Por que os Bitcoiners devem se importar que Washington se juntou a um resgate de 96 bilhões de ienes para proteger mais de 1 trilhão de dólares em Títulos do Tesouro dos EUA

Os Estados Unidos se juntaram ao esforço do Japão para apoiar o iene após dados preliminares do banco central indicarem que Tóquio pode ter desembolsado quase 96 bilhões de dólares em dois dias, colocando os traders de Bitcoin em alerta para um possível desmonte de posições financiadas com capital japonês barato.

Em 3 de agosto, o Ministério das Finanças do Japão confirmou que comprou ienes em coordenação com o Tesouro dos EUA em 31 de julho para combater meses de "volatilidade excessiva e movimentos desordenados".

De acordo com a Reuters, o Banco do Japão pode ter gasto até 58,97 bilhões de dólares durante uma intervenção inicial na quinta-feira passada e mais 36,58 bilhões de dólares durante a operação coordenada da última sexta-feira com os Estados Unidos.

A operação marcou a primeira intervenção coordenada de compra de ienes de Washington com o Japão desde 1998. Também foi a primeira intervenção em câmbio do Tesouro desde 2011, quando o Grupo dos Sete atuou na direção oposta, vendendo ienes após o terremoto e o desastre nuclear de Fukushima.

A intervenção atual elevou o iene de uma baixa de 40 anos perto de 164 por dólar para 155,20 na segunda-feira. Parte desse ganho foi devolvida na terça-feira, enfraquecendo para cerca de 157,8 enquanto os traders avaliavam se os Estados Unidos e o Japão interviriam novamente.

O Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, e a Ministra das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, disseram que seus governos permanecem preparados para intervir novamente.

Bessent disse:

"O Tesouro permanece atento e em estreita comunicação com nossos colegas do MOF e do BOJ. Não hesitaremos em participar de uma nova intervenção conjunta."

Dados do CryptoSlate mostraram que o BTC caiu para o mínimo de 62.382 dólares nas últimas 24 horas antes de tocar um máximo de 64.163 dólares durante o período de relatório. No entanto, mais tarde, ele reduziu seus ganhos e estava sendo negociado em torno de 63.510 dólares no momento da publicação.

Esse desempenho de preço não forneceu evidências claras de que a alta do iene havia desencadeado uma liquidação ampla de operações de carry alavancadas.

O risco do mercado de títulos dá a Washington motivos para apoiar o iene

A decisão de Washington de apoiar o iene refletiu os riscos financeiros mais amplos criados pela queda da moeda do Japão.

O Japão detinha 1,14 trilhões de dólares em títulos do governo dos EUA no final de maio, tornando-se o maior detentor estrangeiro de Títulos do Tesouro. Isso foi uma queda em relação a cerca de 1,21 trilhões de dólares um mês antes.

Tóquio pode financiar compras de ienes vendendo ativos de reservas estrangeiras e convertendo os recursos em sua moeda doméstica.

Se uma nova intervenção exigir grandes vendas de Títulos do Tesouro, as vendas resultantes poderiam reduzir os preços dos títulos e aumentar os rendimentos dos EUA, à medida que Washington aumenta o endividamento e compete com empresas que levantam capital para infraestrutura de inteligência artificial, centros de dados, chips e projetos de energia.

James Thorne, estrategista-chefe de mercado da Wellington-Altus Private Wealth, disse que essa possibilidade transformou a queda do iene em uma questão potencial para os custos de empréstimos dos EUA. Ele observou:

"Se Tóquio precisar defender o iene, o Ministério das Finanças pode precisar vender Títulos do Tesouro dos EUA, e quando o maior detentor estrangeiro da dívida dos EUA se torna um vendedor, o longo prazo será reprecificado."

O risco maior, no entanto, vai além dos títulos que o Japão pode vender durante uma intervenção.

Rendimentos domésticos mais altos podem incentivar bancos, seguradoras e fundos de pensão japoneses a reter mais capital em casa, em vez de comprar títulos no exterior. Isso enfraqueceria uma importante fonte de demanda estrangeira por Títulos do Tesouro, mesmo que Tóquio evite grandes vendas diretas de suas reservas.

O Banco do Japão manteve sua taxa de referência em 1% na semana passada, mas indicou que um novo aumento pode ocorrer já em setembro. O rendimento dos títulos do governo japonês de dois anos atingiu brevemente 1,545% na segunda-feira, seu nível mais alto desde 1995, à medida que os investidores aumentaram as apostas em um novo aperto monetário. Rendimento de 2 anos do Japão (Fonte: Barchart)

Esses movimentos podem apoiar o iene ao reduzir a diferença de taxa de juros em relação aos Estados Unidos. Eles também podem acelerar o retorno de capital japonês de mercados estrangeiros, apertando as condições financeiras além do mercado cambial.

Washington também tem um incentivo comercial para evitar que a moeda caia ainda mais. Um iene mais fraco reduz o preço em moeda estrangeira das exportações japonesas, dando aos fabricantes do país uma vantagem sobre os concorrentes americanos em casa e nos mercados internacionais.

A operação coordenada, portanto, teve mais significado do que outra intervenção unilateral de Tóquio. Mostrou que Washington via a queda do iene como uma potencial fonte de instabilidade nos mercados financeiros e pressão comercial.

No entanto, o Japão poderia limitar o impacto imediato no mercado de títulos de futuras intervenções usando a instalação de recompra de Autoridades Monetárias Estrangeiras e Internacionais (FIMA) do Federal Reserve. O programa permitiria a Tóquio levantar dólares contra os títulos do Tesouro mantidos no Fed de Nova York, em vez de vender os títulos diretamente.

Essa opção poderia reduzir a pressão direta sobre os preços dos títulos dos EUA, mas não removeria a ameaça mais ampla criada pelo aumento dos rendimentos japoneses.

Mesmo sem vendas forçadas de títulos do Tesouro, retornos domésticos mais atraentes poderiam incentivar instituições japonesas a reduzir investimentos no exterior, enfraquecendo a demanda por títulos dos EUA e outros ativos globais.

Rendimentos de títulos japoneses se tornam sinal de alerta para o Bitcoin

O mesmo aumento nos rendimentos japoneses que poderia retirar capital de títulos no exterior também pode pressionar o Bitcoin por meio de operações de carry trades financiadas em ienes.

A estratégia depende de tomar empréstimos a taxas relativamente baixas no Japão e aplicar os recursos em títulos, ações, moedas e outros ativos de risco no exterior. Ela se torna vulnerável quando o iene se valoriza, pois os investidores precisam de mais moeda estrangeira para pagar suas obrigações denominadas em ienes.

Taxas de juros japonesas mais altas adicionam outra fonte de pressão ao aumentar os custos de financiamento e reduzir a vantagem de retorno disponível nos mercados externos.

Jake Kennis, analista sênior de pesquisa na Nansen, disse ao CryptoSlate que uma valorização desordenada do iene poderia forçar investidores alavancados a fechar posições e vender ativos de risco, incluindo Bitcoin.

Uma estabilização gradual criaria menos risco de liquidação enquanto as taxas japonesas permanecessem abaixo das dos Estados Unidos, disse ele.

Kennis observou:

"Até agora, a queda inicial do BTC se recuperou, sugerindo que a intervenção produziu um evento de volatilidade de curto prazo em vez de uma mudança confirmada na tendência."

Ele disse que os traders deveriam se concentrar na velocidade da valorização do iene, nas mudanças na volatilidade cambial e nas expectativas de taxa de juros, em vez de em qualquer nível específico do dólar-iene.

"Neste estágio, os dados não suportam uma conclusão direcional forte," acrescentou Kennis.

Taran Dhillon, chefe de ativos digitais da Kula, também disse ao CryptoSlate que os investidores estavam fazendo comparações com agosto de 2024, quando um aumento na taxa do BOJ coincidiu com uma queda semanal de cerca de 20% no Bitcoin.

Dhillon disse:

"Todo gestor de ativos neste mercado viveu agosto de 2024, então o instinto de precificar um unwind de carry trade é compreensível."

Ele explicou que a relação atual parece diferente porque o Bitcoin se moveu recentemente ao lado de um dólar fortalecido, em vez de cair apenas em resposta à valorização do iene.

"Eu estaria observando os rendimentos dos títulos japoneses nas próximas sessões mais de perto do que as manchetes do BOJ", disse Dhillon.

O aumento dos rendimentos dos JGB pode incentivar bancos, seguradoras e fundos de pensão japoneses a manter mais capital em casa, reduzindo a liquidez disponível para ativos de risco no exterior. Eles também podem diminuir a vantagem de retorno que tornava as posições financiadas em ienes atraentes em primeiro lugar.

Ele acrescentou:

"Se os títulos do governo japonês continuarem subindo apesar da intervenção, isso diz mais sobre para onde isso vai a seguir do que outra declaração conjunta de Washington e Tóquio irá."

A recuperação do Bitcoin enfraquece o caso de colapso imediato

No entanto, a breve recuperação do Bitcoin acima de $64.000 sugere que o primeiro choque da moeda não se desenvolveu em um amplo desmonte de carry-trade.

Isso deixa um risco mais condicional.

Uma estabilização controlada do iene poderia reduzir posições especulativas unilaterais sem forçar os investidores a abandonar os mercados externos de uma só vez. Uma alta mais rápida acompanhada de rendimentos japoneses crescentes criaria uma ameaça maior ao aumentar os custos de financiamento e incentivar traders alavancados a reduzir a exposição.

André Dragosch, chefe de pesquisa da Bitwise na Europa, disse que condições financeiras mais apertadas no Japão ainda poderiam pesar sobre a liquidez global no curto prazo.

Rendimentos domésticos mais altos podem incentivar investidores japoneses a repatriar capital dos mercados externos, enquanto intervenções cambiais repetidas podem apertar as condições de financiamento.

Uma queda mais profunda nos mercados de ações ou de títulos do Tesouro poderia eventualmente aumentar a pressão sobre o Federal Reserve para cortar taxas ou fornecer liquidez adicional, disse Dragosch.

Tal resposta poderia se tornar favorável ao Bitcoin após um período inicial de condições financeiras mais apertadas. Antes disso, rendimentos reais mais altos e liquidez global mais fraca permaneceriam fontes de risco de baixa.

A recuperação do Bitcoin mostra que o resultado mais pessimista ainda não se materializou. O próximo sinal virá dos rendimentos dos títulos do governo japonês e se seu aumento começa a retirar capital dos ativos de risco globais.

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