Le 18 septembre, les actionnaires de sociétés cotées de trésorerie d’actifs numériques faisaient face à des pertes cumulées d’environ 50 milliards de dollars, les investisseurs intensifiant leur examen des rémunérations des dirigeants, des incitations en actions et des transactions liées dans l’ensemble du secteur, selon les données d’Artemis et les déclarations des entreprises citées dans les documents publiés.

Les données d’Artemis montrent que la capitalisation boursière entièrement diluée des sociétés cotées de trésorerie investissant dans Bitcoin et Ethereum s’élevait à environ 90 milliards de dollars, en baisse d’environ 40 % par rapport à son sommet. La vente massive actuelle a détourné l’attention des investisseurs de la simple exposition bilancielle aux actifs numériques vers la manière dont ces entreprises sont gouvernées, en particulier lorsque sont en cause la rémunération, la dilution et les transactions liées à des initiés.

Parmi les entreprises citées, SkyAI, décrite comme une société de trésorerie pour Solana, a vu son action chuter de près de 90 % depuis l’achèvement de son financement de transformation en août 2025. Forward Industries appelle les actionnaires à s’opposer à un plan d’incitation en actions qui attribuerait 7,2 % des actions de l’entreprise à 30 employés, pour une valeur déclarée d’environ 4 millions de dollars aux cours actuels. Forward a également mis en question les paiements de conseil de SkyAI à une société contrôlée par un parent de son directeur des investissements, ainsi que l’émission de bons de souscription.

SkyAI a déclaré que les accords en question avaient été examinés par son conseil d’administration et divulgués publiquement. Cette réponse traite de la procédure, mais l’épisode montre à quelle vitesse l’attention des investisseurs peut passer de la stratégie de trésorerie aux garanties de gouvernance lorsque les pertes s’aggravent et que la dilution devient plus visible.

Metaplanet, une autre entreprise utilisant une stratégie de trésorerie Bitcoin, a chuté de 84 % depuis son sommet de juin 2025. Après des critiques concernant les incitations des dirigeants et la dilution des actions, l’entreprise a indiqué qu’elle annulerait certains accords de bons de souscription et engagerait des experts externes indépendants pour repenser son plan de rémunération. Nakamoto, dirigée par David Bailey, a chuté de 99 % depuis son sommet de l’an dernier, tandis que son acquisition de deux autres entreprises dirigées par Bailey a suscité chez certains participants du marché des préoccupations relatives à des conflits d’intérêts.

Pourquoi c’est important

Cette affaire est importante car les sociétés de trésorerie crypto sont devenues un pont visible entre les marchés boursiers publics et l’exposition aux actifs numériques. Lorsque ce modèle est soumis à des tensions, les préoccupations des investisseurs dépassent les détentions de jetons pour inclure les structures d’entreprise utilisées afin de financer, gérer et développer ces positions.

Elle met également en évidence un problème plus large de structure de marché pour les actions liées aux cryptomonnaies : la qualité de la gouvernance pourrait devenir aussi importante que la stratégie de trésorerie elle-même. Si les conseils d’administration ne parviennent pas à convaincre les investisseurs que la rémunération, la dilution et les opérations avec des parties liées sont traitées avec suffisamment d’indépendance et de transparence, la confiance dans le modèle de levée de fonds du secteur pourrait encore s’affaiblir.