Finanza on-chain e stablecoin: cosa significa la gestione del rischio in preparazione a una crisi finanziaria? ("Così era la blockchain Ep.20" Yoshihiko Uchida, Yuya Sakai, Shinya Otsuka)

"Così era la blockchain" Ep.20

In questo podcast, Yoshihiko Uchida, che ha un'esperienza nella supervisione bancaria presso la Banca del Giappone e la Commissione dei Servizi Finanziari, e attualmente insegna blockchain presso il Dipartimento di Scienze Informatiche dell'Università Pubblica di Shunan, insieme a Yuya Sakai, fondatore di un'app gastronomica che ha combinato servizi Web2 con blockchain per costruire un business Web3, e Shinya Otsuka, vice caporedattore dei media specializzati in criptovalute "Nuova Economia", presentano ciò che è importante sapere sulla blockchain.

Nel ventesimo episodio, continuando il tema "Stabilità del mercato e ordine finanziario", abbiamo discusso cosa significhi "gestione del rischio" per mantenere l'ordine finanziario.

Inizialmente, abbiamo spiegato che l'obiettivo della gestione del rischio non è eliminare il rischio, ma gestire la probabilità di insorgenza e l'entità delle perdite. È necessario considerare l'equilibrio tra le perdite sociali e i benefici economici derivanti dall'assunzione di rischi all'interno dell'intero sistema finanziario.

Ci sono quattro tipi di risposte al rischio: "possesso", "evitamento", "trasferimento" e "riduzione". Anche se ogni soggetto è sano, l'intero sistema può diventare instabile, quindi le autorità cercano di cogliere i segnali di crisi da una prospettiva macro. Abbiamo esaminato i fattori che possono aggravare la crisi, come la "pro-ciclicità" che amplifica le fluttuazioni economiche, il rafforzamento dell'"interconnessione" tra i partecipanti al mercato e il calo della "resilienza", che è la capacità di assorbire le perdite.

Inoltre, abbiamo presentato un quadro per osservare il mercato da una prospettiva di pricing del rischio, leva, liquidità a breve termine e interconnessione. Abbiamo introdotto un modo di analizzare le criptovalute dal punto di vista dei mercati dei capitali e delle stablecoin in relazione alla finanza non bancaria e ai mercati basati su di essa. Abbiamo anche toccato il punto di vista del FSB che considera le criptovalute, le stablecoin e la DeFi come un insieme, e l'idea del FMI di applicare la stessa regolamentazione a attività e rischi simili.

È importante non solo che le stablecoin abbiano "attività di riserva", ma anche che possano essere effettivamente rimborsate in valuta legale quando necessario, e abbiamo discusso della necessità di analizzare scenari come il rimborso massiccio da parte degli arbitri. Anche se ogni partecipante agisce razionalmente per proteggere se stesso, abbiamo discusso della possibilità che l'impatto si diffonda all'intero mercato finanziario attraverso la concentrazione dei rimborsi o la vendita delle attività di riserva.

Successivamente, abbiamo spiegato il ruolo di un "circuit breaker" nel mercato azionario come meccanismo per fermare le transazioni e prevenire la catena di crisi. Nel mercato delle criptovalute, abbiamo notato che anche se una borsa ferma le transazioni, le transazioni continuano su altre borse o DEX, confermando la necessità di prepararsi ai rischi dell'intero mercato.

Infine, abbiamo sottolineato che quando si discute di "finanza on-chain", è necessario distinguere tra l'uso della DLT (tecnologia del registro distribuito), la tokenizzazione e l'uso delle blockchain pubbliche, esaminando i vantaggi e gli svantaggi specifici. La regolamentazione è un'espressione della "volontà" di ciascun paese e non deve seguire incondizionatamente altri paesi, ma è necessaria una discussione razionale.

Il prossimo episodio, il 21°, è previsto per il 13 ottobre 2026. Tratteremo la situazione attuale della regolamentazione finanziaria in Giappone e nei principali paesi, nonché la regolamentazione delle attività legate alle criptovalute. Organizzeremo quali aspetti la regolamentazione sta mirando, come beni, emittenti, intermediari e infrastrutture di mercato, e considereremo le differenze nelle posizioni e nelle direzioni che ciascun paese sta perseguendo.

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