Биткойн: почему JPMorgan объявляет о среднем доходе в 20,9 %, но только 10 % в год

Два дохода для одного биткойна. В своих долгосрочных прогнозах, опубликованных 19 октября, J.P. Morgan Asset Management приписывает BTC средний доход в 20,9 % в год, а затем составной доход в 10 %. Почти одиннадцать пунктов отделяют эти два числа, и каждый владелец биткойна платит их, часто не осознавая этого.

Ключевые моменты

• Средний годовой доход завышает то, что на самом деле остается в портфеле.
• Разрыв увеличивается с квадратом волатильности, которую банк устанавливает на уровне 55 % для BTC.
• Для американской недвижимости, гораздо более спокойной, убыток не превышает 1,4 пункта.
• Bitwise считает предположение о волатильности слишком пессимистичным, а отчеты Grayscale подтверждают это.

Средний доход и составной доход биткойна

Попробуйте на 100 евро. В первый год ваша инвестиция увеличивается на 50 %, она стоит 150 евро. Во второй год она теряет 50 % и возвращается к 75 евро. Среднее значение за два года равно нулю, и все же вы потеряли четверть своей инвестиции.

Биткойн действительно прошел этот сценарий. В конце 2021 года он стоил около 46 300 долларов. В конце 2022 года он завершил год на уровне около 16 500 долларов, что составляет -64 %, прежде чем закрыть 2023 год около 42 300 долларов, что является ростом на 155 %. Арифметическое среднее этих двух лет дает +45 % в год. Тот, кто держал его с начала до конца, тем не менее, потерял около 9 %.

Составной доход, также называемый ежегодным, исправляет этот уклон. Он отвечает на единственный вопрос. Какой фиксированный процент, применяемый каждый год, приводит от начальной суммы к конечной? Именно его учитывает JPMorgan в своих предположениях о долгосрочных капиталовложениях, и именно он дает 10 % для биткойна.

Расчет можно сделать на калькуляторе телефона. Разделите конечную сумму на начальную, возьмите квадратный корень, если прошло два года (кубический корень для трех), затем вычтите 1. Для биткойна с конца 2021 года до конца 2023 года 42 300, деленное на 46 300, дает 0,91, что составляет -4,4 % в год после выполнения операции. С нашими 100 евро, ставшими 75, мы получаем -13,4 % в год, далеко от нуля, указанного в среднем.

Тормоз волатильности на биткойне

Финансисты говорят о волатильности, тормозе волатильности. Чем сильнее колеблются цены, тем дальше арифметическое среднее уходит от того, что вы в конечном итоге получаете. И этот тормоз увеличивается с квадратом волатильности, что означает, что удвоение колебаний увеличивает убыток в четыре раза.

Таблица JPMorgan, переданная Мэттом Хоуганом из Bitwise, позволяет провести сравнение. Американская недвижимость демонстрирует 17,3 % волатильности, средний доход 9,55 % и составной доход 8,2 %. Разрыв составляет 1,35 пункта. Малые капитализации в США, с 21 % волатильности, теряют около двух пунктов. Биткойн, с 55 %, теряет 10,9.

Правило учебников вычитает из среднего дохода половину квадрата волатильности. Оно почти точно совпадает с цифрами для американской недвижимости. Примененное к BTC, оно дало бы менее 6 % в год. JPMorgan не уточнил метод, использованный для этого актива, который остается вне его основных портфельных матриц.

Волатильность биткойна в 55 % оспаривается Bitwise

Вся прогнозная работа основывается на этом 55 % волатильности. Мэтт Хоуган, директор по инвестициям Bitwise, считает, что JPMorgan переоценивает колебания и недооценивает доходы. Недавние измерения подтверждают его точку зрения. Grayscale рассчитывает реализованную волатильность на уровне 43 % за последние двенадцать месяцев, по сравнению с 81 % пять лет назад.

Вопрос далеко не косметический. Если тормоз следует квадрату волатильности, переход от 55 % к 43 % снижает его примерно на 40 %, при равном среднем доходе, и составной доход механически увеличится. Зак Пандл, директор по исследованиям Grayscale, также переносит дискуссию на размер позиции. Небольшая линия биткойна, регулярно ребалансируемая, испытывает этот тормоз гораздо меньше, чем портфель, полностью на него ставящий.

JPMorgan, в свою очередь, не предлагает никаких процентов. Его портфель из 60 % акций и 40 % облигаций дает 7 % в год, и 7,5 % с 30 % альтернативных активов, без единой криптовалюты.

Примененный механически к курсу 20 октября 2026 года, около 81 340 долларов, ставка JPMorgan приведет BTC к 340 000 долларов в 2041 году. Однако банк не устанавливает никаких ценовых целей, несмотря на то, что он уже подвергался риску ETF на биткойн, одновременно пренебрегая активом.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.