TVL en hausse de 90 %, la contribution des utilisateurs propres à moins de 2 % : Robinhood Chain n'a pas encore libéré les dividendes de distribution

Robinhood Chain a enregistré un volume de transactions et des revenus élevés, avec des actions tokenisées, un Launchpad et un écosystème DEX en pleine formation, mais les véritables dividendes pour les utilisateurs de détail n'ont pas encore été libérés.

Rédigé par : Saksham Diwan, CoinDesk Research

Traduit par : Starbase Accelerator

Résumé du contenu

En septembre 2026, CoinDesk Research a publié un rapport d'étude sur Robinhood Chain. Le rapport souligne qu'en l'absence d'une véritable intégration des vastes utilisateurs de détail de Robinhood, son écosystème en chaîne a déjà établi une base solide de liquidité et de revenus. Au cours des 30 derniers jours, le TVL de Robinhood Chain a augmenté d'environ 90 % pour atteindre 757 millions de dollars, avec un volume de transactions DEX quotidien atteignant 1,69 milliard de dollars et des revenus cumulés pour les détenteurs d'environ 20 millions de dollars, tandis que les utilisateurs de l'application Robinhood ne contribuent actuellement qu'à environ 1 % à 2 % du volume des transactions en chaîne.

La logique centrale du rapport est la suivante : le véritable avantage difficile à reproduire de Robinhood Chain réside dans sa capacité de distribution. Robinhood dispose de dizaines de millions d'utilisateurs de détail, d'une marque de finance de consommation bien établie, et de la capacité de faire frapper des actions tokenisées par le biais de participants autorisés, mais la grande majorité de la croissance en chaîne provient encore d'utilisateurs natifs de la cryptographie. Si à l'avenir ses utilisateurs de détail migrent progressivement vers la chaîne, le TVL existant, le DEX, le Launchpad, les actions tokenisées et l'écosystème des stablecoins pourraient n'être que le point de départ de la croissance. Le rapport se développe principalement sur les dimensions suivantes :

• Croissance des activités et de la liquidité : le TVL augmente rapidement, le volume des transactions DEX entre dans le peloton de tête de l'industrie et commence à générer des revenus en chaîne considérables.
• Structure des utilisateurs et du trafic : les transactions actuelles proviennent principalement de scénarios natifs de cryptographie tels qu'Uniswap, les terminaux de trading et le Launchpad, avec une part très faible d'utilisateurs de l'application Robinhood.
• Launchpad et Uniswap V4 : l'émission de nouveaux actifs devient une source importante de volume de transactions, le mécanisme Hook programmable est appliqué à grande échelle sur Robinhood Chain.
• Actions tokenisées et Memecoin d'actions : Robinhood tire parti du mécanisme de frappe par des participants autorisés pour obtenir un avantage structurel sur les actions en chaîne, et en dérive de nouveaux modes de transaction.
• Stablecoins, prêts et infrastructures RWA : l'offre de stablecoins, le crédit et l'expansion simultanée de l'échelle RWA fournissent une base de règlement pour l'entrée future des utilisateurs de détail de Robinhood sur la chaîne.

Croissance rapide des activités en chaîne

Robinhood Chain a actuellement un niveau d'activité en chaîne qui ne correspond pas à son stade de développement. Au cours des 30 derniers jours, son TVL a augmenté d'environ 90 % pour atteindre 757 millions de dollars, atteignant un pic d'environ 801 millions de dollars le 2 septembre, se classant déjà autour de la 12e place parmi les blockchains en termes de TVL.

Par rapport au TVL, il est plus intéressant de se concentrer sur l'efficacité du roulement des fonds. Le volume des transactions DEX quotidien de Robinhood Chain a atteint environ 1,69 milliard de dollars, représentant environ 17 % du volume total des transactions DEX dans le monde ; au cours des 7 derniers jours, le volume total des transactions DEX a été d'environ 8,2 milliards de dollars, juste derrière Solana avec 18,1 milliards de dollars et Ethereum avec 9,8 milliards de dollars, et supérieur à BSC et Base.

Cela signifie que Robinhood Chain ne s'appuie pas sur une accumulation massive de capital pour augmenter son TVL, mais a déjà formé une activité de transaction en chaîne à haute fréquence. Par rapport à un TVL d'environ 757 millions de dollars, son volume quotidien de transactions DEX peut atteindre plus de deux fois le TVL, montrant que le taux de rotation des fonds en chaîne est à un niveau élevé.

Le véritable variable : les utilisateurs de Robinhood ne sont pas encore entrés en jeu

Plus de 98 % des transactions proviennent d'utilisateurs natifs de la cryptographie

La plus grande caractéristique actuelle de Robinhood Chain est que cette croissance provient presque entièrement d'utilisateurs qui ne sont pas des utilisateurs de Robinhood eux-mêmes.

Les swaps en chaîne dans l'application Robinhood sont principalement routés via 0x, même à des périodes de pointe, cette partie des transactions ne représente qu'environ 1 % à 2 % du volume quotidien des transactions de Robinhood Chain. La grande majorité des activités restantes provient de terminaux de trading tiers, d'Uniswap, de Launchpad et d'autres scénarios de trading natifs de la cryptographie.

Les terminaux de trading sont particulièrement évidents, avec un volume hebdomadaire de transactions ayant augmenté de moins de 20 millions de dollars fin juin à plus de 1,2 milliard de dollars récemment, Robinhood Chain représentant actuellement environ 33 % du volume total des terminaux de trading inter-chaînes.

Ainsi, le TVL, le volume de transactions et les revenus actuels de Robinhood Chain ressemblent davantage à un « test de pression sans la participation des utilisateurs de Robinhood » : avant que la ressource de distribution la plus importante de la société mère ne soit réellement libérée, le marché natif de la cryptographie a déjà établi un cycle de liquidité d'une certaine ampleur par lui-même.

Uniswap devient le centre de liquidité central

Ces flux natifs de cryptographie sont fortement concentrés sur Uniswap. Actuellement, Uniswap contribue environ 77 % du volume des transactions DEX de Robinhood Chain, Ramses environ 6 %, et UP environ 5 %.

Cette concentration a même un impact inverse sur la structure inter-chaînes d'Uniswap elle-même - Robinhood Chain contribue actuellement à plus de 50 % du volume total des transactions d'Uniswap, devenant le premier réseau non Ethereum à atteindre ce niveau.

Il est encore plus intéressant de noter l'application du Hook Uniswap V4 sur Robinhood Chain. Lancé en janvier 2025, le Hook permet aux développeurs d'ajouter des frais dynamiques, des ordres à cours limité, des mécanismes d'émission personnalisés et des oracles dans les pools de liquidité, mais l'adoption précoce a été lente. Robinhood Chain est devenue l'un des premiers écosystèmes à transformer le Hook d'une « fonctionnalité optionnelle » en une infrastructure de transaction réelle.

Le Launchpad et les Memecoins d'actions utilisent massivement le Hook V4 pour le routage des frais, l'orientation de la liquidité et l'émission d'actifs, ce qui a permis à Robinhood Chain de devenir une source importante de transactions pour les pools Hook inter-chaînes V4 en peu de temps.

Le Launchpad devient le moteur du volume de transactions

Le volume de transactions sur la plateforme d'émission quotidienne dépasse 600 millions de dollars

Une autre source de croissance clé pour Robinhood Chain est le Launchpad. Le 1er septembre, son volume de transactions quotidien sur le Launchpad a déjà dépassé 600 millions de dollars, dont Pons représente environ 60 % et long.xyz environ 25 %.

En comparaison avec l'ensemble de la chaîne, Robinhood Chain contribue actuellement environ 14 % des revenus du Launchpad, se classant troisième, juste derrière Solana et BSC. Ces activités d'émission d'actifs alimentent également la demande de transactions vers des DEX comme Uniswap, donc le Launchpad n'est pas un secteur indépendant, mais une source importante du volume élevé de transactions DEX et des revenus en chaîne de Robinhood Chain.

Cela a permis à Robinhood Chain d'établir un chemin de croissance relativement clair : l'émission de nouveaux actifs attire la spéculation et la demande de transactions, les activités de transactions entrent dans le DEX et génèrent des frais, et la liquidité et les revenus attirent davantage de nouveaux protocoles et de capitaux de market-making.

Le Hook V4 renforce le lien entre l'émission et les transactions

La croissance du Launchpad de Robinhood Chain est fortement liée au mécanisme de liquidité programmable d'Uniswap V4. Les Launchpads traditionnels résolvent la question de « comment émettre des actifs », tandis que le Hook V4 permet en outre aux émetteurs de personnaliser les frais, la liquidité et les règles de transaction après l'émission des actifs.

Cela signifie que le Launchpad, l'AMM et la gestion de la liquidité commencent à être compressés dans une seule infrastructure. Le volume de transactions en forte croissance de Robinhood Chain provient en grande partie de cette forte couplage entre l'émission de nouveaux actifs et la liquidité secondaire.

Les actions tokenisées constituent un avantage structurel

Robinhood détient environ 53 % des actions en chaîne

Comparé au Launchpad et aux Memecoins, les actions tokenisées pourraient être l'avantage le plus difficile à reproduire pour Robinhood Chain par d'autres blockchains.

Actuellement, Robinhood détient environ 53 % du volume des actions tokenisées sur différentes chaînes d'émetteurs. Son avantage clé provient du mécanisme de frappe par des participants autorisés : Robinhood peut établir une offre d'actifs tokenisés autour d'actions réelles, plutôt que de dépendre uniquement de tiers pour transférer ou reconditionner des actifs.

Cela signifie que Robinhood Chain n'est pas seulement un lieu de transaction pour les actions tokenisées, mais détient également une partie de l'entrée des actifs sur la chaîne. Comparé aux blockchains qui dépendent uniquement des incitations à la liquidité pour attirer des actifs RWA, cette capacité d'émission et de distribution constitue une barrière structurelle plus forte.

Les Memecoins d'actions forment une nouvelle structure de transaction

La récente croissance des actions tokenisées a également donné naissance à un modèle spécial de « Memecoin d'actions ». Certains Memecoins sur long.xyz ne sont pas directement associés à des pools AMM avec des stablecoins, mais sont appariés avec les actions tokenisées correspondantes.

Ainsi, le prix des Memecoins se traduit en réalité par le prix relatif des « token d'actions / Memecoin ». Lorsque les utilisateurs achètent des Memecoins, les tokens d'actions correspondants entrent dans le pool de liquidité, reliant ainsi directement les activités de spéculation du Launchpad à la liquidité des actions tokenisées.

Actuellement, certains Memecoins d'actions représentent déjà 20 % à 40 % du volume circulant des actions correspondantes. Par exemple, BONER représente environ 42 % du volume circulant de HIMS, MOO environ 27 % de MU, et AI environ 18 % de NVDA.

Cependant, ce pourcentage élevé reflète davantage le fait que le marché des actions tokenisées est encore très petit. Pour AI/NVDA, même à des périodes de pointe, sa taille ne représente qu'environ 0,0048 % de la capitalisation boursière de NVIDIA. Par conséquent, les Memecoins d'actions actuels n'ont presque aucun impact sur le prix des actions traditionnelles, mais ils ont déjà une influence considérable sur le petit marché des actions en chaîne.

En outre, étant donné que les tokens d'actions de Robinhood ne peuvent être frappés que par des participants autorisés, pendant les heures de fermeture du marché boursier américain, lorsque la frappe et le rachat sont limités, si le volume de transactions des Memecoins occupe une part trop élevée du volume circulant en chaîne, cela pourrait également entraîner un écart temporaire des prix des actions tokenisées par rapport aux prix de référence du marché traditionnel.

Les stablecoins et RWA forment une base de règlement sous-jacente

L'offre de stablecoins approche 900 millions de dollars

En dehors des activités de transaction, la base de règlement de Robinhood Chain s'étend également. Actuellement, l'offre de stablecoins en chaîne est d'environ 868 millions de dollars, ayant augmenté d'environ 118 millions de dollars au cours des 7 derniers jours, soit une augmentation de 15,8 %, dont USDG représente environ 63 %.

Parallèlement, le TVL des prêts en chaîne continue d'augmenter, et la capitalisation boursière active des RWA a atteint environ 197 millions de dollars.

L'importance de ces données réside dans le fait qu'elles représentent que Robinhood Chain commence à évoluer d'un simple réseau de transactions à haute fréquence vers une infrastructure financière capable de paiements, de garanties, de prêts et de transactions d'actifs réels. Les stablecoins assurent le règlement, les protocoles de prêt fournissent du crédit, et les actions tokenisées et RWA fournissent des actifs, tandis que les DEX et le Launchpad offrent liquidité et demande de transactions.

Si à l'avenir Robinhood parvient à migrer davantage d'utilisateurs de détail vers la chaîne, cette infrastructure sera déjà capable de prendre en charge les actifs et les activités de transactions correspondants, sans avoir besoin de construire à partir de zéro.

Conclusion

Ce qui mérite actuellement le plus d'attention concernant Robinhood Chain n'est pas la croissance de 90 % du TVL ou le volume quotidien des transactions DEX atteignant 1,69 milliard de dollars, mais plutôt les conditions préalables à ces données : le véritable avantage de distribution de Robinhood n'a pas encore été libéré.

Actuellement, environ 98 % à 99 % des transactions en chaîne proviennent d'utilisateurs natifs de la cryptographie, tandis que les utilisateurs de l'application Robinhood ne contribuent qu'à environ 1 % à 2 %, mais Robinhood Chain a déjà établi un TVL de 757 millions de dollars, des volumes de transactions hebdomadaires de plusieurs milliards de dollars, environ 20 millions de dollars de revenus cumulés pour les détenteurs, ainsi qu'un écosystème financier préliminaire composé d'Uniswap, de Launchpad, d'actions tokenisées, de stablecoins, de prêts et de RWA.

Cela distingue Robinhood Chain de la logique de croissance des nouvelles blockchains ordinaires. La plupart des nouvelles chaînes doivent d'abord attirer la liquidité par des incitations, puis rechercher de véritables utilisateurs ; Robinhood possède déjà des dizaines de millions d'utilisateurs de détail et des canaux de distribution financière bien établis, mais ces utilisateurs ne sont pas encore entrés massivement sur la chaîne. Parallèlement, sa capacité à faire frapper des actions tokenisées par des participants autorisés confère à Robinhood un accès aux actifs dans le domaine des RWA, en particulier des actions tokenisées, qui est difficile à reproduire pour d'autres blockchains.

Ainsi, la véritable variable que le rapport examine n'est pas combien Robinhood Chain peut encore croître grâce aux transactions natives de la cryptographie, mais quand et à quel taux de conversion Robinhood pourra transférer ses utilisateurs financiers Web2 vers la chaîne. Si cet entonnoir de distribution s'ouvre progressivement, alors le TVL actuel, le volume de transactions et les revenus pourraient devenir la ligne de base pour la croissance future ; en revanche, si Robinhood ne parvient pas à réaliser cette migration d'utilisateurs, alors la structure de croissance actuelle, qui dépend fortement du Launchpad, des Memecoins et des transactions natives de la cryptographie, devra encore être validée pour sa durabilité.