Crypto: Aave V4 ultrapassa um bilhão de dólares, impulsionado por multisig

No final de março, Aave lançou a sua V4, uma nova versão do seu protocolo de empréstimo com uma abordagem simples, começando pequeno e depois expandindo gradualmente. Seis meses depois, a adoção parece estar bem presente. De fato, a V4 do protocolo alcançou um bilhão de dólares em depósitos.

Num protocolo como Aave, não se deposita qualquer quantia de qualquer ativo. Cada mercado tem um teto e, além disso, os depósitos são recusados. Esses tetos começam baixos de propósito e aumentá-los é permitir o crescimento. De fato, a Aave V4 introduz uma nova abordagem para a gestão das capacidades máximas das suas pools.

Pontos chave

• A V4 está ativa desde 30 de março de 2026. De acordo com os contadores, ela gira em torno de um bilhão de dólares depositados; o número exato varia de uma fonte para outra.
• Este aumento seguiu uma série de elevações de tetos, não uma corrida espontânea.
• A maioria dessas elevações não foi votada uma a uma pelos detentores de AAVE.
• Elas foram executadas por um pequeno grupo que controla um cofre multisig, após uma recomendação pública de risco.
• Um voto clássico leva cerca de duas semanas. Este comitê pode agir em poucas horas.

Em torno de um bilhão, dependendo de como se conta

Anunciada em 2024 por Stani Kulechov, e depois adiada, a Aave V4 foi implantada na Ethereum em 30 de março de 2026. Sua arquitetura é chamada Hub and Spoke. Esta consiste em uma reserva de liquidez central (o hub) que alimenta mercados de empréstimo distintos (os spokes), cada um com suas regras de colateral. A ideia é mutualizar o dinheiro em vez de deixá-lo parado em tantos silos quantos mercados existem. Uma abordagem focada na eficiência do capital.

Em meados de setembro, vários contagens fizeram a V4 ultrapassar um bilhão de dólares em ativos depositados. Esses são os cálculos apresentados pela Sumcap.xyz, que acompanhou de perto a evolução da V4 desde sua implantação. A V3, por sua vez, ainda ultrapassa os 30 bilhões fornecidos.

Esse crescimento tem uma alavanca bem identificada. Na V4, os antigos << supply caps >> e << borrow caps >> tornam-se aproximadamente add caps (o que um spoke tem o direito de depositar no hub) e draw caps (o que ele tem o direito de emprestar). Um teto saturado recusa novos depósitos. Ele também limita a exposição da Aave a um ativo. Assim, se seu preço despencar ou se sua liquidez evaporar, o volume de dívidas incobráveis possíveis permanece limitado.

Não é um voto a cada aumento

Até a V4, as elevações de teto, que na prática permitiam ao protocolo aceitar mais de um ativo, eram decididas através de um voto de governança. Agora, é LlamaRisk, um prestador de risco mandatado pela DAO, que publica os << rounds >> de elevações no fórum. As mudanças, por sua vez, são agora aplicadas através do Security Council, um multisig, que executa uma transação apenas se várias chaves assinarem. Os detentores de AAVE não votaram << sim >> ou << não >> a cada passagem de um teto de 10.000 para 15.000 ETH. Eles votam em atos significativos: ativar a V4, listar um mercado, implantar uma cadeia, conceder um mandato. No dia a dia, os tetos são responsabilidade da LlamaRisk e do Security Council.

Assim, a maioria dos aumentos que tornaram esse crescimento possível foram assinados por um multisig em vez de adotados por um voto on-chain. Em outras palavras, não foi a assembleia dos detentores de tokens que abriu as comportas uma a uma.

Os Risk Stewards

O regime que a DAO votou desde a V3 é chamado de Risk Stewards. Ele permite que um comitê de risco ajuste certos parâmetros sem convocar todos os detentores de AAVE. O escopo é bloqueado pelo código: amplitude máxima por atualização, prazo antes de retocar o mesmo ativo, proibição de listar um novo ativo ou de sair dos limites. Esse é o modelo << a DAO fixa o corredor, o comitê conduz dentro >>.

No V4, ainda não é a ferramenta que fez a maior parte do caminho. Um ARFC de agosto de 2026, seguido de um Snapshot e um AIP (proposta 523), visam conectar os Stewards ao Ethereum e Avalanche. No final de setembro, a LlamaRisk ainda indicava que os ajustes do Ethereum e Avalanche passavam pelo Security Council, exceto no Arc, já tratado através dos Stewards.

As recomendações vêm hoje principalmente da LlamaRisk, com Aave Labs. A Chaos Labs saiu do dispositivo na primavera de 2026.

O ganho é principalmente temporal. Fórum, Snapshot de cerca de cinco dias, votação on-chain, prazo de execução, todo o procedimento levava antes cerca de duas semanas. O Council ou Steward reduz isso a algumas horas.

A tensão permanece a mesma, o contrato não é o mesmo

Um punhado de chaves que arbitra a exposição de um mercado que visa o bilhão não se encaixa bem na imagem de um protocolo governado de maneira descentralizada. Historicamente, a Aave Chan Initiative, por muito tempo um dos principais delegados, fundada por Marc Zeller, defendeu essa divisão do trabalho. A ACI anunciou em março de 2026 que não renovaria e se retirou. O argumento, no entanto, não partiu com a equipe. Os defensores da votação sistemática respondem que um mandato muito amplo acaba esvaziando a urna de sua substância.

A delegação também tem um custo de segurança. Um multisig são chaves privadas... Um Steward limitado pelo código minimiza os danos, mesmo comprometido, ele não pode listar um ativo fantasma nem multiplicar um teto por dez de uma só vez. O Security Council da fase de lançamento tem um mandato mais amplo, porque o V4 abria suas portas vazias e era necessário poder abrir rapidamente. É um outro perfil de risco, mesmo que cada aumento permaneça uma transação pública, precedida de uma recomendação datada no fórum.

Em um banco, esse tipo de comitê opera dentro de limites fechados. Na Aave, pode-se reler a transação. Os detentores de AAVE podem revogar um mandato por meio de uma votação. Desde o V3, eles o ampliaram. No V4, eles estão apenas começando a transpor isso para o contrato previsto para tal.

O cursor entre velocidade e controle, portanto, não desapareceu. Mudou de forma, seis meses de V4 foram escritos com um Council de lançamento. O que vem a seguir dependerá do que a DAO realmente deixar para os Stewards, uma vez que seus papéis estejam conectados de fato. Em paralelo, o protocolo retirou de sua oferta várias blockchains e ativos considerados fantasmas.