Antigo DeFi avaliado em 7 bilhões de dólares decide encerrar operações

Original | Odaily Planet Daily (++@OdailyChina++)

Autor | Azuma (++@azuma_eth++)

O antigo líder DeFi Balancer está se preparando para encerrar suas operações.

No dia 15 de setembro, Marcus Hardt, cofundador da Balancer Labs, apresentou uma proposta no fórum de governança do protocolo, sugerindo um "encerramento ordenado" (Orderly Winddown), parando a expansão de novos negócios, convertendo gradualmente os pools de liquidez para suportar apenas retiradas e, finalmente, fechando o protocolo.

Esta não foi uma decisão repentina. Já em abril deste ano, a Balancer, que ainda não havia superado a sombra do ataque hacker do ano passado, havia implementado um plano de reestruturação — parando a emissão de BAL, alocando toda a receita do protocolo ao tesouro da DAO, enquanto cortava custos operacionais e reduzindo o tamanho da equipe. O objetivo central da reestruturação era claro — reduzir a Balancer a um tamanho que pudesse sobreviver com sua própria receita, apostando na v3 para uma recuperação.

Meses depois, Marcus anunciou em nome da Balancer que essa autossalvação havia falhado. Este protocolo DeFi, que teve um TVL (Total Value Locked) de mais de 2,4 bilhões de dólares e um preço máximo de token de 74,45 dólares (com FDV superior a 7 bilhões de dólares), agora se vê forçado a sair de cena de forma discreta.

v3 não conseguiu salvar o destino da Balancer

Na carta pública explicando a decisão de encerramento, Marcus afirmou que a equipe havia praticamente concluído o trabalho de reestruturação prometido anteriormente.

A emissão de tokens foi interrompida, a função econômica do veBAL foi cancelada, todas as taxas do protocolo foram direcionadas à DAO, o orçamento operacional caiu cerca de um terço e o tamanho da equipe foi reduzido para 12,5 equivalentes a tempo integral; do lado do produto, as operações não pararam, os Boosted Pools da Balancer continuam funcionando, o reCLAMM foi lançado após a conclusão da auditoria de segurança e renomeado para AutoRange Pools, e a equipe continua a promover integrações e colaborações externas. Marcus revelou que algumas negociações de colaboração já estavam em estágios avançados, com os parceiros realmente interessados em algumas capacidades da v3.

Mas o problema é que esse interesse não se traduziu em receita suficiente.

Atualmente, a maior parte da receita da Balancer ainda vem da v2, enquanto o crescimento da receita da v3 não atingiu o nível necessário para substituir a v2. Marcus foi direto: "O produto funciona, mas não vende bem o suficiente."

Se quisermos investigar a principal razão pela qual a Balancer chegou a essa situação, o ataque de vulnerabilidade ocorrido em novembro do ano passado é, sem dúvida, um problema que não pode ser ignorado.

Em novembro do ano passado, a Balancer sofreu o ataque mais grave de sua história. Hackers atacaram os Composable Stable Pools (pools estáveis compostáveis) da Balancer v2, utilizando empréstimos relâmpago para explorar erros complexos de arredondamento de precisão e falhas de contabilidade no Vault, esvaziando em grande quantidade tokens de staking e stablecoins em várias redes L2 e na mainnet, resultando em uma perda de 128 milhões de dólares devido à vulnerabilidade.

Marcus, na carta pública, afirmou que embora o incidente já tenha passado, ele ainda subestimou o impacto contínuo desse evento na taxa de adoção subsequente. Cada comunicação de colaboração posterior frequentemente exigia explicar o que aconteceu com a vulnerabilidade, quais mudanças foram feitas e por que a v3 era diferente do passado. Embora muitos parceiros tenham aceitado essas explicações, isso inevitavelmente resultou em ciclos de decisão mais longos e na redução da escala de colaboração.

Até agosto deste ano, Marcus já não conseguia ver um caminho de financiamento e receita que permitisse à v3 continuar se desenvolvendo conforme o planejado. Assim, a Balancer decidiu parar de apostar.

Desta vez, até o tesouro está se preparando para ser dividido

De acordo com os detalhes da proposta publicada por Marcus no fórum de governança, se a proposta for aprovada, a Balancer não "encerrará" imediatamente, mas sairá gradualmente de acordo com um cronograma mais longo.

Primeiro, em 30 de outubro. Naquela data, os pools de liquidez que podem ser pausados serão suspensos e mudarão para um modo de apenas retiradas; para os pools que exigem entrar no Modo de Recuperação devido a mecanismos de contrato, também serão tratados adequadamente; os outros pools que podem ser ajustados terão suas taxas de protocolo reduzidas a zero. Ao mesmo tempo, o programa de recompensas por vulnerabilidades da Balancer também terminará nesse dia.

Em 31 de outubro, o período de notificação para os contribuintes existentes terminará. Após isso, a Balancer não realizará mais desenvolvimento de novos negócios, e o tamanho da equipe será reduzido ainda mais, mantendo apenas uma pequena equipe de transição para lidar com a saída do protocolo, organização de ativos e distribuição do tesouro subsequente. O orçamento operacional restante aprovado pelo BIP-918, que se estende até o final de outubro, não será mais utilizado como novo financiamento operacional, mas sim usado de acordo com o orçamento de encerramento, e a parte não utilizada retornará ao tesouro.

A partir de novembro, a Balancer entrará na verdadeira "fase de encerramento". A equipe manterá a infraestrutura mínima necessária para manter o processo de saída e, entre novembro e dezembro de 2026, começará a revogar gradualmente permissões de baixo risco que não são mais necessárias. Ao mesmo tempo, a DAO começará a organizar ativos e contas a receber dispersos em diferentes carteiras, endereços de taxas e outros locais, completando a coleta antes da primeira rodada de distribuição. Se os ativos da DAO, como código, licenças e implantações, forem transferidos, também precisarão passar por uma votação separada do Snapshot e não serão automaticamente entregues a nenhuma parte com este encerramento.

Os ativos restantes do tesouro da Balancer DAO estão se preparando para serem devolvidos aos detentores de BAL. Atualmente, o tesouro da DAO, conforme revelado na proposta, é de pelo menos 9 milhões de dólares, e o plano de recompra de BAL que já havia sido aprovado será cancelado, substituído por um mecanismo de distribuição de "queima de BAL e recebimento proporcional de ativos do tesouro".

A proposta menciona que a primeira janela de troca está prevista para abrir no final de maio de 2027 e continuará por 6 meses. Detentores de BAL qualificados que queimarem BAL poderão receber proporcionalmente os ativos do tesouro; em seguida, haverá mais duas rodadas de distribuição para lidar com o orçamento restante durante o encerramento, ativos recebidos posteriormente e partes não reivindicadas da primeira rodada.

Somente até o final de julho de 2028, o protocolo será finalmente liquidado, momento em que o controle do tesouro e da distribuição será revogado, e as entidades relacionadas também começarão a ser fechadas gradualmente.

É importante notar que, atualmente, este "aviso de encerramento" ainda está apenas na fase de proposta de governança. A Balancer espera realizar uma votação do Snapshot entre 25 e 29 de setembro, e até que os resultados da votação sejam divulgados, os pools e funções de retirada atuais do protocolo não mudarão. Se a proposta não for aprovada, a estrutura operacional existente continuará em vigor.

Outra conclusão para DeFi após a falência do modelo de negócios

Do ponto de vista da indústria, a história da Balancer é um tanto única. Ela não anunciou sua saída após o produto ter parado de ser mantido e a comunidade ter desaparecido completamente. Em vez disso, a equipe acabou de concluir uma rodada bastante abrangente de cortes de custos e lançou novos produtos, tentando restabelecer fontes de receita com a v3.

Mas quando essas medidas ainda não conseguem gerar receita suficiente, continuar mantendo um protocolo se torna um custo. A lógica que Marcus apresentou em sua carta é bastante direta — se não houver um caminho de financiamento ou crescimento que possa mudar a situação, continuar consumindo o tesouro é apenas adiar o mesmo resultado, e em vez de continuar investindo ativos restantes em um caminho já comprovado como ineficaz, é melhor parar agora e devolver o valor restante aos detentores de tokens.

Isso pode ser o que torna o encerramento da Balancer ainda mais digno de atenção.

Os projetos DeFi iniciais costumavam depender de incentivos de tokens, mineração de liquidez e expansão contínua do TVL para obter crescimento, mas à medida que a indústria entra em uma fase madura, os protocolos ainda precisam responder a uma questão do modelo de negócios tradicional, ou seja, se o produto pode continuar a gerar receita real suficiente.

A Balancer também tentou se autossalvar ativamente, mas agora, escolheu dar uma resposta diferente — se a resposta a longo prazo for negativa, uma saída digna também pode se tornar uma opção de governança da DAO.

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