Если вознаграждения будут значительно сокращены или прекращены, это может привести к оттоку ликвидности, снижению глубины котировок маркет-мейкерами, расширению спредов в популярных рынках и даже к тому, что рынки с длинным хвостом потеряют достаточных контрагентов.

Будущее Polymarket будет сильно зависеть от интерпретации CFTC программ стимулов на рынках прогнозов. Если регуляторы настаивают на том, чтобы рассматривать "сделки, совершенные пользователями для получения вознаграждений", как неискренние транзакции, то после внутренней торговли Polymarket может снова оказаться втянутой в регуляторный водоворот, вызванный ложными сделками и мошенническими транзакциями, вытекающими из ее программ вознаграждений.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.