Pourquoi les marchés de prévision se sont trompés sur l'élection brésilienne

Les marchés de prévision ont complètement raté les résultats de l'élection présidentielle brésilienne, avec Polymarket évaluant les chances de Luiz Inácio Lula da Silva à seulement 20 % avant le jour du scrutin, alors qu'il a finalement remporté la victoire.

Les experts affirment que cette erreur est due à l'interdiction des marchés de prévision au Brésil et à une vague d'investisseurs de détail diluant l'expertise des fonds en jeu.

Luiz Inácio Lula da Silva, communément appelé Lula, a battu son rival de droite Flávio Bolsonaro lors de l'élection présidentielle brésilienne dimanche. Bolsonaro était en tête après le premier tour de vote au début d'octobre, mais n'avait pas atteint la majorité, et un second tour de votes était nécessaire. Ce second tour est celui que Lula a remporté, avec une majorité cette fois-ci, et il servira son quatrième mandat en tant que président.

À l'approche du jour du scrutin, Lula avait environ 20 % de chances de victoire, tandis que Bolsonaro était à 80 %, selon Polymarket. Même lorsque les sondages et les résultats ont commencé à être publiés, un gros investisseur de Polymarket a déclaré à Decrypt que le marché était lent à ajuster les cotes.

"Les experts [un terme pour désigner les prévisionnistes professionnels à enjeux élevés] savaient que le marché était mal évalué, probablement plus proche de 30-40 % le jour de l'événement. La mauvaise évaluation était la plus évidente lors des échanges en direct, Lula était presque assuré à 18h15 ET lorsque Lula 'Oui' était à 60c," a déclaré le gros investisseur pseudonyme de Polymarket FhantomBets. "Les traders de détail étaient tellement contre Lula que vous pouviez obtenir une taille illimitée à 60-80c alors que Lula avait [essentiellement] déjà gagné."

Les marchés de prévision se règlent à 1 $, avec des prix en dessous de cela---comme 0,60 $ sur un pari "oui" pour Lula lors de l'élection brésilienne---fournissant des cotes implicites de la survenance de cet événement.

Le trader de Polymarket a ajouté que de nombreux gros investisseurs, y compris lui-même, vendaient des positions à long terme pour obtenir des liquidités afin de pouvoir ajouter plus de taille au marché brésilien. Essentiellement, FhantomBets affirme que les traders de détail avec moins d'expérience sur les marchés de prévision ont gonflé les chances de Bolsonaro jusqu'à la toute fin.

Luke Nolan, chercheur senior chez CoinShares, a contesté cette notion et a déclaré que les résultats de Polymarket réagissaient à mesure que les résultats des sondages étaient publiés tout au long de la nuit.

"Je ne pense pas que plus d'utilisateurs soient intrinsèquement un problème. Ils peuvent apporter de la liquidité et des perspectives différentes, y compris des connaissances locales. Ce qui compte, c'est si la participation apporte des informations différentes, et si les traders peuvent agir en conséquence," a déclaré Nolan à Decrypt. "Je serais prudent de considérer le résultat simplement comme des professionnels ayant raison et des détaillants ayant tort."

Au lieu de cela, Nolan a suggéré que l'interdiction des marchés de prévision au Brésil est probablement une raison plus importante pour laquelle le marché était si mal évalué. Einar Knobel, PDG et co-fondateur de la société de paris et de marchés de prévision TxODDS, a acquiescé.

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"Le prix était principalement fixé par des personnes en dehors du pays," a déclaré Knobel à Decrypt. "Ils échangeaient le résultat du premier tour, les gros titres des sondages et l'histoire qui s'est construite autour d'eux."

Le Brésil a émis une interdiction générale contre les plateformes de marchés de prévision en avril, invoquant des préoccupations de protection des investisseurs et la montée de l'addiction au jeu dans le pays. Le ministre des Finances Dario Durigan a déclaré que les plateformes violaient les réglementations sur les paris et manquaient d'une supervision réglementaire appropriée.

Knobel a ajouté que la liquidité était également relativement faible, le marché attirant seulement 4,5 % du volume que l'élection présidentielle américaine de 2024 a généré. "Avec moins de participants et presque aucune connaissance locale dans le livre, il y avait peu de choses pour corriger le prix," a déclaré Knobel.

Nolan pense que les prévisionnistes ont accordé trop de poids à la performance de Bolsonaro au premier tour, ont sous-estimé l'augmentation de la participation électorale pour le second tour, et ont supposé comment les électeurs se transféreraient en fonction des candidats éliminés.

"Cela dit, Lula était évalué à environ 20 % avant le vote," a déclaré Nolan. "C'est toujours une forme de chance significative de gagner. Je pense qu'il y a de bonnes raisons de remettre en question si le marché l'a sous-estimé. En fin de compte, quelque chose qui a 80 % de chances de se produire ne se produit pas 20 % du temps."

La mauvaise évaluation de l'élection brésilienne a été un bouleversement significatif, mais Nolan a mis en garde contre le fait de la considérer comme un échec massif. Il a déclaré que les marchés de prévision continuent de mieux évaluer les choses que les plateformes de paris traditionnelles---en pointant Betfair qui a donné à Hillary Clinton 83 % de chances la veille de l'élection américaine de 2016.

"Sur un nombre suffisant d'événements, les résultats donnés à 20 % de chances devraient se produire environ 20 % du temps. Nous devrions également comparer leur performance avec d'autres prévisions disponibles au même moment," a déclaré Nolan à Decrypt. "La préoccupation serait un schéma persistant de surconfiance ou un échec à incorporer des informations pertinentes, plutôt qu'un bouleversement individuel.