Fidelity : la Fed jugée trop clémente, les rendements obligataires au plus haut depuis 20 ans

Les taux d'abord. Le gestionnaire d'actifs Fidelity a publié son point trimestriel sur les marchés. Son diagnostic rejoint le climat qui a brièvement fait passer Bitcoin sous les 80 000 $ . La Réserve fédérale a remonté ses taux au troisième trimestre, pour la première fois depuis 2023. Le rendement des obligations d'État américaines à dix ans a touché son plus haut niveau en deux décennies.

Les points clés de cet article :

• Fidelity estime que le taux de la Fed reste sous son niveau neutre.
• Le 10 ans américain a gagné 82 points de base au troisième trimestre.
• Les matières premières ont bondi de 16,2% pendant que les obligations baissaient.
• La trajectoire du prochain cycle dépend de l'adoption de l'IA.

Pourquoi Fidelity pousse la Fed à sévir

Le rendement nominal à dix ans a fini le trimestre à 5,3%, au plus haut depuis vingt ans. La hausse s'explique surtout par les taux réels, la part du rendement qui reste une fois l'inflation déduite.

En effet, sur le trimestre, les rendements réels ont progressé de 68 points de base, contre 14 seulement pour les anticipations d'inflation. Autrement dit, le marché intègre des emprunts durablement plus chers, pas une flambée des prix.

Pour l'équipe de recherche du gestionnaire, la Fed doit resserrer encore, car son estimation du taux neutre place la politique monétaire sous le niveau qui permettent une inflation stable. Rapport Fidelity.

Elle invoque une inflation restée au-dessus de la cible de 2% pendant plus de cinq ans. Le retard de la Réserve fédérale pèse aussi, son dernier relèvement datait de 2023.

Les risques listés dans le rapport sont symétriques. Une hausse des taux ne freinerait pas la construction des infrastructures d'IA, mais elle plomberait l'immobilier et les ménages modestes.

Des marchés à deux vitesses

Le trimestre a vu les écarts de performance exploser entre catégories d'actifs, avec 16,2% pour les matières premières tirées par le pétrole contre -7,7% pour les obligations longue durée.

L'énergie explique l'essentiel du mouvement. Le conflit renouvelé entre les États-Unis et l'Iran a ravivé les tensions dans le détroit d'Ormuz, et le brut de Shanghai a gagné 56% sur le trimestre. Les réserves stratégiques américaines approchent de leurs limites de vente.

Parallèlement, la construction de l'IA aspire des capitaux massifs, les géants du numérique ayant émis toujours plus de dette investment grade pour financer leurs serveurs. Le rapport y voit un moteur nouveau du marché financier.

Du côté des actions, les écarts se creusent sous la surface. La volatité des titres individuels dépasse celle de l'indice, et le secteur Technology pèse désormais plus de 40% des indices émergents. Les petites capitalisations ont décroché de 7,2%.

Reste l'inconnue du scénario, car Fidelity juge l'adoption de l'IA encore précoce, très en dessous des vagues historiques comme l'électricité ou internet. Son effet sur l'inflation reste à démontrer.

Le marché, lui, regarde d'abord la prochaine décision de taux. Fed, BCE et BoJ se retrouvent cette semaine pour trois rendez-vous décisifs, et le rapport de Fidelity vient de leur fixer le calendrier médiatique.

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