Raport Bitwise: Bitcoin może być najlepszą mainstreamową aktywą w ciągu następnej dekady

Bitwise aktualizuje długoterminową cenę docelową Bitcoina: 1,6 miliona dolarów w 2036 roku, z oczekiwanym rocznym zwrotem na poziomie 34,3%.

Autor: Bitwise

Opracowanie: Luffy, Foresight News

28 października, instytucja inwestycyjna Bitwise opublikowała raport dotyczący długoterminowych założeń rynku kapitałowego dla Bitcoina, podnosząc cenę docelową na 2036 rok do 1,6 miliona dolarów, co odpowiada oczekiwanemu rocznemu zwrotowi na poziomie 34,3%. Raport opiera się na modelu wyceny z zeszłego roku, z uwagi na rozwój rynku wartości przechowywania oraz inwestycji instytucjonalnych. Mimo że w ciągu ostatniego roku Bitcoin spadł o ponad 50%, instytucje zwiększyły swoje inwestycje, a zmienność zaczęła się stabilizować, co prowadzi do wzrostu udziału Bitcoina na rynku wartości przechowywania. Raport jednocześnie wskazuje, że prognoza ta jest scenariuszem, a Bitcoin wciąż napotyka wiele ryzyk, takich jak regulacje i technologia. Poniżej przedstawiamy zredagowaną treść raportu (część treści została skrócona):

Bitcoin przeszedł przez rok pełen dużych wahań. Od szczytu w październiku 2025 roku do dołka w czerwcu 2026 roku, maksymalne spadki osiągnęły 53%. Jednakże, ten wynik nadal odpowiada naszym oczekiwaniom dotyczącym długoterminowych zysków z Bitcoina; w porównaniu do historycznego cyklu, w którym maksymalne spadki przekraczały 80%, obecny spadek jest znacznie mniejszy. Uważamy, że to oznacza, że Bitcoin jako aktywo dojrzewa.

Pomijając wahania cen, w ciągu ostatniego roku Bitcoin poczynił stabilne postępy: regulacje stają się coraz bardziej dopracowane, instytucje wciąż go przyjmują, a globalny rynek aktywów do przechowywania wartości nadal rośnie.

Przewidujemy, że następna dekada będzie złotym okresem dla Bitcoina, napędzanym przez trzy główne czynniki:

• Bitcoin staje się coraz bardziej popularnym aktywem w portfelach instytucji, co prowadzi do stabilnego napływu kapitału;
• W obliczu wysokiego zadłużenia suwerennego, inwestorzy instytucjonalni coraz bardziej potrzebują twardych aktywów do zabezpieczenia się przed inflacją i deprecjacją walut;
• Całkowita podaż Bitcoina jest ograniczona, a elastyczność podaży jest niemal zerowa.

Biorąc pod uwagę powyższe czynniki, przewidujemy, że Bitcoin stanie się najlepszą mainstreamową instytucjonalną aktywą w ciągu następnej dekady, osiągając cenę 1,6 miliona dolarów w 2036 roku, z dziesięcioletnią skumulowaną roczną stopą wzrostu na poziomie 34,3%. W porównaniu do zeszłorocznej prognozy, która przewidywała 1,3 miliona dolarów w 2035 roku i roczny zwrot na poziomie 28,3%, ta prognoza została podniesiona. Podwyżka wynika z ciągłego wzrostu rynku docelowego Bitcoina, a także z naszego zwiększonego zaufania do długoterminowej ścieżki rozwoju Bitcoina.

Uważamy, że Bitcoin będzie utrzymywał niską do umiarkowanej korelację z innymi dużymi klasami aktywów, takimi jak akcje i obligacje. Nadal będzie charakteryzował się wysoką zmiennością, ale ta zmienność będzie podążać za trendem spadkowym, który obserwujemy od ostatnich 15 lat. Chociaż z biegiem czasu efekt tradycyjnego „czteroletniego cyklu halvingu” Bitcoina będzie stopniowo słabnąć, nadal pozostaje on aktywem cyklicznym, co oznacza, że mogą wystąpić znaczne spadki.

Raport przewiduje, że największym długoterminowym ryzykiem dla Bitcoina są techniczne zakłócenia spowodowane przez przełomy w obliczeniach kwantowych i AI, a także ryzyka związane z regulacjami i polityką rządową.

Założenia makroekonomiczne

Bitcoin jest zasadniczo aktywem napędzanym przez makroekonomię, a warunki makroekonomiczne są kluczowe dla jego długoterminowych założeń na rynku kapitałowym.

Bitcoin często postrzegany jest jako „cyfrowe złoto”, chociaż ma również inne zastosowania, a przyszłe scenariusze płatności mogą się zrealizować, to jednak przechowywanie wartości pozostaje jego najważniejszą logiką inwestycyjną.

Najważniejsze zmienne makroekonomiczne koncentrują się na zadłużeniu, deficycie budżetowym, deprecjacji walut oraz zmianach w statusie dolara jako globalnej waluty rezerwowej, które bezpośrednio decydują o popycie instytucji na twarde aktywa, takie jak złoto.

Uważamy, że kierunek trendów makroekonomicznych jest dość jasny: zadłużenie w głównych krajach, w tym w Stanach Zjednoczonych, będzie się szybko kumulować, a obciążenie długiem będzie nadal wywierać presję na gospodarki. Jak powiedział strateg inwestycyjny Lyn Alden: „Ten pociąg już nie zatrzyma się.”

W 2026 roku globalne stopy zwrotu z obligacji suwerennych znacznie wzrosną, co sugeruje, że trend może zbliżać się do punktu krytycznego. W obliczu silnych polityk oszczędnościowych, które nie mają wsparcia politycznego, wiele krajów demokratycznych na Zachodzie znalazło się w sytuacji, z której trudno się wycofać: wysokie zadłużenie prowadzi do obciążenia odsetkowego, tworząc trudny do zerwania krąg zadłużenia.

W ciągu następnej dekady, w obliczu ciężaru zadłużenia, rządy prawdopodobnie zdecydują się na deprecjację swoich walut. Legendarny inwestor hedgingowy Ray Dalio napisał w czerwcu 2025 roku: „Gdy zadłużenie państwowe jest wysokie, decydenci polityczni mają tendencję do obniżania stóp procentowych i deprecjacji waluty, w której wyceniane jest zadłużenie. Zakładanie na ten trend będzie korzystnym wyborem.”

W takim środowisku twarde aktywa, takie jak Bitcoin, staną się ważnym składnikiem portfela inwestycyjnego.

Szybki wzrost zadłużenia w USA

Ten rok to 250. rocznica założenia Stanów Zjednoczonych, ale rzeczywistość budżetowa nie jest optymistyczna. Oto pięć szokujących faktów dotyczących zadłużenia USA:

• W ciągu 200 lat od 1776 do 1976 roku, całkowite zadłużenie USA wyniosło 650 miliardów dolarów; obecnie zadłużenie federalne osiągnęło 40,2 biliona dolarów.
• Połowa federalnego zadłużenia USA została zgromadzona w ciągu ostatnich dziesięciu lat.
• Na każdego obywatela USA przypada ponad 127 tysięcy dolarów zadłużenia.
• Całkowite zadłużenie federalne wynosi 121% PKB.
• Roczne wydatki na odsetki od zadłużenia wynoszą 1,1 biliona dolarów, co stanowi trzeci co do wielkości wydatek w budżecie federalnym USA. Jeśli przy obecnych stopach procentowych całe zadłużenie zostanie refinansowane, roczne odsetki mogą zbliżyć się do 1,5 biliona dolarów.

Całkowite zadłużenie federalne USA, 1966-2026, w 2016 roku wynosiło 19,6 biliona, a w 2026 roku osiągnie 40,2 biliona, w ciągu ostatnich dziesięciu lat zadłużenie podwoiło się. Źródło: Departament Skarbu USA, okres statystyczny 1966-01-01 do 2026-09-30

Sytuacja nadal się pogarsza

W roku budżetowym 2026 (do września) deficyt budżetowy USA osiągnie 2 biliony dolarów, co oznacza wzrost o 218 miliardów dolarów w porównaniu do roku poprzedniego, a to o 140 miliardów dolarów więcej niż przewidywania Biura Budżetowego Kongresu z lutego. Obietnice rządu w tej kadencji obejmowały cięcia wydatków budżetowych, ale rzeczywistość nie spełniła tych obietnic.

Na początku 2025 roku Trump utworzył Departament Efektywności Rządu (DOGE), mający na celu cięcie wydatków rządowych o 2 biliony dolarów, ale po mniej niż roku działalności projekt został cicho zakończony, a ostatecznie zrealizowano jedynie 215 miliardów dolarów oszczędności, co stanowi zaledwie 10% celu.

W roku budżetowym 2026 całkowite wydatki rządu USA osiągną nowy rekord 7,4 biliona dolarów, a deficyt budżetowy wyniesie 6,2% PKB. Wszystko to dzieje się w okresie silnego wzrostu gospodarczego; jeśli gospodarka wejdzie w recesję, deficyt może być jeszcze bardziej przerażający.

Całkowite wydatki budżetowe USA w latach 2016-2026, w roku budżetowym 2026 wyniosą 7,4 biliona dolarów, co oznacza wzrost o 386 miliardów dolarów w porównaniu do roku poprzedniego. Uwaga: rok budżetowy USA trwa od 1 października do 30 września następnego roku. Dane do 2026-09-30, źródło: Departament Skarbu USA.

Nie tylko USA

Wysokie obciążenie długiem to zjawisko globalne, a zadłużenie rozwiniętych gospodarek z dobrze rozwiniętymi systemami zabezpieczeń społecznych nadal rośnie. Poniższa tabela przedstawia całkowite zadłużenie krajów G10, zadłużenie w stosunku do PKB, roczny deficyt, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych oraz zmiany w stosunku do roku poprzedniego.

Tabela ta przedstawia dane IMF na koniec 2025 roku, obejmujące długi federalne, stanowe i lokalne, z wyłączeniem długów posiadanych przez rząd; Japonia to wartość szacunkowa IMF.

Wzrost popytu na twarde aktywa

Inwestorzy zaczęli dostrzegać zmiany makroekonomiczne i coraz częściej inwestują w twarde aktywa jako zabezpieczenie. Od 2020 roku Bitcoin i złoto są najlepiej radzącymi sobie klasami aktywów na świecie.

Wzrost twardych aktywów nie wymaga skrajnych scenariuszy, takich jak złośliwa inflacja; wystarczy kontynuacja makroekonomicznego środowiska po pandemii. Rynek już aktywnie dostosowuje swoje portfele, zwiększając udział twardych aktywów. Model raportu zakłada jedynie kontynuację obecnych trendów, nie zakładając złośliwej inflacji.

Zyski i roczne zwroty z głównych klas aktywów od 2020-01-01 do 2026-09-30. Źródło: Bloomberg, PivotalPath

Aktywa rezerwowe, zakupy złota przez banki centralne, zmiany w globalnym porządku monetarnym

Innym kluczowym trendem makroekonomicznym jest osłabienie dominującej pozycji dolara jako globalnej waluty rezerwowej. Widać to w ciągłym spadku udziału dolara w rezerwach walutowych banków centralnych na całym świecie oraz w zwiększonym zakupie złota przez wiele krajów.

Udział dolara w globalnych rezerwach walutowych, w 1999 roku wynosił 71,0%, a w czerwcu 2026 roku spadnie do 56,7%, co oznacza spadek o 14,3 punktu procentowego; źródło: IMF, dane do 2026-06-30

W 2025 roku globalne zakupy netto złota przez banki centralne osiągnęły 96 miliardów dolarów, co stanowi nowy rekord, czterokrotnie większy niż dziesięć lat temu, a w porównaniu do 2024 roku wzrósł o 14%, a tempo wzrostu nadal przyspiesza.

W międzyczasie, ponad dziesięć krajów, w tym Stany Zjednoczone, już zainwestowało w rezerwy Bitcoina. Postępy w akceptacji Bitcoina na poziomie suwerennym w ciągu ostatniego roku były powolne, ale rzeczywiście miały miejsce:

• W listopadzie 2025 roku, czeski bank centralny stał się pierwszym bankiem centralnym w Europie, który zakupił Bitcoina, inwestując 1 milion dolarów. W kwietniu 2026 roku prezydent banku publicznie stwierdził: badania wewnętrzne wykazały, że inwestycja 1% w Bitcoina w jego 180 miliardowym portfelu może zwiększyć oczekiwane zyski bez zwiększania ryzyka, nazywając Bitcoina „aktywem przyszłości”.
• W październiku 2025 roku, fundusz majątkowy Luksemburga stał się pierwszym funduszem suwerennym w strefie euro, który zainwestował w ETF Bitcoina, z udziałem 1%.
• Deutsche Bank opublikował raport, w którym stwierdził, że zarówno złoto, jak i Bitcoin będą częścią bilansu banków centralnych w 2030 roku.

Chociaż wszystkie te postępy są niewielkie, reprezentują stopniowe włączenie Bitcoina do normalnej dyskusji na temat aktywów rezerwowych banków centralnych, co jest bardzo podobne do procesu akceptacji Bitcoina przez instytucje finansowe pięć lat temu.

Roczne zakupy netto złota przez banki centralne na świecie (w miliardach dolarów), 2010-2025, w 2025 roku wyniosą 96 miliardów, co oznacza wzrost o 4,4 razy w ciągu dziesięciu lat. Źródło: Światowa Rada Złota, Bloomberg, dane do 2025-12-31.

Założenia dotyczące regulacji

Globalne regulacje dotyczące kryptowalut stale się poprawiają. Po wyborach w USA w 2024 roku, rząd przeciwny kryptowalutom został usunięty, a kierownictwo SEC, OCC, CFTC i Departamentu Skarbu uległo zmianie. W ciągu ostatniego roku organy regulacyjne wprowadziły wiele przyjaznych polityk, wzmacniając zabezpieczenia instytucjonalne i ułatwiając inwestycje w aktywa kryptowalutowe.

Ten trend nie ogranicza się tylko do Stanów Zjednoczonych, ale również do Bliskiego Wschodu, Hongkongu i Wielkiej Brytanii, gdzie również następują pozytywne postępy. Niemal wszystkie duże instytucje finansowe w USA już zainwestowały w działalność związaną z kryptowalutami. BlackRock, JPMorgan i Morgan Stanley są głęboko zaangażowane, a także wiele firm i dziesiątki milionów Amerykanów biorących udział, co sprawia, że polityka nie może już całkowicie się odwrócić.

Jednakże regulacje w 2026 roku również nie będą proste. Oczekiwana ustawa o kryptowalutach "Clarity Act" nie została wprowadzona do Kongresu, głównie z powodu obaw Demokratów dotyczących etycznych zapisów w ustawie. Niepowodzenie tej ustawy pokazuje, że ryzyko regulacyjne w przyszłości nadal będzie obiektywnie istnieć.

Globalne instytucje zajmujące się kryptowalutami, w tym Bank of America, BlackRock, Bank of New York Mellon, Charles Schwab, Citigroup, CME, Deutsche Bank, Deutsche Börse, Fidelity, JPMorgan, Goldman Sachs, HSBC, UBS, Visa, Mastercard itd. Źródło danych: ogłoszenia firmowe i materiały prezentacyjne, na dzień 30 września 2026 roku.

Hipotezy dotyczące rynku kapitałowego Bitcoina

Hipotezy dotyczące zysków

Uważamy, że w ciągu następnej dekady Bitcoin będzie najlepiej radzącą sobie klasą aktywów na świecie, z roczną stopą wzrostu na poziomie 34,3%. Istnieją trzy główne czynniki napędzające:

1) Popyt instytucjonalny

Bitcoin jest jednym z nielicznych aktywów, które zostały pierwotnie zdominowane przez inwestorów detalicznych. Tradycyjne aktywa, takie jak private equity czy kredyty prywatne, były najpierw akceptowane przez instytucje, a następnie dołączały do nich inwestorzy detaliczni; Bitcoin jest dokładnie odwrotny.

Całkowita liczba Bitcoinów wynosi 21 milionów, z czego 96% jest już w obiegu, a większość znajduje się w rękach inwestorów detalicznych; podczas gdy zdecydowana większość instytucji obecnie nie posiada żadnych Bitcoinów.

Dane Boston Consulting Group wskazują, że globalna wartość aktywów zarządzanych przez instytucje wynosi około 147 bilionów dolarów. Przewidujemy, że w ciągu następnej dekady instytucje przydzielą 1-5% swojego portfela do Bitcoinów, co odpowiada potencjalnemu popytowi w wysokości od 1,5 do 7,4 biliona dolarów. Tymczasem roczna produkcja nowych Bitcoinów wynosi tylko około 14 miliardów dolarów, co oznacza ogromną lukę między nową podażą a potencjalnym popytem, która zostanie zrównoważona przez wzrost cen.

Napływ instytucjonalny już się wydarzył. Amerykański Bitcoinowy ETP na rynku spot został uruchomiony niecałe trzy lata temu, a jego wartość zarządzana osiągnęła 108 miliardów dolarów, z dużą ilością funduszy pochodzących od instytucji. Przewidujemy, że po 2027 roku napływ przyspieszy. W 2026 roku wiele czołowych platform zarządzania majątkiem już uruchomiło produkty ETF na Bitcoinie, co dodatkowo zwiększy napływ funduszy.

2) Ograniczona i nieelastyczna podaż

Całkowita podaż Bitcoinów wynosi 21 milionów, z czego 20,1 miliona (95,7%) jest już w obiegu. Roczna stopa inflacji wynosi tylko 0,8%; po halvingu w 2028 roku spadnie do 0,4%, a w 2032 roku do 0,2%. Dla porównania, roczna inflacja nowej podaży złota wynosi około 2%.

Kluczową cechą jest całkowita nieelastyczność podaży. Niezależnie od tego, jak wysoki jest popyt, czy jak wysokie są ceny, nie można wyprodukować więcej Bitcoinów. Złoto, ropa naftowa i inne surowce nie mogą tego zrobić. Ogromny popyt instytucjonalny w połączeniu z sztywną podażą tworzy podstawową logikę ekonomiczną sprzyjającą Bitcoinowi.

3) Obawy dotyczące deprecjacji walut fiducjarnych

Obawy dotyczące globalnego zadłużenia, deficytu budżetowego i deprecjacji walut stają się coraz bardziej powszechne, a rynek poszukuje twardych aktywów, które mogą zabezpieczyć przed ryzykiem walut fiducjarnych. Legendarny inwestor Paul Tudor Jones w artykule "Wielka inflacja walut" stwierdził: "Należy zainwestować w koszyk twardych aktywów. Jeśli muszę wybrać jedną rzecz, postawiłbym na Bitcoina".

Amerykański dług federalny wzrósł o 11,7 biliona dolarów w ciągu pięciu lat, osiągając 40,2 biliona dolarów; roczne wydatki na odsetki wynoszą 1,1 biliona dolarów, co stanowi trzecią co do wielkości pozycję w budżecie federalnym.

Popyt instytucjonalny, sztywna podaż i obawy dotyczące deprecjacji walut fiducjarnych współdziałają, co sprawia, że Bitcoin będzie podwójnie korzystać: po pierwsze, zdobywając udział w rynku przechowywania wartości, a po drugie, z powodu samej ekspansji rynku przechowywania wartości.

Model wyceny

Model wyceny Bitcoina jest wciąż w fazie rozwoju, a w środowisku akademickim nie ma jednolitego standardu. Bitwise przyjmuje model całkowitego dostępnego rynku (TAM): szacuje przyszły rozmiar rynków, do których Bitcoin może wejść, a następnie przewiduje wskaźniki penetracji, łącząc stałą całkowitą podaż Bitcoinów do oszacowania ceny.

Model wyceny Bitcoina według Bitwise, przedstawiający trzy scenariusze: pesymistyczny, bazowy i optymistyczny

Otrzymaliśmy następujące wyniki:

• Scenariusz pesymistyczny: 130686 dolarów w 2036 roku, roczna stopa 4,6%
• Scenariusz bazowy: 1599766 dolarów w 2036 roku (około 1,6 miliona dolarów), roczna stopa 34,3%
• Scenariusz optymistyczny: 3667911 dolarów w 2036 roku, roczna stopa 46,0%

Uważamy, że scenariusz bazowy jest najbardziej prawdopodobny. W porównaniu z prognozami innych instytucji: BlackRock przewiduje, że w 2033 roku przekroczy 1 milion dolarów; Standard Chartered przewiduje, że w 2030 roku przekroczy 500 tysięcy; Ark Invest przewiduje optymistyczny scenariusz na poziomie około 1,2 miliona dolarów w 2030 roku; prognoza Michael Saylor'a przewiduje 2100 tysięcy dolarów w 2046 roku.

Hipotezy dotyczące korelacji

W ciągu ostatnich dziesięciu lat korelacja Bitcoina z większością klas aktywów utrzymywała się na niskim poziomie.

Średnia dziesięcioletnia korelacja Bitcoina z innymi aktywami

Media często opisują Bitcoina jako aktywo o wysokim ryzyku beta, silnie związane z rynkiem akcji. W rzeczywistości historycznie korelacja Bitcoina z amerykańskimi akcjami na przestrzeni 90 dni rzadko przekraczała 0,5, nie osiągając "wysokiej korelacji (>0,75)". Wrażenie mediów pochodzi z krótkoterminowej korelacji w okresach spadków rynku.

Jednak w ostatnich latach korelacja Bitcoina z amerykańskimi akcjami powoli wzrasta, co jest naturalnym zjawiskiem związanym z dojrzewaniem aktywów: większa liczba tradycyjnych inwestorów uczestniczy, co prowadzi do niewielkiego wzrostu korelacji.

Korelacja Bitcoina z amerykańskimi obligacjami skarbowymi jest bliska 0, przez większość czasu wynosi od -0,25 do 0,25, co ma ogromne znaczenie dla dywersyfikacji portfela. Powód jest następujący:

Jednorazowa strukturalna zmiana: Bitcoin przeszedł z niszowego aktywa do mainstreamowego aktywa alternatywnego, miliony inwestorów po raz pierwszy wprowadziły Bitcoin do swoich portfeli, co przyniosło asymetryczny napływ kapitału, różniący się od dwukierunkowego przepływu funduszy w przypadku dojrzałych aktywów. Ten efekt w przyszłości może osłabnąć, ale nadal będzie miał znaczenie.

Różne czynniki napędzające: akcje i obligacje są głównie napędzane przez wzrost gospodarczy, stawki podatkowe, geopolitykę i postęp technologiczny; Bitcoin jest dodatkowo wpływany przez wskaźniki adopcji, regulacje i obawy dotyczące deprecjacji walut fiducjarnych. Różnice w logice napędzającej prowadzą do zróżnicowania wyników.

Z drugiej strony, korelacja Bitcoina ze złotem nadal rośnie, osiągając historyczny szczyt 0,58 w dniu 11 września 2026 roku; w miarę jak narracja o Bitcoinie jako przechowalni wartości staje się powszechna, ten trend będzie się utrzymywał i pogłębiał.

Hipotezy dotyczące zmienności

W ciągu ostatnich dziesięciu lat zmienność Bitcoina stale malała, a amplituda zmienności również się kurczyła, co oznacza, że ryzyko aktywów maleje, a grupa inwestorów staje się bardziej zróżnicowana. Ostatnia fala cyklu spadła o 53%, w porównaniu do historycznych spadków powyżej 80%, co dodatkowo potwierdza ten trend.

Uważamy, że tempo spadku zmienności będzie w porównaniu do historii o połowę wolniejsze, ponieważ ryzyka związane z regulacjami, przechowywaniem i płynnością zostały w dużej mierze wycenione. Model przyjmuje obecny poziom zmienności i oczekiwaną zmienność w 2036 roku na poziomie 27,8% jako ogólną hipotezę na dziesięć lat; w rzeczywistości w początkowym okresie zmienność była wyższa, a później, w miarę dojrzewania aktywów, spadnie.

Zmienność 30-dniowa Bitcoina w latach 2013-2025, ogólny trend spadkowy

Hipotezy dotyczące czteroletnich cykli halvingu

Historia Bitcoina wykazuje cechy czteroletnich cykli: trzy lata dużych wzrostów, a następnie rok dużych korekt. Z kalendarza wynika, że 2025 rok wydaje się łamać cykl, z rocznym zwrotem -6%. Jednak z perspektywy trajektorii cen cykl logiczny nadal obowiązuje: 6 października 2025 roku osiągnął najwyższy poziom 126080 dolarów, po wzroście o 696%, a do 30 czerwca 2026 roku spadł do najniższego poziomu 58717 dolarów, co oznacza spadek o 53,4%.

To jest najpłytsza korekta w historii, jeśli potwierdzi się ten dołek, będzie to bardzo ważny sygnał dla Bitcoina, aby stał się aktywem instytucjonalnym.

Podstawowe siły napędowe czteroletniego cyklu słabną, ale "czteroletni cykl" jest już głęboko zakorzeniony w psychice inwestorów. Uważamy, że efekt cyklu osłabnie, ale nie zniknie całkowicie.

Zyski z różnych cykli byków i niedźwiedzi Bitcoina, maksymalne spadki w każdym cyklu: 86%, 84%, 77%, obecny cykl 53%.

Bitcoin a tradycyjne aktywa: porównanie długoterminowych hipotez rynków kapitałowych

Bitwise zestawia najnowsze hipotezy rynków kapitałowych czterech instytucji: JPMorgan, PGIM, BlackRock i Vanguard, porządkując dziesięcioletnie prognozy dla głównych klas aktywów jako punkt odniesienia.

Prognozy dla różnych aktywów na następne dziesięć lat (2026-2036)

Ryzyka i uwagi

Bitcoin ma krótką historię, wysoką zmienność, a środowisko regulacyjne ciągle się zmienia, a przyjęcie przez instytucje jest wciąż na wczesnym etapie, a technologia bazowa powstała w latach 2008-2009. Wszystkie te czynniki sprawiają, że długoterminowe prognozy są naturalnie obarczone dużą niepewnością. Główne ryzyka:

• Ograniczona próbka historyczna. Bitcoin zaczął być szeroko handlowany dopiero w 2010 roku, produkty instytucjonalne zaczęły się w 2014 roku, a ETP na rynku spot nie został uruchomiony aż do 2024 roku. Nie ma zbyt wielu danych do testowania. Przyszłe makroekonomiczne, regulacyjne i strukturalne zmiany na rynku mogą być ogromne, a historyczne wyniki niekoniecznie można powtórzyć.
• Ryzyko regulacyjne i legislacyjne. Globalne przepisy dotyczące kryptowalut są wciąż niedojrzałe, mogą wystąpić istotne zmiany, które mogą być korzystne lub niekorzystne. Obecnie przyjazne środowisko regulacyjne niekoniecznie będzie się utrzymywać w przyszłości.
• Przyjęcie przez instytucje, firmy i rządy to nowy trend. Bitcoin był pierwotnie zdominowany przez inwestorów detalicznych, a wejście instytucji i rządów to stosunkowo nowa zjawisko, które nie gwarantuje kontynuacji tego trendu.
• Ryzyko technologiczne i związane z obliczeniami kwantowymi. Bitcoin opiera się na kodzie bazowym, który wymaga ciągłej iteracji. Przełomy matematyczne przyspieszone przez obliczenia kwantowe i AI mogą stanowić zagrożenie na poziomie kryptografii. W przyszłości Bitcoin może wymagać znacznych aktualizacji, aby przejść na kryptografię odporną na obliczenia kwantowe; sam proces aktualizacji wiąże się z niepewnością. Nawet jeśli protokół zostanie zaktualizowany, portfele użytkowników, które nie przeniosą się na adresy odporne na obliczenia kwantowe, nadal będą narażone na ryzyko. Społeczność już podjęła odpowiednie działania, ale wciąż pozostaje wiele do rozwiązania. Rozwój AI przyspieszy ryzyko przełamania kryptografii.

Oprócz tego, ryzyka związane z makroekonomią, mechanizmami handlowymi i bezpieczeństwem samodzielnego przechowywania również istnieją. Niniejszy raport wymienia tylko kluczowe niepewności i nie wyczerpuje wszystkich ryzyk.

Podsumowanie

W ciągu zaledwie 17 lat Bitcoin przeszedł od marginalnej inwestycji do aktywa o wartości 1,7 biliona dolarów, które jest badane i włączane przez czołowe instytucje na całym świecie. W miarę jak coraz więcej instytucji włącza Bitcoin do swoich portfeli, wysokiej jakości prognozy i hipotezy stają się szczególnie ważne.

Niniejszy raport przedstawia nasze kluczowe długoterminowe osądy:

• 34,3% oczekiwany roczny zwrot: w ciągu najbliższej dekady Bitcoin może stać się najlepiej prosperującą główną klasą aktywów na świecie.
• Zmniejszona zmienność, ale nadal najwyższa: zmienność spadła w porównaniu do historii, ale nadal jest to najbardziej zmienne główne aktywo.
• Wartość dywersyfikacji portfela: utrzymuje niską i średnią korelację z większością aktywów, a korelacja z złotem wzrasta, co czyni go odpowiednim do dywersyfikacji portfela instytucjonalnego.
• Napływ kapitału instytucjonalnego 1,5 biliona - 7,4 biliona dolarów: alokacja 1-5% w portfelu instytucjonalnym przynosi ogromne zakupy.
• Rozszerzenie popytu na przechowywanie wartości: rosnące zadłużenie rządowe, ekspansja fiskalna i nadmierna emisja pieniądza nadal tłumią siłę nabywczą walut fiducjarnych, podnosząc popyt na twarde aktywa, takie jak złoto i Bitcoin.
• Regulacje mają inercję: Wall Street i zwykły rynek szeroko akceptują kryptowaluty, a istniejące korzystne regulacje są trudne do całkowitego obalenia.