GSR a indiqué qu’un nouveau rapport de recherche couvrant plus de 2 300 cotations de jetons sur les principales plateformes d’échange depuis 2013 a révélé que le jeton médian passe sous son prix d’émission dans les trois jours suivant sa cotation et perd près de 50 % au 90e jour.

Selon GSR, l’ensemble de données couvre chaque cotation de jeton sur les principales plateformes d’échange depuis 2013 et suit des variables telles que la performance au lancement, le flottant, la valorisation entièrement diluée et le secteur. Le rapport présente la sous-performance post-cotation comme un résultat médian à travers les cycles, plutôt que comme un phénomène limité à quelques lancements récents.

GSR a indiqué que la cotation médiane se situe environ d’un cinquième à un quart sous son prix d’émission au bout d’un mois, avant d’approcher une baisse de 50 % au 90e jour. La société a associé cette tendance à des structures de lancement caractérisées par une offre initiale en circulation limitée et des valorisations de départ élevées, estimant que cette combinaison expose les jetons à une pression vendeuse ultérieure liée aux déverrouillages.

Le rapport indique que les jetons lancés avec une FDV supérieure à 1 milliard de dollars ont enregistré un rendement médian sur un an de -81 %. Il a également constaté que les jetons dont la circulation initiale était inférieure à 20 % ont chuté d’environ 75 % après un an, contre environ 45 % pour les jetons lancés avec une circulation comprise entre 30 % et 50 %.

GSR a également indiqué que le flottant au lancement a diminué au fil du temps. Dans ses données, le flottant médian lors de la cotation est passé de 38 % en 2017 à 13 % en 2020 et ne s’est rétabli que partiellement depuis. Le rapport ajoute que le flottant médian diminue à mesure que la valorisation au lancement augmente, passant de 97 % pour les jetons cotés avec une FDV inférieure à 10 millions de dollars à 14 % pour ceux cotés avec une FDV supérieure à 1 milliard de dollars. GSR n’a pas divulgué dans son résumé de détails méthodologiques plus complets, notamment les critères exacts de sélection des plateformes d’échange ou la définition du prix d’émission utilisée pour l’ensemble de l’échantillon.

Pourquoi c’est important

Le rapport est important, car il apporte un argument fondé sur la structure du marché et un vaste échantillon à un débat qui a surtout été alimenté par des critiques anecdotiques de récents lancements de jetons. Si la faiblesse des performances post-cotation est systématiquement liée à une valorisation élevée et à un faible flottant initial, cela a des implications pour la manière dont les plateformes d’échange évaluent les cotations, dont les projets conçoivent leur tokenomics et dont les acteurs du marché interprètent la vigueur des premiers échanges.

Il renforce également l’attention portée à la transparence concernant l’offre future de jetons. En pratique, la circulation initiale, l’acquisition, les calendriers de déverrouillage et le soutien à la liquidité peuvent influencer le comportement du marché secondaire autant que le prix de lancement lui-même, ce qui fait de la qualité des divulgations un élément plus déterminant de la crédibilité d’un lancement de jeton.