Nubank cai 10% com possível compra do Monzo: o que preocupa o mercado

As ações do Nubank fecharam em queda de 10% na Nasdaq após virem à tona negociações para a aquisição do Monzo Bank, o banco digital britânico com 16 milhões de clientes. A operação, que poderia avaliar o Monzo entre 8 bilhões e 10 bilhões de libras, seria de longe o maior movimento de fusão e aquisição da história da fintech fundada por David Vélez.

Com o tombo, o Nubank passou a valer cerca de 60 bilhões de dólares. Nos últimos doze meses, a queda acumulada do papel já alcança 21%. A reação do mercado não foi contra a tese de expansão internacional em si, mas contra o preço e o risco de execução envolvidos.

Por que o mercado reagiu tão mal à possível aquisição do Monzo

O principal incômodo dos investidores está no valuation. Segundo estimativas de analistas, o preço discutido implicaria um múltiplo de 93 a 116 vezes o lucro do Monzo e cerca de 5 vezes sua receita. Para efeito de comparação, o próprio Nubank negocia a 21 vezes o lucro e 3,5 vezes a receita. Ou seja, a fintech brasileira pagaria um prêmio substancialmente acima do seu próprio múltiplo por um ativo que ainda não demonstra crescimento expressivo de lucro.

O Monzo reportou receita de 1,7 bilhão de libras no último ano fiscal, uma alta de 39% sobre o período anterior. O lucro antes de impostos foi de 172,6 milhões de libras, crescimento de 20%. São números sólidos, mas que não justificam facilmente um múltiplo três a cinco vezes acima do que o mercado atribui ao comprador.

Além do preço, há o risco regulatório. O Reino Unido possui um dos ambientes bancários mais rigorosos do mundo, supervisionado pela PRA e pela FCA. Uma operação transfronteiriça desse porte exigiria segregação de capital, investimentos pesados em compliance e supervisão multinacional de solvência. Tudo isso numa empresa que, como já abordamos ao analisar a trajetória das fintechs brasileiras, construiu sua vantagem competitiva justamente sobre uma estrutura de custos ultrabaixa.

O histórico de M&A do Nubank não ajuda

A memória do mercado pesa contra o Nubank nesse tipo de operação. A aquisição da Easyinvest por cerca de 2 bilhões de reais, realizada antes do IPO, é amplamente considerada mal executada. A integração foi problemática e as entregas ficaram aquém do esperado. Gestores que acompanham a empresa de perto classificam a operação como um caso de estudo negativo.

Desde então, o Nubank realizou outras aquisições e investimentos menores, como a compra da Hyperplane, mas todas seguiram um perfil de acqui-hire, focado em absorver talentos e tecnologias específicas. Nenhuma se compara, em escala ou complexidade, à potencial compra de um banco digital com 16 milhões de clientes em outro continente.

A preocupação é que a gestão de Vélez esteja repetindo um padrão: subestimar a dificuldade de integrar culturas corporativas, bases tecnológicas e regimes regulatórios distintos. Quem acompanha o setor de fusões e aquisições no mercado financeiro sabe que a taxa de fracasso em M&As internacionais no setor bancário é historicamente elevada.

O que o Nubank ganharia com o Monzo

Nem tudo é risco. Do ponto de vista estratégico, a transação teria méritos relevantes. O Monzo daria ao Nubank uma presença imediata em mercados desenvolvidos, com acesso a depósitos em libra esterlina, uma moeda forte que reduziria a exposição à volatilidade cambial típica dos mercados emergentes onde a fintech opera.

Fundado em 2015, o Monzo atua na Inglaterra, Escócia, País de Gales e Irlanda do Norte, com expansão em andamento para Irlanda e Espanha. São 15 milhões de clientes pessoas físicas e 1 milhão de pessoas jurídicas. Analistas apontam que a base de consumidores é altamente fidelizada, o que abriria caminho para o Nubank implementar seus algoritmos de concessão de crédito de baixo custo numa população com perfil de risco diferente do latino-americano.

O ponto central é se a empresa conseguiria replicar no Reino Unido o modelo que a tornou lucrativa na América Latina: custo operacional extremamente baixo por cliente. Em um ambiente bancário do G10, com estrutura de custos elevada e regulação intensa, essa equação é muito mais difícil de fechar.

Alternativas ao M&A e o que observar nas próximas semanas

Vale notar que a aquisição não é o único caminho. O Monzo também estuda vender uma fatia de até 15% a fundos de venture capital numa nova rodada de captação. Uma terceira possibilidade seria um IPO na Bolsa de Londres. Ambas as alternativas reduziriam o risco para o Nubank, que poderia participar como investidor minoritário sem assumir o ônus da integração completa.

Analistas de grandes bancos estão divididos. Enquanto uns reconhecem o potencial transformacional da operação, outros alertam que ela representa uma distração do foco atual da empresa: a expansão nos Estados Unidos e o aprofundamento no México, mercados que ainda demandam atenção e capital significativos.

Para investidores que acompanham a tese do Nubank, o momento exige cautela. As informações ainda são incompletas, e o desfecho pode variar de uma aquisição integral a uma simples participação minoritária. O que é claro é que o mercado precificou o cenário mais agressivo como negativo. A queda de 10% em um único pregão mostra que, no valuation atual, os investidores não estão dispostos a dar o benefício da dúvida.

Como já exploramos em análises sobre o cenário das fintechs globais, a expansão internacional é o próximo grande teste para empresas que dominaram seus mercados domésticos. O Nubank provou que sabe construir um banco digital do zero no Brasil. A questão agora é se sabe comprar um no exterior, pelo preço certo e com a execução adequada.

Este conteúdo é informativo e educacional e não constitui recomendação de investimento. Rentabilidade passada não é garantia de resultados futuros.