Z przekazanej depeszy wynika, że południowokoreańska Komisja Usług Finansowych (FSC) rozważa dopuszczenie giełd kryptowalut do rynku STO, w tym kwestie ochrony inwestorów, integracji systemów licencyjnych oraz ewentualnych podwójnych licencji. Wskazuje to na trwający przegląd regulacyjny, a nie na obowiązujące zezwolenie: najbardziej jednoznaczne zweryfikowane publiczne materiały FSC dostępne w tej sprawie przedstawiają standardy ramowe dla tokenów papierów wartościowych, lecz nie ostateczne przepisy dopuszczające giełdy kryptowalut do tej działalności.

Korea Południowa analizuje temat, lecz nie daje jeszcze zielonego światła dla STO

Według przekazanego opisu FSC bada, czy giełdy kryptowalut mogą wejść na rynek STO oraz jak miałyby działać mechanizmy ochrony inwestorów, integracja systemów licencjonowania i podwójne licencje operacyjne. Ta sama depesza przypisuje wypowiedzi wskazanemu z nazwiska przewodniczącemu FSC, który poparł wykorzystanie istniejących technologii i infrastruktury transakcyjnej giełd przy budowie rynku tokenów papierów wartościowych.

Dostępne dowody nie wskazują jednak na przyjęcie przepisów ani na obowiązujące już zezwolenie dla konkretnych giełd. Zweryfikowane pierwotne materiały FSC dotyczące tokenów papierów wartościowych omawiają standardy ramowe dla samego rynku, a nie sfinalizowaną ścieżkę umożliwiającą giełdom kryptowalut prowadzenie działalności STO lub działalności związanej z tokenami papierów wartościowych. Obecny status jest więc węższy, niż sugeruje nagłówek: chodzi o relacjonowane rozważania regulacyjne, a nie potwierdzone otwarcie rynku.

Rozróżnienie to ma znaczenie, ponieważ udział giełd nie jest wyłącznie kwestią technologii. Jeżeli Korea Południowa pójdzie w tym kierunku, dostępne ramy wskazują, że wejście na rynek musiałoby spełniać wymogi typowe dla rynków kapitałowych, a nie wynikałoby automatycznie z istniejącej infrastruktury giełd.

Co już wynika z publicznych ram dla tokenów papierów wartościowych

Najbardziej szczegółowe informacje publiczne pochodzą z modelowych standardów FSC dotyczących tokenów papierów wartościowych. Pokazują one, że działalność w tym obszarze jest projektowana wokół zdolności operacyjnej podmiotów i ochrony inwestorów, choć nadal nie określają ostatecznej ścieżki wejścia dla giełd.

W ramach tych zasad FSC wskazuje, że podmiot prowadzący obsługę rachunków emitenta musi dysponować kapitałem własnym w wysokości co najmniej 4 mld KRW. Wymagane jest także zatrudnienie personelu do obsługi rachunków, kontroli wewnętrznej i działań technologicznych. W odniesieniu do inwestorów standardy sugerują maksymalną indywidualną kwotę subskrypcji w ofercie publicznej równą niższej z wartości: 30 mln KRW lub 5% całkowitego wolumenu emisji. Ustalają też maksymalny roczny limit zakupów netto dla inwestora detalicznego na poziomie 100 mln KRW na każdej giełdzie OTC.

Standardy FSC zalecają także uprzednie wydzielenie puli dla inwestorów detalicznych oraz minimalnej części przeznaczonej do równego podziału w publicznie oferowanych transzach. Łącznie środki te pokazują model zgodności z regulacjami charakterystycznymi dla rynku papierów wartościowych, z jasno określonymi limitami ilościowymi. Pomagają one zrozumieć prawdopodobny kształt przyszłego udziału giełd, lecz nie należy interpretować ich jako dowodu, że zasady te już uprawniają giełdy kryptowalut do działalności na rynku STO.

Miejsce tej kwestii w rozwoju rynku tokenów papierów wartościowych w Korei Południowej

Opisywany przegląd dotyczący udziału giełd wydaje się elementem szerszego rozwoju rynku tokenów papierów wartościowych, a nie odrębną, natychmiastową zmianą przepisów. Pozyskane materiały cytujące Money Today podają, że Zgromadzenie Narodowe Korei Południowej uchwaliło system tokenów papierów wartościowych w styczniu 2026 r., a jego wdrożenie zaplanowano na 4 lutego 2027 r. Ta sama linia źródłowa wskazuje również, że FSC planowała szczegółowe regulacje dotyczące tokenów papierów wartościowych na lipiec 2026 r.

Daty te są użytecznym kontekstem dla szerszych ram regulacyjnych, lecz nie przesądzają, kiedy ani czy same giełdy kryptowalut otrzymają zgodę na wejście na rynek STO. Najbliższa odpowiedź regulacyjna dla czytelników pozostaje zatem ograniczona: Korea Południowa ma według doniesień analizować udział giełd, podczas gdy publicznie dostępne ramy nadal obejmują szerszy zbiór zasad dla tokenów papierów wartościowych.

Kolejnym rozstrzygającym krokiem byłaby zrozumiała publikacja FSC, która bezpośrednio odnosiłaby się do udziału giełd, nakładania się licencji lub struktury podwójnej licencji dla działalności związanej z tokenami papierów wartościowych.