L'evoluzione dello staking di Ethereum... Treehouse tETH, una nuova infrastruttura nel mercato dei tassi DeFi

Lo staking dei rendimenti combina il profitto on-chain con le differenze nei tassi d'interesse... costruzione del modello 'LST 2.0'
Dall'utilizzo delle garanzie di Aave al mercato dei tassi fissi basato su TESR... espansione dell'ecosistema di reddito fisso DeFi

[Editor: Jeong Yoon-jae, Block Media] Con la crescita del mercato della finanza decentralizzata (DeFi), anche i metodi di generazione di reddito utilizzando asset digitali stanno evolvendo. A partire dallo staking di Ethereum, sono emersi vari prodotti finanziari come lo staking di liquidità, il restaking e i prestiti on-chain. Tuttavia, nonostante la crescita del mercato, la DeFi manca ancora di un sistema di tassi d'interesse standardizzato, che è una delle infrastrutture chiave del mercato finanziario tradizionale.

Attualmente, nel mercato DeFi, anche se si prende in prestito lo stesso Ethereum (ETH), vengono applicati tassi d'interesse diversi a seconda del protocollo utilizzato. Questa frammentazione dei tassi porta a inefficienze nell'allocazione del capitale, ma allo stesso tempo crea nuove opportunità di profitto sfruttando le differenze nei tassi.

Il Treehouse Protocol è un progetto che si concentra su queste inefficienze di mercato. Mira a costruire un 'infrastruttura di reddito fisso' per la DeFi, sviluppando asset redditizi chiamati tAssets e un sistema di tassi d'interesse di riferimento decentralizzato (DOR - Decentralized Offered Rates).

Il prodotto più rappresentativo è il tETH, lanciato a settembre 2024. Il tETH è un asset redditizio che combina i rendimenti dello staking di Ethereum esistente con le differenze nei tassi d'interesse on-chain, e Treehouse lo definisce come l'evoluzione dello staking di liquidità esistente, 'LST 2.0'.

Oltre il semplice staking... il cuore del tETH è il MEY

I token di staking di liquidità esistenti (LST) sono progettati affinché gli investitori possano depositare ETH e ricevere ricompense di staking, mentre utilizzano anche quell'asset nella DeFi. Gli esempi rappresentativi sono stETH e wstETH di Lido.

Il tETH va un passo oltre. Combina il rendimento di base dello staking di Ethereum con una fonte di reddito aggiuntiva chiamata MEY (Market Efficiency Yield - rendimento di efficienza di mercato). Il cuore del MEY è la differenza che si verifica tra il tasso d'interesse dei prestiti nel mercato DeFi e il rendimento dello staking di Ethereum.

Quando un utente deposita ETH, stETH, wstETH, ecc., Treehouse gestisce questi asset principalmente in wstETH. Successivamente, questi asset vengono forniti come garanzia ai protocolli di prestito come Aave, Spark e Gearbox, e si prendono in prestito ETH. L'ETH preso in prestito viene poi riconvertito in asset di staking per garantire ulteriori ricompense.

Ad esempio, supponiamo che il rendimento dello staking di ETH sia del 3% annuo e il tasso d'interesse per il prestito di ETH sia del 2% annuo. Se il protocollo prende in prestito 50 ETH su una base di 100 ETH per lo staking, si genererebbero ulteriori 1.5 ETH di ricompensa annuale. Escludendo il costo di prestito di 1 ETH, rimarrebbero circa 0.5 ETH di profitto sui tassi.

Questo processo viene automatizzato tramite contratti intelligenti e i profitti generati vengono riflessi nel valore dell'asset sottostante del tETH. Tuttavia, il rendimento effettivo varia a seconda della dimensione del prestito, dei tassi d'interesse, dei costi di gestione e delle commissioni di performance.

In particolare, il MEY si differenzia in quanto non è un incentivo emesso tramite un token separato, ma una strategia che sfrutta le reali differenze nei tassi d'interesse on-chain.

Treehouse distribuisce fondi tra vari protocolli di prestito per garantire opportunità di profitto. Se i tassi d'interesse aumentano in un mercato specifico, gli asset vengono spostati in un altro mercato.

Allo stesso tempo, questo arbitraggio può ridurre le differenze nei tassi che si formano in modo diverso tra i protocolli. Questo è il motivo per cui Treehouse non è solo un semplice prodotto di staking ad alto rendimento, ma mira a migliorare l'efficienza del mercato dei tassi DeFi.

Rendimento del 3.43% nel primo anno... stabilità confermata anche durante il crollo del mercato

Secondo il rapporto sul primo anniversario del lancio del tETH pubblicato da Treehouse nel novembre 2025, il rendimento effettivo dello staking di tETH ha registrato il 3.43% circa un anno dopo il lancio.

Nello stesso periodo, il rendimento di stETH di Lido era del 2.95%, il che significa che tETH ha generato circa 0.48 punti percentuali in più.

Ha mostrato anche risultati significativi in termini di coerenza dei profitti. Secondo i dati del progetto, tETH ha registrato un rendimento positivo per 339 giorni su 365 giorni analizzati.

Il crollo del mercato delle criptovalute avvenuto il 10 ottobre di quest'anno è stato citato come un caso operativo chiave. Durante quel periodo si sono verificati grandi liquidazioni e una diminuzione della liquidità, ma Treehouse ha dichiarato che la solidità delle garanzie delle principali strategie di prestito è stata mantenuta sopra i criteri di liquidazione.

Secondo i dati pubblicati dal progetto, il fattore di salute della strategia Aave Core era di circa 1.58, mentre la strategia Spark era di circa 1.18. Anche nel giorno del crollo, il MEY ha mantenuto un rendimento positivo annualizzato del 0.63%.

Questo dimostra che il tETH è in grado di rispondere a un certo livello di shock di mercato. Tuttavia, il fatto di aver superato un crollo non significa che il rischio di liquidazione sia scomparso. L'aumento dei tassi d'interesse sui prestiti, la diminuzione del valore delle garanzie e gli errori nei contratti intelligenti rimangono fattori di rischio principali.

Inoltre, il rendimento del 3.43% è basato sulle performance passate e non garantisce rendimenti futuri. Il MEY dipende dalle differenze nei tassi d'interesse di mercato, quindi può variare a seconda della domanda di prestiti e dell'ambiente di liquidità.

Un'altra caratteristica del tETH è che può essere utilizzato come garanzia per altri servizi DeFi mentre genera reddito.

Un esempio rappresentativo è Aave. Gli utenti possono fornire tETH come garanzia su Aave e prendere in prestito altri asset come wstETH. È anche possibile implementare una strategia di looping, in cui gli asset presi in prestito vengono nuovamente gestiti, esponendo gli utenti a una dimensione di asset maggiore rispetto all'investimento iniziale.

Secondo il rapporto sul primo anniversario di Treehouse nel 2025, circa 42.000 tETH, per un valore di 210 milioni di dollari, sono stati forniti come garanzia nel mercato dei prestiti DeFi.

Quest'anno è stata introdotta anche una politica di incentivi per aumentare l'utilizzo. Treehouse ha avviato una campagna di incentivi per distribuire fino a 400.000 TREE agli utenti idonei che forniscono tETH come garanzia su Aave Prime e prendono in prestito wstETH, dal 28 dello scorso mese al 3 dicembre.

A seconda delle condizioni, può essere fornito un ulteriore incentivo di TREE fino allo 0.5% annuo. Questo è un incentivo fornito separatamente dal rendimento di base del tETH, che può contribuire a compensare parte dei costi di prestito.

Tuttavia, è importante notare che il looping aumenta non solo i profitti, ma anche il rischio di liquidazione dovuto alla leva.

Nel frattempo, l'espansione del tETH è collegata al sistema di tassi d'interesse decentralizzato DOR che Treehouse sta promuovendo.

Il primo indicatore rappresentativo del DOR, il TESR (Treehouse Ethereum Staking Rate), è un benchmark dei tassi d'interesse on-chain calcolato sulla base del rendimento dello staking di Ethereum.

Proprio come i tassi d'interesse di riferimento nei mercati finanziari tradizionali vengono utilizzati per determinare i prezzi di obbligazioni, prestiti e derivati, il TESR mira a fornire un tasso di riferimento che può essere utilizzato comunemente nei prodotti finanziari DeFi.

Sono già emersi casi di utilizzo reale. Nel settembre 2025, FalconX ha lanciato un contratto a termine (FRA) sui tassi di staking di Ethereum basato sul TESR. Quest'anno, nel protocollo di prestito DeFi Euler è emerso un mercato di prestiti a tasso fisso che utilizza il TESR.

In questo mercato, è possibile prendere in prestito WETH utilizzando tETH o wstETH come garanzia, e il tasso d'interesse per il periodo di prestito è determinato in base al TESR.

Questo è un esempio di come il tETH venga utilizzato come asset di garanzia di base per vari prodotti finanziari oltre a essere un asset redditizio, e di come il TESR venga utilizzato come base per la determinazione dei tassi d'interesse.

Tuttavia, il tETH stesso non è un prodotto a tasso fisso. Il rendimento del tETH varia a seconda delle condizioni di mercato, e i tassi fissi vengono implementati in strutture di prestito e derivati separati che utilizzano il TESR.

Costruzione di un'infrastruttura di reddito fisso DeFi... la sostenibilità dei profitti è la chiave

Treehouse sta espandendo il modello costruito con il tETH anche ad altri ecosistemi blockchain.

Esempi rappresentativi includono tAVAX basato su Avalanche e tHYPE nell'ecosistema Hyperliquid. Si tratta di un tentativo di espandere la strategia di ottimizzazione dei rendimenti iniziata su Ethereum ad altre reti, ampliando l'ambito del mercato dei tassi on-chain.

Tuttavia, ci sono anche sfide da affrontare per una crescita a lungo termine.

In primo luogo, è importante la capacità di generare MEY in modo continuo. La strategia di profitto dai tassi d'interesse è efficace quando il rendimento dello staking è sufficientemente superiore ai costi di prestito, ma con l'aumento dei partecipanti al mercato, la differenza nei tassi potrebbe ridursi, portando a una diminuzione dei profitti extra.

L'efficienza operativa e la strategia di allocazione degli asset sono anche elementi cruciali per la crescita a lungo termine. Poiché il tETH sfrutta le differenze nei tassi di vari mercati di prestito DeFi, è importante rispondere in modo flessibile ai cambiamenti delle condizioni di mercato e mantenere la capacità di generare profitti stabili. In futuro, l'espansione delle opportunità di utilizzo come asset di garanzia all'interno dell'ecosistema DeFi e le performance operative continue saranno indicatori chiave per valutare la competitività del tETH.

È necessario considerare anche la liquidità per i prelievi. Il tETH ha un periodo di attesa per i prelievi normali e le commissioni si applicano ai prelievi immediati. Secondo la proposta di governance TIP 7 del 2026, le commissioni per i prelievi immediati sono state ridotte dallo 2% allo 0.5%, migliorando la comodità per gli utenti, ma non è stata eliminata la rischiosità della liquidità dovuta agli shock di mercato.

La visione a lungo termine proposta da Treehouse non si limita a migliorare il rendimento dello staking.

Attraverso il tETH, si mira a sfruttare le differenze nei tassi d'interesse on-chain, fornire standardizzazione dei tassi attraverso il TESR e costruire un'infrastruttura finanziaria che colleghi tutto ciò a prestiti garantiti e prodotti a tasso fisso.

Perché il mercato DeFi si sviluppi in un mercato finanziario maturo, oltre a semplici depositi e transazioni di asset, è necessaria una base per misurare i costi di approvvigionamento di capitale, gestire i rischi di tasso d'interesse e progettare vari prodotti redditizi.

La competitività a lungo termine del tETH dipenderà anche dalla capacità di generare profitti stabili dai tassi d'interesse e dall'utilizzo come asset di garanzia, nonché dalla capacità di espandere la connettività con infrastrutture di tasso standardizzate.

Il valore dell'infrastruttura di reddito fisso DeFi promossa da Treehouse sarà probabilmente verificato attraverso queste applicazioni reali e la sostenibilità dei profitti.

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