Azioni tokenizzate: quali tasse e quale fiscalità in Francia?

Uno stato fiscale ambiguo per le azioni tokenizzate

Da quando Robinhood ha lanciato il suo servizio di tokenizzazione delle azioni a giugno 2025, le azioni tokenizzate hanno guadagnato visibilità tra gli investitori francesi.

Altre offerte si sono sviluppate da allora, come gli xStocks offerti in particolare su Kraken e Bybit, che consentono di esporsi a azioni come Apple, Nvidia o Tesla, così come a determinati ETF direttamente sotto forma di token. Kraken offre oggi oltre 100 azioni e ETF tokenizzati, garantiti 1:1 dai titoli sottostanti.

Questa evoluzione solleva una domanda importante per gli investitori francesi: questi token rientrano nella fiscalità degli asset digitali o in quella dei titoli finanziari?

La risposta non è affatto aneddotica. In Francia, le plusvalenze realizzate dai privati sugli asset digitali sono soggette al PFU del 31,4%. Soprattutto, gli scambi senza contropartita tra asset digitali beneficiano di una sospensione della tassazione. Tuttavia, questo meccanismo potrebbe non applicarsi quando una criptovaluta viene scambiata per un'azione tokenizzata.

Il principio "substance-over-form" al centro del dibattito

Interrogato da Cryptoast, Alexandre Lourimi, Partner Tax presso lo studio ORWL, chiarisce il cuore del problema. "Le azioni tokenizzate sollevano difficoltà poiché due qualifiche si confrontano: il contenitore è un crypto-attivo ma il contenuto è un titolo finanziario", spiega.

Questa lettura si allinea con il quadro normativo europeo. L'AMF ricorda che gli strumenti finanziari, come le azioni o le obbligazioni, rimangono strumenti finanziari quando sono registrati tramite una blockchain. Sono quindi esclusi dal campo di applicazione del regolamento MiCA e rimangono soggetti alla normativa finanziaria esistente.

"La qualificazione di crypto-attivo è subordinata e considerando il principio substance-over-form, è molto probabile che le azioni tokenizzate rientrino semplicemente nella categoria dei titoli finanziari", prosegue Alexandre Lourimi.

In altre parole, la tecnologia utilizzata per rappresentare l'attivo non determina da sola il suo trattamento giuridico o fiscale. Un token che offre esposizione a un'azione Apple, Nvidia o Tesla può quindi rientrare nel regime degli strumenti finanziari piuttosto che in quello dei crypto-attivi.

Un fatto generatore di imposizione inaspettato

La conseguenza può essere significativa per i detentori di criptovalute. "L'acquisto di un'azione tokenizzata in crypto-attivi potrebbe costituire una cessione imponibile di questi ultimi, poiché la controparte non è un crypto-attivo", sottolinea Alexandre Lourimi.

In concreto, un investitore che utilizzasse i propri ethers per acquisire un'azione tokenizzata potrebbe innescare l'imposizione della plusvalenza realizzata sui propri ETH, a differenza di un semplice scambio di ETH contro BTC o contro un altro attivo digitale che beneficia della sospensione della tassazione.

La questione diventa ancora più importante poiché questi prodotti possono essere acquistati, scambiati o conservati direttamente accanto alle criptovalute. Kraken consente ad esempio di acquistare, vendere e convertire gli xStocks dalla stessa interfaccia degli asset digitali.

Tuttavia, il giurista tempera. "Questa difficoltà legata all'esistenza di fatti generatori on-chain non è esclusiva delle azioni tokenizzate; la ritroviamo per diversi tipi di token come i token immobiliari, i RWA e, tempo fa, gli NFT. A questo punto, tuttavia, non osserviamo un tale livello di granularità nell'analisi dei servizi di verifica in caso di controllo", precisa.

Un rischio fiscale da anticipare

Lo sviluppo rapido delle azioni tokenizzate rende quindi la questione della loro qualificazione sempre più concreta. Robinhood, Kraken, Bybit e altri attori offrono ora questo tipo di esposizione, mentre anche istituzioni finanziarie tradizionali si interessano. La London Stock Exchange prevede ad esempio di lanciare, con Payward, la casa madre di Kraken, un'offerta di azioni britanniche tokenizzate a partire dal 2027, previa approvazione normativa.

Per gli investitori francesi, il principale rischio consiste nel considerare automaticamente questi prodotti come semplici crypto-attivi perché circolano su una blockchain. In pratica, la qualificazione può dipendere dai diritti associati al token e dalla sua struttura giuridica.

Documentare gli acquisti, le vendite e gli scambi effettuati contro criptovalute rimane quindi essenziale, soprattutto quando queste operazioni mescolano BTC, ETH, stablecoin e asset finanziari tokenizzati.