Coreia do Sul permitirá que ações, obrigações e fundos sejam tokenizados

A Coreia do Sul propôs regras que trariam ações, obrigações e fundos para o seu quadro de valores mobiliários tokenizados, limitando os investidores de retalho a 100 milhões de won em compras líquidas anuais em cada plataforma de balcão aprovada.

• A Coreia do Sul planeia permitir ações, obrigações e fundos dentro do seu quadro regulamentado de valores mobiliários tokenizados.
• Os investidores de retalho enfrentarão um limite de 100 milhões de won em compras líquidas anuais por plataforma de OTC.
• Os emissores qualificados precisam de quatro bilhões de won em capital próprio antes de gerirem diretamente contas de valores mobiliários tokenizados.
• As regras de valores mobiliários tokenizados da Coreia do Sul estão programadas para entrar em vigor a 4 de fevereiro de 2027 em todo o país.
• O período de comentários públicos decorre de 2 de outubro a 11 de novembro antes das aprovações regulatórias e implementação no próximo ano.

A Comissão de Serviços Financeiros anunciou o quadro regulatório enquanto o país se prepara para emendas à Lei de Valores Mobiliários Eletrónicos e à Lei dos Mercados de Capitais, que entrarão em vigor a 4 de fevereiro de 2027. A proposta mais recente de regras subordinadas aproxima o sistema da implementação, definindo os valores mobiliários que podem ser tokenizados, os requisitos para emissores e as regras para negociação em OTC.

De acordo com a proposta, valores mobiliários tradicionais, incluindo ações, títulos de dívida e fundos de investimento, podem entrar no quadro legal de tokenização. Regras e pilotos anteriores concentraram-se mais em produtos de investimento fracionário, como certificados de beneficiários de confiança não monetários e valores mobiliários de contratos de investimento.

A Coreia do Sul traz valores mobiliários regulares para as regras de tokenização

O quadro da FSC trata um valor mobiliário tokenizado como um formato de valores mobiliários construído sobre um livro-razão distribuído, e não como uma classe separada de ativos cripto. Portanto, ações, obrigações corporativas, interesses em fundos e outros valores mobiliários regulamentados permanecem sujeitos às regras existentes do mercado de capitais quando emitidos em forma tokenizada.

No entanto, o regulador deixou claro que a gama completa de valores mobiliários não será transferida para a infraestrutura blockchain de uma só vez. A sua primeira fase de implementação, que começa quando as leis emendadas entrarem em vigor em fevereiro, foca em fundos de mercado monetário e obrigações colocados privadamente para investidores institucionais, tokenização baseada em confiança de ações não listadas e valores mobiliários de investimento fracionário oferecidos publicamente.

Os valores mobiliários tradicionais oferecidos publicamente estão planejados para uma fase posterior, após as autoridades avaliarem a primeira fase. A FSC não fixou uma data para essa expansão.

Na sua fase final planejada, a Coreia do Sul pretende conectar a infraestrutura de valores mobiliários tokenizados com sistemas de pagamento on-chain, potencialmente incluindo stablecoins. O cronograma depende em parte do desempenho das fases anteriores, do desenvolvimento tecnológico e da legislação doméstica de stablecoins ainda não finalizada.

A estrutura baseia-se no roteiro de tokenização em três etapas da Coreia do Sul, que a FSC revelou em setembro após meses de discussões com empresas financeiras, o Depósito de Valores Mobiliários da Coreia e fornecedores de tecnologia.

Investidores de retalho enfrentam um limite de negociação de 100 milhões de won

As regras propostas da Lei dos Mercados de Capitais limitariam os investidores comuns a 100 milhões de won, aproximadamente $73,700, em compras líquidas anuais em cada plataforma de OTC de valores mobiliários tokenizados. O limite aplica-se de forma independente a cada plataforma e mede as compras líquidas durante o ano.

A FSC já havia identificado o teto de 100 milhões de won no seu roteiro de políticas de setembro como parte das regras de proteção ao investidor para a negociação de valores mobiliários tokenizados.

Novas categorias de autorização de OTC abrangerão títulos de dívida, juntamente com ações não listadas e certificados de beneficiários de confiança não monetários. Os locais aprovados permanecerão sujeitos a requisitos de vigilância que abrangem negociação injusta e outras condutas de mercado.

O regulador afirmou que as bolsas de OTC existentes devem manter sistemas para prevenir, detectar e responder a negociações injustas. Violações podem desencadear medidas disponíveis sob a Lei dos Mercados de Capitais da Coreia do Sul, incluindo penalidades financeiras, restrições de contas e outras sanções.

Para produtos de investimento fracionário, permanecem em vigor salvaguardas separadas, uma vez que suas estruturas e ativos subjacentes podem diferir de ações ou obrigações convencionais.

Os emissores podem gerir contas de tokens sob novas condições

Outra parte do quadro permitiria que emissores não financeiros qualificados gerissem contas para os títulos que emitem, uma função tradicionalmente realizada por empresas financeiras.

Para se registrar como uma instituição de gestão de contas de emissores, uma empresa deve ter pelo menos 4 bilhões de won em capital próprio. A FSC exige um especialista em gestão de contas, um especialista em controle interno e dois especialistas em tecnologia da informação, além de sistemas que atendam aos padrões de cibersegurança e operacionais.

O regulador projetou a estrutura para que um emissor elegível possa gerenciar registros de propriedade de seus próprios títulos tokenizados sem depender de uma corretora para cada função de gestão de contas. Emissores que não atendem aos requisitos ainda podem emitir títulos token através de intermediários financeiros qualificados.

Os livros distribuídos usados para títulos regulamentados devem se conectar à infraestrutura do Korea Securities Depository. A FSC instruiu o KSD a revisar as redes participantes de acordo com padrões técnicos que abrangem participantes do livro, sistemas de consenso, preservação de registros, falhas de sistema e continuidade de negócios.

A Coreia do Sul não planeja substituir todo o seu sistema de títulos eletrônicos existente quando o quadro começar. A primeira fase usará uma abordagem híbrida, particularmente para ações não listadas, onde alguns direitos dos acionistas continuarão a ser geridos através da infraestrutura de títulos existente, enquanto interesses fiduciários tokenizados podem operar através de sistemas de livro distribuído.

Várias instituições financeiras coreanas começaram a construir produtos de tokenização antes que a lei entre em vigor.

A KB Securities assinou um acordo com a Securitize e a Optimism Foundation em setembro para desenvolver fundos tokenizados para investidores institucionais. O plano inicial centra-se em um fundo do mercado monetário, com ações e obrigações possíveis mais tarde à medida que a regulamentação e a infraestrutura se desenvolvem. Planos de fundos tokenizados da KB Securities

A Kakaopay Securities e a Dinari divulgaram outro projeto em 29 de setembro para estudar a tokenização de ações listadas coreanas para investidores estrangeiros elegíveis, potencialmente incluindo canais de distribuição nos EUA. Nenhuma ação coreana foi emitida ainda através dessa parceria. Projeto de tokenização de ações coreanas da Kakaopay

A Hanwha Investment & Securities completou, segundo relatos, uma plataforma de títulos tokenizados que suporta Avalanche e Hyperledger Besu, enquanto a Samsung SDS está construindo infraestrutura para o Korea Securities Depository antes do lançamento em fevereiro.

Trabalhos separados estão ocorrendo na liquidação. A Eugene Investment & Securities e a BEATOZ concordaram recentemente em testar stablecoins para assinaturas de títulos token, examinando se a assinatura, pagamento e liquidação podem operar através de um único processo baseado em blockchain. Teste de liquidação de stablecoin da Eugene Investment

Comentários públicos até 11 de novembro

A proposta mais recente de regra subordinada da FSC entra em um período de consulta pública de 2 de outubro a 11 de novembro.

Após a revisão dos comentários, as medidas devem passar pelo restante do processo regulatório sul-coreano, incluindo aprovação da FSC, revisão pelo Ministério da Legislação do Governo e consideração através do processo de reunião dos vice-ministros e do gabinete antes da implementação.

A Lei de Títulos Eletrônicos e a Lei dos Mercados de Capitais emendada estão programadas para entrar em vigor em 4 de fevereiro de 2027. A FSC e o Korea Securities Depository estão trabalhando com corretoras sobre a infraestrutura necessária para a primeira fase de tokenização antes dessa data.